摘要：消息面上，百济神州三季度业绩大超预期。百济神州近期公布三季度财报，数据显示公司单季度实现总收入14亿美元，较去年同期劲增41%，创下历史同期新高。Q3最大亮点或许是本季度GAAP净利润为1.25亿美元（约合8.7亿元人民币），同比扭亏为盈，相比去年同期 1.2
11月12日，A股、港股市场延续震荡行情，血液制品、SPD、体外检测概念领涨，截至10:07，$恒生医药ETF强劲拉升，其持仓股纷纷异动拉升。
数据来源：iFinD,2025.11.12盘中，不作为个股推荐
消息面上，百济神州三季度业绩大超预期。百济神州近期公布三季度财报，数据显示公司单季度实现总收入14亿美元，较去年同期劲增41%，创下历史同期新高。Q3最大亮点或许是本季度GAAP净利润为1.25亿美元（约合8.7亿元人民币），同比扭亏为盈，相比去年同期 1.21 亿美元的净亏损，改善超过 2.46 亿美元。
百济神州表示，营业收入预计增长的调整主要得益于百悦泽在美国市场的领先地位以及其在欧洲和全球其他重要市场的持续扩张。研发费用、销售及管理费用的调整主要得益于持续审慎的投资促进公司收入和管线的增长，实现了显著的经营效率。
创新药板块在经历阶段调整之后，估值泡沫担忧得到一定程度的消化，百济神州等龙头三季度超预期的业绩大幅提振了市场信心（扭亏为盈）。从政策面来看，商保创新药目录的引入大幅提高了创新药在支付端的空间，随着政策的推进，创新药有望打开市场空间。
总的来看，2026年创新药板块的投资机会仍被看好：国内创新药在全球的国际地位有赶超之势、BD出海井喷式增长、市值空间大及业绩进入扭亏盈利阶段等，新一代ADC+2.0 IO及小核酸等将是创新药重点方向。
（1）国际学术地位重磅突破
2025年ASCO大会上，中国公司口头报告73项占大会总体16%、LBA占大会总体20%，其中ADC与双抗口头报告数据占比近50%；
2025年ESMO大会上，国产新药LBA约21项，占大会总体超过18%，较2024年7项爆发式增长，说明中国学术影响力的提升。
（2）创新药出海金额和数量再创新高
据医药魔方数据，2025Q1~Q3 license-out交易共103笔超2024年全年数量，交易总金额达920.3亿美元，同比增长77%；TOPMNC从中国BD交易数量占全球总数量20%、总金额占比达到39%；加上10月信达生物和武田制药114亿美元的合作协议，2025年内总交易金额已超1000亿美元。
（3）市值提升空间较大
24年全球创新药规模1.1万亿美元，假设2030年增长至1.5万亿美元，未来通过BD全球市占率达到30%，按照12%分成，20倍PE计算，可贡献7.8万亿元人民币市值，对应当前A+H股创新药总市值2.6万亿元人民币，还有200%市值空间。
（4）国内商业化及BD出海驱使其实现扭亏盈利进入收获期
多元化盈利模式大大提高创新药企扭亏为盈的可能性，2025-2027年百济神州、信达生物、康方生物及泽璟制药等实现报表端扭亏为盈。
从上游CXO端来看，CXO板块迎来底部趋势反转，25Q3营收同比增速为10.9%，归母净利润同比增速达到47.7%，预计明年仍能维持中高速增长。（数据来源：申万宏源）
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来源：华夏基金