摘要：基础模型+细分领域微调，GPT可落地千行百业。预训练大模型相对通用，通过结合细分领域数据与KNOW-HOW，大模型可以针对垂直领域做微调优化，在各行各业落地。相比细分领域模型，使用基础模型做细分领域数据微调具备极大优势，效果上基础模型通用性高，并且预训练的无监
基础模型+细分领域微调，GPT可落地千行百业。预训练大模型相对通用，通过结合细分领域数据与KNOW-HOW，大模型可以针对垂直领域做微调优化，在各行各业落地。相比细分领域模型，使用基础模型做细分领域数据微调具备极大优势，效果上基础模型通用性高，并且预训练的无监督数据获取难度低；微调基础模型的行业效果更好，在各领域应用中可以不断学习专业数据提升基础模型。
特朗普即将宣誓就职，外部环境变化或加速自主可控。1）近期美对华科技限制动作不断。2025年1月9日，英伟达批评批评即将卸任的美国拜登政府关于对AI芯片出口实施新限制的计划，表示这一动作只会损害美国经济，并将受美国工业界和国际社会的批评；2025年1月6日，美国国防部发布最新CMC清单，多家中国企业被新增列入；2024年12月2日，美国政府发布对华半导体出口管制措施，进一步加严对半导体制造设备、存储芯片等物项的对华出口管制，并将136家中国实体增列至出口管制实体清单。2）2025年1月20日，特朗普即将宣誓就职，其上一任期内多次对华进行科技制裁，外部环境变化或加速自主可控。
2025年的财政政策或更加积极，新质生产力为重要支持方向。2025年1月10日，财政部副部长廖岷表示，加积极的财政政策未来可期。2025年财政政策方向清晰明确，充分考虑了加大逆周期调节的需要，是非常积极的；同时，也充分考虑了财政中长期可持续性。同时，围绕加快发展新质生产力，药加大对教育人才、科技攻关、乡村振兴、绿色低碳等领域的支持。在应对国际国内形势的变化上，将保持密切跟踪，适时进行科学设计和动态调整，梯次拿出政策“后手”，为经济社会发展提供强有力支持。我们认为，自主可控、人工智能、国产算力等作为新质生产力重要方向，未来有望得到更多支持。
国产算力有望迎来需求爆发、ASIC化、国产化三重逻辑加持。1）AI算力需求继续扩张，大模型朝多模态等方向迭代，训练侧投资仍在不断提升；同时，算力需求已开始向推理侧倾斜，国内主流模型日均Token已达数万亿，海外AI应用在智能助理、广告营销等领域快速落地。2）在政策倡导下，智算国产化空间广阔，2024年中国移动智算中心（呼和浩特）AI芯片国产化率已超过85%，彰显推进力度。3）从供给端来看，大厂对ASIC架构的应用加快，这是综合考虑算力、成本、风险后的平衡选择。而相比NV，ASIC生态更为开放，推理阶段来临，或将利好国产芯片份额加速提升。
1）国产算力：寒武纪、海光信息、中科曙光、浪潮信息、华懋科技、弘信电子、中国长城、景嘉微、神州数码、软通动力、禾盛新材、云赛智联、高新发展、云天励飞、品高股份、拓维信息、安博通等。
2）国产软硬件：纳思达、金山办公、达梦数据、中国软件、顶点软件、太极股份、海量数据、诚迈科技、麒麟信安、润和软件等。
风险提示：技术迭代不及预期、经济下行超预期、行业竞争加剧
01
外部环境变化或加速自主可控
美国AI芯片出口或实施新的限制。据路透社报道，全球芯片巨头美国科技公司英伟达当地时间2025年1月9日批评即将卸任的美国拜登政府关于对人工智能（AI）芯片出口实施新限制的计划。英伟达方面表示，拜登这一抢在特朗普上任之前“最后一刻的”政策只会损害美国经济，并将受到美国工业界和国际社会的批评。美国半导体行业协会在2025年1月6日也发表声明，警告拜登政府在没有与行业进行有意义的磋商的情况下，不应在过渡期间做出如此迅速和重大的政策转变。
