摘要：USDA出口销售报告前瞻：截至5月15日当周，预计美国2024/25市场年度大豆出口净销售介于10-30万吨，2025/26市场年度大豆出口净销售为9-40万吨；预计美国2024/25市场年度豆粕出口净销售介于10-40万吨，2025/26市场年度豆粕出口净销
大豆/粕类
研究员：陈界正
期货从业证号：F3045719
【外盘情况】
CBOT大豆指数下跌0.09%至1058.25美分/蒲，CBOT豆粕指数上涨1.34%至299.4美金/短吨
【相关资讯】
1.USDA出口销售报告前瞻：截至5月15日当周，预计美国2024/25市场年度大豆出口净销售介于10-30万吨，2025/26市场年度大豆出口净销售为9-40万吨；预计美国2024/25市场年度豆粕出口净销售介于10-40万吨，2025/26市场年度豆粕出口净销售为0-5万吨；
2.外媒：一大宗商品研究机构称，维持美国2025/26年度大豆产量预估大体不变，为1.17亿吨，预估区间为1.09-1.22亿吨，因早期条件温和，种植进展稳定，不过夏季的长期天气前景仍然相当黯淡。目前估计种植面积为8400万英亩，较上一年度下降3.4%，比美国农业部3月在其种植意向报告中估计的8350万英亩高出50万英亩；
3.油世界：南美大豆压榨和出口正在呈现增长。巴西和巴拉圭的收获基本已经完成；
4.我的农产品：截止5月16日当周，油厂大豆实际压榨量190.55万吨，开机率为53.56%。大豆库存586.83万吨，较上周增加51.92万吨，增幅9.71%，同比去年增加148.72万吨，增幅33.95%；豆粕库存12.17万吨，较上周增加2.05万吨，增幅20.26%，同比去年减少50.14万吨，减幅80.47%。
【逻辑分析】
巴西整体呈现丰产格局且压榨表现一般，后续出口预计仍有一定压力，阿根廷产量同样维持高位，总体南美市场压力仍然比较明显。美豆新作播种推进比较顺利，出口虽然有所改善但空间相对有限，预计提振效果一般，在此背景下，预计国际大豆市场整体以震荡运行为主。国内供应压力相对比较明显，同时需求支撑一般，总体相对偏宽松，预计价格整体仍以偏震荡运行为主。
【交易策略】
1.单边：少量布局多单
2.套利：M11-1正套，MRM09价差扩大
3.期权：卖出宽跨式策略
白糖
研究员：黄莹
期货从业证号：F03111919
投资咨询从业证号：Z0018607
【外盘情况】
昨日ICE美糖上涨，主力合约上涨0.40（2.31%）至17.74美分/磅。
【重要资讯】
1.截止5月中旬云南第三方在库库存为109万吨，同比增加26.75万吨，环比增加2万吨。其中5月中旬第三方在库库存增幅最大的是昆明，同比增加10.13万吨。据了解，5上、中旬云南第三方仓库出库量不算多，自本周开始，昆明第三方仓库的出货量大幅增加，集中出库的情况较为明显。目前提货需要提前预约后再排队2-3天，个别仓库提货提前预约后还需排队3-5天。
2.国家统计局公布的数据显示，2025年4月份我国乳制品产量为229.5万吨，同比增长0.3%。2025年1-4月份我国乳制品产量累计为933.1万吨，同比减少3.1%。另外，2025年4月份我国饮料产量为1548.9万吨，同比增长6%。2025年1-4月份我国饮料产量累计为5959万吨，同比增长3.9%。备注：该饮料产量预计包括包装饮用水、天然矿泉水、果蔬汁饮料、碳酸饮料、茶和植物饮料、蛋白饮料、功能饮料、咖啡饮料等，并不能完全代表含糖食品产量变化。
