摘要：叮咚买菜在 2025 年第三季度交出了一份不小的成绩单：GMV 72.7 亿元、营收 66.6 亿元，同时实现 Non-GAAP 连续第 12 个季度盈利，GAAP 连续第 7 个季度盈利，经营性现金流连续 9 个季度为正。账面现金及等价物总额约 39.4 亿

叮咚买菜在 2025 年第三季度交出了一份不小的成绩单：GMV 72.7 亿元、营收 66.6 亿元，同时实现 Non-GAAP 连续第 12 个季度盈利，GAAP 连续第 7 个季度盈利，经营性现金流连续 9 个季度为正。账面现金及等价物总额约 39.4 亿元，数据干净利落。

放到生鲜电商这个圈子里，这样的数字不多见。生鲜这个活儿，就是容易坏、标准难统一，很多玩家靠补贴把用户拉过来，刚热闹几季就散场了。叮咚现在既能做规模，又能持续赚钱，说明它不是那种靠烧钱撑门面的公司。直白点说，长期稳定地赚钱，比一时冲刺增长要难多了，也更值钱。

从用户那头看，变化摸得着。月下单用户转化率比去年同期高 1.6 个百分点，活跃下单用户数同比增长 4.1%，月均下单频次到了 4.6 次，上涨 4.9%。会员群体表现更明显，月均下单 7.7 次，差不多每周会下单两回。这些不是一两次的试探，而是用户开始把叮咚当日常去用，说明服务和货品黏住了人。能把会员频次拉到这个高度，背后肯定有体验上的改进，不只是“便宜”那么简单。

商品上做了明显取舍。公司把“好商品”当成核心货色，符合标准的 SKU 占比提到 37.2%，但这部分贡献了 44.7% 的 GMV。意思是，少数有竞争力的品类在拉大盘子。大健康方向也开始见成效：标注成分更干净的商品，上半年卖了超 5 亿元；低 GI 类目从 2023 年上半年不到 100 万，增长到 2025 年上半年差不多 6,000 万。再有一个动作是“寻味中国”，把大约 300 个地方特色 SKU 推出去，靠差异化减少同质化竞争。总体看，这套打法比谁都往下压价靠谱多了。

供应链和效率改造是另一个核心。行业里常见的损耗率通常在 15% 到 30% 之间，叮咚把损耗率控制在接近 1.5%，这跨度相当大。这不是运气，是把整个链条数字化、自己搭 ERP，把人、货、仓、运连成一条线来做。AI 被用在商品运营和库存预测上，生鲜周转周期压到 2.1 天，比许多对手快不少。周转快了，库存少了，浪费自然就降下去，成本就下来了，这些效率最终体现在利润上，而不是靠补贴堆出来的虚假增长。

前置仓网络的调配也很关键。第三季度新增前置仓 17 个，2025 年累计大约新增约 40 个，重心放在江浙沪这些消费密集的地带。高密度的前置仓既能把同城配送速度提上去，也能根据区域口味更精准备货，双方面都能压低损耗和采购成本。铺仓不是随便盖几个库房，而是看城市热力图、看消费习惯来布局，这样短期见效，长期还能形成壁垒。

公司内部节奏上也能看出一条线索：先把商品线整理清楚，再把供应链数字化，接着高密度布仓并精细化运营，最后把用户留下来变成稳定复购。持续的七个季度规模增长、十二季 Non-GAAP 盈利、七季 GAAP 盈利、九季经营现金流为正，这些都是一步步做出来的结果，不是偶然的运气。

创始人兼 CEO 梁昌霖把方向说得很明白：靠价格短期抢市场没意思，长期要拼的是组织能力、产品力和效率。叮咚的选择是放弃低价内卷，集中火力在优品、履约效率和服务认知上。这方向和市场端的变化吻合得挺好——即时零售的渗透在往上走，2024 年网购人群中即时零售渗透率从 49% 提到 59%，用户的购物习惯在变，要求也在变，把目光放在江浙沪及周边小城镇，有很大的可拓空间。

在技术落地上也有不少细节可描述。自研系统让采购预测更准，AI 在备货和补货上去干预，把损耗概率往下压；仓内拣货、分拣流程优化后，周转时间被压短。对生鲜这种本来利润就薄的业态来说，哪怕把损耗再降一点、把周转快一点，都是实打实的收益。别的对手还在靠补贴抢人，叮咚是在把效率变成成本优势，这一点很关键。

市场的品类结构也给了叮咚发挥的空间。生鲜占即时零售的核心部分，比例在 26% 左右，随着消费升级，用户对性价比和品质的平衡越来越敏感。叮咚既有账面现金做后盾，也把重心放在现有仓网覆盖的江浙沪及周边城市，这样能把已经验证的品类快速复制到附近市场，同时用已有仓网把新增市场的成本压下来。

到第三季度末，这些动作都能在数据上看到影子：商品端更集中、供应链更数字化、前置仓更密集、用户复购率在提高。账上 39.4 亿元现金，前置仓今年新增约 40 个，这些都不是空话，而是可以量化的资源。接下来能不能把这些资源进一步转化为更稳的增长轨迹、把用户习惯牢牢钉住，就得看他们在组织和执行层面还会怎么走。

来源：高贵百灵鸟qdvZ4