摘要：2025年1月15日，“股神”巴菲特领导的伯克希尔・哈撒韦公司，公布了截至2025年9月30日的第三季度持仓报告（13F）。

2025年1月15日，“股神”巴菲特领导的伯克希尔・哈撒韦公司，公布了截至2025年9月30日的第三季度持仓报告（13F）。

这份报告有着特殊的意义，它是巴菲特在结束长达60年首席执行官任期前，最后一次详细披露其股票投资组合。

报告一经发布，立刻引发全球市场关注。在科技股驱动的美股牛市中，伯克希尔不仅连续12个季度净卖出股票，还做出了一个令人意外的决策——首次建仓谷歌母公司Alphabet。

与此同时，公司减持苹果、美国银行，清仓房地产股，现金储备飙升至3816.7亿美元的纪录高位。

这一系列操作背后，既有对美股高估值的担忧，也暗含着投资风格的渐变，更有为年底权力交接铺路的深层考量。

95岁的巴菲特将于2025年底卸任CEO，副手格雷格・阿贝尔将接任，这份持仓报告堪称他留给市场的“谢幕答卷”。

此次持仓报告的最大亮点，无疑是伯克希尔对科技巨头的态度转变。

13F文件显示，三季度伯克希尔新进Alphabet约1784万股，这是公司首次建仓该股票，持仓规模高达43.4亿美元，在总持仓中占比1.62%，直接跻身第十大重仓股。

无论从持仓市值变动还是占比变动来看，Alphabet都是三季度伯克希尔买入最多的个股。

这一操作着实令人意外，要知道巴菲特长期对高增长科技股持谨慎态度，如今却在卸任前布局谷歌母公司，打破了多年来的投资惯性。

与建仓Alphabet形成对比的是，伯克希尔继续减持头号重仓股苹果。

三季度公司减持苹果约4179万股，持股数环比减少超14.9%，持仓市值减少约106亿美元。不过得益于苹果三季度股价累计上涨24%，其在伯克希尔总持仓中的占比反而微升至22.69%，依旧稳坐头号重仓股宝座。

这已经是伯克希尔连续第二个季度抛售苹果股票，此前已累计售出曾持有的9.05亿股中的近四分之三。

在十大重仓股中，除了苹果，只有美国银行被减持。三季度伯克希尔减持美银约3720万股，持股数环比下降6.15%，持仓市值减少19.2亿美元。

值得注意的是，美国运通、雪佛龙、西方石油、穆迪集团、卡夫亨氏和可口可乐等传统重仓股，持股数量基本保持不变，凸显出伯克希尔对这类稳定盈利标的的坚守。

除了核心持仓的调整，伯克希尔还进行了其他布局优化。三季度公司增持瑞士安达保险约430万股，市值增加12.1亿美元，持仓占比从3.04%升至3.31%。

同时还增持了莱纳建筑、达美乐比萨、SiriusXM（天狼星XM）、拉马尔户外广告等标的。

另一边，伯克希尔清仓了美国四大房地产开发商之一D.R.霍顿公司的股票，彻底退出该标的投资。

伯克希尔建仓Alphabet的举动，之所以引发市场热议，核心原因在于它与巴菲特的传统投资风格相悖。

巴菲特一直秉持价值投资理念，偏爱消费、金融、能源等传统行业中现金流稳定、护城河深厚的企业，对高估值、高波动的科技股始终保持距离。

因此，有媒体推测，此次建仓Alphabet或许并非巴菲特本人的决策，而是来自伯克希尔的两位投资经理ToddCombs与TedWeschler。

这两位投资经理近年来更积极布局科技板块，2019年就曾率先主导买入亚马逊，如今伯克希尔仍持有约22亿美元的亚马逊股份，为公司在科技领域的投资积累了经验。

不过，这一决策也并非完全脱离巴菲特的投资逻辑。2018年，巴菲特就曾公开承认，尽管他过去早已洞悉谷歌的广告潜力，却未能及早投资，这让他“错失良机”。

Alphabet作为谷歌母公司，凭借搜索引擎、YouTube等核心业务，长期占据全球数字广告市场的重要地位，盈利能力稳定且现金流充沛，本质上符合价值投资的底层逻辑。

此次建仓，既可以看作是对过往投资遗憾的弥补，也体现了伯克希尔在科技时代下，对优质科技龙头的重新审视。

从行业趋势来看，数字经济的发展让科技巨头的护城河持续加深，Alphabet的广告业务虽面临竞争，但依然具备强大的定价权和用户粘性。

对于伯克希尔而言，此时建仓Alphabet，既不是盲目追逐科技股热潮，也不是彻底抛弃传统投资理念，而是在坚持价值投资核心的前提下，适度拥抱行业发展趋势。

这种灵活调整，也被外界视为伯克希尔投资风格逐步过渡的信号，为后续新管理层的接手做好铺垫。

在建仓Alphabet的同时，伯克希尔的另一大操作更能反映其对当前市场的态度——连续12个季度净卖出股票。

2025年三季度，伯克希尔买入股票合计64亿美元，卖出金额却高达125亿美元，净卖出规模显著。

与此同时，公司的现金储备持续攀升，截至三季度末已达3816.7亿美元，再创历史纪录，且已连续9个月未进行股票回购。

这一系列操作的背后，是巴菲特对美股高估值的深刻担忧。巴菲特曾经最青睐的一项股市估值指标——美国所有公开交易股票的总市值与美国国民生产总值（GNP）之比，目前已经攀升至历史新高，达到了他曾形容为“玩火”的水平。

