摘要：昨日，A股市场震荡下跌，必选消费板块走势偏强。Wind全A下跌0.38%，成交额1.96万亿元，中证1000指数下跌0.72%，中证500指数下跌0.66%，沪深300指数下跌0.13%，上证50指数上涨0.32%。中美元首近日于韩国举行会谈，双边关系向着稳中

金融类

股指：

昨日，A股市场震荡下跌，必选消费板块走势偏强。Wind全A下跌0.38%，成交额1.96万亿元，中证1000指数下跌0.72%，中证500指数下跌0.66%，沪深300指数下跌0.13%，上证50指数上涨0.32%。中美元首近日于韩国举行会谈，双边关系向着稳中向好的方向迈进，有利于我国需求总量的提升，也有利于A股科技股继续对标美股估值。《中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议公报》聚焦几大主线：（1）“抓住新一轮科技革命和产业变革历史机遇”并形成现代化产业体系；（2）继续扩大内需，“促进消费和投资、供给和需求良性互动”；（3）继续深化改革和扩大开放。《公报》内容符合市场预期，提振市场信心，预计未来结构化行情仍将延续。但当前科创指数估值处于历史极值位置，盘面上谨慎追高。短期来看，三季报结束发布，重要会议后市场关注点可能重新回到基本面上来，A股非金融三季报累计营收同比增速+0.3%，扭转了多个季度的连续回落；累计归母净利润同比增速+1.65%，较二季度有所回升；ROE（TTM）为6.5%，仍处于低位震荡区间。

国债：

昨日国债期货收盘，30年期主力合约涨0.09%，10年期主力合约涨0.02%，5年期主力合约涨0.03%，2年期主力合约涨0.01%。中国央行11月12日开展1955亿元7天期逆回购，中标利率1.4%，上次中标利率1.4%。据qeubee统计，公开市场有655亿元逆回购到期，实现净投放1300亿元。银行间市场方面，DR001加权利率下行9.02bp至1.4192%，DR007加权利率下行2.22bp至1.4904%。资金面来看，央行恢复国债买卖，进一步强化资金合理充裕预期，对债市形成利好。经济方面，在地方政府债调增以及5000亿元新型政策性金融工具落地背景下，四季度经济预期延续平稳。政策方面，全年完成经济增速目标压力不大，短期央行降息必要性较低。情绪方面，股债“跷跷板”效应对债市情绪面造成一定扰动。多空交织下，预计债市延续震荡格局。

贵金属：

隔夜伦敦现货金银大幅走高，金银比降至78.7附近。白宫新闻秘书莱维特周三表示，由于美国政府关门，10月份的非农就业报告和CPI报告可能不会发布，这加剧了市场对于美联储12月货币政策准确性的担忧。美联储主席也给12月降息预期再度降温，这也显示出美联储内部分歧正在加大。美国众议院多数派领导人表示众议院将就结束政府停摆的法案进行投票。地缘政治方面，俄罗斯外交部发言人表示，乌方停止与俄罗斯谈判的做法说明其缺乏达成和平的意愿。乌克兰外交部第一副部长12日表示，由于今年俄乌之间举行的数轮和平谈判均未取得实质性进展，相关对话已被停止，在今年底之前不会再进行新的谈判。美联储不降息下的经济状况担忧与降息下的通胀担忧推动市场避险情绪，黄金继续保持偏强走势，值得注意的是白银本轮表现更加抢眼，金银比呈现快速回归之势，这也表明市场更看好白银向上的弹性。综合来看，黄金本轮反弹持续性继续观察，后市走势仍不明朗下投资者不宜过度追高继续布局金银比回归，铂钯也未显著高估，随着国内铂钯期货即将上市，铂钯价格或继续受提振。

