摘要：同属IP经济概念，泡泡玛特市值超过3000亿港元，年内涨幅超过150%，成为中国潮玩概念的最大龙头股，现象级的表现被誉为“年轻人的茅台”。

盲盒、潮玩，杀疯了！

但是，“谷子经济”大行其道时，潮玩企业的悲欢却并不相通。

同属IP经济概念，泡泡玛特市值超过3000亿港元，年内涨幅超过150%，成为中国潮玩概念的最大龙头股，现象级的表现被誉为“年轻人的茅台”。

而与泡泡玛特资本市场表现形成极致反差的名创优品今年股价却大幅掉队，年内跌幅超过25%。

一日暴跌超18%，名创优品的股价崩了，出现了断崖式的大跌，市值跌去近百亿。

同是IP经济界巨头，为何两者相差如此之多？

其实，名创优品的阵痛，是对“新消费”的水土不服！

当初，名创优品凭借着“十元店”走向了纳斯达克，成就“巨鳄”之身；然后在巨鳄转身“新消费”之际，名创优品股价大跌，所持永辉超市七成股权被质押。

永辉还没变胖，名创已快“挤不出奶”了。

现如今，名创市值甚至比永辉还要低不少。

“十元店”生意难做，“年轻人的茅台”爆火，也许这就是新消费的现状吧。

01

单日暴跌18%，名创优品到底怎么了?

5月26日，名创优品低开低走，截至当天收盘，该公司报34.55港元/股，股价下跌了18.22%，较上个交易日蒸发约95亿港元。截止5月30日收盘，名创优品最新市值约418.6亿港元。

值得一提的是，今年名创优品股价大幅掉队，年内跌幅超过25%。

据了解，名创优品股价大幅下跌和公司一季报业绩不及市场预期有关。

近日，名创优品发布的2025年一季报显示，公司一季度实现收入44.27亿元，同比增长18.9%；经营利润7.1亿元，同比下降4.51%；期内利润4.17亿元，同比下降28.92%；经调整净利润5.87亿元，同比下降4.81%。

财报披露当日，名创优品美股股价大跌17.58%，市值缩水12亿美元。

很明显，这是名创在利润层面“开倒车”，“增收不增利”引发的资本市场动荡。

名创一季度的营收增长离不开新店推动，且海外门店的扩张速度显著高于国内，但利润走低也与其门店飙升密切相关。

截至2025年3月31日，名创优品集团层面的门店总数为7768家，同比净新开978家门店。

其中，名创优品门店数量为7488家，同比净新开858家门店。位于中国内地的名创优品门店数为4275家，同比净新开241家门店；位于海外的名创优品门店数量为3213家，同比净新开617家门店。在美国市场，名创优品目前总门店数已超300家。

可惜的是，海外高速扩张的名创优品，遭遇了关税“黑天鹅”，一切又变得未知了起来。

02

北美市场本是名创优品出海的最大亮点，有着名创优品近十分之一的海外门店，克服了“水土不服”，也迎来了不错的业绩回报。

财报提到，主要由于海外市场的收入增加30.3%，海外收入占名创优品品牌收入的39.0%，2024年同期则为34.8%。

从财报会释放的信息来看，名创优品在美国的存货可有效支撑3至6个月的销售。

如今，面临着一个日益动荡的宏观经济环境，名创优品出海究竟是野心还是泡沫再次成了一个疑问句？

但，叶国富的“钱袋子”变瘪了，却是一个肯定句。

攒钱减少，花钱变多。

名创优品直营门店投入前置带来的销售费用率提升及财务费用却在增加。

名创优品的销售及分销开支大幅上涨，同比增长46.7%至10.21亿元；此外，公司一般及行政开支为2.42亿元，同比增长26.6%。

叶国富亲自挂帅改革小组，全面学习胖东来模式，爆改零售巨头永辉超市，如今永辉还没变胖，名创已快挤不出“奶”了。

负债倍增，所持永辉超市七成股权被质押。

和2024年末比，名创优品本季度的负债总额近乎翻倍，由77.65亿元攀升至155.08亿元，资产负债率也由42.85%提升至59.22%。

当初为了完成对永辉股权的收购，名创优品耗费了大量资金，但是2024年永辉仍处于亏损，而且2025年有继续亏损的可能性，所以这笔交易目前不仅没帮到名创优品，反而可能对公司业绩造成一定的拖累。

