摘要：这句话里，藏着A股过往几十年里那些复杂难言的情绪。当上证指数再次触碰4000点，那些曾被这个数字牵动过心跳的记忆，难免会重新浮现。

当上证指数盘中终于突破了4000点这个万众瞩目的历史性关口，市场里又开始流传那个熟悉的调侃：

“此刻请远离老股民，他们没太多4000点上方的投资经验。”

这句话里，藏着A股过往几十年里那些复杂难言的情绪。当上证指数再次触碰4000点，那些曾被这个数字牵动过心跳的记忆，难免会重新浮现。

2007年的狂热，2015年的杠杆博弈，如同老相册里褪色的照片，记录着市场的青春与莽撞。

但这一次，列车驶向的，似乎是一个全新的站台。窗外的风景，车厢里的乘客，乃至驱动列车前行的引擎，都已悄然改变。

沪指历史上第一次突破4000点，还要追溯到2007年5月9日。

那是一轮由经济繁荣与改革预期共同驱动的史诗级牛市。全球经济的向上周期与中国内外需的扩张共振，上证指数飙升至6124点，“煤飞色舞”是行情最绚烂的注脚。

证券营业部里人声鼎沸，菜市场里也能听到K线的讨论。当市盈率冲向难以想象的53倍（作为对比，当前是17倍），盛宴在狂欢中达到了顶峰，也在全球金融海啸的冲击下戛然而止。

随后，沪指经历了长达7年的震荡蛰伏，在2015年4月8日，又一次冲上了4000点。

这一次，则是杠杆资金催化的“水牛行情”。融资融券、场外配资成为那个春天最热门的话题。数据显示，证券公司的两融余额快速冲高，场外配资规模更是难以统计。

中小盘题材股借并购重组的东风一飞冲天，散户、游资与杠杆资金共舞，机构化程度尚低的市场里，“疯牛”特征明显。高杠杆带来的脆弱性，最终在去杠杆的冲击下引发崩塌，5178点的顶点后，商誉减值的隐患让行情急转直下。

而这一次漫长的调整，又走了10年。

从2007年到2015年，再到今天，18年过去了。

指数画了一个圈，仿佛回到了原点。但时间从未静悄悄地流逝，K线的起伏里藏着笔者发际线的后退，账户的波动中混着家庭的责任，那些被数字牵动过的心跳，终究都揉进了岁月的褶皱里。

这18年里，股民和基民都经历了太多。有喜悦，有纠结，有彷徨，或许也有收获。

市场用它独有方式，教会我们最重要的一课：只要是优质的资产，即便买在不低的位置，只要不加杠杆，就仍有回旋余地——而时间成本是必然的对价。

从2007年的4000点至今，沪深300指数上涨27%、万得普通股票型基金指数上涨321%，家用电器、食品饮料、TMT、医药生物等行业均实现了2倍以上的涨幅。

从2015年的4000点至今，沪深300指数仍然上涨了10%、万得普通股票型基金指数上涨99%，仍有食品饮料和电子等行业实现翻倍。

这或许便是，优质资产穿越周期的韧性。

前两次的4000点，发生在A股市场的少年与青年时代。它们由宏大的贝塔驱动，因经济过热或杠杆狂欢而兴起，也因极致之下的转向而迅速落幕。涨时气势如虹，跌时也毫不留情。

而2025年的这次抵达，35岁的A股，展现出的是一种不同以往的成熟。

——三重维度的 “新内核”

本轮行情的核心驱动力，已经悄然切换。它不再依赖于传统周期的大金融，也不再由杠杆资金的情绪所主导。领涨的旗帜，交到了AI、半导体、生物制造等代表“新质生产力”的产业手中。

市场的驱动逻辑，从宏观的β，转向了产业的α。

今年初，DeepSeek-R1的横空出世像一个清晰的信号。这款Made in China的AI大模型，以颠覆性的性能和超低的训练成本震撼业界，打破了海外巨头长期的垄断。

