报告派研读：2025年AI+医疗行业深度报告

摘要：在全球AI与医疗深度融合的背景下，中邮证券发布的《Tempus AI启示：用数据构筑AI+医疗行业领先优势》深度报告，系统梳理了AI+医疗领域的前沿趋势、核心企业布局及未来增长逻辑。

在全球AI与医疗深度融合的背景下，中邮证券发布的《Tempus AI启示：用数据构筑AI+医疗行业领先优势》深度报告，系统梳理了AI+医疗领域的前沿趋势、核心企业布局及未来增长逻辑。

报告以美国AI医疗先锋Tempus AI为切入点，深入剖析其“数据驱动+AI赋能”的商业模式，并对比国内代表性企业的创新路径，揭示AI+医疗产业从0到1的关键突破点。

Tempus AI作为全球AI辅助精准医疗的标杆企业，构建了以海量私有真实世界数据为核心的护城河。

公司通过早期低成本基因测序吸引患者、与超3000家医院合作获取临床数据，并投入大量资源进行数据清洗与标准化处理，逐步积累起全球最大的肿瘤学专有数据集——其数据量较公共数据库TCGA多出50倍以上，多模态医疗数据超350PB，覆盖超4000万患者记录。

这一数据壁垒支撑起三大业务板块：基因检测（Genomics）、数据与服务（Data & Services）和AI应用。

其中，基因检测是当前收入主力，xT（DNA检测）、xG（遗传检测）和xM（微小残留病灶MRD检测）构成核心产品线。

2024年公司营收达6.93亿美元，同比增长30.38%，Non-GAAP毛利率提升至58.3%。

2025年收入指引上调至12.6亿美元，并有望实现调整后EBITDA转正至500万美元，标志盈利拐点临近。

短期看，Tempus的增长动力来自多重催化：xT向FDA批准的CDx版本迁移推动ASP和毛利率持续提升；收购遗传检测龙头Ambry后，xG检测量快速增长；xM检测预计2025年底获医保报销，2026年将迎来放量爆发。

更关键的是，公司与阿斯利康、Pathos达成2亿美元合作，利用约1000个H200 GPU集群训练肿瘤学领域最大规模的多模态基础模型，该项目已开始贡献收入，推动数据服务积压订单突破9.4亿美元，为未来2-3年高毛利增长提供确定性。

长期来看，Tempus的“飞轮效应”极具竞争力：基因检测获取数据→数据反哺AI模型优化→AI提升诊疗与研发效率→吸引更多客户使用检测与服务→产生更多数据。

这一闭环不仅带来高达140%的净客户留存率，也使其在真实世界数据（RWD）和AI制药领域建立难以复制的护城河。

AI算法如ECG心电图分析已获FDA批准并纳入医保报销，Pixel影像工具也获批心脏应用，商业化路径逐渐清晰。

在国内市场，AI+医疗仍处于从0到1的拓展期，但多家企业已形成差异化布局。

润达医疗依托华为云算力打造“良医”“晓慧”智能体矩阵，打通B/G/C端，推动区域医疗云落地；嘉和美康以多模态数智中台为基础，融合自研大模型与DeepSeek，构建全场景AI生态；卫宁健康发布WiNGPT 3.0大模型，覆盖30+医疗场景，已在近150家医疗机构部署。

晶泰控股将AI与机器人深度融合，药物发现业务上半年营收同比激增615.2%；固生堂推出“国医AI分身”，实现中医资源智能匹配；医渡科技凭借YiduCore医疗大脑，处理超55亿份医疗记录，稳居行业大模型领导者象限；讯飞医疗背靠星火大模型，基层辅诊覆盖超6万家机构，市场份额居行业第一；云知声聚焦病历语音、质控与医保支付全流程，单客户收入同比增长116.2%；Mirxes觅瑞则在RNA液体活检领域全球领先，胃癌早筛产品已获新加坡和欧盟认证。

报告指出，AI+医疗的核心投资逻辑在于数据壁垒、飞轮效应与商业化落地能力。

尽管面临报销政策不确定性、数据增长不及预期及技术迭代等风险，但随着AI大模型在诊断、治疗、研发等环节的渗透加深，具备高质量数据积累、明确应用场景和可持续商业模式的企业将率先突围。

Tempus AI的成长路径为中国企业提供了重要启示：唯有以数据为基，以AI为翼，方能在AI+医疗的万亿赛道中构筑长期领先优势。

本文由【报告派】研读，输出观点仅作为行业分析！

发布时间：2025年

报告出品方：中邮证券

文档页数：38页