豆粕：供给是主要矛盾

摘要：现在市场的反应似乎迟钝了一些。就真实的效果而言，这次影响的产量最多不到400万吨，这还是在全部绝收的情况下，现实情况下根本不可能。而阿根廷的产量预测为4900万吨，这一点不过是毛毛雨。

这两天，豆粕有了一点点动静，简单聊几句。

1，阿根廷洪涝：影响有限

最近两天，豆粕出现上涨的主要原因是阿根廷出现了洪涝灾害。

有消息说，阿根廷农业心脏地带近日遭遇罕见暴雨侵袭，引发大面积洪涝灾害，对大豆和玉米的收割工作造成严重干扰。

其实，三天前就有相关的报道，现在市场的反应似乎迟钝了一些。就真实的效果而言，这次影响的产量最多不到400万吨，这还是在全部绝收的情况下，现实情况下根本不可能。而阿根廷的产量预测为4900万吨，这一点不过是毛毛雨。

所以，市场对于此次天气行情的反应是比较平淡的，只涨了一点点而已。市场的评论，也都是比较悲观。

2，供给充沛：天量到港

据巴西农业部下属的国家商品供应公司CONAB发布的5月预测数据显示，预计2024/25年度巴西大豆产量达到1.683418亿吨，同比增加2062.05万吨，增加14%，环比增加47.2万吨，增加0.3%。

预计2024/25年度巴西大豆播种面积达到4761.27万公顷，同比增加146.31万公顷，增加3.2%，环比增加9.7万公顷，增加0.2%；预计2024/25年度巴西大豆单产为3.54吨/公顷，同比增加334.7千克/公顷，增加10.5%；环比增加2.7千克/公顷，增加0.1%。

但是，去年底今年初的时候，巴西大豆收割初期遭遇了降雨，导致收割延迟，外加运输受阻，整个2-4月份大豆的发运量大幅减少。去年3月份进口554万，今年只有350万，去年4月份进口857万吨，今年只有608万吨。

产量增加不少，进口量却减少了，外加特朗普当选，市场对制裁美豆也有了一定的预期。所以，年初有了一轮行情。但，供给只是推迟，并没有消失。5-8月，估计就有天量大豆进港，每个月估计都有上千万吨。

另外，大豆的港口库存也不少，马上阿根廷的大豆紧跟着也要来了。接下来的一段时间，恐怕就是供给最为宽松的时期了。

不过，这些都是明牌了，很多都已经反映在当前的豆粕以及大豆价格之中。已经被反映的现实，没那么可怕。

3，预期差在哪里：最小阻力方向

投资不要过于看重现状。不管是过剩的多么可怕，还是多么缺货。只要价格足够低，过剩也没什么，只要价格足够高，缺的货自然就会补上。

投资，一定要讲究预期差，盯着绝对值看没用。

有人一看低了就想抄底，有人一看高了就想做空。也有人看价格低，就喜欢追着杀，价格高了也追着买。

事实上，矛盾无时无刻都是存在的。不管什么时候，多空双方，都能找到十分坚挺的理由，也都有一帮死硬派。俗称，死多头和死空头。

但，矛盾是可以随着时间和价格的变化而转化，原来的多头因素，可能转化为空头因素，原来的空头可能会转化为多头。我们要分清什么是主要矛盾，什么是次要矛盾。然后，抓住主要矛盾，追踪矛盾变化的方向，这往往就是最小阻力方向。

4，供给是主要矛盾，价差挺好的

目前，关于大豆，有几个关键的因素。

首先是的因素，事关全球经济前景，总体上在美国对全球征收关税的背景下，哪怕全部签订了协议，估计经济也会受到影响。

就连第一个和美国签协议的英国，忠实的小弟，也有10%的关税，这说明，10%的关税已经是美国这一轮关税战的底线。

需求面不太好，这是一个比较容易预期的事实。毕竟，财富来源于分工，贸易的冲击，对双方都不好，最终害人害己。

但，需求面，需要注意的是，会不会有一些刺激政策，可能性也没那么大。关于猪肉对豆粕的需求问题，短期恐怕也很难有大的波动。因为去年猪企刚吃了一波肉，正舒坦着呢，哪怕猪价低，也不太可能大规模减产。

相比较需求面，美豆供给面可能是2025年的主要矛盾方向：

第一，美豆种植面积的变化

美豆与美玉米之间的价差，正处于2016年以来的最低值附近。这也意味着，种植大豆的性价比在下降，而且还有关税风险，很可能会造成美豆种植面积的超预期下降。

最新美国农业部发布5月份供需报告中预测，2025/26年度，美国大豆播种面积预计为8350万英亩，较上一年度的8710万英亩下降了360万英亩，降幅超过4%。不过，最新的数据，播种率已经有66%，变化的时间不多了。

第二，美豆单产可能的变化

哪怕是最后播种面积下降的幅度不高，种植的过程中，也有可能遭遇减产的问题。一来说价格比较低的时候，通常农户会减少一些投入，比如饲料、杀虫剂之类的。

过去50年，美豆的单产有了巨大的上升，1973年只有23.2蒲式耳/英亩，而现在已经上升到了50.7，接近1倍的空间。单产上升的难度越来越高，下降反而变容易了。

而美豆的单产，在2023、2024年，已经经历了一个连续两年上升的阶段，分别是50.6、50.7（2022年49.6），某种程度上来说，消耗了不少的土壤肥力。

1973年以来的51年，连续4年单产上升只发生了2次，一次是,1989-1992，另一次是2013-2016。连续3年单产上升发生了一次，是1996-1998年；连续2年单产上升发生了6次；第二年减产的次数发生了6次。所以，2023、2024年已经连续2年增产，从统计学的意义上来说，今年减产的可能性更大。

相信周期的力量，世界有人捣乱的时候，往往老天爷也会下场，此所谓天灾人祸。

第三，美豆关税可能的变化

由于接下来的2个月是美国与中国谈判的关键时期，就目前双方不可调和的矛盾来说，很难顺利达成妥协。

特别是双方还没有实质性的伤害，达成实质性协议的可能性也就不大。那么，就很有可能关税卷土重来，影响美豆的供给。

最后，看一看豆粕和玉米的价差交易。

因为大豆和玉米属于竞争性品种，而且过几年还要轮种，因此，往往双方的价格会此消彼长，历史上看波动性也比较大。

从下面的图来看，目前玉米和豆粕的价差正处于历史的极值水平附近。历史上价差的均值为1130，中值为1115，最低值为26，最高值为3070，而现在是455。