3.根据印度糖和生物能源制造商协会（ISMA）的数据，印度的糖消费量预计将在今年9月结束的2024-25年度降至2800万吨左右，而去年的消费量创下了2900万吨的历史新高。据《印度商业专线》报道，这一下降是由于夏季的消费旺季需求低迷。
【逻辑分析】
巴西即将迎来压榨高峰，预计短期维持震荡偏弱走势，后续还需关注天气变化对甘蔗压榨进度的影响。反观国内，产销比偏高以及库存低位带动近期郑糖走势强于原糖，不过考虑到原糖短期上行空间有限，预计郑糖维持震荡偏弱走势。
单边：震荡偏弱看待。
2.套利：观望。
3.期权：卖出宽跨式期权或虚值比例价差期权。
油脂板块
研究员：刘倩楠
期货从业证号：F3013727
投资咨询从业证号：Z0014425
【外盘情况】
隔夜CBOT美豆油主力价格变动幅度-0.66%至49.75美分/磅；BMD马棕油主力价格变动幅度0.23%至3905林吉特/吨。
【相关资讯】
1.SPPOMA：2025年5月1-20日马来西亚棕榈油单产增加1.72%，出油率增加0.38%，产量增加3.72%。
2.布宜诺斯艾利斯谷物交易所发布报告，未来几天干燥的天气将帮助阿根廷泥泞的农田晾干，此前暴风雨引发洪水，冲击阿根廷大豆作物。上周末，阿根廷布宜诺斯艾利斯省北部遭遇暴雨袭击，该交易所警告，可能需要下调大豆收成预期。该交易所预计阿根廷2024/25年度大豆产量为5,000万吨，但随着收割推迟，农户面临着因降雨引发病害或豆荚打开而导致作物受损的风险。该交易所预计未来几天，阿根廷大部分农业中心地带几乎没有降雨，此前该地区的降雨量高达400毫米。随着农田晾干，豆农们必须抓紧收割剩余大豆。
3.阿根廷农牧渔业国秘处：截至2025年5月1日，阿根廷工厂大豆库存为2,480,325吨；豆油库存为199,480吨；豆粕库存为428,563吨。阿根廷4月大豆压榨量为3,395,024吨，豆油产量为679,577吨，豆粕产量为2,490,037吨。
4.据Mysteel，5月21日，豆油成交65800吨，棕榈油成交100吨，总成交65900吨，环比上一交易日增加25800吨，涨幅64%。
【逻辑分析】
美国生柴再遇利空，美豆油开盘下跌较多，预计对油脂形成一定拖累。短期预计5月马棕继续增产累库，继续关注中国和印度买船情况；国内大豆通关问题逐渐解决，国内油厂压榨量将明显增加，豆油库存也将开始累库，豆油基差或将走弱；国内菜油基本面变化不大，菜油供大于求的格局持续，不过盘面受国际关系以及油脂整体走势影响菜油反复，下跌空间可能较为有限。另外，继续关注美国生柴相关情况。
【交易策略】
1.单边：短期预计油脂维持震荡运行，棕榈油可考虑区间上沿逢高试空。
2.套利：YP 09可考虑部分止盈部分持有，OI 91可继续逢低做多。
3.期权：观望。
玉米/玉米淀粉
研究员：刘大勇
期货从业证号：F03107370
投资咨询从业证号：Z0018389
【外盘变化】
芝加哥期货交易所（CBOT）玉米期货外盘上涨，主力合约上涨1.1%，收盘为459.5美分/蒲。
【重要资讯】
1、据外媒报道，巴西帕拉纳州农村经济部（DERAL）表示，作为仅次于马托格罗索州的巴西第二大玉米产区，帕拉纳州2024/25年度二季玉米收获工作已开始，迄今已完成1%，相比之下，上年同期为2%。二季玉米收获工作进展顺利。目前约有19%的玉米作物进入成熟期，这意味着未来几周玉米收获步伐将进一步加快。
2、据Mysteel农产品调研显示，截至2025年5月16日，北方四港玉米库存共计382.1万吨，周环比减少39.5万吨；当周北方四港下海量共计62万吨，周环比增加8.30万吨。
