摘要：2025年11月5日，北京市基础设施投资有限公司（以下简称“京投公司”或“公司”）发布公告称，计划面向专业机构投资者公开发行总额不超过30亿元的科技创新公司债券（第三期）。
作者 | 城投君
2025年三度发债
2025年11月5日，北京市基础设施投资有限公司（以下简称“京投公司”或“公司”）发布公告称，计划面向专业机构投资者公开发行总额不超过30亿元的科技创新公司债券（第三期）。
该债券分为两个品种，品种一期限为5年，品种二期限为10年。发行人和主承销商将根据本期债券发行申购情况，决定是否行使品种间回拨选择权，即减少其中一个品种的发行规模，同时对另一品种的发行规模增加相同金额，回拨比例不受限制。品种一和品种二的最终发行规模合计不超过30亿元（含30亿元）。募集资金扣除发行费用后，拟用于置换用于偿还到期的公司债券本金的自筹资金及偿还有息债务。
11月10日发布的票面利率公告说明，经发行人和主承销商充分协商和审慎判断，最终确定本期债券品种一（债券简称：25京投K5，代码：244193.SH）票面利率为1.85%，本期债券品种二（债券简称：25京投K6，代码：244194.SH）票面利率为2.34%。
经中诚信国际信用评级有限责任公司评定，京投公司的主体信用等级为AAA，评级展望为稳定。本期债券债项评级为AAAsti。
此前，京投公司于7月1日上市的科创债（第一期）发行规模合计不超过35亿元，于11月3日上市的科创债（第二期）发行规模合计不超过20亿元。两期债券募集资金扣除发行费用后，均拟用于置换用于偿还到期的公司债券本金的自筹资金。
总资产逼近万亿关口，盈利增长仍旧承压
京投公司前身为成立于1981年2月的北京市地下铁路管理处，2003年11月公司进行改制并更名，目前属于北京市国资委出资成立的国有独资公司，承担北京市以轨道交通为主的基础设施投融资、建设及运营管理职能，同时开展轨道交通沿线土地开发经营及轨道交通装备制造等业务。截至2025年9月末，公司注册资本为2050.66亿元，实收资本为2290.40亿元，公司控股股东和实际控制人为北京市国资委。
公开数据显示，2024年京投公司营业收入为141.97亿元，同比下降34.89%；利润总额31.69亿元，净利润27.66亿元，同比增长19.95%；总资产9276.21亿元，总负债6127.24亿元，资产负债率66.05%；净资产3148.97亿元；经营现金流量净额为90.31亿元，投资现金流量净额为-444.38亿元，筹资现金流量净额为360.02亿元；流动比率152.56%。
2025年上半年京投公司营业收入为59.27亿元，同比增长5.01%；利润总额13.92亿元，净利润12.69亿元，同比增长1.69%；总资产9541.01亿元，总负债6292.81亿元，资产负债率65.96%；净资产3248.20亿元；经营现金流量净额为187.67亿元，投资现金流量净额为-199.03亿元，筹资现金流量净额为18.79亿元；流动比率157.33%。
准公益性轨道交通业务持续亏损
截至2024年年末，京投公司服务收入为107.15亿元，占比75.47%，毛利率为-115.3%。包括票款收入71.78亿元、租赁服务10.86亿元，智慧轨道交通服务9.78亿元，增值服务等运营收入8.65亿元。由于轨道交通运营的准公益属性，票款收入暂无法覆盖运营成本，毛利润仍呈现亏损。
开发及运营收入为30.78亿元，占比21.68%，毛利率为12.3%；其中包括土地一、二级开发25.27亿元。公司整理的土地包括轨道交通沿线的土地，以及轨道交通车辆段对应的上盖土地；对该业务公司具有较为丰富的项目储备及运营优势。房地产方面则是公司围绕轨道交通业务开展TOD轨道物业开发，具备较强竞争力，但由于房地产行业收调控政策影响较大，2024年的开发及运营收入较2023年同比下降74.26%。
商品销售收入1.57亿元，占比1.11%，毛利率为20.92%；主要为轨道交通装备及其延伸产品和服务。总体来看该业务收入规模较小，毛利率也偏低。对公司整体盈利贡献有限。
其他业务收入2.46亿元，占比1.73%，毛利率为9.94%；包括租赁收入、物业能源收入、技术及咨询服务收入等。
资产规模持续扩张，非流动资产占比超八成
京投公司主要承担以北京市轨道交通为主的基础设施投融资与管理职能，同时开展TOD 轨道物业开发业务，公司资产主要由在建及在营地铁线路资产、土地一级开发成本及房地产开发成本等形成的在建工程、固定资产、无形资产、存货等形成，整体呈现以非流动性资产为主的结构。由于公司在建项目累计投资规模逐年增长，资产规模持续扩张。
京投公司2024年的总资产为9276.21亿元，净资产为3148.97亿元。
截至2024年年末，京投公司非流动资产合计7784.66亿元，占总资产比重83.92%；主要为固定资产、在建工程、无形资产等。
其中，固定资产为4393.17亿元，主要包括轨道交通相关房屋及建筑物、运输工具和各类设备等，2024年末随着在建工程部分转固，固定资产规模进一步扩大。
