摘要：2025年前三个季度，国产创新药的对外授权交易表现抢眼，二级市场多家创新药企业股价持续走强。无论是License-out、NewCo，还是近期兴起的co-co合作形式，均成为医疗行业从业者与投资者热议的焦点。

2025年前三个季度，国产创新药的对外授权交易表现抢眼，二级市场多家创新药企业股价持续走强。无论是License-out、NewCo，还是近期兴起的co-co合作形式，均成为医疗行业从业者与投资者热议的焦点。

近日，荃信生物发布公告，与罗氏制药达成全球独家合作与许可协议，罗氏将获得荃信生物自主研发的长效自免双抗QX031N的全球开发、注册、生产及商业化权益。协议含7500万美元首付款、最高9.95亿美元里程碑付款及梯度特许权使用费。

在这笔交易达成的几天前，信达生物与武田制药宣布达成全球战略合作，以高达12亿美元的首付款（含1亿美元溢价战略股权投资），以及总体价值最高可达114亿美元的交易总额，刷新了国产创新药对外授权合作的记录。

医药魔方近期发布的《2025Q1-Q3医药交易趋势分析》报告中指出，2025年前三季度，全球医药交易在数量与金额上均呈现上升态势。交易数量达682笔，首付款为144亿美元，总金额达1910亿美元，均已超过2024年全年水平。其中，中国相关交易表现尤为突出，总金额达937亿美元，与国外交易总金额相当，数量与金额均超越2024中国全年交易水平。

若将报告发布后信达生物、荃信生物等交易纳入统计，则2025年前三季度中国创新药对外授权总金额目前已突破1000亿美元。

回顾前三季度，交易双方多为业内熟知的企业。翰森制药与罗氏、联邦制药与诺和诺德、三生制药与辉瑞、恒瑞医药与GSK、启德医药的ADC平台出海等案例频现。国产创新药企业正成为全球创新药BD交易的重要来源，相关交易的首付款与潜在总额亦不断刷新纪录。

在第十届医药创新与投资大会“授权与并购论坛”上，Pivotal碧沃投资管理合伙人柳丹指出，，跨国药企今年以来频繁进行大规模收购，其背后核心驱动因素在于“专利悬崖”与充沛的现金储备。目前，跨国药企手握超过1.2万亿美元现金，具备充足的收购能力。特别是在肿瘤领域，价值约670亿美元的药物即将失去专利保护，促使大型药企积极寻求外部资产以补充管线。

柳丹透露，仅9月份，全球医药授权与并购交易规模已达360亿美元，相当于日均成交额超10亿美元。此外，跨国药企对中国资产的兴趣从BD团队规模扩张可见一斑：“TOP10的跨国药企基本上每个月至少有一位全球副总裁在中国调研或谈判。”

聚焦中国市场，柳丹指出，虽然整体医药市场增速看似放缓，但创新药部分依然保持着强劲增长，在全球范围内极具吸引力。他特别强调，中国在全球前20大市值的Biotech公司中已占据半数席位，这反映了资本市场对中国创新药的重新定价。

三生制药投资者关系总监赵心怡以公司与辉瑞达成的PD-1/VEGF双抗交易为例，详细阐述了其全球化合作策略。她重点介绍了与辉瑞关于PD-1/VEGF双抗（代号707）的交易，该交易首付款达15亿美元，三生不仅保留中国区供货权，还通过里程碑付款和销售分成构建长期收益模式。

“这不只是分子的一次性交易，更是与MNC在商业化供应上的持续合作。”赵心怡强调。

2025年前三季度以来，出海模式正从单一的License-out向Co-development、NewCo（合资公司）等多元化形式拓展。和铂医药首席科学官戎一平将创新药企出海策略归纳为四类：商业国际化、临床国际化、产品国际化与技术国际化。

他特别指出，早期项目要成功出海，必须在立项时就清晰了解潜在合作方的战略需求，确保产品有明确的差异化优势，并且在CMC（化学、生产和控制）和知识产权方面做好充分准备，以通过跨国药企严格的尽调。此外，关于“NewCo”模式，即与合作方成立合资公司来共同开发资产，戎一平指出其成功的关键在于拥有一个经验丰富的国际化运营团队。

高特佳投资集团总经理孙佳林在交流中表示，创新药投资逻辑自2015年起已发生根本性转变：“从看净利润到看创新价值。”她指出，十年前投资机构可能更看重小企业的营收数据，大部分模式都是fast-follow或me-too/me-better类型。而今年以来，创新药行业交易价值已突破千亿美元，超出市场预期，甚至有望在年底前冲击万亿元人民币大关。无论是资产质量还是平台数据，都已基本实现与国际接轨。

此外，多位投资者在分享与交流中均提到，当前国产创新药蓬勃发展的局面，与国内临床试验效率高、成本可控、政策支持等因素密切相关。未来，企业的全球资源整合能力与商业化实力，或将成为决定创新药企价值的关键因素。

编辑/杨燕、林辰

来源：财经网