摘要：印《前线》杂志10月17日发表题为《卢比自由落体式下跌与印央行的沉默》的评论文章认为，美关税冲击、印市场外资流出预期、印央行审慎干预等多重因素叠加，导致印卢比出现超预期贬值，汇率加速下跌。本文作者C.P.钱德拉塞卡尔（C.P. Chandrasekhar）系印
2025年10月29日 总第1083期
值日编辑：贾丽豪 毛雅欣
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执行主编：陈卓
图源：彭博社
印《前线》杂志10月17日发表题为《卢比自由落体式下跌与印央行的沉默》的评论文章认为，美关税冲击、印市场外资流出预期、印央行审慎干预等多重因素叠加，导致印卢比出现超预期贬值，汇率加速下跌。本文作者C.P.钱德拉塞卡尔（C.P. Chandrasekhar）系印经济学家，曾任教于尼赫鲁大学经济研究与规划中心。
印卢比对美元汇率持续下跌属长期趋势，本不至于引发过度关注，但近期有三点值得关注。这乃长期趋势。其一，贬值速度明显加快。2025年2月至10月，卢比贬值约6%，而2024年同期仅贬值0.6%。其二，美元此时相对欧元、英镑等主要货币亦在走弱。其三，马来西亚、菲律宾、泰国等新兴市场的货币表现更加稳健，对美元的贬值幅度不仅低于卢比，部分甚至录得升值。
卢比暴跌的部分原因在于美对印发起的关税攻势。美对印加征50%的惩罚性关税，税率远高于其他亚洲经济体。然而，与其他亚洲“竞争对手”相比，印对美出口的依赖度相对较低，因此关税因素不足以单独解释此轮跌势。
更深层次的原因在于印市场的外资流出预期。过去二十年，印日益受到全球资本关注，疫情后更是一举成为热门投资目的地。然而，投资热潮一方面将印股指数推至历史高位，另一方面亦埋下预期修正的风险。尽管迹象尚不明显，但印已出现资本外流趋势，未来可能出现更大规模的资本净流出，从而导致卢比持续承压。
印央行近期“反常”举措亦是主要原因。以往当卢比承压时，印央行通常会抛售部分美元储备以稳定汇率，此次却未采取类似操作。在上述因素共同作用下，市场进一步强化了对卢比加速下跌的预期。
文章认为，印央行的做法存在两种解释。其一，印央行可能超出常规职责，允许卢比大幅贬值，以部分对冲美关税对印出口的不利影响；其二，更可能的情况是，印央行担心公开干预市场会导致印外汇储备过度消耗。这种担忧源于经常账户赤字可能扩大，因为美大幅提高H-1B签证费用并可能限制印IT和数字服务出口，减少印来自IT服务出口与海外劳务汇款的美元收入，而这些收入是弥补印巨额贸易赤字的关键。同时，在全球不确定性上升、特朗普激进政策、市场信心普遍下滑的背景下，资本流入放缓、撤资增多，印外汇储备被动下降，导致印央行更不敢通过抛售美元来稳定汇率。
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俄对印石油出口的83%来自受制裁企业。图源：彭博社
路透社、《商业标准》10月28日报道，在美制裁俄主要石油企业背景下，印炼油企业积极寻求应对策略。2025年以来，美已陆续将卢克石油公司（Lukoil）、俄罗斯石油公司（Rosneft）、苏尔古特石油天然气公司（Surgutneftegas）、俄罗斯天然气工业股份公司（Gazprom Neft）四大俄油生产商列入制裁名单，而2024年印自俄进口原油超80%来自这四家企业。制裁实施后，印炼油商已暂停购买新一批俄油，并在等待莫迪政府指示同时采取两种应对措施。一是自中东、美国等现货市场购买原油以满足需求；二是转向未受制裁的中小俄油供应商，继续购买折扣原油。当前，印炼油企业正评估替代性原油来源地的油量储备及价格，并密切关注受制裁俄企的原油是否可通过第三方实体间接进入印市场。据悉，印私营炼油企业信实工业有限公司（Reliance Industries Ltd.）受此次制裁的冲击最大，印国营炼油巨头印度石油公司（Indian Oil Corp）则表示，当前制裁主要针对特定俄企及其运输渠道，并未全面禁止俄油贸易，因此不会完全停止自俄采购原油。
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印度斯坦航空有限公司（HAL）与俄罗斯联合航空制造集团（UAC）签署协议，将在印生产SJ-100客机。图源：印《经济时报》
