摘要：一面是围绕大豆贸易，年内各种消息几乎没停过；另一面豆粕ETF年内始终处在震荡行情中，行情上迟迟不见起色。是什么在压制豆粕的走势？眼下的各种事件，又会给豆粕后面的行情带来什么样的影响呢？
一面是围绕大豆贸易，年内各种消息几乎没停过；另一面豆粕ETF年内始终处在震荡行情中，行情上迟迟不见起色。是什么在压制豆粕的走势？眼下的各种事件，又会给豆粕后面的行情带来什么样的影响呢？
豆粕作为大宗商品，和股市逻辑不同，股市行情的背后，推动因素往往很复杂，豆粕期货的核心逻辑就是供给需求关系，尽管也可能会受到不可控的突发事件影响，但在行情的逻辑上相比股市，是要清晰一些的。说个比较典型的例子，豆粕ETF在2022年的表现很亮眼、最终年度涨幅超60%。当年的情况是美国、巴西这样的大豆重要产地，气候不太配合，影响了播种进度，豆粕供应比较紧张；而国内猪肉价格回升、带动了猪养殖，饲料需求又比较强劲。这才助推当年的豆粕大涨。再顺便说一句，2022年A股整体震荡下跌，这也能看出来豆粕作为大宗商品，走势上和股市关联性不大。
数据来源：Wind。ETF基金的二级市场价格不等于ETF基金净值，指数走势不代表基金业绩表现
再回到现在，从各种事件上看大豆贸易似乎面临一些不确定因素，供给端如今到底是什么样的状况呢？说两组数据，今年前三季度，我国大豆进口量是8600多万吨、同比增长5%。特别是在5~9月，进口量同比增幅达到15%。可以说源源不断的原料到港，为市场提供了充足的供应。（数据来源：期货日报网）另一面高进口量直接转化为高库存，目前，油厂的豆粕库存虽然有所下降，但依然维持在百万吨级别的高位。同时，港口的大豆库存也同比显著增加。高库存就像压在价格上的一座山，使得现货基差长期处于负值状态，大白话说就是：“现在卖的东西，比未来卖的东西更便宜”。总的来说，豆粕ETF表现平平，是因为充沛的现货供给和谨慎的即期需求，共同构筑的“弱现实”，压制了由贸易热点和远期供应风险带来的“强预期”。
那后续呢，豆粕行情的转机要等到什么时候呢？还是回到上面提到的供给需求来看，进入四季度，南美大豆将进入种植期，之前美国气象机构预测四季度出现拉尼娜概率会明显增加，如果出现天气异常，可能引发市场对远期供应的担忧，也会为价格提供潜在支撑。截至10月中旬的数据看，国内11月船期进口大豆的采购量达526万吨，完成率为88%；12月船期进口大豆的采购量约72.6万吨，完成率仅16%，采购进度呈现“近快远慢”特征，短期供给端忧虑不大。（数据来源：期货日报网）所以综合看下来，豆粕市场的多空博弈不太可能快速终结，当然这个位置看，下行空间也相对有限。
华夏饲料豆粕期货ETF（场内简称：豆粕ETF）于2019.12.5上市，业绩比较基准为大连商品交易所豆粕期货价格指数收益率，大商所豆粕期货价格指数2020~2024年完整会计年度涨幅为：11.89%、-4.95%、62.39%、7.49%、-16.95%，指数历史表现不预示基金未来表现。
风险提示：1.豆粕ETF为商品基金，以交易所挂牌交易的商品期货合约为主要投资标的，跟踪商品期货价格指数，其预期风险和预期收益高于债券基金和货币基金，属于中高风险品种（R4），具体风险评级结果以基金管理人和销售机构提供的评级结果为准。投资于本基金存在市场风险、信用风险、流动性风险、管理风险、投资期货合约的风险、逐日盯市风险、合约展期风险等主要风险。产品二级市场价格涨跌幅不等于产品净值涨幅。3.基金管理人依照恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运用基金财产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金不同于银行储蓄和债券等能够提供固定收益预期的金融工具，且不同类型的基金风险收益情况不同。投资者购买基金，既可能按其持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。4.基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金管理人的适当性匹配意见不表明其对产品或者服务的风险和收益做出实质性判断或者保证。5.基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在投资者做出投资决策后，基金运营状况、基金份额上市交易价格波动与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负责。6.投资者在投资本基金之前，请仔细阅读本基金的《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件，全面认识本基金的风险收益特征和产品特性，充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品或者服务情况、听取适当性意见的基础上，理性判断市场，根据自身的投资目标、期限、投资经验、资产状况等因素谨慎做出投资决策，独立承担投资风险。7.本资料观点仅供参考，不作为任何法律文件，资料中的所有信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，我公司不就资料中的内容对最终操作建议做出任何担保，个股不构成投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本资料中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。以上内容不构成个股推荐。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。管理人不保证盈利，也不保证最低收益。市场有风险，入市需谨慎。
来源：华夏基金