矿钢煤焦类

螺纹钢：

昨天螺纹盘面窄幅震荡，截止日盘螺纹2601合约收盘价格为3038元/吨，较上一交易收盘价格上涨13元/吨，涨幅为0.43%，持仓减少5.57万手。现货价格稳中有涨，成交维持低位，唐山地区迁安普方坯价格持平于2930元/吨，杭州市场中天螺纹价格上涨10元/吨至3130元/吨，全国建材成交量9.16万吨。钢谷网数据，本周全国建材产量回落9.23万吨至387.84万吨，社库下降14.25万吨至624.15万吨，厂库增加0.75万吨至348.5万吨，建材表需回落1.9万吨至401.34万吨。建材产量回落，库存小幅下降，表需小幅回落，数据表现基本符合预期。目前螺纹需求逐步回落，同时钢厂减产检修增多，市场处于供需双弱局面。原料端铁矿石和焦煤呈现一定的跷跷板效应，成本对螺纹价格支撑依然较强。预计短期螺纹盘面仍窄幅整理运行为主。

铁矿石：

昨日铁矿石期货主力合约i2601价格呈现震荡走势，收于774元/吨，较前一个交易日收盘价上涨11元/吨，涨幅1.44%，成交35万手，减仓2.9万手。港口现货主流品种市场价格，现青岛港PB粉784涨9，超特粉678涨2。供应端，澳洲、巴西发运量延续降势，其他国家发运量有所增加。需求端，新增12座高炉检修，19座高炉复产，铁水产量环比下降2.14万吨至234.22万吨，钢厂的亏损范围继续扩大。库存端，47个港口进口铁矿库存环比增加351.20万吨。全国钢厂进口矿库存环比增加160万吨。短期来看，矿价呈现震荡走势。

焦煤：

昨日焦煤盘面上涨，截止日盘焦煤2601合约收盘1219元/吨，价格上涨6元/吨，涨幅0.49%，持仓量减少35563手。现货方面，山西临汾地区低硫主焦精煤（A9、S0.5、V20、G85）上调40元至出厂价1700元/吨，甘其毛都口岸蒙5#原煤1100元/吨，价格跌11；蒙3#精煤1218元/吨，较上期价格跌32。供应端，矿上产量短期难有明显增量，煤矿有所复产产量仍在低位，安监等扰动较多，焦企近期补库节奏稍有放缓，尤其对高价煤种开始偏谨慎采购，市场涨价氛围有所降温。需求端，焦炭价格经过三轮提涨焦企利润压力有所减轻，焦钢企业仍处于四轮涨价博弈之中，目前市场情绪以观望为主，考虑焦企仍有补库需求，预计短期焦煤盘面宽幅震荡运行。

焦炭：

昨日焦炭盘面上涨，截止日盘焦炭2601合约收盘1689.5元/吨，上涨4.5元/吨，上涨0.27%，持仓量减少608手。现货方面，港口焦炭现货市场报价上涨，日照港准一级冶金焦现货价格1540元/吨，较上期价格涨10。供应方面，焦企整体生产水平相对稳定，产地焦企出货顺畅，焦炭库存普遍保持低位水平，入炉煤成本较高，焦企利润空间收缩，部分焦企进一步加大检修力度。需求端，钢厂高炉开工相对稳定，钢厂盈利率持续回落，部分甚至有亏损现象，部分钢厂或开始对高炉进行检修，钢材市场进入淡季，终端去库不及预期，预计短期焦炭盘面宽幅震荡运行。

锰硅：

周三，锰硅期价震荡走弱，主力合约报收5762元/吨，环比下跌0.41%，主力合约持仓环比下降2167手至35.4万手。各地区锰硅市场价为5560-5720元/吨，内蒙古地区较前一日下调20元/吨。昨日黑色板块走势略有分化，合金走势持续偏弱，锰硅期价重心小幅下移。主流钢招有新进展，河北某大型钢铁集团11月硅锰首轮询价5750元/吨，较上月定价环比下调70元/吨，预计最终定价或较上月小幅下跌。基本面来看，近期锰硅产量环比小幅回落，但仍高于近年来同期中位水平，整体产量降幅有限。需求端，新一轮主流钢招数量下降，关注钢招定价，预计调整幅度不大。成本端，锰矿价格坚挺，但后续电价有调整预期。库存端，63家样本企业库存持续累积，刷新近年来新高，综合来看，基本面驱动力度有限，整体仍以震荡格局对待，关注市场情绪变化及主流钢招情况。

