摘要：最近A股市场里，山子高科的走势让不少投资者心里打鼓。11月11日这一天，公司股价以3.58元收盘，单日下跌2.19%，全天上下波动2.7%，成交金额18.66亿元，换手率5.47%，市值停留在357.9亿元。和前一天超过20亿元的成交额相比，这天明显卖的人少了

最近A股市场里，山子高科的走势让不少投资者心里打鼓。11月11日这一天，公司股价以3.58元收盘，单日下跌2.19%，全天上下波动2.7%，成交金额18.66亿元，换手率5.47%，市值停留在357.9亿元。和前一天超过20亿元的成交额相比，这天明显卖的人少了，股价一路往下探，从开盘的3.66元跌到3.56元的低点，最后勉强收在3.58元，全程没看到像样的反弹。

这样的波动不是单独发生的。整个汽车零部件行业在2025年第三季度都有变化，二季度12%的营收增速降到了8%。传统燃油车零部件需求涨得更慢，新能源汽车零部件虽然还保持15%的增长，但不同细分领域表现不一样。山子高科既有传统制动系统业务，又做新能源汽车电子部件，传统业务占比还超过60%，行业大环境的变化自然影响到资金对它的看法。

再看最近一段时间的股价走势，波动更明显。11月3日那天，股价一下子跌了7.84%，成交金额冲到50.58亿元；11月5日又涨了2.11%，成交额38.05亿元。从11月1日到11日，除了少数几天上涨，整体呈现往下走的趋势，资金流出的迹象很突出。不少投资者看到这样的行情，要么选择先落袋为安，要么持币观望，不敢轻易动手。

大家关心的是，股价回调的背后，公司的基本面到底怎么样。翻开2025年第三季度报告，能看到不少亮点。1-9月，公司营业收入24.18亿元，虽然受出售非核心资产和业务调整影响，同比有所下降，但净利润表现亮眼，归属于上市公司股东的净利润4.37亿元，同比大增132.03%，其中第三季度净利润增幅更是高达193.33%。基本每股收益0.0437元，同比增长132.04%，加权平均净资产收益率升到34.00%，同比增长94.92%，公司赚钱能力和资产运营效率都在提升。

利润增长的关键是公司在“减负”和“聚焦”。公司陆续剥离了房地产、物业等不赚钱的资产，把资源集中到高毛利、高增长的领域。通过资产处置和债务重组，本期投资收益达到6.57亿元，同比扭亏为盈。财务费用也大幅下降86.11%，利息支出减少让成本结构更优化。截至9月30日，归属于上市公司股东的所有者权益16.83亿元，较上年末增长44.03%，家底更厚实了。实际控制人还增持了约1002.6万股，显示出对公司未来的信心。

公司的核心业务布局已经逐渐清晰，新能源汽车零部件是当前的增长主力。通过控股比利时邦奇和德国威巴克两家行业龙头，掌握了关键技术。邦奇的DT2混动变速箱拿到了斯特兰蒂斯120万台订单，对应营收能达到135亿元，电驱桥技术还进入了蔚来的供应链。威巴克作为全球汽车底盘减震领域的领军企业，客户包括宝马、奔驰、特斯拉，2025年上半年仅这几家的长期供货协议金额就超50亿元，订单排到了2028年。

自主研发的业务也有突破。800V高压电控系统完成了多家新势力车企的样件测试，2025年下半年开始批量供货，业务增速超过200%。线控底盘部件进入两家新势力车企供应链，第三季度相关订单环比增长25%，这类产品的毛利率比传统制动系统高8个百分点。2025年上半年，新能源汽车相关业务营收超35亿元，同比增长62%，已经成为公司盈利的核心支柱。公司还拿到了整车制造资质，推出的BOX1纯电动物流车拿下了美团、德邦的订单，形成了“零部件+整车”的协同模式。

半导体赛道的布局更显长远。控股子公司禾芯集成研发的HBM封装技术，引脚间距达到20μm，接近国际领先水平，还通过了车规级认证，填补了国内相关技术空白。参股的康强电子在蚀刻引线框架领域国内市占率高达70%，打破了日美企业的垄断。2024年在长三角建成的先进封装生产基地，重点布局Chiplet封装和系统级封装技术，每月能封装3亿颗芯片，其中Chiplet封装产能占比超40%，成本比行业平均水平低15%。目前已经进入华为、小米供应链，2025年上半年拿下了超8亿元的车规级芯片封装订单。虽然现在半导体业务营收占比还不高，但随着2026年HBM封装技术量产，有望成为未来3-5年的核心增长极。

