摘要：5月初，全球制药巨头诺和诺德公布2025年第一季度业绩，公司总营收约合110.1亿美元，其中降糖减重药品司美格鲁肽收入约合84.84亿美元。

出品 | 子弹财经

作者 | 张珏

编辑 | 蛋总

美编 | 倩倩

审核 | 颂文

5月初，全球制药巨头诺和诺德公布2025年第一季度业绩，公司总营收约合110.1亿美元，其中降糖减重药品司美格鲁肽收入约合84.84亿美元。

至此，司美格鲁肽正式超越默沙东K药（帕博利珠单抗，一种抗癌药）成为“药王”，即全球销量最高的药品。

在过去两年，司美格鲁肽备受欧美名人圈推崇，甚至成为一些明星维持身材和“回春”的公开秘密，并在大众中广泛使用，2023年即成为美国最畅销的处方药，这让诺和诺德在美股的市值一度突破6000亿美元，成为市值最高的欧洲公司。

眼下，司美格鲁肽正在国内复刻这一增长速度。

司美格鲁肽的降糖版「诺和泰」（仅供2型糖尿病患者使用）于2021年8月在中国正式上市，减重版「诺和盈」则于去年11月开售，成为中国市场上首个用于长期体重管理的胰高糖素样肽-1受体激动剂（GLP-1RA）周制剂。

（图 / 美通社）

根据诺和诺德财报数据，2025年一季度中国市场的司美格鲁肽销售贡献超过3亿美元，其中于诺和盈贡献近1亿美元。也就是说刚在中国上市不久的诺和盈，开年3个月就大卖超过7亿元。

诺和诺德是国内最早开始推动肥胖症认知的企业之一，向大众广泛宣传「肥胖是一种疾病」，因此拿到这一波开端的“胜果”并不意外。

减肥是一门巨大的“人性生意”，当人类在减重降糖药上的花费多于抗癌药时，医疗健康的商业逻辑也在被改写。诺和盈上市这半年后，中国减肥药市场都发生了什么？

打开小红书搜索“司美格鲁肽”，可以看到成千上万条相关搜索结果。

从药品科普到用药交流，甚至有的用户都打不对司美格鲁肽的药品全称，也不清楚这是一款需要医院诊断证明的处方药。

即使是减重版，也需要达到BMI≥30kg/m²的单纯性肥胖患者，或BMI≥27kg/m²合并至少一项肥胖并发症（如高血压、高脂血症、2型糖尿病）的患者才符合适应症，同时需要排除甲状腺髓样癌既往史或家族史、2型多发性内分泌肿瘤综合征等禁忌症。

（图 / 小红书搜索框）

可以说，从来没有一款处方药能收获这样汹涌的大众流量。

不同于传统药品，司美格鲁肽本质具有消费医疗的特征。其原理简单来说就是给现代人补充更多GLP-1（胰高糖素样肽-1受体激动剂），人体本来就会分泌这种激素来延缓胃排空，但现代人普遍过度摄入食物而GLP-1分泌不足，司美格鲁肽通过激活GLP-1受体来延长饱腹感。

消费医疗的重要渠道来自线上。互联网医疗涵盖信息科普、远程问诊、线上购药和疾病管理全流程，其中信息科普的渗透率超过60%，线上购药的渗透率则超过30%。

司美格鲁肽特别适合走线上路径：一方面，减肥药自带社交传播属性；另一方面，减重用户往往对隐私性要求更高。

诺和诺德一向具有“线上基因”，在司美格鲁肽名声大噪之前，诺和诺德在中国的主要产品是胰岛素，覆盖了大量糖尿病患者。

这种慢性病需要长期用药以及健康状况监测，所以诺和诺德很早就开始通过线上服务增强患者的粘性：“诺和关怀”微信公众号提供在线复诊和AI用药提醒服务，提高患者依从性；“诺和健康”小程序通过OCR识别食物生成升糖报告，提高用户留存率，而且与美团合作“24小时急送药”服务。

