摘要：花旗在11月14日新发布的一份研究报告中写道：“经历了四年低迷后，六氟磷酸锂行业终于看到了隧道尽头的曙光。”

今天，以电解液和六氟磷酸锂涨价作为支撑的电池材料板块再次爆发，多只个股股价刷新高点。

随着行情的深入，原本对电池材料不怎么关注的机构，也开始加入到唱多的阵营中来。

花旗在11月14日新发布的一份研究报告中写道：“经历了四年低迷后，六氟磷酸锂行业终于看到了隧道尽头的曙光。”

花旗认为，受益于过去数季度行业供应端的自律以及电池需求（尤其储能电池）的持续韧性，电解液/六氟磷酸锂的供需格局将重回紧张平衡状态，这一趋势将持续至2026年下半年。

花旗判断当前正在行业牛市逻辑重塑前夕，首次覆盖电解液/六氟磷酸锂的两家龙头公司：多氟多与天赐材料，赋予买入投资评级。

Part.01隧道尽头的曙光

在经历四年低迷后，六氟磷酸锂行业终于迎来“隧道尽头的曙光”。

供应端：预计2026财年六氟磷酸锂供应同比增长9%；受建设周期影响，主要新增产能将于2026年下半年投产。

需求端：电池需求韧性将延续至2026财年，预计需求同比增长31%，核心驱动力是储能电池需求的快速增长，花旗预测：储能电池需求同比增长45%。

综合来看，未来6-8个月，六氟磷酸锂供需格局将持续紧张，这一有利态势将支撑其平均售价上涨及利润率修复。

Part.02三重交织逻辑

供需格局再平衡为行业带来多重机遇，花旗预计将呈现三大核心趋势：

开工率提升：2026财年六氟磷酸锂行业整体开工率预计升至81%，而2024-2025年这一数据分别为51%和68%。

价格大幅上涨：2026财年六氟磷酸锂平均售价预计达10万元/吨，较2025财年的6.75万元/吨同比上涨48%。

市场集中度提升：长期来看，行业集中度将进一步提高，预计2028财年行业头部5家企业市场份额将达75%，而2024年这一比例为68%。

Part.03市场核心争议

六氟磷酸锂供需改善的确定性：六氟磷酸锂供需格局向好的可见性较高，逻辑具备说服力。

固态电池的潜在影响：市场担忧固态电池商业化后会冲击电解液/六氟磷酸锂需求，但固态电池大规模量产尚需时日，短期内不会对行业需求构成实质性压力。

Part.04首次覆盖两家龙头企业

六氟磷酸锂二线龙头

电池业务打开增长空间

六氟磷酸锂业务：截至2024年底，公司六氟磷酸锂名义产能达6.5万吨/年，位列全球第二（仅次于天赐材料）。2025-2026年将维持供应自律，产能保持稳定；2027年预计新增2万吨/年产能，预计其六氟磷酸锂开工率将从2024年的67%升至2025年的80%，2026年接近满产。

电池业务：2025年战略从方形电池转向圆柱电池，计划2027年实现120GWh电池产能，重点布局户用储能及两轮车铅酸电池替代市场。2025年电池业务占总营收的25%，未来户用储能及两轮车领域占比有望提升至70%。

天赐材料

全球电解液龙头

垂直整合构筑成本壁垒

全球电解液霸主地位：2025年电解液名义产能预计达130万吨/年，2025年1-10月电解液出货量49.5万吨，全球市场份额30%。核心竞争优势在于六氟磷酸锂100%垂直整合，通过规模效应与技术优势实现成本领先。

六氟磷酸锂业务：2025年六氟磷酸锂名义产能预计达11万吨/年，2026年下半年将新增3.5万吨/年产能；开工率预计从2024年的60%升至2025年的75%、2026年的90%，进一步释放规模效应。

盈利弹性：若2026年六氟磷酸锂加工费或综合平均售价每提升1000元/吨（假设碳酸锂价格可完全及时向下游传导），公司净利润有望提升约4%。

来源：智通财经APP一点号