硅铁：

周三，硅铁期价震荡走弱，主力合约报收5490元/吨，环比下降0.83%，主力合约持仓环比增加4366手至16.29万手。各地区硅铁汇总价格约5130-5200元/吨，内蒙古地区较前一日下调50元/吨，宁夏地区较前一日下调30元/吨。昨日黑色板块整体走势略有分化，硅铁期价重心下移，跌幅大于锰硅。消息面来看，乌兰察布某工厂新建2台45000kva硅铁炉子，已于近日投产。钢招方面，河北某大型钢厂11月75B硅铁询盘价为5600元/吨，较10月定价下调60元/吨。基本面来看，随着近期硅铁生产成本大幅增加，按照即期利润测算硅铁生产亏损幅度较大，但仍有新增产能投产，硅铁产量较为坚挺。需求端，钢材需求偏弱，非钢需求尚可，主流钢招数量、询盘价均环比下降，关注最终定价。库存端，样本企业库存持续累积，创下近五年来同期新高。综合来看，当前硅铁基本面支撑力度不强，预计短期仍跟随黑色整体波动为主，关注市场情绪变化及新一轮钢招情况。

有色金属类

铜：

隔夜内外铜价震荡走高，国内现货精炼铜进口维系亏损。宏观方面，美联储主席也给12月降息预期再度降温，这也显示出美联储内部分歧正在加大。美国众议院多数派领导人表示众议院将就结束政府停摆的法案进行投票。国内方面，央行发布2025年第三季度中国货币政策执行报告指出，要平衡好短期与长期、稳增长与防风险、内部均衡与外部均衡、支持实体经济与保持银行体系自身健康性的关系，强化宏观政策取向一致性，做好逆周期和跨周期调节，提升宏观经济治理效能，持续稳增长、稳就业、稳预期。库存方面，LME库存维持136250吨；Comex库存增加1156吨至343194吨；SHFE铜仓单增加1124吨至44088吨；BC铜仓单增加575吨至10710吨。需求方面，下游畏高情绪仍制约采购情绪。政策面来看，LME正就永久性新规则征求意见，意在遏制市场操纵并缓解现货溢价快速上升问题，但这一规则也会对多头操作手法产生较大影响。金银再度快速拉升，对有色有一定提振作用。另外，内外权益市场表现仍谨慎乐观，这也是铜维系高位震荡重要的基础，对铜而言短线或偏乐观，但整体而言淡季逐渐到来预期下或依然表现为高位震荡行情，关注海外金融市场表现以及国内库存表现。

镍&不锈钢：

隔夜LME镍跌0.1%报15010美元/吨，沪镍跌0.01%报118890元/吨。库存方面，LME库存减少1194吨至252114吨，SHFE 仓单减少468吨至31824吨。升贴水来看，LME0-3月升贴水维持负数；进口镍升贴水维持400元/吨。镍矿方面，镍矿运行相对平稳。镍铁-不锈钢产业链来看，镍铁价格成交重心下移，原料支撑转弱，不锈钢周度库存小幅抬升，市场表现仍较为低迷。新能源产业链，折扣系数小幅上涨，原料端偏紧托底，但11月三元前驱体环比下降。一级镍库存压力趋显，LME库存维持25万吨不见消化，对盘面造成较大压力，但警惕宏观扰动，镍价或仍震荡运行，关注库存情况。

