经典重温丨美对华谈判策略分析及汇率影响

摘要：当地时间10月25日至26日，中美在马来西亚吉隆坡举行新一轮经贸磋商。双方以今年以来两国元首历次通话重要共识为引领，围绕一系列重要经贸问题进行了坦诚、深入、富有建设性的交流磋商，就解决各自关切的安排达成基本共识。这与我们6月11日的判断基本一致，中美谈判易在第

中美谈判，人民币汇率

当地时间10月25日至26日，中美在马来西亚吉隆坡举行新一轮经贸磋商。双方以今年以来两国元首历次通话重要共识为引领，围绕一系列重要经贸问题进行了坦诚、深入、富有建设性的交流磋商，就解决各自关切的安排达成基本共识。这与我们6月11日的判断基本一致，中美谈判易在第三季度末达成一致，主要原因有：一是美国通胀压力上行时中美易达成一致，年内美国通胀上行压力或在第三季度集中显现；二是美国国债净发行量上行时中美谈判易达成一致，年内美国或于第三季度迎来债务集中发行期；三是特朗普支持率下降或软化其关税立场；四是美国“大包围”策略面临“信任危机”“影响力下降”“经济成本过高”等挑战。据此，重发本文以飨读者。

美国对华谈判策略可分为三类：一是以总统特朗普为代表的“贸易再平衡”主张，强调增加商品采购和扩大市场准入；二是以财政部长贝森特为代表的“大包围”主张，该主张强调通过与日本、韩国、越南和印度建立外交和经济联盟，构建统一战线；三是以白宫经济顾问委员会主席米兰为代表的“海湖庄园”主张，该主张聚焦汇率议题。

借鉴2018-2020年中美谈判经验与影响中美谈判节奏和结果的因素看，中美谈判由“紧张期”切换至“温和期”，或在当前至第三季度达成有限和解并下调双边关税。具体原因包括：一是美国通胀压力上行时中美易达成一致，美国通胀高点或在9月出现；二是美国国债净发行量上行时中美谈判易达成一致，年内美国或于第三季度迎来债务集中发行期；三是特朗普支持率正处“下行期”；四是美国“大包围”策略面临“信任危机”“影响力下降”“经济成本过高”等挑战。

从中美谈判对人民币汇率的影响看，6月5日中美元首通电话确认了人民币仍处于中美谈判带来的多头氛围中，人民币相对美元延续稳中有升。倘若中美之间关税进一步下调，则美元兑人民币中枢有限下行。此后待利多出尽，市场可能切换risk off逻辑，届时美元兑人民币将出现反弹波段。考虑到大量未结汇盘，结汇价格不可贪高。全年来看美元兑人民币呈现震荡行情，人民币相对欧元、英镑、日元等面对冲击时贬值弹性更大。

请登录兴业研究APP查看完整研报

获取更多权限，联系文末销售人员。

★

点击图片购买 “兴业研究系列丛书”

★

转载声明

转载请联系market-service@cib.com.cn邮箱，我们尽快给予回复。本报告相关内容未经我司书面许可，不得进行引用或转载，否则我司保留追诉权利。

服务支持人员

对集团外客户

李璐琳

liliulin@cib.com.cn

对集团内用户

汤灏

tanghao@cib.com.cn

免责声明

本报告由兴业研究（CIB Research）提供，报告信息依据国际、中国和行业通行准则并通过合法渠道获取，所有观点为研究员个人意见，不代表兴业研究立场。本报告不含任何道德、政治或其他形式的偏见，兴业研究不对报告信息的准确性、完整性或及时性作出任何明确或隐含的保证，报告内容不构成任何形式的要约、投资建议或决策依据，阅读者应自行独立评估所有相关风险。对于因使用本报告引发的任何直接或间接后果，兴业研究和研究员不承担任何法律责任。

本报告版权为兴业研究所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式复制、转载、分发、发表或以其他方式公开本报告的全部或部分内容。除非本报告已正式发表在公开出版物中，否则应被视为非公开的研讨性分析。引用或发布本报告内容须注明出处为兴业研究，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。兴业研究保留追究相关责任的权利。