多家中国企业近期被列入CMC清单。当地时间2025年1月6日，美国国防部通过《联邦公报》发布了最新版的“中国涉军企业”清单（Communist Chinese military company，“CMC”），该清单依据《国防授权法案》第1260H条的规定，旨在识别在美国直接或间接运营的所谓“中国军事企业”。此次更新中，多家中国企业被新增列入该清单。其中，腾讯控股、宁德时代、长鑫存储、移远通信以及无人机制造商深圳市道通智能航空技术股份有限公司（Autel Robotics Co.,Ltd.）等中企列入黑名单。CMC清单的前身是根据《1999财年国防授权法案》制定的“CCMC清单”，后于2021年更新为1260H清单。这一系列清单的设立主要是为了应对中国军民融合战略，防止中国公司开发的先进技术和专业知识被用于军事目的。
特朗普赢得大选，科技出口管制进一步收严，外部环境或加速自主可控
1、特朗普赢得美国大选，自主可控或将成为内外部环境下重要方向之一。2024年11月6日，特朗普赢得美国大选，并将于2025年1月20日正式宣誓就职。回顾特朗普的首个总统任期（2017年1月20日-2021年1月20日），他曾打着“让美国再次伟大”和“美国优先”的旗号，颁布实施了一系列极具争议的政策，包括大规模减税、重振制造业、打击非法移民、重新谈判贸易协定，以及增加军费等。在此前特朗普担任总统的四年内，他曾多次对中国商品加征关税，包括针对高科技产品的关税措施。而在2024年10月，特朗普在参加一档美国媒体节目时，再次发表了关于《芯片法案》、中国台湾和加征关税等个人观点。特朗普认为，中国台湾“偷走”了美国的芯片业务，应向美国交“保护费”。
2、半导体出口管制进一步加强，自主可控迫在眉睫。当地时间2024年12月2日，美国政府发布了对华半导体出口管制措施。该措施进一步加严对半导体制造设备、存储芯片等物项的对华出口管制，并将136家中国实体增列至出口管制实体清单。
2025年的财政政策或更加积极，新质生产力为重要支持方向。根据新华社的报道，2025年1月10日，财政部副部长廖岷表示，更加积极的财政政策未来可期。2025年财政政策方向清晰明确，充分考虑了加大逆周期调节的需要，是非常积极的；同时，也充分考虑了财政中长期可持续性。2025年，财政部门将按照中央经济工作会议部署，实施更加积极的财政政策，持续用力、更加给力，打好政策“组合拳”。更加积极的财政政策未来可期，主要体现在“力度、效率、时机”三个方面。
1、力度上：用好用足政策空间，加强逆周期调节。提高财政赤字率，加大支出强度。进一步增加对地方转移支付，增强地方财力、兜牢“三保”底线。安排更大规模政府债券，包括超长期特别国债、地方政府专项债券等。总之，财政政策将切实加大力度，为稳经济保驾护航。
2、效率上：大力优化支出结构，更加注重惠民生、促消费、增后劲。加大对稳就业的支持，通过推动增加居民收入、健全社保体系、培育新的消费行业、改善消费条件等来支持提振消费。围绕加快发展新质生产力，加大对教育人才、科技攻关、乡村振兴、绿色低碳等领域的支持。同时，稳步推进财政的科学管理，把每分钱都花在刀刃上。
3、时机上：做到主动靠前发力，增强政策前瞻性和针对性。加快支出进度，尽快形成实际支出，带动更多社会投资，让政策发挥最大效能。
4、此外，还将深化财税体制改革，持续用力防范化解重点领域风险，促进财政平稳运行、可持续发展。“面对内外部环境的新情况和新问题，财政有充足的政策空间和工具。”廖岷说，将密切跟踪国际国内形势，适时进行科学设计和动态调整，梯次拿出政策“后手”，为经济社会发展提供强有力的支持。