氧化铝&电解铝&铝合金：

隔夜氧化铝震荡偏弱，隔夜AO2601收于2816元/吨，跌幅0.25%，持仓减仓2302手至41万手。沪铝震荡偏强，隔夜AL2512收于21950元/吨，涨幅0.85%。持仓增仓16552手至43.7万手。铝合金震荡偏强，隔夜主力AD2512收于21210元/吨，涨幅0.26%，持仓减仓199手至15374手；现货方面，SMM氧化铝价格回落至2852元/吨。铝锭现货贴水收至10元/吨。佛山A00报价回涨至21530元/吨，对无锡A00报贴水140元/吨，铝棒加工费多地持稳，新疆广东上调10元/吨，南昌无锡下调20-30元/吨；铝杆1A60系加工费下调0-50元/吨，6/8系加工费持稳，低碳铝杆云南上调60-133元/吨。氧化铝厂利润持续压缩，亏损产能偶发减产，但为长单保供暂未出现大规模减产，氧化铝库存持续增压、反弹无力延续筑底，关注中旬北方采暖限产动态，或有望带领盘面修复。内外格局分化延续，美降息预期升温，供应端持续炒作减产引发的LME仓单不足效应，国内需求旺转淡叠加加工端环保限产，去库节奏不畅。电解铝多空交织、顶底分明，短期延续高位调整节奏。铝合金跟随调整，关注价差收窄后多AD空间。

工业硅&多晶硅：

12日工业硅震荡偏弱，主力2601收于9195元/吨，日内跌幅0.43%，持仓减仓8823手至26.2万手。百川工业硅现货参考价9692元/吨，较上一交易日持稳。最低交割品#421价格持稳在8950元/吨，现货贴水扩至245元/吨。多晶硅震荡偏强，主力2601收于53460元/吨，日内涨幅0.43%，持仓增仓2149手至14.1万手；多晶硅N型复投硅料价格52000元/吨，最低交割品硅料价格在52000元/吨，现货升水收至665元/吨。西南硅厂规模减产，因下游出现同步减产，未能实现去库节奏。盘面提前计价减产预期，受晶硅拖累回调。11月多晶硅料和下游硅片排产均有下滑，硅料计划减产规模超过下游，但硅片配额强限下，减产节奏先于上游。随着多晶硅产能平台消息影响淡化，短期弱现实引导盘面处于低位盘整阶段。行业会议召开，日内市场传出产能平台推进问题，光伏协会负责人发话反内卷决心，多晶硅盘面因多方消息主导，波动率持续提升，建议投资者谨慎为上。

碳酸锂：

昨日碳酸锂期货2601合约跌0.21%至86580元/吨。现货价格方面，电池级碳酸锂平均价上涨1000元/吨至83300元/吨，工业级碳酸锂平均价上涨1000元/吨至81100元/吨，电池级氢氧化锂（粗颗粒）上涨50元/吨至75970元/吨。仓单方面，昨日仓单库存增加188吨至28287吨。供给端，周度产量环比增加454吨至21534吨，其中锂辉石提锂环比增加220吨至13124吨，锂云母提锂环比增加130吨至3011吨，盐湖提锂环比增加72吨至3319吨，回收提锂环比增加32吨至2080吨；11月预计碳酸锂产量环比下降0.2%至92080吨。需求端，11月三元材料产量环比增加1%至8.5万吨，周度三元材料产量环比增加666吨至19234吨，库存环比增加663吨至19553吨；11月磷酸铁锂产量环比增加4%至41万吨，周度磷酸铁锂产量环比增加1400吨至88990吨，库存环比增加740吨至105719吨。库存端，周度库存环比减少3406吨至123953吨，其中下游环比减少1280吨至52008吨，中间环节环比减少790吨至41230吨，上游环比减少1336吨至30715吨。需求既是价格的驱动，亦是价格下方的有力支撑。从期货价格波动来看，当前多空分歧较大，从全市场来看，市场情绪有所减淡，短期价格或宽幅震荡运行，需要警惕市场情绪和持仓情况。同时需要注意：项目实际复产的时间节点和复产后带来的供应增速；动力端在今年前置消费后一季度可能存在淡季。

