摘要：今天是2025年5月26日星期一 ，农历四月廿九。每一个夏日的清晨，方正研究向您提供及时新鲜的研究观点，秉持“独立、客观、理性、真诚”的理念，珍重您的信任，保护您的投资。
今天是2025年5月26日星期一 ，农历四月廿九。每一个夏日的清晨，方正研究向您提供及时新鲜的研究观点，秉持“独立、客观、理性、真诚”的理念，珍重您的信任，保护您的投资。
“晨观方正”将为大家带来：
【金融 | 许旖珊】险资2024观察
【化工 | 杨宇禄】确成股份近况更新
金融 | 许旖珊
险资2024观察
事件：近期中国保险资产管理业协会公布34家保险资管公司2024年营业收入与净利润等经营指标，24年34家保险资管营收416亿元/yoy+14.41%；净利润183.52亿元/yoy+18.07%，延续增长态势且增速持续提升。
保险资金在大资管中的占比与影响力日益提升。截至2024年我国资产管理行业整体AUM大约为161.1万亿元/yoy+11.8%，其中保险资金约33.3万亿元/yoy+18.1%，增速远高于行业平均，规模在大资管行业中位居第一，占比20.6%/yoy+1.1pct；银行理财30万亿元/yoy+11.9%，规模占比18.6%,较23年同期持平；公募基金32.8万亿元/yoy+18.8%，规模占比20.4%/yoy+1.2pct。保险资金规模维持高速增长，预计因保费收入的持续扩张以及三方资金的增长，其占比进一步提升，市场影响力日益提升。
多元资金背景下，三方资金或为保险资管下一扩容路径。根据最新公开数据，截至2023年保险资管公司资金来源中系统内保险资金为20.36万亿元，占比67.63%/yoy-5.41pct，第三方保险资金、银行资金以及养老金占比分别为6.68%、14.92%以及7.90%，近年有进一步提升的趋势，其规模增速分别为12%、77%以及67%。
投资建议：维持行业推荐评级。估值方面：截至5/22收盘，当前A股四家险企平均静态/动态PEV0.64x/0.64x，均处于历史分位底部，下行风险小。资产端：稳定股市等政策加速落地，权益回暖、利率企稳回升，险企投资端有望逐步改善；负债端：储蓄险销售回暖、医改催化中高端医疗险需求释放、报行合一以及预定利率调整等有望推动NBVM提升，进而带动NBV稳健增长；大灾风险减弱助力COR显著改善，行业基本面趋势向好延续。强烈推荐寿险：投资弹性较大、业绩有望超预期的新华保险、经营持续回暖的中国平安、改革成效显著的中国太保、经营稳健的中国人寿。财险：大灾风险减弱、风险治理成效显著的中国财险，财险驱动业绩改善的中国人保，以及业绩快速增长的众安在线。
风险提示：1)权益市场震荡；2）信用风险暴露；3）长端利率下行。
关联关系披露：2022年12月21日，方正证券发布《关于获准变更主要股东及实际控制人的公告》，根据上述公告，中国平安成为方正证券的实际控制人。根据《上海证券交易所上市规则》《上海证券交易所上市公司关联交易实施指引》规定，中国平安和平安银行是方正证券的关联方。
相关研报：《2024年险资观察：保险资金集中趋势明显，三方资金或为下一扩容路径》2025.05.22
化工 | 杨宇禄
确成股份近况更新
纯碱价格下行。2024年下半年开始，纯碱行业在供需矛盾下价格出现明显下行，2025年华东地区轻碱市场均价1405元/吨，较2024年均价下跌25.2%。二季度以来，纯碱价格再度小幅下探，25Q2华东地区轻碱市场均价1350元/吨，环比Q1下滑5.9%。
纯碱价格下行有利于公司盈利改善。2024年公司综合毛利率为33.9%，同比23年+4.5pct，公司盈利能力改善一方面由于产品均价小幅提升，2024年公司二氧化硅产品销售均价约为5990元/吨，同比+0.1%。另一方面系公司主要原材料采购均价下跌。公司主要原材料包括纯碱、石英砂和硫磺，2024年采购价格同比分别-22.9%、-5.0%、+10%，对公司营业成本的影响分别为-3.3%、-0.18%、+0.34%，原材料成本下滑利好公司盈利能力改善。
股权激励绑定员工利益，彰显公司经营信心。2025年4月公司发布2025年限制性股票激励计划（草案），拟向108名激励对象授予限制性股票数量为345.37万股，约占总股本的0.83%。本次激励计划限制性股票的授予价格为7.94元/股，公司层面100%解除限售对应的业绩考核目标分别为2025-2027年满足以下条件之一：（1）以2024年度公司产品的销售量为基数，销售量增长10%/25%/40%以上（含）；（2）扣非后净利润达到5.8/6.8/8.0亿元。公司通过股权激励计划绑定员工利益，共同分享公司发展成果，彰显公司经营信心。
盈利预测与估值：综合考虑公司产能释放节奏以及行业发展趋势，我们预测公司25-27年实现营业收入24.6、29.5、35.2亿元，同比分别+11.9%、+19.8%、+19.4%；实现归母净利润5.8、6.9、8.1亿元，同比分别+7.9%、+17.8%、+17.8%，按照5月23日收盘价计算，对应PE分别为12、10、9倍，首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。
风险提示：原材料价格大幅波动；下游需求不及预期；产能释放不及预期等。
相关研报：《确成股份：纯碱价格下行利好公司盈利改善，股权激励彰显企业经营信心》2025.05.25
来源：新浪财经