去年诺和盈开售前夕，美团买药拿下了产品的“首发预约”。随着2025年被定为国家体重管理年，今年4月诺和诺德又和京东健康签署战略合作协议，前者提供医学背书和治疗方案，后者则提供消费入口和用户触达。

（图 / 京东健康官方微信公众号）

“诺和诺德比较具有创新性，他们理解诺和盈作为消费医疗产品的本质，积极和电商、互联网门诊平台等方面合作。”行业人士向「界面新闻·子弹财经」表示。

例如，打开京东搜索「减重」或「诺和盈」，就会跳出加购、预约的页面，用户在线上下单后，获取消费码至用户所在地的民营门诊挂号诊疗，并在门诊的指导下拿药。

「界面新闻·子弹财经」来到位于北京朝阳区的一家民营减重门诊体验流程，门诊的服务包括InBody身体成分测试，然后由医师分析BMI、体脂率以及其他肥胖相关的因素，评估是否存在高血压、高血脂、糖尿病等肥胖并发症，再建议是否适合用药以及制定个性化的用药方案。

“一般进店的用户在线上已经对司美格鲁肽有过了解，面诊是来确认自己能不能用药，或打消安全性顾虑。首次进店后的转化率是很高的。”门店经理向「界面新闻·子弹财经」表示。

不过，仅凭市场教育、长久积累的品牌影响力，与线上能力优势，可能不足以让诺和诺德守住中国减肥药市场。

去年诺和盈在国内上市仅一个月后，主要竞争对手礼来的减肥药替尔泊肽穆峰达也正式在国内开售。

根据礼来2025年Q1财报，公司总营收127.29亿美元，同比增长45%，中国区收入4.51亿美元，同比增长20%。

虽然礼来没有具体公布药品销售数据，但是据IQVIA数据，穆峰达自上市以来在一线城市和私立医疗渠道的处方量迅速攀升。

尽管穆峰达在国内市场的价格高于诺和盈不少，且目前电商平台对不同剂量均有溢价，但其减重效果优于诺和盈（具体见下表）。在一些社交平台上，用户也给出了“替尔泊肽效果更猛”的反馈。

这自然给诺和诺德带来了挑战，且这样的挑战已经在美国发生。

司美格鲁肽在美国市场的份额受到替尔泊肽的巨大冲击，替尔泊肽2025年第一季度处方量在美国市场已超过司美格鲁肽减重版。

诺和诺德自2024年6月股价高点至2025年5月，公司股价累计下跌约55%-59%，市值蒸发超3600亿美元，这也被认为是近日诺和诺德董事会将自家CEO“炒掉”的原因。

不过诺和盈的性价比是其优势，由于减重适应症不在医保报销范围，这类用药均需自费。如果选择穆峰达，则按6个月的疗程计算费用要比诺和盈贵上将近一倍。

毓舫医疗COO邹斌向「界面新闻·子弹财经」介绍，替尔泊肽在中高消费能力人群中的渗透更强。毓舫医疗在全国拥有60余家连锁减重门诊，与诺和盈、穆峰达均有渠道合作。

“替尔泊肽的使用者多为企业高管或企业主，甚至有秘书代老板下单的情况。还有一部分用户是在国外生活时就了解到了Zepbound（替尔泊肽在美国的商品名），比如留学生，他们对替尔泊肽的认知度和接受度本身就更高。”邹斌表示。

然而，司美格鲁肽的价格优势也不会持续太久，因为国产减肥药将很快登场。

信达生物的重磅减肥药产品玛仕度肽有望在今年获批上市，这将是国内第一个上市的GLP-1/GCG双靶点减肥药，玛仕度肽的减重疗效是目前GLP-1类药物在中国肥胖人群中所达到的相较安慰剂的最高减重幅度。