高端医疗板块提供了稳定的现金流支撑。通过全资收购美国ARC公司，切入了技术壁垒极高的放疗设备领域。ARC公司不但是全球顶尖的放疗设备制造商，还是全球第二大汽车安全气囊气体发生器独立生产商，产品长期供应全球主流车企与医疗机构，不用花费长时间开拓市场，成为公司转型期的重要业绩保障。子公司蓝方技术与宇树科技合作研发的线性执行器进入特斯拉测试阶段，利用自有减速器打造的灵巧手成本能降低60%，为未来增长储备了潜力。

战略层面的动作也值得关注。公司以战略投资人身份参与哪吒汽车母公司合众新能源的破产重整，已经确认为唯一合格意向投资人，提交了完整报名材料并缴纳5000万元保证金，进入了重组方案谈判的关键阶段。计划通过“技术+资产+分阶段注资”的模式参与其中，拟将旗下邦奇动力的混动/电驱技术作价注入，还会通过应收账款转股权及首笔约2亿元注资的方式盘活资产。如果重整顺利推进，将借助哪吒汽车的造车资质、生产基地及技术储备，进一步完善新能源汽车产业链布局，实现更大范围的协同发展。

和阿里系的深度合作也带来了新机遇。双方的合作聚焦智能汽车新零售、技术协同与供应链赋能等多个维度，整车新项目利用互联网消费数据打造差异化智能车型，供应链体系已经搭建完成。阿里的数字化能力能帮助优化销售链路，借助菜鸟物流网络降低零部件运输成本，在车机系统、智能座舱等领域的技术协同也值得期待，为公司业务拓展打开了更大空间。

股东结构的变动反映了资本市场的不同看法。2025年第三季度，十大流通股东出现“大换血”，5位新股东入场，5位老股东退出，1位股东增持。国际机构MERRILL LYNCH INTERNATIONAL携手汪志胜、曹昌凡等个人投资者集体入局，汪志胜持股4546万股，曹昌凡持股3982万股，显示出对公司核心业务增长潜力与转型前景的长期看好。大连银行上海分行、工商银行宁波分行等金融机构及个人股东选择离场，可能是短期获利了结，或是对业务转型节奏有不同判断。

当前公司市盈率达528.47，这个数字看起来不低。主要原因是盈利端还处于阶段性承压状态，传统制动系统业务的毛利率同比下降2个百分点，受原材料价格波动与行业竞争加剧影响。新能源和半导体等新业务虽然增长迅猛，但目前营收占比还没达到绝对主导，尚未形成足够的盈利支撑。短期资金更关注盈利兑现节奏，新业务的长期逻辑还没完全成为主导资金情绪的核心因素。

汽车零部件行业的需求分化还在持续，传统业务面临的压力短期内可能还会存在。但新能源汽车和半导体都是未来的热门赛道，行业发展空间广阔。山子高科通过剥离非核心资产，聚焦高潜力赛道，已经取得了阶段性成果。核心业务的技术壁垒不断巩固，优质订单持续落地，战略布局逐步完善，这些都是支撑公司长期发展的基础。

股价短期的涨跌受资金情绪、市场环境等多种因素影响，出现波动是正常现象。真正决定公司价值的，还是核心业务的竞争力、盈利的持续能力和长期的发展潜力。山子高科的转型之路已经初见成效，新能源和半导体双赛道的布局符合行业发展趋势，多项业务都有实实在在的数据支撑。

不同投资者对公司的估值有不同判断，有人看重短期盈利，有人看好长期潜力。市场的分歧总会存在，股价的波动也会持续。但从行业趋势和公司基本面来看，山子高科正在朝着更优质、更具竞争力的方向发展。

你觉得山子高科的这些业务布局和业绩表现，能支撑它当前的估值吗？

风险提示：股市有风险，投资需谨慎

来源：夕阳下的可乐