泡泡玛特股价暴跌背后：爆款IP能否撑起千亿市值？

摘要：尽管第三季度业绩亮眼，泡泡玛特股价却在一周内从高点270.20港元跌至232.40港元，跌幅超14%。这家"盲盒第一股"正面临市场对其增长可持续性的严峻拷问。

尽管第三季度业绩亮眼，泡泡玛特股价却在一周内从高点270.20港元跌至232.40港元，跌幅超14%。这家"盲盒第一股"正面临市场对其增长可持续性的严峻拷问。

10月21日，泡泡玛特发布的第三季度业绩公告显示，整体收益同比增长245%-250%，海外市场更是爆发式增长365%-370%，其中美洲市场增幅超过12倍。

图片：2025年10月21日泡泡玛特官网发布的最新业务状况公告

然而，就在业绩公告后的几个交易日内，股价却从高点270.20港元一路下挫，23日更是暴跌9.36%，收于232.40港元。这种"业绩与股价背离"的现象，是短期技术震荡，还是折射出资本市场对泡泡玛特未来增长的深层忧虑？

根据多方分析股价波动的原因，首先是市场热度引发担忧。尽管企业一再强调IP矩阵多元化，但第三季度收入最大贡献者仍是LABUBU系列。市场数据显示，9月至10月初北美地区的高频销售数据已弱于7月高峰，对Labubu热度延续性及新IP曲线存在担忧。盲盒经济的底层逻辑决定了爆款IP生命周期的脆弱性——当新鲜感消退，消费者的购买冲动是否会迅速降温？

其次，是对2026年增长确定性存疑。海外市场虽然增速惊人，但主要依赖LABUBU的品牌认知度，其他IP在海外的接受度尚未得到充分验证。新推出的Twinkle Twinkle能否复制LABUBU的成功？SKULLPANDA、HIRONO等IP能否在欧美市场打开局面？这些问题的答案将直接影响明年业绩增长的天花板。

第三，是新消费板块整体承压。在当前宏观经济环境下，可选消费品类面临需求疲软压力。泡泡玛特虽然通过高毛利率(上半年达70.3%)维持了盈利能力，但如果消费者信心持续低迷，盲盒是否能抵御需求端的收缩？此外，随着线下门店和机器人商店加速铺设，渠道间的竞争与分流也需要在未来才能显现。

最后，从股价波动轨迹看，泡泡玛特已经历过多轮过山车行情。2021年破百港元后，2022年曾跌至29.50港元低点；2023年又凭借新IP和海外扩张重回230港元；2024年下半年更是冲上254港元高位。每一次大涨背后，都是市场对"下一个爆款"的期待；每一次重挫，则源于对"爆款终结"的恐慌。回顾泡泡玛特上市至今的股票价格走势：