摘要：一是华为常务董事、华为投资委员会主任、终端BG董事长余承东，在内忧外患、八面埋伏逆境中，与张兴海共同打造的第一个跨界样板间，也是中国智造的样板间。

赛力斯港股融资及三季度财报隐藏着哪些秘密：赛力斯目标是BBA T

•赛力斯几个硬核能力。

一是华为常务董事、华为投资委员会主任、终端BG董事长余承东，在内忧外患、八面埋伏逆境中，与张兴海共同打造的第一个跨界样板间，也是中国智造的样板间。

二是赛力斯是中国乃至全球汽车最强合伙人。赛力斯持股引望10%，成为全球ICT巨头华为的合伙人。持股10%远远不是第二大数据那么简单。赛力斯问界“铁三角”余承东+张兴海+何利扬，三年磨砺三剑打造出大杀四方的30万级、40万级、50万级销售冠军，奔驰宝马奥迪根本挡不住。

三是赛力斯的目标是问界车主的“诗和远方”，是汽车界“小华为”。

四是诞生3年的赛力斯逐步加大研发投入，提升技术，前三季度研发投入50.6亿元。

五是赛力斯三大超级工厂，已有100万辆产能，包括生产问界M8、M9的赛力斯超级工厂（超市、超四），重庆高温的7月实际交付问界M8 22929辆和M9 10308辆 合计33237辆，也就是一年40万辆产能；生产问界M7 2026款的赛力斯凤凰超级工厂，今年12月就能验证一个月干3万辆，年交付能力36万辆；赛力斯两江智慧工厂，问界M6上市前完成技改后，每个月干2-2.5万辆问界M6和问界M5，毫无问题，24-30万辆。

这仅是问界五款SUV的实际产能。

六是赛力斯根红苗正，既有张兴海家族及赛力斯团队持股，又有央企东风和重庆国资渝富等大体相当比例持股。

七是赛力斯承载着L3、L4落地的第一先锋官的使命。智驾系统核心数据，根红苗正，自主可控的华为昇腾、麒麟、鸿蒙、乾崑是国家安全及人民生命财产的基石。

2025年10月21日，张兴海：“问界智驾里程突破38亿公里，成功避免可能碰撞200万次。”

目前没有第二家中国主机厂能够承担起L3、L4落地商用的先锋重任。

2025年9月23日，在深圳举行的鸿蒙智行秋季新品发布会上，赛力斯汽车总裁何利扬宣布，问界M5、M7、M8、M9系列汽车累计交付量已突破80万辆。

2025年9月24日-10月31日，问界系列大约交付7万辆，合计87万辆

综合各方消息，问界M9 25+M8 12+M7 34+M5 16=87万辆。

L3在未来6-12个月必然落地，L4级智能驾驶在2027年-2028年落地可能性也很大。这期间，华为就离不开问界的路况数据，而这个数据直接决定未来智能驾驶的成熟速度，这个数据一定是多多益善。所以赛力斯不是简单的一款新能源车，他背后的核心是智能驾驶，唯有赛力斯在整个市场中撑起目前智能驾驶龙头的地位。

•赛力斯港股融资。

按最高发售价每股131.50港元计算，假设发售量调整权及超额配售权未获行使，预计公司募资净额129.249亿港元。

募集资金主要用途：70% 用于研发投入，20% 用于海外市场及渠道建设，10% 补充营运资金。

要搞掉BBA，赛力斯自身加大研发投入+引望研发赋能+华为终端间接投入产品研发、定义及设计、品控等。

•三季度财报隐藏着哪些秘密。

赛力斯三季度财报有意压低净利润：用销售费用及研发投入人为压低利润。

赛力斯问界销量27.6203万辆，赛力斯前三季度营收1105亿，同比略增3.67%，第三季度营收481亿，去年第三季度是415.6亿，所以今年第三季度营收比去年同比增长15.74%！

赛力斯前三季度毛利率：29.38%、28.93%、27.62%；净利率5.10%、4.93%和3.87%。

2025年，赛力斯前三季度研发费用高达50.60亿元。

2025年，赛力斯第一二三季度销售费用分别是26.6+62.8+70.5=159.9亿元。

159.9/1105=14.5%。

24年Q2到25年Q3，每个季度销售费用率分别为：13.7%、12.6%、13.5%、13.9%、14.5%、14.5%，品牌做起来后，这个会逐步降低的，这是必然的。

赛力斯销售费用是个框，什么都往里边装。但待L3推广完成，赛力斯问界销售费用大概率会降低30%-50%。

蔚来销售费用9.8%，理想销售费用7.9%。

赛力斯销售费用高出4.7%和6.6%。

假如ADS智驾包3.2万辆，鸿蒙座舱1.2万元，问界给车主的优惠2-2.5万元由赛力斯承担，扣减这部分补贴，赛力斯营销费就与理想、蔚来差不了多少。

华为车BU直接投入研发500亿元，主要与赛力斯共同合伙做生意，华为从销售费用中提取3%即每辆车赚1万元左右，

也就是说，引望和华为终端鸿蒙智行进入常态化，以及赛力斯营销渠道建设完成，豪华品牌完全立住，赛力斯营销费用会回归正常的7%-9%豁6%-8%。

赛力斯目前高企的销售费用也是为了为了与BBA及特斯拉一决高下打下坚实的基础。

L3逐步落地是可以的，价值更大更高。赛力斯还能从数据及智驾包分享一部分收入。

•赛力斯一直在爬坡上坎，补过去的课，一直在积蓄力量。

2019-2023年连续5年，赛力斯扣非后一直亏损，额度超过100亿元。亏损主要原因是投入研发及建设凤凰超级工厂和购买设备等。问界M9、M8、M7 2024款、M5，是2020年-2023年期间投入研发的产品。

2024年，赛力斯近四年第一次赚钱，净利润59.46亿元，就分红20.84亿元。预计2025年净利润在80-90亿元之间，分红不会低于去年分红。

赛力斯学习华为，就是高研发投入+较高分钱，消化掉利润，周而复始。

•盲猜赛力斯2027年前的新车型。

赛力斯SUV矩阵：问界M5、M6、M7、M8、M9、M9L、M10，问界M9L还M10两款还是合并为一款，根据市场需求而定，或者说，M9L是M9的拓展车型。

赛力斯立项及预研车型：问界M6、问界M5大改款、问界M9L、M10是现阶段重点，前三款2026年大概率要上市，丰富SUV产品矩阵，即22-70万元区间SUV一网打尽。

盲猜另外三个车型：豪华运动轿车，30-40万元级2027年上市，而且问界后续还会有第二第三款轿车，赛力斯有制造轿车的经验；M9同平台干大型硬派越野，后发必然会比仰望U8更加牛掰；智界、尊界、享界都有MPV，赛力斯2027年也可能上MPV，必然是超越奔驰GLS的MPV。

•赛力斯目标BBA，是特斯拉，而不是比亚迪。

问界的品牌溢价和知名度仍然还在爬升的过程中，目前超越取代BBA在汽车界的地位，是鸿蒙智行，是赛力斯问界。

赛力斯还有具身智能机器人，还有低空经济和会，甚至还有AI的其他商用。

来源：遥遥领先的M9和M60一点号