能源化工类

原油：

周三油价重心大幅回落，其中WTI 12月合约收盘下跌2.55美元至58.49美元/桶，跌幅4.18%。布伦特1月合约收盘下跌2.45美元至62.71美元/桶，跌幅3.76%。SC2512以450.8元/桶收盘，下跌15.8元/桶，跌幅3.39%。OPEC公布的月度报告显示，由于更广泛的OPEC集团增产，预计明年全球石油供应将与需求相匹配，这标志着其早前对2026年供应短缺的预测进一步转变。在周三的月度报告中，OPEC表示，全球经济增长趋势依然强劲，并维持对今年全球石油需求增长130万桶/日的预测，2026年的增长速度略快。EIA发布月度短观能源展望报告STEO显示，今年美国石油产量料创下比预期更高的纪录高位，尽管全球石油供应超过需求。EIA预计今年和2026年美国石油产量平均为1360万桶/日，高于之前预估的1350万桶/日。EIA解释称这一修正是由于8月产量高于预期。去年美国石油产量平均为1,320万桶/日，为前一纪录高位。API数据显示，上周，美国API原油库存增加130万桶，上周API成品油汽油库存减少138.5万桶、馏分油库存增加94.4万桶。市场呈现多重压力，未来供需再平衡下，油价整体仍呈现震荡运行的节奏。

燃料油：

周三，上期所燃料油主力合约FU2601收涨0.67%，报2693元/吨；低硫燃料油主力合约LU2601收涨1.44%，报3311元/吨。亚洲低硫市场仍面临即期供应充足和下游船燃活动低迷的困境，但目前东西方套利窗口基本关闭，或有助于减少12月来自欧洲的套利货物。亚洲高硫燃料油市场仍受到下游船燃平稳需求的支撑，但供应方面暂时维持充足，关注制裁对于俄罗斯和伊朗货量的持续影响。预计近期低硫和高硫市场结构继续逆转，LU-FU价差或维持反弹。

沥青：

周三，上期所沥青主力合约BU2601收涨0.86%，报3063元/吨。百川盈孚统计，本周社会库存率为28.50%，环比下降0.80%；本周国内沥青厂装置开工率为33.50%，环比下降0.36%。本周国内炼厂沥青总库存水平为28.45%，环比上升0.6%；部分炼厂释放大量低价远期合同，市场资源充盈，但是下游需求疲软，现货价格降至近三年低位。尽管11月排产下滑，但短期供应端仍面临一定压力，炼厂利润表现尚可，仍有一定开工积极性。据隆众统计11月以来沥青产量环比下降4.3%，消费量环比下降13.1%。在供需双降，并且供应降幅小于需求之下，沥青价格暂以偏空观点对待。

橡胶：

周三，截至日盘收盘沪胶主力RU2601上涨125元/吨至15220元/吨，NR主力上涨55元/吨至12180元/吨，丁二烯橡胶BR主力上涨190元/吨至10430元/吨。昨日上海全乳胶14750（+150），全乳-RU2601价差-425（+110），人民币混合14700（+100），人混-RU2601价差-475（+60），BR9000齐鲁现货10300（-100），BR9000-BR主力-85（-210）。2025年前10个月，科特迪瓦橡胶出口量共计138万吨，较2024年同期的121万吨增加13.8%。单看10月数据，出口量同比增加6.6%，环比则下降4.1%。橡胶产量季节性放量，进口量累计同比继续增加，供应压力增加；下游内稳外弱，海外轮胎需求小幅下降，欧盟继反倾销调查后启动反补贴调查，企业轮胎出口担忧增加，供强需弱下，预计胶价震荡运行。

PX&PTA&MEG：

TA601昨日收盘在4670元/吨，收涨0.47%；现货报盘贴水01合约78元/吨。EG2601昨日收盘在3891元/吨，收涨0.41%，基差增加5元/吨至63元/吨，现货报价3953元/吨。PX期货主力合约601收盘在6774元/吨，收涨0.27%。现货商谈价格为825美元/吨，折人民币价格6735元/吨，基差走扩45元/吨至-43元/吨。江浙涤丝产销整体偏弱，平均产销估算在3-4成。台湾一套36万吨/年的MEG装置目前已结束检修逐步重启中，该装置此前于10月中旬执行检修。PX&TA期货价格反弹，盘面加工差收窄，供应端多家大厂有检修计划，下游聚酯维持91.3%附近开工，具有韧性，进一步关注低加工费带来检修增量，预计PX&TA短期跟随成本端震荡为主。乙二醇供应压力不减，下游需求增量有限，以持稳为主，价格低位调整，中期供需压力较大，累库预期较强，预计价格乙二醇价格承压运行。