在建工程为970.79亿元，主要为在建地铁项目，2024年末在建工程因部分转固而有所下降。
无形资产为736.79亿元，主要由土地使用权、特许权和专利权等构成。
截至2024年末，京投公司流动资产合计1491.55亿元，占总资产比重16.08%；主要为存货和货币资金等。
存货为829.12亿元，主要包括开发成本、开发产品、土地一级开发成本、原材料等构成，同比继续增长，主要系房地产开发和土地一级开发项目继续投入所致。
货币资金为330.64亿元，主要为银行存款。
截至2024年末，公司受限资产账面价值为702.40亿元，占总资产和净资产的比重分别为7.57%和22.31%，存在一定的抵质押融资空间。受限资产主要包括固定资产及存货；受限原因包括担保受限及诉讼受限、抵押、质押、融资租赁售后回租。
长期债务体量庞大，短期偿债风险可控
截至2024年年末，京投公司的总有息债务为4660.53亿元，总负债为6127.24亿元，资产负债率为66.05%。受轨道交通项目建设影响，2024年末公司债务体量仍较大，债务结构仍以非流动负债为主。
其中，非流动负债为5149.53亿元，占总负债的比重为84.04%。主要包括长期借款、应付债券、长期应付款和递延收益等。
长期借款为3150.22亿元，占比51.41%。公司轨道项目建设资金除资本金部分外主要依靠银行长期借款，由于工程规模的扩大，2024年末公司长期借款继续增长，由信用借款、抵押借款和保证借款构成。
京投公司2024年的流动负债为977.71亿元，占总负债的比重为15.96%，一年内的到期的非流动负债为179.37亿元。
2024年末，公司总有息债务继续增长，整体规模仍较大，面临一定的偿付压力；其中，短期有息债务为348亿元，综合公司非受限货币资金以及未使用授信规模大的考虑，短期偿债压力仍较小。2024年，公司EBITDA利息保障倍数为1.40倍，盈利对利息的保障能力有所提升。公司流动比率为1.53倍，速动比率为0.68倍，流动资产对流动负债的覆盖程度略有上升。
强力外部支持，融资渠道畅通
2016年，北京市交通委员会代表北京市政府与京投公司签订《授权经营协议》（以下简称“ABO协议”），约定2016～2045年北京市政府每年向公司提供授权经营服务费295亿元；2021年，经北京市政府同意，将ABO政府出资规模由295亿元/年增长至322亿元/年，进一步增强了公司对轨道交通项目的资金保障能力。此外，北京市政府、财政局等部门为支持轨道交通发展制定了众多支持政策。
2024年，公司收到计入其他收益的政府补助为248.12亿元，主要为授权经营综合补贴等。此外，公司每年可收到北京市财政局等政府部门拨付的财政资金和专项资金、拨款等，计入实收资本和递延收益。在市场融资渠道方面，京投公司积极通过银行贷款、公司债券、企业债券、短期融资券、中期票据和定向债务融资工具等产品筹集低成本建设资金，并广泛采用了包括保险债权、信托资金等多种债务融资方式，为公司持续发展提供了支撑与保障。
债券募集说明书提示风险
据京投公司2025年面向专业投资者公开发行科技创新公司债券（第三期）募集说明书，需要从以下几个方面关注公司未来财务情况。
第一，未来资本支出规模较大的风险。根据北京市轨道交通第三期建设规划（2022-2027 年）环境影响报告书征集意见稿，第三期建设规划共包含11个项目，规划里程约231.3公里，设站88座。伴随着在建及拟建项目的不断推进，公司仍将面临一定的资金支出压力。
第二，债务规模较大的风险。截至2025年6月末，公司有息债务规模达到4610.27 亿元。根据公司的发展规划，未来几年公司投资规模及债务融资规模仍将继续保持较高水平。
第三，经营活动产生的现金流净额波动的风险。2022-2024年度，公司经营性现金流净额分别为-23.95亿元、43.40亿元和90.31亿元。整体来看经营活动获现能力仍保持良好，2022年经营性现金流净额为负，且报告期内波动较大，主要系公司主营业务具有建设周期长、款项回收慢以及前期垫付资金规模较大的特征所致。后续若因上述情况导致京投公司经营活动产生的现金流净额大幅波动，则可能对其偿债能力产生影响。
第四，其他应收款回收风险。截至2022-2024年末及2025年6月末，公司其他应收款分别为147.06亿元、154.82亿元、123.57亿元和123.64亿元，占资产总额的比例分别为1.79%、1.77%、1.33%和1.30%。如未来不能按时收回将会给公司带来损失，公司将面临一定回收风险。
第五，受限资产占比较大的风险。截至2025年6月末，公司受限资产的账面价值总计达684.03亿元，占公司2025年6月末净资产的21.06%。京投公司受限资产占比较大，主要系下属子公司线路资产开展融资租赁售后回租业务导致的固定资产受限。若未来公司偿债能力变化，该部分资产可能面临被处置的风险。
数据来源：公司年报、公司债券年度报告、公司主体与相关债项跟踪评级报告、公司债券受托管理事务报告、公开债券募集说明书及行业研报等公开数据。
来源：青财讯