摘要：10月28日，A股市场迎来历史性时刻——上证指数盘中突破4000点大关，创下近十年新高。然而，在这普天同庆的时刻，白酒板块却独自“饮酒醉”，整体表现低迷。

白酒板块与大盘的火热行情形成鲜明对比，多只龙头股股价已跌回相当于大盘2700点的水平。

10月28日，A股市场迎来历史性时刻——上证指数盘中突破4000点大关，创下近十年新高。然而，在这普天同庆的时刻，白酒板块却独自“饮酒醉”，整体表现低迷。

与大盘的火热形成鲜明对比的是，白酒板块当天收盘下跌0.83%，而10月29日午盘，白酒板块继续下跌0.89%。贵州茅台、五粮液等龙头个股连续两日下跌。

更令人惊讶的是，这些白酒龙头股的股价水平实际上已跌回相当于大盘2700点的位置。从2021年高点至今，酒鬼酒跌幅达85%，洋河跌75%，泸州老窖和五粮液均跌65%，就连股王茅台也跌幅超40%。

01 白酒板块与大盘的分化表现

10月28日，随着沪指站上4000点，白酒板块一度迎来短暂普涨，20家上市酒企中有18家飘红。然而好景不长，收盘时上涨家数减少至仅有8家。

山西汾酒成为少数亮点，涨幅1.32%居首。茅台和五粮液等龙头股也尝试翻红。

然而这种反弹只是“昙花一现”。到10月29日，白酒板块继续下探，19只白酒股下跌。贵州茅台下跌0.93%，五粮液下跌1.27%，山西汾酒下跌0.69%，泸州老窖下跌0.91%，洋河股份下跌0.63%。

资金面上，主力资金纷纷从白酒板块流出，转向光伏、储能等更具成长性的赛道。这种分化走势揭示了市场对白酒行业的谨慎态度。

02 五重利空压制板块表现

白酒板块的持续低迷背后是五重利空因素的叠加压制。

政策层面遭遇重击。2025年5月修订的《党政机关厉行节约反对浪费条例》将禁酒范围扩展至所有含酒精饮料，尽管政务消费占比已大幅下降，但政策仍导致白酒板块短期回调2%-3%。更严重的是，政策引发的“寒蝉效应”影响了商务消费氛围。

行业供需严重失衡。白酒行业的库存压力已达到历史峰值，平均存货周转天数飙升到900天，意味着光消化现有库存就需要两年半时间。同时，高端酒价格体系崩塌，飞天茅台散瓶价格跌破2000元，较高点腰斩。

消费逻辑发生根本转变。白酒正从“投资+社交”属性向饮用本质回归，投机性囤货需求退潮。年轻群体对传统酒桌文化排斥，30岁以下消费者饮用频率比2015年下降60%。商务宴请场景也锐减三成，不少场合被咖啡、轻饮替代。

市场预期持续恶化。宏观经济低迷压制消费信心，瑞银等机构下调酒企评级，强化市场对行业利润下滑的担忧。同时，欧美酒类股因“癌症警示”暴跌的情绪也传导至A股。

业绩开始暴雷。天佑德酒前三季度净利润下滑62%；金徽酒2025年三季度净利润同比大幅下降33.02%。有券商甚至预期五粮液利润可能腰斩，白酒股或进入杀估值、杀业绩、杀逻辑的“三杀”阶段。

03 行业深度调整与转型迹象

白酒行业正面临“政策调整、消费结构转型、存量竞争”三期叠加的深度调整期。2025年上半年，19家A股上市白酒企业合计营收2352.09亿元，同比下降0.5%；合计净利润943.88亿元，同比下降0.92%。

在整体下滑的背景下，头部企业展现出较强的抗风险能力。行业前六名市场份额从2022年的86.82%攀升至2025年中期的89.82%（年化计算），行业正从“二八定律”向“一九定律”加速演进。

具体来看，贵州茅台2025年上半年实现主营收入893.89亿元，茅台营收占行业规模以上企业总收入的比重从2022年的36.37%提升至2025年中的38%（年化计算）。五粮液、山西汾酒等头部酒企也保持了相对稳健的表现。

面对困境，酒企正在积极寻求转型。茅台新任董事长陈华首次公开亮相时强调“开放共享”与国际化战略，为茅台未来发展定调。不少头部酒企也涉足低度酒市场，如五粮液推出29度“一见倾心”，舍得酒业推出29度“舍得自在”，试图吸引年轻消费群体。

中国酒业协会名誉理事长李保芳指出：“行业高歌猛进的时期已经过去，现在要回归理性、回归初心。酒企要沉下心来思考如何为消费者提供真正有价值的产品。”

04 估值处于历史低位，布局良机初现？

经过大幅下跌，白酒板块估值已处于历史低位。数据显示，细分食品指数的市盈率为20.08倍，位于近10年来5.28%分位点的低位。

从历史经验看，四季度是白酒传统消费旺季，也是宏观政策密集期。在基本面低基数、资本市场低预期、机构持仓较低的背景下，任何供需两端的变化均有可能催化股价上行。

国信证券指出，白酒板块估值复苏可能分两个阶段：首先随需求改善而修复，随后当行业供需关系改善，价格、业绩等景气指标兑现，市场对白酒资产“长久期信仰”或将回归。

华创证券食饮首席分析师董广阳认为，白酒行业已彻底进入“挤压式增长”阶段。拥有强大品牌护城河、优质渠道管控能力和持续产品升级能力的头部企业，将能穿越周期，攫取更大的A股站上4000点，白酒股却集体“趴窝”！板块估值跌至十年低位，抄底时机到了？。当前估值已回落至历史低位，具备长期配置价值。

05 投资者何去何从？

面对白酒板块的困境与机遇，投资者需采取差异化策略。

对于长期价值投资者，当前估值低位和行业洗牌期，可能为布局品牌护城河深厚的龙头白酒企业提供了较好的中长期机会。

对于短期趋势投资者，白酒板块目前可能并非市场焦点，需耐心等待库存出清、需求回暖的更明确信号。中国酒业协会秘书长何勇表示，当前行业已进入“筑底”阶段，第三季度的收入和盈利数据有所改善。

投资者需注意，白酒行业面临的最根本挑战并非短期的市场波动，而是传统的品牌叙事和表达方式，与新一代消费者缺失共鸣。未来，高端化、品牌化、数字化成为不可逆的发展趋势。

A股4000点之上的白酒板块正经历一场深刻的价值重估。在年轻消费者转变、健康观念升级和新消费潮流冲击下，白酒行业能否找到新的平衡点，将决定其未来走向。

行业洗牌期也是重建的开始。随着商务宴请的“退潮”，大众消费能否成为新的增长引擎？随着投机性囤货需求的消退，真实消费场景能否支撑起新的价格体系？这些问题答案将决定白酒股能否迎来新一轮行情。

可以确定的是，那个依靠政务消费和价格炒作实现高增长的时代已经结束。

来源：返璞归真一点号1