路透社、彭博社10月28日报道，印与受美制裁的俄罗斯联合航空制造集团（UAC）签署协议，拟联合制造民用通勤客机。印国有军机制造商印度斯坦航空有限公司（HAL）10月28日透露，其已与UAC签署初步协议，拟共同生产可搭载100名乘客的SJ-100双引擎窄体民用通勤客机。HAL与UAC长期保持密切合作，主要为印空军制造苏-30MKI战斗机。分析称，该协议既被视为印在民航领域推进“自力更生”的关键一步，也体现其将自身打造为“全球制造业中心”的雄心，意味着印将正式进入长期由空客、波音主导的全球民航市场。值得注意的是，UAC此前被美财政部列为俄军工复合体关键企业，受美英欧三方制裁，印此举或加剧其与西方国家的紧张关系。然而，尽管面临来自美方日益增强的压力，印俄关系仍展现出较强韧性。
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中华经济研究院台湾东盟研究中心主任徐遵慈（Kristy Hsu）。图源：Freepik
《印度快报》10月8日报道，台湾中华经济研究院台湾东盟研究中心主任徐遵慈（Kristy Hsu）日前接受采访，就印度半导体产业发展、美关税影响、制造业转移等议题发表看法。印半导体发展方面，徐遵慈指出，印须采取务实态度，明确自身半导体市场并生产符合国内需求的芯片，否则印芯片产业难从出口导向型转为内需驱动型。美关税问题方面，徐遵慈指出，特朗普在关税谈判中采取“分而治之”策略，东南亚、南亚国家应注重区域内的融合与协作，进一步完善供应链分工，形成互补关系。此外，就美市场的重要性而言，当前阶段亚洲要完全建立一个不依赖美国的自给自足型市场仍不现实，因此亚洲各国需在保持对美市场准入的同时，加强合作构建具有韧性的中间产品供应体系。制造业自大陆转移方面，徐遵慈称，无论中美贸易谈判结果如何，全球供应链的转移已是长期趋势。多数中国台湾企业并未计划回流中国大陆，而是选择在区域内重新布局。即便中国大陆在谈判中争取到较低关税，企业出于风险分散与成本考量，仍将推动供应链多元化，加大对印等地的投资。
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《印刷报》10月28日报道，孟买领跑印数据中心发展，但面临水资源短缺、供电不稳定、本土制造能力不足等挑战。据咨询公司麦格理（Macquarie）10月27日发布的报告显示，孟买占据印数据中心现有容量的45%，其运营能力已超越香港、首尔等金融中心。金奈以18%位居第二，德里以11%排第三。当前，印在运营的数据中心总装机容量为140万千瓦（1.4 GW），另有140万千瓦（1.4 GW）在建，500万千瓦（5 GW）处于规划阶段。预计到2027年，印数据中心规模将翻倍；若上述项目推进顺利，2030年规模或增至五倍。然而，印数据中心发展仍面临重大挑战。一是水资源短缺。数据中心的冷却需消耗大量水资源。按负载计算，每1000千瓦（1 MW）的年用水量约为2500万升。孟买、金奈、班加罗尔等城市水资源短缺，夏季缺水恐导致运营中断。二是供电不稳定。2024年印数据中心占总电力需求的0.8%。随着高性能计算工作负载上升，能耗与散热需求同步攀升，尽管印可再生能源发展迅猛，但各地电网可靠性参差不齐、存在停电风险，恐影响数据中心运营。三是印本土制造能力不足。目前印数据中心所需的机械、电气、IT系统大部分依赖进口，国内配套体系尚待完善。
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瓦希德·帕拉。图源：《印度快报》
《印度快报》10月28日报道，据印政府数据显示，查谟、克什米尔两地在配额相关证书的发放上差距显著，引发对政府“从结构上剥夺克什米尔民众权利”的质疑。印税务部门数据显示，过去两年间，查谟地区共发放表列种姓（SC）证书逾6.9万份，克什米尔地区仅发放474份；查谟地区发放表列部落（ST）证书52.5万份，克什米尔地区仅发放76656份。此外，两地区发放的经济弱势群体（EWS）、实际控制线（ALC）等类别证书数量亦存在显著差距，查谟地区占比分别为88.58%、85%。仅在落后地区居民（RBA）类别上，克什米尔的证书发放量高于查谟地区。2024年，莫迪政府正式实施新预留配额政策，将政府职位、专业院校中高达70%的职位纳入配额制。分析人士表示，新配额政策破坏原有平衡，克什米尔地区议员质疑新策“剥夺克什米尔民众行政权利”、具有政治动机，而莫迪政府对此未采取任何补救措施。
编辑：张咪咪
审核：江怡 陈珏可
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来源：南亚研究通讯
