告别土地财政！深圳盘活万亿国资，发展模式迎巨变

摘要：最近跟一个在深圳某国企上班的朋友老王吃饭，他最近“班味”有点重，唉声叹气的。我问他怎么了，他说公司里天天开会，主题全是“创新”、“转型”、“市场化考核”，搞得人心惶惶。他跟我吐槽：“以前觉得进了国企就是捧上铁饭碗，风吹不着雨淋不着，现在倒好，天天琢磨着怎么跟外

最近跟一个在深圳某国企上班的朋友老王吃饭，他最近“班味”有点重，唉声叹气的。我问他怎么了，他说公司里天天开会，主题全是“创新”、“转型”、“市场化考核”，搞得人心惶惶。他跟我吐槽：“以前觉得进了国企就是捧上铁饭碗，风吹不着雨淋不着，现在倒好，天天琢磨着怎么跟外面的互联网公司抢饭吃，还要算什么ROI，我们是搞工程的，又不是搞风投的，这账怎么算？”

老王喝了口闷酒，继续说：“好多老人儿都在说，这铁饭碗怕是要变成瓷饭碗了，一碰就碎。年轻人倒是挺兴奋，觉得机会来了，可以大展拳脚。我们这种不高不低的，最是尴尬。”

我听着他的抱怨，没怎么搭腔。因为我知道，老王和他同事们的焦虑，其实只是一个巨大齿轮开始转动时，被带动起来的、最末梢的那个小齿轮的感受。他们感受到的震动和迷茫，背后是一个宏大叙事的开端。这个叙事，就是我们最近总在财经版面上看到的四个字：国企改革。而深圳，恰恰是这轮改革中，最值得观察的一个样本。

要捋清楚这件事，我们不能只盯着哪家公司可能要并购重组，哪个板块的概念又热了。这种看热闹式的分析，跟猜大小没区别，值博率很低。我们得退后几步，拉长时间轴，算一算大账。

首先要问一个最根本的问题：为什么是现在？为什么是深圳？

很多人会说，因为文件下来了，政策要求了。这当然是直接原因，但只说这个，等于什么都没说。任何一项牵动万亿资产的改革，背后必然有其深刻的、甚至可以说是“不得不为”的结构性原因。在我看来，这次深圳国企改革的底层驱动力，不是什么主动的“锦上添花”，而是一个被动的、但又极其关键的“填坑”。

填什么坑？填“土地财政”这个大坑。

过去二三十年，深圳乃至全国大多数城市的发展模式，底层逻辑是很清晰的：卖地。政府通过出让土地获得巨额收入，再用这笔钱去修路、建地铁、盖学校、搞绿化。这是一台高效的城市发展引擎，我们每个人都享受了它的成果，也承受了它的代价，比如高房价。但现在，这台引擎的轰鸣声，明显变小了。大家看看周围，房子卖得怎么样，开发商日子过得怎么样，心里都有数。

土地财政这口“现金奶牛”产奶量下降，对于地方政府来说，意味着什么？意味着账本要重新算了。收入端少了一大块，但支出端，比如公务员工资、城市维护、社保医疗等等，一分钱都不能少，甚至还在逐年增加。怎么办？

开源节流。节流的空间有限，那就只能在开源上想办法。这时候，市领导们翻开自家账本，一盘点，欸，发现家里还有一大笔压箱底的“沉睡资产”——那就是国资委控股的那些国企。

根据公开的数据，深圳市属国企的总资产规模，是以万亿为单位计算的。这是个什么概念？这是一个巨大的、有待盘活的资产池。过去，这些资产可能安安稳稳地躺在账上，每年贡献一些利润，解决一些就业，就算完成任务。但在新的财政压力下，这种“躺平”的状态就显得有点“道义有亏”了。

所以，这轮改革的本质，可以理解为一场“城市资产负债表”的重构。深圳正在从一个依赖“土地增量”的“地产开发商”角色，转变为一个需要盘活“企业存量”的“资本投资家”角色。国企改革，就是这场角色转换的核心动作。它不再是简单地让某个企业做大做强，而是要提高整个“城市资产包”的年化复合收益率。

