阶段性利空出尽油脂市场持续反弹

摘要：受中美经贸会谈改善宏观市场情绪影响，本周国内油脂市场延续反弹走势，但因基本面偏差不大，并未获得太多提振。马来西亚棕榈油价格大跌后，进口利润改善引发主要需求国积极买船，美国生物柴油政策出现积极信号，预计油脂市场延续宽幅震荡走势。

本报特约分析师崔海军

受中美经贸会谈改善宏观市场情绪影响，本周国内油脂市场延续反弹走势，但因基本面偏差不大，并未获得太多提振。马来西亚棕榈油价格大跌后，进口利润改善引发主要需求国积极买船，美国生物柴油政策出现积极信号，预计油脂市场延续宽幅震荡走势。

5月12日，备受关注的中美经贸会谈发布了联合声明。其中涉及关税部分，通俗而言，就是中美双方取消了共计91%的关税，暂停实施24%的关税。根据联合声明，美豆到岸价从125%税率下的1026美元/吨（4月数据）回落至23%关税下的约5351元/吨，巴西大豆进口成本约为3665元/吨，阿根廷约为3370元/吨。短期来看，联合声明提振了市场对全球经济复苏的预期，推动原油需求预期回升，带动原油期货价格反弹，国内油脂价格也会跟随反弹。与此同时，中美联合声明的发布，令美豆价格走势偏强，强化了成本端对豆油的支撑。不过，尽管双方都肯定了此次谈判取得“重大进展”，但中美恢复正常贸易关系仍面临不确定性。

美豆较快的播种进度，引致2025/2026年度单产前景预期提高。布宜诺斯艾利斯谷物交易所调增阿根廷2024/2025年度大豆产量预估至5000万吨，均压制短期美豆价格走势。

但美国农业部5月供需报告影响利多，叠加中美贸易谈判推进提振美豆出口前景，且在本身已大幅低于1140美分左右种植成本的情况下，美豆稳中偏强的表现从成本端对连盘豆油形成带动。未来几个月美豆仍然可能面临天气炒作，或将给美豆带来支撑。

此外，由于美国国家环境保护局（EPA）并未在4月份公布可再生燃料政策，美豆油承压回落，但美国众议院委员会对生物燃料信用45Z将延长4年，带动美豆油价格上涨并创年内新高。

美国众议院议员周一提出一项提案，将清洁燃料税收抵免（45Z）政策延长至2031年12月31日，可能持续推动美国可再生柴油行业对豆油的需求。该提案同时建议取消间接土地利用变化（ILUC）对税收抵免评估的影响，此举可能显著降低生物燃料生产商的合规成本。若ILUC条款取消，以豆油为原料的生物柴油生产商预计将成为主要受益者，预计生物燃料对豆油的需求或将以年均8%～10%的速度增长。