中东财团押注山东父子

摘要：招股书显示，建邦高科是一家专注于光伏银粉的公司，主要依托国内实体山东建邦胶体材料有限公司（简称“建邦胶体”）成立，是中国排名第一，全球排名第二的光伏银粉生产商。

谁能想到，经济实力雄厚的中东财团，会为一对山东父子的企业砸下真金白银？

日前，位于山东济南的建邦高科有限公司（简称“建邦高科”）日前递交招股书，准备在港交所上市。

招股书显示，建邦高科是一家专注于光伏银粉的公司，主要依托国内实体山东建邦胶体材料有限公司（简称“建邦胶体”）成立，是中国排名第一，全球排名第二的光伏银粉生产商。

更加引人瞩目的是，公司的股东名单中，鼎晖投资创始合伙人焦树阁和全球知名的石油巨头沙特阿美均对公司进行了投资，分别持股4.9%和4.99%。

“卖石油的”中东土豪开始押注“造太阳能的”山东父子，这场看似“风马牛”的联姻背后，藏着怎样的商业逻辑？

建邦高科的前世今生

建邦高科的故事，始于2010年济南天桥区的一间厂房。

2010年，建邦高科前身建邦胶体材料成立，其创始人正是赫赫有名的济南地产大佬陈箭。

据了解，陈箭早期曾就职于山东社会科学院法学研究所，随后辞职下海，创立山东建邦集团，参与了多个知名的基建、房产、文旅等商业项目。此外，建邦集团还涉及医疗康养、金融投资、科技孵化等，彼时的主营业务与光伏毫无关联。

建邦胶体材料的成立，旨在专注于高科技新能源及先进材料。2012年，全球光伏产业尚处波动期，建邦高科开始启动光伏应用领域银粉的商业生产合作研发项目，成为国内最早投资并专注于该领域的公司之一，创新性地引入维生素C作为还原剂，利用液相还原法工业化生产银粉，并于2014年建成中国最早的银粉生产线之一。

2022年，陈箭33岁的儿子陈子淳从美国福特汉姆大学、纽约大学学成归来，正式接棒成为董事会主席时，这家企业已悄然坐上中国光伏银粉市场占有率第一的位置，全球市场份额仅次于日本DOWA。

三年后，陈子淳升任董事会主席兼首席执行官，完成了从接班者到掌舵者的角色跃迁，成为港股IPO市场的“年轻势力”。

这三年间，建邦高科的业绩如同光伏装机量般飙升。2022年、2023年、2024年，建邦高科的营业收入分别为17.59亿元、27.82亿元、39.5亿元，毛利率分别为3.4%、3.9%、3.3%，对应的净利润分别为2420万元、5989万元、7902.7万元。

支撑这一爆发的，是其每年翻番的银粉产量——2022年的398.7吨增至2024年的644.3吨，济南厂房的年产能已达1485吨，成为国内产能最大的光伏银粉制造商。

卡住了光伏银浆的“脖子”

那么光伏银粉到底是什么呢？

见过光伏电池板的人有时会注意到，在每一块电池上面都布满了细细的白线，这种细白线的材质正是大家所熟知的贵金属——银。

银是电阻最低的常用金属，用银作为导电物质可以降低电阻，提升太阳能电池板的利用效率。

据统计，在光伏电池成本中，用于印刷细白线的银浆是仅次于硅片的第二大成本。如果剔除硅片成本，银浆成本在光伏电池非硅成本中占比约为三分之一。

在光伏银浆中，约75%的成本来自光伏银粉，这正是建邦高科的主要产品。

银粉犹如光伏产业链的“芯片”，是太阳能电池制造工艺的关键材料。

数据显示，全球光伏银粉销售收入从2020年的126亿元增至2024年的419亿元，复合年增长率达35.0%；中国市场同期从104亿元增至387亿元，增速达38.9%，均呈现高速增长态势。

建邦高科的核心竞争力，正是其突破海外垄断的技术体系——2020年其相关技术取得重大进展，生产的银粉完全可替代日本和欧美进口产品，实现光伏产业链的完全国产化。开发出单晶、孪晶、多晶、纳米银粉、银包合金粉等多代“济南造”高端银粉，不仅能生产适配PERC、TOPCon等主流电池的银粉，更是国内首家掌握TOPCon电池LECO技术兼容银粉的企业。

截至目前，建邦高科已开发出独立、领先、全面的银粉生产技术和工艺系统，并拥有自主知识产权，提供广泛的银粉产品，最终用于生产所有主流光伏电池。

这种技术壁垒，让建邦高科在行业内拥有了定价话语权。

尽管毛利率常年维持在3%-4%的低位（主要因银价波动导致成本高企），但其产品在下游客户中的渗透率却持续提升，2024年来自前两大客户的收入占比虽从87.9%降至63.1%，但这恰恰说明其客户结构在优化，不再过度依赖单一巨头。

中东财团的“双向奔赴”

据中国能建消息，当地时间5月11日，中国能建广东火电承建的中东最大光伏项目沙特阿尔舒巴赫光伏电站，正式获得由业主颁发的初始商业运行证书，实现2.6GW（1GW等于100万KW）全容量商业运行。该项目占地面积约53平方公里，项目全面投运后，未来35年总发电量约2822亿千瓦时。

据沙特当地媒体报道，中国多家光伏企业正在进军沙特等海湾国家市场。继阳光电源宣布与沙特ALGIHAZ签约共建全球最大储能项目后，晶科能源和TCL中环相继宣布重磅投资计划，前者计划在沙特阿拉伯建设10GW高效电池及组件项目，后者计划在沙特建设年产20GW光伏晶体晶片项目。此前，阳光电源就已在沙特红海项目中接连拿下两个储能项目。