信创集采时代正在开启，央企带头采购、使用芯片等创新产品。1）2024年3月11日，中央政府采购网发布《关于更新中央国家机关台式计算机、便携式计算机批量集中采购配置标准的通知》。其中明确表示：乡镇以上党政机关，以及乡镇以上党委和政府直属事业单位及部门所属为机关提供支持保障的事业单位在采购台式计算机、便携式计算机时，应当将CPU、操作系统符合安全可靠测评要求纳入采购需求。2）2024年8月6日，国务院国资委印发《关于规范中央企业采购管理工作的指导意见》，提到“涉及国家秘密、国家安全或企业重大商业秘密，不适宜竞争性采购”、“发挥采购对科技创新的支撑作用……在卫星导航、芯片、高端数控机床、工业机器人、先进医疗设备等科技创新重点领域，充分发挥中央企业采购使用的主力军作用，带头使用创新产品”等，有望通过央企采购加速科技自主可控创新。
行业信创正在加速推进，金融、运营商等进度较快。根据第一新声的调研，2023年，我国信创替换按照“2+8+N”节奏稳步推进。党政信创开始向区县乡镇下沉，替代核心由电子公文系统转移到电子政务。八大行业中，金融信创替换节奏最快，2023年底金融PC等终端基本完成百分百替换，部分核心系统开始进行替换；电信、电力行业信创替换节奏开始加快，一般以3-5年为周期分阶段进行改造；医疗、交通信创替换已经开始有少量案例落地，教育、石油、航空领域信创替换逐渐开始起步。除8大行业以外，汽车制造、烟草、物流等行业信创也已开始陆续试点实施。
02
国产算力投资正在不断加速
大模型继续迭代，训练侧投资仍有扩张。1）近期，全球大模型继续迭代，多模态、端侧等进展不断，训练端算力需求仍在增长。2）据咨询公司Omdia测算，2024年微软从英伟达购买48.5万颗“Hopper”构架GPU，远超Meta（22.4万颗）以及云端运算竞争对手亚马逊（19.6万颗）和Google（16.9万颗）。字节跳动与腾讯2024年分别订购了约23万块英伟达芯片，其中包括H20型号（Hopper的低端版本），经过修改以满足美国对中国客户的出口管制。GPU出货量继续走高，算力需求依旧旺盛。
算力需求开始向推理倾斜，主流模型日均Token已达数万亿。1）技术层面来看，推理阶段优化是下一个发力点。OpenAI联合创始人Ilya Sutskever指出，通过增加数据和计算能力来提升预训练模型的效果已达到瓶颈。当前，OpenAI在o1模型中采用了“测试时计算”（test-time compute）技术，允许模型在推理阶段进行多步推理，类似于人类的思考过程。其他AI厂商，如Anthropic、xAI和Google DeepMind也在开发类似的技术，通过优化推理阶段来提升模型性能。2）AI应用端来看，随着大模型在应用侧规模化部署，算力需求已向推理端倾斜。2024年12月18日举办的火山引擎FORCE大会上，火山引擎CEO谭待表示，截至目前，豆包大模型日均tokens使用量超过4万亿，较5月发布时期增长超过33倍，tokens使用量直接反映了模型的广泛应用和市面需求，大模型应用正在向各行各业加速渗透。自2024年9月至12月，豆包大模型在信息处理场景的调用量增长了39倍，客服与销售场景增长16倍，硬件终端场景增长13倍，AI工具场景增长9倍，学习教育等场景也有大幅增长。3）海外AI应用同样加速扩张，软件厂商SAP将生成式AI智能副驾Joule置于商业模式核心；AppLovin推出AI广告引擎模型Axon2.0提高广告匹配效率等。AI应用端的大规模扩张会显著加速模型推理侧算力需求，4）据IDC此前预测数据，云端推理占算力的比重将逐步提升，预计到2026年推理占62.2%，训练占37.8%。