自此，从创新药到人形机器人，从影视文化到潮玩娱乐，各个领域都开始迎来属于自己的“DeepSeek时刻”。中国式创新，正在从点的突破，蔓延成面的繁荣。

与此同时，市场的投资结构也发生了深刻变化。

机构化程度不断加深，基于产业趋势和景气度的投研体系，正逐渐取代听风就是雨的炒作，成为市场的主流话语。

据中金公司统计，截至2024年底，以自由流通市值计算，A股机构投资者持股市值占比为46.0%，较2014年底增长约15个百分点。（来源：上海证券报）这使得行情的结构性趋势更加明显，齐涨共跌的“流动性狂欢”渐行渐远，行稳致远的“慢牛”有了土壤。

政策的风，也吹向了新的方向。

资本市场被赋予了支持科技创新和产业升级的重要引擎，与居民财富蓄水池的双重历史使命。

这种定位下，政策支持走向长期制度性的护航，从推动上市公司加大分红回购力度到提升投资者获得感，从优化科技企业上市标准，再到完善投资者保护机制，每一项改革都在从投资者回报、企业融资效率、市场生态建设等维度，持续夯实市场的 “基本盘”。

从某种意义上讲，本轮突破的4000点的背后，是政策托底、产业升级与流动性宽松的三重共振。

“十五五”规划的宏伟蓝图，正在资本市场寻找它的映射；国内宽松的货币环境与美联储开启的降息周期形成共振；长线耐心资本对ETF的坚定布局、北向资金的净流入，以及居民存款向权益市场“搬家”的趋势，正在协同为本轮行情构筑起更为坚实的基座。

——新周期与新逻辑

站上4000点之后，创出新高的兴奋与对历史的担忧交织，短期情绪的波动可能会让旅程不那么平坦。今日午后的得而复失，似乎也并不令人意外。

市场的上行趋势绝不是一路坦途，而是“进二退一”的螺旋式上升。以2015年为例，从4000点迈向5178点的牛市行情中，短短46个交易日内就出现过2次超10%的回撤。

图：2015年上证指数站上4000点后走势

数据来源：Wind，历史数据不代表未来表现。

当然，这一次，市场的根基已然不同。

首先，从估值来看，A股的确没有低估时的便宜，但也没有泡沫化的疯狂。

沪深300处于过去15年89%分位，创业板在44%分位徘徊，ERP指标回落至中枢下方。（来源：Wind，2025.10.27）这更像是一个"不偏不倚"的位置，既考验我们对长期趋势的信仰，也提醒着对短期波动的敬畏。

其次，从以微信指数衡量的市场情绪指标来看，当前A股的热度距离去年10月的高峰仍有相当距离。市场情绪如同水温，尚未达到沸腾的程度。

最后，从个股表现的结构来看，本轮行情的结构性特征显著。尽管主要指数已回到2015年4月的水平，但仅有不到四成的个股触及了十年前的高点，甚至不少个股连2021年的高点都未能突破。（来源：Wind）

综合这些维度来看，当下的市场行情至多只能定义为“局部过热”，更大的概率是，中期向上的趋势尚未走完。对于投资者而言，与其猜测短期涨跌，不如审视驱动市场的核心逻辑是否改变：

如果这些长期的、坚实的逻辑未被证伪，那么过程中的波动，就更像旅途中的风景。时而晴空万里，时而阴雨连绵，却无碍于这趟时代的列车最终驶向的目的地。

对于投资者而言，此刻无需因 “4000点的陌生感” 而焦虑，也不必因短期波动而迷失。

市场的上行周期不是用来“赌一把”的赌场，而是验证投资体系的试金石。它会奖励那些有耐心、有纪律、懂平衡的投资者，也可能误伤那些追涨杀跌、加杠杆、听消息的投机者。

短期，做好资产配置的再平衡——

当前权益市场屡创新高，不少投资者的组合中，权益资产的占比或许已经开始偏离最初设定的比例。

此时考虑配置债基或者适当转向“固收+”基金，并非对权益市场的“看空”，而是对组合风险的理性管理。

长期，继续拥抱那些真正代表中国产业升级方向的优质资产——

在震荡中保持定力，在长期中收获时代的馈赠。

这既是对市场规律的敬畏，也是对中国资本市场未来的确信。

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来源：华夏基金