3、据Mysteel调研显示，截至2025年5月16日，广东港内贸玉米库存共计130.4万吨，较上周减少13.50万吨；外贸库存0.7万吨，较上周减少0.70万吨；进口高粱31.7万吨，较上周增加11.20万吨；进口大麦48.5万吨，较上周减少7.50万吨。
4、截至5月21日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量142.9万吨，较上周增加0.80万吨，周增幅0.56%，月增幅3.03%；年同比增幅37.40%。
5、5月22日北港收购价价为700容重15水分价格为2260-2290元/吨，价格稳定，华北产区玉米价格稳定。
【逻辑分析】
美玉米报告稳定，播种加快，美玉米偏弱。国内玉米供应偏少，东北玉米稳定，港口价格稳定。玉米开始抛储，传闻糙米即将拍卖，华北玉米现货稳定，小麦价格稳定，东北玉米与华北玉米价差缩小，玉米现货相对稳定。07玉米低位反弹，期现价差缩小。预计玉米现货预计短期稳定，期货支撑较强。
【交易策略】
1.单边：外盘07玉米440美分/蒲附近有支撑。07玉米可以尝试多单。
2.套利：玉米和淀粉套利震荡操作，逢低做扩（买入09淀粉空09玉米）。买玉米空07玉米持有。
3.期权：有现货的可以考虑逢高累沽策略。
生猪
【相关资讯】
1.生猪价格：生猪价格整体呈现震荡运行态势。其中东北地区14.1-14.4元/公斤，持稳；华北地区14.3-14.6元/公斤，持稳或下跌0.1元/公斤；华东地区14.4-14.9元/公斤，持稳或下跌0.1元/公斤；西南地区14.3-14.4元/公斤，持稳；华南地区14.1-15.3元/公斤，持稳；
2.仔猪母猪价格：截止5月20日当周，全国7公斤仔猪价格515元/头，较5月16日下跌2元/头，15公斤仔猪价格626元/头，较5月16日下跌2元/头，50公斤母猪价格1631元/头，较5月16日持稳；
3.农业农村部：5月20日“农产品批发价格200指数”为113.92，下降0.17个点，“菜篮子”产品批发价格指数为114.09，下降0.19个点。全国农产品批发市场猪肉平均价格为20.76元/公斤，下降0.7%
【逻辑分析】
受当前大猪价格回落以及养殖成本上升影响，养殖端出栏积极性有所提高，供应端压力有所增加，价格呈现偏弱运行态势。不过期货盘面前期下跌已经一定程度反应供应压力的增加，后续现货端进一步转宽松或比较有限，预计价格偏震荡运行。
【交易策略】
1.单边：震荡运行为主
2.套利：LH79反套
3.期权：卖出宽跨式策略
花生
研究员：刘大勇
期货从业证号：F3045719
投资咨询从业证号：Z0018389
【重要资讯】
1、河南皇路店白沙通货米报价4.30-4.35元/斤，山东临沂莒南海花通货米报价4.00-4.05元/斤左右。辽宁昌图308通货米报价4.25-4.30元/斤；兴城花育23通货米报价4.25-4.35元/斤，吉林产区308通货米收购价4.25-4.30元/斤。
2、莱阳鲁花油厂到货200吨，成交7800元/吨左右，高价7900元/吨左右；费县中粮油厂到货300吨左右，合同报价7350元/吨，成交价差大，以质论价；开封益海嘉里到300多吨，油料米合同报价7300元/吨，通货米合同报价8000元/吨；玉皇油厂到约100多吨，成交7600-7700元/吨左右，以质论价；金胜油厂到200吨左右，油料米成交7500-7800元/吨左右；成交以质论价。
3、花生油方面，受原材料控制严格，成本较高影响，多数油厂报价偏强，实际成交有一定议价空间，国内一级普通花生油报价14950元/吨；小榨浓香型花生油市场主流报价为16850元/吨左右。
4、花生粕走货依旧偏少，销量一般，48蛋白花生粕均价3260元/吨，实际成交可议价。