甲醇：

周三，太仓现货价格2072元/吨，内蒙古北线价格在2007.5元/吨，CFR中国价格在240-244美元/吨，CFR东南亚价格在320-325美元/吨。下游方面，山东地区甲醛价格985元/吨，江苏地区醋酸价2350-2400元/吨，山东地区MTBE价格4970元/吨。供应端，近期国内检修装置逐步复产，供应恢复至高位，海外方面伊朗装置有可能在11月底至12月停车，供应有望回落。综合来看，伊朗装置若因限气停车，将导致1月到港大幅下滑，山东恒通停车，计划在12月初恢复，因此港口库存大概在今年12月中旬至明年1月初进入去库阶段，预计甲醇维持底部震荡。

聚烯烃：

周三，华东拉丝主流在6360-6600元/吨，油制PP毛利-705.11元/吨，煤制PP生产毛利-543.2元/吨，甲醇制PP生产毛利-856.67元/吨，丙烷脱氢制PP生产毛利-848.56元/吨，外采丙烯制PP生产毛利-174.67元/吨。PE方面，HDPE薄膜价格在7970元/吨，LDPE薄膜价格在9057元/吨，LLDPE薄膜价格在7106元/吨；利润端，油制聚乙烯市场毛利为-524元/吨；煤制聚乙烯市场毛利为-190元/吨。供应方面，短期产量将维持高位，需求方面，随着电商活动的结束，下游订单和开工将边际走弱。综合来看，基本面驱动边际走弱，原油价格震荡，预计聚烯烃价格进入震荡偏弱阶段。

聚氯乙烯：

周三，华东PVC市场价格震荡整理为主，电石法5型料4490-4610元/吨，乙烯料主流参考4600-4700元/吨左右；华北PVC市场价格下调,电石法5型料主流参考4390-4520元/吨左右，乙烯料主流参考4720-4880元/吨；华南PVC市场价格偏弱调整，电石法5型料主流参考4570-4660元/吨左右，乙烯料主流报价在4660-4750元/吨。综合来看，供给维持高位震荡，国内需求放缓，并且出口受印度反倾销政策影响预计偏弱，基本面驱动偏空，估值方面随着期货价格不断下探，基差较之前有所修复，套保空间收窄，因此PVC价格趋于底部震荡。

尿素：

周三尿素期货上午窄幅震荡，午后快速拉升。主力01合约收盘价1655元/吨，微幅上涨0.42%。现货市场继续走弱，主流地区现货价格回落10~20元/吨，山东、河南地区市场价格昨日分别为1600元/吨、1610元/吨，日环比均下调10元/吨。基本面来看，尿素供应水平小幅回升，行业日产量昨日19.81万吨，日环比增0.14万吨。需求情绪整体仍偏弱，午后随着市场情绪回暖局部成交略有好转，昨日主流地区产销率20%~120%区间，不同地区仍有分化。后续行业仍有复产及新增产能兑现，尿素日产或有进一步回升，内需力度支撑依旧有限，国内尿素供需压力不减。昨日市场关于新增出口配额消息传言不断，对期货市场情绪扰动明显，但消息来源及真假尚存疑虑，且产业情绪目前仍较为谨慎，盘面趋势性上涨动能不足，建议仍以宽幅波动思路对待。关注现货成交情绪、出口政策及动态、后续印标结果对国内市场情绪影响。

纯碱：

周三纯碱期货价格弱势震荡，主力01合约收盘价1214元/吨，微幅下跌0.9%。现货市场报价多数稳定，贸易商环节报价跟随盘面情绪波动。昨日沙河地区重碱送到价格1164元/吨，日环比跌1元/吨。基本面来看，近期纯碱行业生产水平低位波动，行业开工率昨日84.87%，日环比提升0.8个百分点，短期企业复产和检修交替，纯碱供应或仍有波动。需求变化幅度依旧有限，中下游低价补库按需跟进，近两日光伏玻璃行业存在点火产线，利于纯碱刚需支撑。另外，煤炭等原料价格走高及运费上涨也给纯碱带来成本支撑效应。整体来看，近期纯碱基本面略有回暖，但供需压力依旧过大，期货盘面仍不具备趋势性上涨驱动，短期延续宽幅震荡趋势。关注纯碱企业负荷变化、成本变化、下游产能变化及本周库存数据。