以后，就看永辉的调改成效和名创优品的抗压能力了！

据了解，永辉超市已经调改出78家门店，2025年计划是关闭250家至350家超市，调改200家门店。

5月23日收盘时，名创优品市值折合人民币还有484亿元，高于永辉超市的462亿元市值；但在大跌之后，名创优品市值却只约在400亿元左右，已经远远低于永辉的459亿元。

“谷子经济”崛起的当下，名创优品是“新”零售还是新消费？！！这真的很重要！

“谷子”音译自“Goods”，意指二次元周边，以年轻人的消费为主，主要涉及徽章、卡牌、立牌、手办等。

03

谁也没想到，那些曾经不起眼、看不上的消费品正在悄悄崛起，成为资本和消费者的宠儿！

香港资本市场，新消费已经火到让人目瞪口呆、瞠目结舌、直呼不可思议的程度。

深度绑定绑定奥特曼、变形金刚等IP的玩具公司布鲁可，在2025年1月上市后，从发行价60.35港元涨至166港元，涨幅高达175%。

被很多人视为“暴利收割小学生”的动漫衍生品公司卡游，前段时间向港交所提交了招股书，按照现在潮玩类公司的势头，大概率会掀起一波造富神话。

随着新消费公司的火爆，各种消费主题的券商路演、会议也日益火爆，据说一些新能源股、科技股的分析师都开始关注消费股。

追捧泡泡玛特、布鲁可、卡游的，几乎都是00后的成年人，尤其是10后的未成年中小学生。

这与那些坚定信奉白酒投资价值，不知泡泡玛特、布鲁可、卡游为何物的60/70后群体，形成了鲜明对比。

当真是，一代人有一代人的“茅台”，泡泡玛特现在就是“年轻人的茅台”。

今年以来，泡泡玛特火爆了，旗下LABUBU（泡泡玛特人气IP）更是“火得一塌糊涂”，横扫全球一“偶”难求。

5月27日，泡泡玛特大涨5.42%，股价再创历史新高，每股报233.2港元，总市值3132亿港元，今年股价已上涨160%。

2024年财报显示，泡泡玛特期内营收130.4亿元，同比增长106.9%，首次突破百亿元大关；海外市场营收50.7亿元，同比增长375.2%，其中北美市场增速达556.9%；净利润34亿元，同比增长185.9%，创历史新高；毛利率66.8%，同比提升5.5%。

泡泡玛特，已经在不知不觉间成了年轻消费群体中的核心品牌。

04

不得不感慨，现在年轻人的消费习惯已经发生了很大的改变。在他/她们的带动下，现在新消费的表现甚至不输像人工智能、机器人这样的热门品种，他/她们重新定义了消费的范式。

随着“谷子经济”赛道爆火，一个硬核计划呼之欲出，已在美股、港股上市的名创优品盯上盲盒、潮玩的资本生意，想通过分拆IPO的方式，扩大野心。泡泡玛特珠玉在前，对标泡泡玛特的TOP TOY上市，无疑会开启新一轮造富运动。

财报显示，名创优品旗下潮玩品牌TOPTOY在2025年一季度实现总营收3.4亿元，同比增长59%。其中，TOPTOY搪胶毛绒系列畅销海外，占海外总销售额35%。

只不过，TOP TOY目前仍依赖外部IP授权，其自研产品占比虽首超40%，但核心爆款仍较为依赖三丽鸥、宝可梦等授权IP，而自有IP“Twinkle”等也尚未形成爆款。若无法复制泡泡玛特的IP孵化能力，其长期增长恐受限于版权成本与同质化竞争。

作为新消费“新贵”，泡泡玛特更倾向于做自有IP，中国版迪士尼，吸引特定受众，推出了乐园、积木、游戏乃至影视内容产品，让中国IP持久下去；而名创优品其实更倾向于新零售，收购永辉其实是对胖东来模式的高度认可，基于足够多的门店和品类，联合全球知名IP，让IP为品牌SKU带来溢价和消费黏性。

“谷子经济”赛道爆火，盲盒、潮玩，在资本市场杀疯了。

TOP TOY紧追泡泡玛特，叶国富的财富紧追王宁及家族，泡泡玛特在资本市场赚嗨了，盲盒的新一轮造富运动又来了。

恐怕大家做梦也没想到，当初“普遍不太看好”的盲盒生意，会是全球最捞金的赛道之一。

毕竟，潮玩是资本市场为数不多的“正联动”赛道，只要年轻人痴迷盲盒，就有赚不完的钞票。

来源：蒋东文