“回报+分红”持续加强，茅台“对答”行业调整期

摘要：5月19日下午，贵州茅台酒股份有限公司2023年度股东大会在茅台会议中心如期举行。据悉，本次活动仍然火热，包括分析师、媒体和参会股东人等在内1400余人参加。

5月19日下午，贵州茅台酒股份有限公司2023年度股东大会在茅台会议中心如期举行。据悉，本次活动仍然火热，包括分析师、媒体和参会股东人等在内1400余人参加。

会上，贵州茅台酒股份有限公司党委书记、董事长张德芹及一众茅台高管团队出席会议，并与投资者就公司未来的经营发展深度交流沟通，回应了关于未来规划、分红比例等方面的问题。

同时，大会还审议了《2025年度财务预算方案》《2024年年度利润分配方案》《关于聘请2025年度财务审计机构和内控审计机构的议案》《关于选举董事的议案》等九项议案，全部高票通过。

根据利润分配预案内容，茅台拟向全体股东每10股派发现金红利276.24元，合计派发现金红利346.71亿元。

稳健增长、大额分红和回报，茅台担当白酒“定海神针”

通常而言，衡量上市公司发展前景的指标主要有三个：一是营收及净利润增长情况；二是账面现金流净额；三是给股东回报分红的力度。

如果站这样的纬度来审视茅台，其作为白酒行业的龙头，一直持续发挥着全方位、各方向的引领。

据议案《2024年年度报告（全文及摘要）》显示，贵州茅台2024年实现营业总收入1741.44亿元，同比增长15.66%；归母净利润862.28亿元，同比增长15.38%主要财务指标稳健增长，超额完成年初目标。

从产品结构来看，茅台酒依旧稳居企业“压舱石”地位，全年实现营业收入1459.28亿元，同比增长15.28%。茅台酱香系列酒收入也突破了246亿元，同比增长19.65%，增长势头持续稳健，已逐步成为企业“第二增长曲线”。

在现金流方面，2024年贵州茅台经营活动产生的现金流量净额924.64亿元，同比增长38.85%。强大的现金流为茅台的市场拓展、渠道疏通以及产品创新打下了更坚实的基础，也进一步证明了茅台仍然强健。

在会议现场，贵州茅台股东审议通过了《2025年度财务预算方案》《2024年年度利润分配方案》《关于聘请2025年度财务审计机构和内控审计机构的议案》《关于选举董事的议案》等九项议案，其中有几项内容值得重点关注——

其一，在《2025年度利润分配方案》中，根据利润分配预案内容，茅台拟向全体股东每10股派发现金红利276.24元（含税），合计派发现金红利346.71亿元。

若加上已经实施的中期分红300.01亿元，茅台2024年度累计现金分红总额达646.72亿元，同时根据公司披露的回购方案，合并计算的实际分红率在80%左右，回报能力持续加强。也正是这样的“大手笔”，让更多投资者愿意持续的持有茅台股票。

有股东在大会现场表示，未来还会继续加仓茅台，这样的稳健性以及回报力度在资本市场中也是数一数二的。

其二，在回购方面，茅台也在稳步推进。茅台2024年第一次临时股东大会上，茅台“一口气”审议了《2024—2026年度现金分红回报规划》《2024年中期利润分配方案》《关于以集中竞价交易方式回购公司股份的方案》等多项议案。

截至今年4月底，茅台已累计回购股份2017483股，占公司总股本的0.1606%，总金额逾30亿元，并已着手起草新一轮回购股份方案。同时，控股股东中国贵州茅台酒厂（集团）有限责任公司已着手起草增持方案。

其三，从《2025年度财务预算方案》来看，基础建设仍是重点工作。今年，茅台将持续加大基础设施建设，加快建设“智慧”茅台，全年基本建设预计投资约47.11亿元。

在业内人士看来，上述举措一方面体现了公司在提升股东价值、给股东回报方面的积极进步，增强了投资者的获得感；另一方面，也在向市场传递公司稳健的财务状况和良好的盈利能力。