玻璃：

周三玻璃期货价格延续偏弱状态，主力01合约收盘价1046元/吨，跌幅1.22%。现货市场走势依旧偏弱，昨日国内浮法玻璃市场均价1146元/吨，日环比跌3元/吨。近期玻璃供应维持稳定，昨日浮法行业日熔量维持在15.91万吨。需求情绪跟进缓慢，昨日主流地区现货产销率维持70%～90%区间。近期玻璃市场缺乏有效驱动，盘面底部盘整为主。玻璃期货持仓量持续创历史新高，关注资金及持仓动态。另需关注玻璃现货成交力度及本周库存数据、煤炭价格走势等因素能否给市场带来新的方向。

农产品类

蛋白粕：

周三，CBOT大豆上涨，等待美国农业部供需报告出炉。时隔两个月发布报告，市场尤为关注单产。路透公布对USDA 11月供需报告中美国农作物产量的数据预测，分析师平均预计，美国2025/26年度大豆产量料为42.66亿蒲式耳，预估区间介于41.52-43.36亿蒲式耳；单产预估均值为53.1蒲/英亩，预估范围51.7-54蒲/英亩；库存预计3.04亿蒲，预估范围1.87-4.94亿蒲。市场对库存预估分歧非常大，等待报告的最终指引。国内方面，豆粕延续震荡偏强走势，因成本支撑。预计本周油厂大豆压榨量重回230万吨以上，市场供应充足。因此，下游滚动拿货策略不变，囤货意愿差。市场关注点转向周末的供需报告结果。策略上，期货多单+卖虚值看涨期权。

油脂：

周三，BMD棕榈油止涨，因马币走强。原油价格下跌，受市场供应过剩拖累。马来2025年棕榈油产量突破2000万吨，受益于有利天气、劳动力供应及高产新种植园。船运数据显示，马棕油11月1-10日出口环比下滑9.5%-12.3%。原油价格稳定利好棕榈油。国内方面，菜籽油继续上涨，棕榈油上涨乏力。加拿大生物燃料生产激励计划2026年1月至2027年12月期间，明确将菜籽油作为核心原料。再加上国内菜籽油库存下降，菜油价格连续走高。豆油库存减少，现货成交放量，基差走强，支撑豆油跟涨。棕榈油承压于产地压力，12月仍有待采购量，但是因进口利润差，近日无新增买船。策略上，短多参与。

生猪：

周三，生猪近弱远强，近月合约猪价受现货拖累，2601期价回落向现货靠拢。生猪远期2607和2609合约在政策去产能预期之下，期价上涨延续偏强表现。今日产销区猪价联动下行。目前，黑龙江市场生猪主流成交价格11.61元/公斤，较昨日价格下跌0.21元/公斤；吉林市场主流成交价格11.56元/公斤，较昨日价格下跌0.20元/公斤；辽宁地区生猪出栏主流价格11.67元/公斤，较昨日价格下跌0.19元/公斤；内蒙古市场主流成交价格为11.54元/公斤，较昨日价格下跌0.26元/公斤。现东北地区中大猪需求疲软，散户扛价意愿降低，今日中大猪价格低价12.2元/公斤，高价13.0元/公斤。四川市场外三元生猪出栏均价为11.40元/公斤，较昨日下调。三元杂规模场报价主流价11.3-11.5元/公斤。二元杂规模场报价稳定偏弱，主流价报11.0-11.2元/公斤。7公斤仔猪（三元）交易增加，成交价格本周上调10-20元/头。大厂采购（三元）主流价成交220-230元/头。重庆市场外三元生猪出栏均价为11.40元/公斤，较昨日暂稳，贵州市场外三元生猪出栏均价为11.08元/公斤，较昨日下调。技术上，生猪远期2609合约表现偏强，涌益数据显示11月生猪计划出栏量缩减，一定程度上提振了猪价反弹预期，远期的9月合约延续震荡偏强预期，短线关注40日均线的压力表现。