同时，智算国产化比例快速提高，各类政策、招投标均有落地。1）随着外部对于高端芯片出口管制的不断加强，海外厂商生产的GPU出口国内受限。目前，国内使用的GPU仍主要来自于NVIDIA等厂商，国产算力替代空间广阔。2）AI算力需求增加的背景下，算力国产化进程提速。2024中国移动算力网络大会上，中国移动宣布全球运营商最大单体智算中心——中国移动智算中心（呼和浩特），已投产使用，部署约2万张AI加速卡，AI芯片国产化率超85%。3）我国政府出台多项相关政策，招投标加速落地，积极推进智算中心建设。如《新型数据中心发展三年行动计划（2021-2023年）》《“十四五”国家信息化规划》《“十四五”数字经济发展规划》等一系列政策将智算中心的发展作为重点规划发展对象；《全国一体化大数据中心协同创新体系算力枢纽实施方案》，明确提出在京津冀、长三角、粤港澳大湾区、成渝、内蒙古、贵州、甘肃、宁夏等8地启动建设国家算力枢纽节点，实施“东数西算”工程，构建全国一体化大数据中心体系。
供给端来看，ASIC架构渗透加快，博通AI业务收入高增。1）北京时间12月12日美股盘后，博通公布了2024财年第四财季财报，实现业绩超预期增长，ASIC定制化芯片是重要推动点。公司2024财年AI业务实现收入122亿美元，同比增长220%，驱动半导体业务的收入创新高至301亿美元，公司整体营收同比增长44%至创纪录新高的516亿美元。博通CEO Hock Tan表示，公司领先的人工智能XPU和以太网网络产品组合是AI业务取得成功的关键因素，这也使得公司在人工智能芯片市场中占据了重要地位，成为推动公司业绩增长的核心动力之一。2）在业绩发布会中，公司表示，预计2027年AI可服务市场规模为600-900亿美元，测算空间包括公司已有的三家人工智能专用集成电路客户，若公司赢得另外两家头部公司业务，业务规模将进一步提升。
相比NV生态，ASIC更为开放，推理阶段来临，利好国产芯片渗透。1）半导体芯片中的数字芯片大致可分为逻辑芯片、存储芯片以及微控制单元（MCU），而CPU、GPU、FPGA、ASIC则属于逻辑芯片，可基于逻辑门电实现运算与逻辑判断功能。AI运算由此衍生出两条路径：一种是以英伟达GPU为代表的通用路径，适合通用高性能计算；另一种是ASIC定制芯片为代表的专用路径。尽管GPU在处理大规模并行计算任务时表现出色；而经过特殊设计的ASIC在处理单个运算任务时能实现更高的处理速度和更低的能耗，更适用于某些特定场景、推理端以及边缘计算。2）考虑科技大厂内部生态较为完备，大规模量产后，ASIC的单位成本或可更低。3）目前大模型训练中较为主流的NVIDIA GPU+CUDA计算生态是完全封闭的，大部分开发者若想融入当下生态只能选择兼容CUDA。同时，在2024年3月，英伟达宣布不再允许使用转译层在其他GPU上运行CUDA软件，进一步巩固CUDA生态壁垒。而ASIC作为一种专用集成电路，其设计并不依赖于CUDA或任何特定编程框架，科技大厂与芯片厂商可形成稳定关系，实现共同迭代成长，国内厂商有望实现追赶。
1） 国产算力：寒武纪、海光信息、中科曙光、浪潮信息、华懋科技、弘信电子、中国长城、景嘉微、神州数码、软通动力、禾盛新材、云赛智联、高新发展、云天励飞、品高股份、拓维信息、安博通等。
2） 国产软硬件：纳思达、金山办公、达梦数据、中国软件、顶点软件、太极股份、海量数据、诚迈科技、麒麟信安、润和软件等。
技术迭代不及预期风险：若技术迭代不及预期，则对产业链相关公司会造成一定不利影响。
行业竞争加剧风险：若相关企业加快技术迭代和应用布局，整体行业竞争程度加剧，将会对目前行业内企业的增长产生威胁。
具体分析详见2025年1月12日发布的报告《国产算力持续加速》
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来源：新浪财经