理解了这一点，你就能看懂深圳国企改革的一些具体方向为什么是这样。比如，为什么强调“科技型”、“轻资产”？

这跟我们熟知的上世纪九十年代东北国企改革，是完全不同的逻辑。当年的改革，是处理“重资产”的包袱，是大刀阔斧地“甩”，解决的是生存问题。而深圳的改革，是优化“好资产”的配置，是精打细算地“投”，解决的是发展和“钱生钱”的效率问题。

深圳本身就是个科技重镇，全社会的研发投入占GDP比重常年看齐以色列、韩国这种全球顶尖水平。所以，国资这笔“大钱”，自然要投向代表未来、且资本效率更高的领域。比如人工智能、生物医药、数字经济。让国企通过并购、整合等方式，去撬动这些科技资源，相当于国家队亲自下场当“天使投资人”和“VC”。

这种做法，一石二鸟。一方面，国资的注入可以为那些亟需资金但又有技术前景的科技公司提供“耐心资本”，避免它们在发展初期被短视的金融市场扼杀。另一方面，科技企业的活力又能反过来“激活”国企内部僵化的体制，就像老王感受到的那样，逼着他们去学习市场化的语言和玩法。

所以，你看，建科院、深赛格、深物业A这些被市场拿出来反复讨论的标的，它们各自代表了什么？它们不是“三强争霸”的选手，更像是深圳这个“超级投资人”的投资组合里，不同策略的体现。

有的是投“科技成长股”，赌的是未来的星辰大海，高风险高回报。有的是投“产业整合平台”，看中的是产业链上下游的协同效应，赚的是整合和效率提升的钱。还有的是投“现金流稳定资产”，比如公用事业、物业管理，这是投资组合里的“压舱石”，提供稳定的分红和防御性。

这套组合拳打下来，最终的目的，不是为了打造一两个“国企王者”，而是为了让深圳市的整体资产负liabilities表更加健康、更有彈性。未来的城市竞争，很大程度上就是“城市资产负债表”质量的竞争。谁的资产回报率更高，谁的现金流更稳定，谁就有更多的弹药去投资未来，改善民生。

聊到这，我们作为普通人，该怎么看这件事？

我觉得，最忌讳的就是听到“改革”两个字就头脑发热，拿着K线图去猜哪个股票会成为下一个“tenbagger”。这种思路，很容易沦为给政策抬轿的“燃料”。因为政策的落地、整合的效果、企业的执行，中间有太多不确定性。你以为的“馅饼砸脸”，很可能最后是个“深坑站岗”。

更理性的做法，是把这件事看作一个观察中国经济结构变迁的窗口。它告诉我们，那个依靠房地产“一招鲜吃遍天”的时代，确实是过去了。未来的经济增长，会更加依赖“全要素生产率”的提升，说白了，就是要把手里的每一分钱、每一项资产，都用得更有效率。

对于我们个人的投资和理财来说，这种宏观背景的变化，意味着什么？意味着我们也要像深圳盘点自家资产一样，盘点一下自己的“个人资产负지表”。你的收入来源，是单一的工资，还是有多元的现金流？你的资产配置，是集中在单一的房产上，还是分散在不同的类别里？当外部环境的“电梯”运行方向发生变化时，我们自己有没有能力去“爬楼梯”？

老王还在为他那个“瓷饭碗”焦虑，我后来给他回了条微信，大意是说：别光盯着自己那个碗，多看看食堂老板是怎么琢磨开分店、搞外卖、换菜单的。个人的命运固然重要，但看懂了时代的牌局，至少能让自己在洗牌的时候，心里不那么慌。

这事儿也没啥保密的，就是个简单的算账逻辑。城市要算城市的账，个人要算个人的账。算明白了，很多选择也就清晰了。共勉共戒吧。