据相关人士称，信达生物内部对玛仕度肽抱有极高的期望，并且已经和一些门诊渠道预先签约合作。

更关键的是，司美格鲁肽专利明年即将到期，意味着国产司美格鲁肽仿制减肥药将正式登场，以更便宜的价格与诺和盈抢用户。

高盛分析师在去年的一份报告中估计，仿制药可能导致司美格鲁肽在中国的整体价格下降约25%。

据药融云数据库统计，目前全球临床在研GLP-1药物超百款，其中47%的药物来自国内药企，华东医药、恒瑞医药、翰宇药业等都已入局这一赛道。

目前，排队等待诺和盈专利到期后上市的国产司美格鲁肽生物类似药就有7款之多，竞争白热化程度可想而知。

各路企业都来争做减肥药，原因十分简单：市场太过诱人。摩根大通预期2030年GLP-1类药的年销售额将超1000亿美元，BMO Capital Markets又把预期推到了1500亿美元。

而中国拥有着全球最庞大的肥胖人口，据2025年《世界肥胖地图》显示，中国41%成年人达到BMI指数超标，9%的成年人患有肥胖。

今年是国家“体重管理年”，人们意识到肥胖带来的危害——肥胖已被官方认定为导致心脑血管疾病、糖尿病和部分癌症等慢性病的重要危险因素，导致较高的过早死风险。

但是减肥本质是一个逆人性的过程。传统的减肥方式要求人们持续对抗大脑的奖励系统，这正是为什么很多人陷入减肥反弹的恶性循环，而司美格鲁肽等减肥药的出现改变了游戏规则，它直接作用于大脑的食欲调节中枢。

京东健康旗下零售平台“京东买药”在今年3月发布的数据显示，在平台上减肥类药品搜索量环比提升80%，成交额环比增长30%；有益于体重管理的营养品类成交额同比增长超过50%。

在减肥药品中，司美格鲁肽、替尔泊肽、奥利司他等药品销量增长最为明显。

从毓舫医疗全国60余家减重门诊得到的门诊来看，每个月诺和盈与穆峰达的新增用户以五位数的速度增长，且诺和盈使用者能明显看到男性用户的增多。

“诺和盈带来一个明显变化，就是男性减肥用户的快速上升，目前我们渠道看到的男性用户已经占到40%左右，其中金融、咨询等商务领域的男士居多，这些行业对体面健康形象的隐性要求很高。”邹斌向「界面新闻·子弹财经」表示。

用药减肥和传统减肥一样，都要经历情绪问题，减重效果不及预期、或平台期卡太久时，用户往往会感到烦躁。且诺和盈与穆峰达都有副作用问题，例如会伴有一定程度的肠胃反应。

（图 / 摄图网，基于VRF协议）

这时各种提供药品的减重门诊或平台，会通过专业指导、定期跟踪、情感支持来替代用户的自律。当减肥从个人意志力的较量变成专业服务的陪伴，这又成了另一门理解人性弱点的生意，以提升用户的粘性与同一平台的复购率。

而对于身材的追求，也伴有“危险的成瘾性”。一些危险尝试包括，未达到用药标准的人想办法在网上绕过处方拿药，或者超适应症使用，甚至在体重和体脂都回归健康范围时为了追求极致而继续使用。

消费医疗生意拼的是对人性的把握，但作为医疗服务，最重要的仍然是安全。

接受「界面新闻·子弹财经」采访的渠道商均表示严格按互联网医院规定和药品说明书来操作，“所有用户都要完成在线问诊和医生判断流程，不存在绕开指标的‘代下单’操作，我们希望确保每一个用户在安全前提下使用药物。”

预计到2030年，中国减肥药市场规模将超过1000亿元。

接下来的减肥药市场，不论产品端还是渠道端都会进入更加激烈的竞争——这可能将是近年来人性消费的最大生意，药企、平台、门店，都在试图建立优势，以分得更大的蛋糕。

当减肥成为千亿规模的大生意，诺和盈在华90天吸金超7亿仅是为巨头混战拉开了序幕。未来，巨头们在追求规模与利润的同时，如何平衡安全、可及性与健康初衷？「界面新闻·子弹财经」将密切关注。

*文中题图来自：摄图网，基于VRF协议。

来源：子弹财观