摘要：当小米（01810.HK）凭借智能汽车业务突破市值天花板、阿里巴巴（09988.HK）以AI云服务重塑增长曲线时，一家曾被贴上“下沉市场”“土味内容”“老铁经济”标签的互联网公司，正用一份突破市场预期的财报刷新了以往的认知。
2025年开年的港股市场，一场关于增长与变革的叙事正在上演。
当小米（01810.HK）凭借智能汽车业务突破市值天花板、阿里巴巴（09988.HK）以AI云服务重塑增长曲线时，一家曾被贴上“下沉市场”“土味内容”“老铁经济”标签的互联网公司，正用一份突破市场预期的财报刷新了以往的认知。
3月25日，快手科技（01024.HK）发布2024年业绩报告：营业收入同比增长11.8%至1269亿元，调整后净利润跃升72.5%至177亿元，用户规模与电商GMV（商品交易总额）同步攀上7.36亿月活、1.39万亿交易额的历史新高。（图表1）
从2023Q1开始，这已经是快手连续第八个季度实现盈利。而三年前，这家公司还深陷连年亏损的泥潭。
这场看似突兀的逆袭，实则是一场持续已久的战略转型——快手的经营逻辑已经从“亏损换增长”彻底转向“提质增效”。
不止财务数据的翻红，当同行们仍在为AI技术“烧钱造势”时，其视频生成大模型可灵AI已悄然实现超1亿元营收，创造出了实实在在的商业价值。
实际上，无论是内容生产还是商业生态，抑或是AI大模型竞争，快手与抖音皆“短兵相接”。而在抖音强大的光环之下，快手这家曾经被低估的短视频平台，正以AI为支点，生成新的增长引擎。
快手需要新的造血引擎
在短视频行业步入存量竞争的背景下，快手的业务结构正经历深刻变革。
快手的收入主要包括三大板块——以广告为主的线上营销、直播以及电商和小游戏为主的其他收入。
2024年财报显示，其收入构成呈现出“两增一降”的格局：以广告为主的线上营销服务收入同比增长 20.1%至724亿元，以电商为主的其他服务收入增长23.4%至174亿元，而直播业务收入连续4个季度同比下滑，同比减少5.1%至370.61亿元。这一变化既折射出行业共性挑战，也凸显出快手战略重心的转移。（图表2）
● 线上营销：效率驱动的基本盘
作为快手收入占比最大的业务板块，线上营销在2024年第四季度实现206亿元收入，同比增长13.3%，全年增速超20%。快手在年报中披露，这一业务增长的主要驱动在于——客户营销服务出价（eCPM）实现高单位数的同比提升。
原因在于，快手抓住了在线营销服务增量机会，并通过AI大模型技术优化营销服务推荐模型预估能力——通过大模型分析用户行为数据，提升广告素材投放转化率提升。
具体来说，快手的外循环营销服务，特别是包括短剧、小游戏和小说等在内的内容消费行业快速增长，成为在线营销服务收入增长的主要驱动因素。
抖音和快手都是第一批入局短剧的企业，并快速形成了一套体系化的短剧生态。从短视频，到短剧、小游戏、小说，本质都是抢占用户碎片化时间，两家企业的业务延伸也是顺理成章的。
在短剧内容创作和用户活跃度上，快手和抖音已经占据了领先优势。在商业化形式中，目前市场上有两种，一种是用户免费观看，片方通过中插广告、品牌冠名等方式获取收益，另一种是用户单集或单部剧付费解锁。根据披露，短剧商业模式的跑通，让快手商业化短剧的营销消耗在2024Q4同比增长超300.0%。
并且，快手还通过Universal Auto X（UAX，全自动投放解决方案）和全站推广产品进一步提升营销效果。
● 电商：实现韧性增长
尽管快手电商的GMV增速从2021年的78.4%放缓至2024年17.3%，但1.39万亿元的总量仍彰显出强劲韧性。
从2024Q4数据来看，电商GMV达4621亿元，短视频电商同比增长超50%，泛货架GMV占比提升至30%，基本追平抖音短视频场景增速。
与抖音2024年约3.43万亿元的GMV规模相比，快手电商的差异化竞争力体现在独特的“老铁经济”私域生态——平台更注重达人与粉丝的深度连接，通过强互动性建立消费信任，这种运营逻辑使得达人货币化率拥有更大提升空间。数据显示，2024年快手用户日均使用时长同比增长5.8%，达到125.6分钟，用户黏性指标稳居行业前列，这也为电商转化提供了流量基石。
此外，从财报数据来看，海外市场成为新亮点，巴西电商订单规模持续上升，带动海外整体收入增长52.9%，经营亏损收窄57.2%。
● 直播：战略收缩的旧支柱
受政策监管与用户习惯迁移影响，快手的直播业务收入已经连续4个季度同比下滑，2024年占总收入比重降至29.2%。尽管快手试图增加签约主播数量激活生态，但直播行业打赏模式的增长瓶颈是一个共性现象，快手暂时难以突破。整体来看，直播业务已退居次要位置。
从年报披露来看，快手将直播业务突破的战略重心转向AI改造，比如女娲数字人直播通过情感交互提升转化率——2024Q4，快手AIGC短视频营销素材和虚拟数字人直播解决方案的日均消耗突破3000万。