5、据Mysteel调研显示，截止到5月15日，国内花生油样本企业厂家花生库存统计154020吨，较上周增加880吨。截止到5月16日，国内花生油样本企业厂家花生油周度库存统计40520吨，较上周减少130吨。
【逻辑分析】
花生现货成交仍较少，河南新季花生偏强，东北花生偏强，目前稳定在4.15元/斤附近。进口量大幅减少，进口花生价格偏强，花生油厂收购价格相对稳定，下游消费仍偏弱。豆粕现货继续回落，花生粕价格稳定，花生油价格偏强，油厂有利润，大型油厂收购量增加，提振市场。目前交易重点市场预计新季种植面积增加，最近河南等地天气继续干旱，继续炒作天气，10花生短期偏强，但受预期面积增加，预计反弹空间有限。
【交易策略】
1.单边：10花生目前观望。
2.套利：观望。
3.期权：观望。
鸡蛋
【重要资讯】
1、昨日主产区均价为3.01元/斤，较上一交易日价格上一日下跌0.01元/斤，主销区均价3.2元/斤，较上一交易日价格下跌0.4元/斤。昨日东莞停车场满仓，1号停车场剩48台车，今日全国主流价格有稳有落，北京各大市场鸡蛋价格维持稳定，北京主流参考价145元/44斤，石门，新发地、回龙观等主流批发价145元/44斤；大洋路鸡蛋主流批发价格145-147【稳定】按质高低价均有，到货5台车正常，成交灵活，走货正常。东北辽宁价格稳定、吉林价格稳定，黑龙江蛋价稳定，山西价格稳、河北价格多数以稳为主；山东主流价格下调，河南蛋价下落、湖北褐蛋价格落、江苏、安徽价格有落，局部鸡蛋价格有高低，蛋价继续震荡盘整，走货一般。
2、根据卓创数据4月份全国在产蛋鸡存栏量为13.29亿只，较上月增加0.11亿只，同比增加7.2%，高于之前预期。4月份卓创资讯监测的样本企业蛋鸡苗月度出苗量(约占全国50%)为4698.5万羽，环比增加1.4%，同比增加2.5%。不考虑延淘和集中淘汰的情况下，根据之前的补栏数据可推测出2025年5月、6月、7月、8月在产蛋鸡存栏大致的数量为13.32亿只、13.37亿只、13.45亿只和13.49亿只。
3、根据卓创数据，5月16日一周全国主产区蛋鸡淘鸡出栏量为1856万只，较前一周增加7.5%。根据卓创资讯对全国的重点产区市场的淘汰鸡日龄进行监测统计，5月8日当周淘汰鸡平均淘汰日龄534天，较前一周相比减少1天。
4、根据卓创数据，截至5月1日当周全国代表销区鸡蛋销量为8716吨，较上周相比增加1.4%。
5、根据卓创数据，截至5月15日当周生产环节周度平均库存有0.92天，较上周库存天数减少0.27天，流通环节周度平均库存有1天，较前一周库存减少0.33天。
6、根据卓创数据显示，截至5月16日，鸡蛋每斤周度平均盈利为-0.12元/斤，较前一周相比增加0.06元/斤；5月9日，蛋鸡养殖预期利润为20.15元/羽，较上一周价格上涨0.8元/斤。
【交易逻辑】
目前看预计对鸡蛋整体供应仍充足，在产存栏量较高，目前蛋价跌至当前位置后近期有稳定迹象，建议前期空单获利平仓观望。
【交易策略】
1、单边：空单可考虑获利平仓后观望。
2、套利：多08空09。
3、期权：观望。
苹果
【重要资讯】
1、截至2025年4月16日，全国主产区苹果冷库库存量为354.56万吨，环比上周减少44.06万吨，去库同比继续加快，处于近五年低值。（mysteel)
2、海关数据：2024年3月鲜苹果出口量约为9.6万吨，环比增加40.8%，同比增加1.7%。2025年1-3月份累计出口量约为25.56万吨，同比增加9.5%。根据海关数据，2025年3月鲜苹果进口量0.95万吨，环比增加535.7%，同比增加167.1%。2025年1-3月累计进口量1.33万吨，同比增加123.9%。