茅台直面调整期，将依托自我调节能力穿越周期

当前，白酒行业已进入深度调整期。贵州茅台酒股份有限公司党委副书记、董事、代总经理王莉基于整体形式作出研判，本轮周期具有“三期叠加”的核心特征：

一是宏观经济周期。正处于新旧动能转换期。同时，随着理性消费时代到来，消费迎来新趋势新特点；

二是中观行业周期。白酒行业自身进入周期性调整，正由无序增长的“熵增”阶段，转为消化矛盾问题的“熵减”阶段。同时，白酒行业传统渠道体系也面临转型升级；

三是微观茅台酒自身周期。茅台酒具有社交、收藏等多重属性，这些属性间具有“此消彼长”“相互制衡”的周期性调整规律。

而正是在这样的清晰认知下，投资者更应该对茅台保持坚定的信心和定力。作为行业龙头，茅台拥有着完善的产品矩阵、“直营体系+社会体系”两大体系和极强的抗风险能力，多年来的数次调整期皆充分印证。

张德芹对此作进一步阐释，“茅台在市场经济环境中的屡次自我调节和适应，特别是历经了1988、1998年、2008年、2013年几轮市场调整期，并都成功穿越，这足以说明当茅台遇到困境时，自我调节、适应环境的能力是很强的。”

目前，茅台在贵州省委省政府“卖酒向卖生活方式转变”的指导下，从消费群体、消费场景、消费方式转变入手，积极打造新的营销模式。

而对于投资者们对白酒行业现状的担忧，张德芹认为，应该让中国白酒回归初心。

他表示，“以之成礼、以之养老、以之成欢”就是初心。面对消费场景的改变，投资者有担忧，我们很理解，但请大家相信，相信茅台的质量、文化、根基不会动摇；相信茅台的创新能力、自我调节能力不会倒退；相信茅台的服务意识、服务能力不会掉队。只要度过这个周期，就会让茅台这个民族品牌焕发出更加夺目的光彩，不辜负各位投资者的期望，担当起更大的责任。”

作为茅台的掌舵者，张德芹比任何人都有危机感，始终在为茅台寻找着“根”。而今天，张德芹再度提及，他表示，“企业文化是企业的根，根深才能叶茂。”

去年，茅台重新整理归纳提炼了茅台文化，发布了《茅台玖章》，提出对“品质、品牌、文化、工艺、环境、原料”核心竞争力的坚守；提出对“顺天敬人、明理厚德”企业核心价值的尊崇；倡导理性饮酒、和美家庭。

在这样的血脉灵魂传承中，在这样强大创新能力与自我调节能力里，茅台拥有着面对并穿越周期的底气。

“三期叠加”周期来临，从短中长期看茅台的应对

从今年年初到现在，茅台调研动作频频，先是到浙江、上海、江苏等地开展市场调研，紧接着又在杭州、上海、苏州、福州等地分别组织召开茅台酒市场座谈会。

进入五月，王莉亲自率队到沪浙京三大省市调研，充分体现了茅台管理层们正在深入市场，从渠道、终端、服务等多方面作出更具远见的决策：

首先是近期举措，做好市场营销，维护市场稳定。

2024年，在经过多轮调研后，茅台根据新的市场形势，提出客群、场景和服务“三个转型”，一年来，转型已经取得明显效果，在春节良好的动销市场情况和一季度业绩已经证明。2025年，将围绕“三个转型”进一步强化产品适配、渠道触达和服务升级，重点解决供需不适配的痛点问题。

另外，茅台通过对销售数据的深度分析，围绕时间、产品、渠道、区域等关键要素建立起了“大道至简”营销评价模型，能够根据市场情况，指导产品科学投放、营销精细化服务。

其次是中期举措，聚焦国际化和年轻化。

王莉表示，国际化战略重点在于“三步走”。从产品出口到产品、服务、品牌、文化的出海，再到成为一家具有国际化价值创造能力的公司。路径是构建文化表达、产品、渠道、价格、合规、政策“六大体系”。具体的落地则在于细分国际市场，精准施策。今年一季度国际市场业绩表现突出，特别是在东南亚市场。

最后是长期举措，构建更有韧性的生态系统。