鸡蛋：

周三，鸡蛋期货价格延续回调，主力2512合约收跌2.82%，报收3063元/500千克；2601合约收跌1.51%，报收3322元/500千克。现货方面，卓创数据显示，昨日全国鸡蛋价格2.94元/斤，环比跌0.01元/斤，产区中，宁津粉壳蛋2.85元/斤，黑山市场褐壳蛋2.8元/斤，环比持平；销区中，浦西褐壳蛋3.2元/斤，广州市场褐壳蛋3.3元/斤，环比持平。短期产区蛋价多数稳定，个别涨跌调整。终端需求平平，贸易商多数随销随采，销区各市场鸡蛋价多数稳定，少数下跌。明年2月前，新增供应量延续下降，在不考虑老鸡出栏这一变量的情况下，未来产能缓慢下降，暂对鸡蛋期货价格维持宽幅震荡的预期。然而，老鸡出栏这一不确定性因素仍将对未来鸡蛋供应量产生扰动。若产能加速淘汰，考虑逢低做多，反之以宽幅震荡思路对待。

玉米：

周三，玉米期、现报价联动上调。近期受港口报价上调的利多因素影响，玉米期价延续上行。近期，玉米主力2601合约减仓上行，因政策预期利好玉米期、现联动反弹。北港价格近日连续上涨，东北部分产区及深加工收购价格也有所上涨，产区市场气氛得到有效提振。除黑龙江以外，东北其他产区价格都有不同程度的上涨。昨日销区市场玉米价格上涨明显。期货盘面连续偏强，市场心态发生转变，部分产区农户有惜售心态，贸易商提价收购。销区港口贸易商报价跟随上涨，市场高价成交一般。技术上，在40日均线支撑之下，玉米主力2601合约突破底部颈线，期价形成技术性突破上行的表现，建议短线多单继续参与。

软商品类

白糖：

消息方面，咨询机构Datagro预测在10月开始的2025/26榨季，全球糖供应过剩量料为100万吨，低于其之前预测的280万吨。现货报价方面，广西新糖贸易商报价主流区间在5510~5530元/吨，上调10元/吨；云南制糖集团陈糖报价5520~5520元/吨，新糖报价5470~5670元/吨，下调10元/吨；加工糖厂主流报价区间为5770~5890元/吨，个别上调30元/吨。受益于全球产量过剩预期下调，原糖期价昨日迎来久违的反弹，未来需关注北半球开榨后压榨进度情况。国内制糖集团已经清库，目前以贸易商及加工糖报价为主，成交一般，上有丰产压力，下有成本支撑，预计期价延续震荡，关注近期能否突破5500点压力，同时耐心等待国内企业开榨后是否有新驱动。

棉花：

周三，ICE美棉下跌0.86%，报收64.82美分/磅，CF601环比下跌0.48%，报收13515元/吨，主力合约持仓环比下降9024手至56.49万手，棉花3128B现货价格指数14395元/吨，较前一日下降50元/吨。国际市场方面，近期宏观层面仍有扰动，美联储官员有鹰派发言，12月降息25bp概率小幅下降，美元指数坚挺，美棉期价重心下移。基本面方面，阔别已久的USDA月报将于本周五公布，关注数据指引。国内市场方面，郑棉期价重心小幅下移。我们认为，供应端的压力及市场情绪的影响主要驱动。棉花季产年销的特性叠加年度丰产预期决定当前供应压力较大。但下方仍有一定支撑，再度下破前低概率较低，随着时间推移，棉花供应压力会逐渐减弱，而且全年度范围来看，本年度棉花供需格局并非十分宽松，库销比预计同比下降。综合来看，短期郑棉上方承压，或有一定调整，但幅度预计有限，整体仍以区间震荡格局对待，等待时间换空间。

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来源：光大期货