将眼光从业务分析转向企业策略变化，能够看出，在很长一段时间里，快手的业务叙事始终围绕短视频展开。作为与字节跳动同期崛起的互联网公司，其业务版图相较于不断开拓新场景的字节跳动，显得相对集中——核心长期聚焦于短视频平台的线上营销、直播和电商三大板块。
2023年成功扭亏为盈的快手，面对逐渐走向存量市场的短视频生态，需要找到新的造血引擎。一方面要实现从追赶者到差异化竞争者的角色转变，另一方面要实现从“规模扩张”向“价值增长”的转型。
2023年堪称快手的“战略觉醒之年”。自2023年起，快手全面启动AI战略，打造了包括快意语言大模型、可图图像生成大模型、可灵视频生成大模型等在内的大模型矩阵，以及女娲数字人直播、智能客服π、磁力开创AIGC短视频素材等AI业务应用产品。
与此同时，结合商业营销领域的特征，快手从AIGC内容生产、投放Agent、营销推荐大模型、出价推理大模型等方面，对商业化营销经营各环节进行全面改造并取得新进展。AI技术的运用已经深入到内容消费、电商经营、本地运营以及品牌营销等重点业务中，并将AI技术深度融入内容生产、用户运营与商业变现。
除此之外，快手还在一条AI技术路径中取得了明显的领先优势，并对其寄予厚望。
AI短兵交接
AI技术已经成为国内大厂争夺新增量的关键战场。2024年财报中，腾讯、阿里巴巴、字节跳动、快手等企业不约而同地将AI作为核心叙事。
“让AI落地”正在成为国内头部科技企业的核心叙事，正如前文所提及的，快手对AI技术的运用已经深入到多个重点业务中。不过，对于AI如何成为增长引擎的关键问题，各家有各家的解法。
在众多AI技术路径中，快手选择了一条与其短视频基因高度契合的赛道——视频生成模型。
自2023年初启动AI战略以来，快手着手视频大模型研发。2024年2月15日，OpenAI于发布人工智能文生视频大模型Sora后，快手进一步向视频生成倾斜开发资源，同年6月，快手推出对标Sora的可灵AI，成为国内首个开放体验的视频生成应用。
2024Q4可灵AI推出1.6版本，画面质量方面显著提升，并上线了可灵AI独立App。今年4月，快手发布了可灵2.0及可图2.0图像生成模型。程一笑称，目前可灵AI“图生视频”功能的综合效果处于全球第一。
4月版本升级之外，还有一个重要的公司战略调整——快手将可灵AI升格为独立事业部，成为与主站、商业化、电商、国际化、本地生活并列的一级业务部门，由高级副总裁盖坤直接负责。这一调整释放出明确信号：AI不仅是技术工具，更是公司未来战略级业务。
而从年报中，也能看出快手对AI技术的高度重视。快手认为，企业正站在AI技术与视频大模型重塑产业格局的关键节点，AI不仅是效率工具，更是驱动平台在流量增长的同时创造更多商业生态价值的核心引擎。
除了技术领先，可灵AI的商业化变现也实现了重要里程碑目标，自开始货币化至2025年2月，其累计收入超过1亿元。
字节跳动近两年来推出的 AI产品基本上涵盖了大部分主流应用方向，其中主力产品豆包在2024年底成为中国日活最多的AI应用。在AI视频生成领域，毫无意外，快手与抖音处于竞争状态。
去年9月，字节发布豆包视频生成-PixelDance、豆包视频生成-Seaweed两款大模型，宣告进军AI视频生成。11月，原抖音集团CEO张楠转战剪映近一年后正式亮相，即梦AI推出了“一句话P图”等能力，大幅提升了图片中文字生成的准确率。
AI竞赛的本质是技术与商业化的双重耐力赛。对快手而言，当前可灵AI的成功验证了“垂直赛道+生态协同”策略的有效性，但其能否持续领先，快手仍面临多重挑战。
一方面，快手正在将更多的研发资源向可灵AI倾斜，但AI视频生成领域技术仍在持续发展，竞争局势瞬息万变，且尚未涌现类似DeepSeek在大型语言模型（LLM）领域的标杆性产品。另一方面，随着竞品产品数量和技术力的变化，如何提升用户留存率、完善商业模式是实现长期发展必须解决的问题。
此外，AI生成内容在短视频这样触及更大下沉市场的平台上，还要谨慎面对信任危机和合规风险。
央视近期报道揭露，社交平台上涌现大量利用AI技术批量制造虚假内容的“起号产业链”。
对快手而言，AI生成引发的合规压力是多方面的。首先是内容安全监管，《网络信息内容生态治理规定》明确要求平台防范利用AI技术制作、传播虚假信息。其次是用户权益侵害，AI账号通过虚假人设诱导消费，涉及《中华人民共和国消费者权益保护法》中的欺诈认定。最后是行业生态破坏，低质AI内容会挤压真人创作者生存空间。
当然，快手的挑战其实是行业的共性难题，也是AI时代的“创造性破坏”困境——技术突破带来效率革命的同时，也催生新的社会问题。
当可灵AI在技术层面实现“从0到1”的突破后，在“从1到100”的商业化进程中，需要保持技术领先的同时，守住价值底线。而在这场长跑中，快手的决心与执行力，将决定其能否在AI时代复刻短视频时代的成功。
①快手的“内循环”概念，指在平台内直播带货的商家和主播投放的广告，让流量曝光和产品导流直接形成域内闭环。
作者：卫明
编辑：曹諵
来源：经理人杂志一点号