3、卓创：昨日产地苹果主流价格维持稳定，片红货源供应偏紧，需求良好，主流成交价格有偏硬趋势，其他规格价格维持稳定。冷库近期成交量一般，客商谨慎采购，多数客商端午节备货完成，成交平稳。批发市场表现不一，南方市场近期出货尚可，北方市场因高温等因素影响，出货速度偏慢，主流价格维持稳定。
4、现货价格：山东烟台栖霞苹果片红货源需求良好，80#以上一二级货源果农货片红3.5-4.0元/斤，条纹3.5-4.5元/斤，客商货片红4.0-4.5元/斤，条纹4.0-5.0元/斤。统货2.8-3.0元/斤，三级客商货2.5-3.0元/斤。70#果主流成交2.5-2.7元/斤，以质论价。总体成交平稳，行情变动不大，片红货源需求良好。卓创资讯抽样采集苹果买方主要为客商、代办，卖方主要为果农。客商采购出价80#起步果农一二级片红主流价格3.5-4.0元/斤，果农要价3.5-4.0元/斤，主流成交价格区间3.5-4.0元/斤。陕西延安市洛川冷库苹果价格稳定，70#以上半商品主流成交价格4.2-5.0元/斤，个别优质好货成交价格5.2元/斤，70#-75#货源客商货4.2元/斤。库内余货较少，客商惜售，要价偏高，成交量不大。卓创资讯抽样采集苹果买方主要为客商、代办，卖方主要为果农。客商采购70#以上半商品4.2-5.0元/斤，果农要价4.2-5.0元/斤，主流成交价格区间4.2-5.0元/斤。
5、利润情况：2024-2025产季栖霞80#一二级存储商利润0.9元/斤，较上周上涨0.2元/斤。
【交易逻辑】
今年苹果冷库库存处于低位，是自2019年度以来的最低位，因此本果季苹果在新果上市前市场供应大概率偏紧，需求端目前市场走货尚可，现货价格偏强，对苹果价格形成一定支撑。此外，新果季4月份西部产区的大风+高温干旱天气确实对部分产区的苹果坐果问题产生了影响。综合来看，预计苹果走势继续维持震荡略偏强。
【交易策略】
1、单边：AP10短期逢低建仓多单。
2、套利：建议先观望。
3、期权：建议先观望。
棉花-棉纱
【外盘影响】
昨日ICE美棉下跌，主力合约下跌0.07（0.11%）至66.05美分/磅。
【重要资讯】
1、根据USDA天气周报，截至2025年5月17日当周，美棉主产区（92.9%产量占比）平均气温75.66℉，同比高2.64℉；平均降雨量为0.71英寸，同比低0.56英寸。德克萨斯州棉花主产区平均气温78.44°F，同比高3.06℉；平均降雨量0.01英寸，同比低1.24英寸。
2、据CAI公布的数据统计显示，截至2025年5月18日当周，印度棉花周度上市量2.9万吨，同比下滑26%；印度2024/25年度的棉花累计上市量456.1万吨，同比下滑7%。CAI累计上市量达24/25年度预测平衡表产量（495万吨）的92%，同比快3%。
3、根据USDA最新德州土壤湿度报告，截至5月18日当周，德克萨斯州棉花种植区（78.1%面积占比）地上土壤湿度very short+short加权平均值为54%，同比高17个百分点；地下土壤湿度very short+short加权平均值为59%，同比高10个百分点。棉花种植进度达到35%，较上年高1个百分点，比正常水平高5个百分点。
【交易逻辑】
目前市场基本面变化不大，但宏观层面表现相对乐观，受其影响，预计郑棉维持震荡偏强走势。
【交易策略】
1、单边：预计未来美棉走势大概率震荡略偏强，郑棉受宏观影响预计震荡偏强走势。
2、套利：观望。
3、期权：观望。
来源：银河有期货