在科技股驱动的美股牛市中，市场情绪高涨，不少个股估值远超历史均值，泡沫风险持续累积。

作为经历过多次市场周期的投资大师，巴菲特深知“别人贪婪我恐惧”的道理，通过减持股票、囤积现金，为应对潜在的市场回调预留充足“弹药”。

这种防御性策略，正是巴菲特价值投资理念的核心体现——不追逐短期热点，不盲目跟风市场，而是在风险可控的前提下追求长期收益。

值得注意的是，伯克希尔的现金储备并非闲置资金，而是等待更合适的投资机会。

巴菲特曾多次表示，现金是公司在市场恐慌时的“武器”，当优质资产出现合理估值时，就能果断出手布局。

当前连续9个月未进行股票回购，也从侧面说明，在巴菲特看来，当前市场上缺乏足够有吸引力的回购标的，进一步印证了他对当前高估值环境的判断。

这份13F报告的特殊意义，不仅在于持仓调整的亮点，更在于它是巴菲特60年CEO生涯的“收官之作”。

现年95岁的巴菲特将于2025年底卸任伯克希尔首席执行官一职，其长期副手格雷格・阿贝尔将正式接任。

2025年11月10日，巴菲特发布了一封“谢幕信”，字里行间既透露着对过往生涯的告别，也饱含对接任者和公司未来的期许。

在信中，巴菲特明确表示：“我将不再撰写伯克希尔的年度报告，也不再在年会上无休止地讲话。用英国人的话说，我要‘安静下来’了。”

他对格雷格・阿贝尔表达出高度的赞扬和信任：“格雷格远远超出了我最初认为他应该成为伯克希尔下一任CEO时对他的高期望。

他对我们许多业务和人员的理解远胜于现在的我，而且他在许多CEO甚至不考虑的问题上学习速度非常快。”

为了确保权力平稳过渡，巴菲特还同步推进了两项关键安排。

一是加速慈善捐赠，11月10日当天完成向四家家族基金会捐赠270万股伯克希尔B类股（价值约13亿美元），原因是考虑到子女年龄，希望生前完成大部分遗产处置以保障慈善使命推进。

二是明确自己将继续担任董事会主席，且保留相当数量A类股，直至股东对格雷格・阿贝尔建立起足够信任，助力管理层平稳过渡。

在“谢幕信”中，巴菲特还对伯克希尔的前景表达了客观而乐观的判断。他认为，伯克希尔公司的权力结构可以承受几乎任何经济环境变化

旗下企业的前景略好于平均水平，其中不乏几家规模可观的优质公司。

但他也理性指出：“然而，十年或二十年后，会有很多公司比伯克希尔做得更好；我们的规模是有代价的。”

这种坦诚的表态，既让市场和股东对公司未来形成合理预期，也展现了巴菲特作为企业家的清醒与格局。

此次持仓报告中的投资调整，无论是建仓Alphabet所体现的风格渐变，还是囤积现金的稳健策略，都可以看作是巴菲特为“后巴菲特时代”埋下的伏笔。

它既保持了伯克希尔一贯的价值投资底色，又为新管理层的灵活操作预留了空间，确保公司在交接后能够平稳发展。

巴菲特的60年CEO生涯，塑造了伯克希尔・哈撒韦的商业传奇，也影响了一代又一代投资者的理念。

这份卸任前的最后持仓报告，就像一份浓缩的“投资答卷”——建仓Alphabet弥补过往遗憾，减持高估值标的规避风险，囤积现金等待机会，每一步操作都彰显着价值投资的智慧。

而“谢幕信”中的坦然告别与悉心托付，更让这场权力交接显得从容而有序。

巴菲特曾说：“投资的秘诀，就是在别人贪婪时恐惧，在别人恐惧时贪婪。”如今，在美股高估值的背景下，他用连续净卖出和巨额现金储备践行着这一理念。

同时，建仓Alphabet的决策，也暗示着伯克希尔的投资哲学并非一成不变，而是在坚守核心的同时拥抱时代变化。

2025年底，巴菲特将正式卸下CEO的重担，但他留下的价值投资理念和完善的公司治理结构，将继续指引伯克希尔前行。

后巴菲特时代，格雷格・阿贝尔能否带领公司续写传奇？伯克希尔的投资风格会迎来怎样的演进？市场正拭目以待。

来源：知识分子李一