摘要：俄罗斯联邦中央银行（简称 “俄罗斯央行”）于今日宣布下调关键利率，同时大幅调低 2025 年经济增长预期。当前，俄罗斯经济正遭受高通胀与西方大范围制裁的双重冲击，此次政策调整正是应对经济困境的重要举措。

俄罗斯联邦中央银行（简称 “俄罗斯央行”）于今日宣布下调关键利率，同时大幅调低 2025 年经济增长预期。当前，俄罗斯经济正遭受高通胀与西方大范围制裁的双重冲击，此次政策调整正是应对经济困境的重要举措。

此次降息与预期下调，发生在美国对俄罗斯两大石油供应商 —— 俄罗斯石油公司（Rosneft）和卢克石油公司（Lukoil）实施制裁之后。石油和天然气产业对俄罗斯经济至关重要，其产值约占该国国内生产总值（GDP）的五分之一。美国对核心能源企业的制裁，无疑进一步加剧了俄罗斯经济的外部压力，也成为央行此次政策调整的重要背景之一。​

在最新发布的经济展望中，俄罗斯央行将 2025 年经济增长率预期从之前的 1% 至 2%，下调至 0.5% 至 1%，显示出对未来经济增长的谨慎态度。与此同时，尽管该行预测明年通胀率将有所上升，可能达到 4% 至 5% 的区间，但仍决定将关键利率下调 0.5 个百分点，降至 16.5%。这一政策组合在全球央行操作中并不常见，打破了 “通胀上升时维持或加息” 的常规逻辑。​

通常情况下，中央银行在上调通胀预期时，往往会选择维持甚至提高政策利率，以抑制物价上涨、维护物价稳定，这也是央行的核心职责之一。而俄罗斯央行此次在通胀预期上行的背景下选择降息，背后折射出其经济面临的复杂困境 —— 既要应对通胀压力，又要缓解经济增长乏力的问题，政策选择陷入两难。​

造成这种两难局面的核心原因，在于俄罗斯经济正承受着双重特殊压力：一方面，西方对俄实施的制裁不断升级，从能源、金融到贸易等多个领域对俄经济进行限制，严重影响了其对外经济往来与内部产业循环；另一方面，为维持在乌克兰的特别军事行动，俄罗斯需要保持高水平的工业产出，以保障武器装备的生产供应，这对国内经济资源分配提出了极高要求。

这种双重压力让俄罗斯央行行长埃尔维拉・纳比乌林娜（Elvira Nabiullina）陷入了艰难的政策平衡困境，每一项决策都需要在多重目标间反复权衡。​

雪上加霜的是，乌克兰持续开展的无人机打击行动，进一步加剧了俄罗斯的经济压力。乌克兰方面的打击目标主要集中在俄罗斯的炼油厂，试图通过破坏其能源加工设施，削弱俄罗斯的能源出口能力与国内能源供应稳定性。截至目前，多座俄罗斯炼油厂已受到不同程度影响，这不仅直接冲击了俄罗斯的能源产业产出，还可能间接推高国内能源相关产品价格，对通胀控制形成新的挑战。​

就在本周四，俄罗斯最大银行 —— 俄罗斯联邦储蓄银行（Sberbank）行长赫尔曼・格列夫（Herman Gref）公开表示，此前过度关注通胀问题、却以牺牲经济增长为代价的做法存在失误。这一表态从侧面反映出俄罗斯国内对当前经济政策导向的讨论与反思，也暗示了在经济面临多重压力的情况下，“保增长” 的重要性正不断上升，这或许也为俄罗斯央行此次 “逆常规” 降息提供了一定的舆论与政策支持背景。​

俄罗斯央行在其政策声明中进一步解释称，从中期来看，俄罗斯面临的通胀压力将持续上升。具体而言，税收增加、贸易秩序混乱以及国际油价波动等因素，都将对物价稳定形成冲击。这些因素相互交织，使得通胀走势的不确定性显着增加，也让央行的政策制定更加复杂 —— 既要通过降息为经济增长注入动力，又要警惕降息可能带来的通胀进一步上行风险。​

此外，俄罗斯央行特别强调：“地缘政治紧张局势仍是影响经济的重要不确定性因素。” 当前，俄罗斯与西方的关系持续紧张，俄乌冲突的局势也尚未出现缓和迹象，这些地缘政治层面的不稳定因素，不仅会直接影响国际贸易、投资等经济活动，还可能通过市场信心、汇率波动等渠道间接冲击经济，成为俄罗斯经济复苏与稳定的长期挑战。​

从当前整体形势来看，俄罗斯央行此次降息与下调增长预期，是对经济现实的被动适应，也是在多重压力下做出的艰难选择。未来，如何在制裁、通胀、军事需求等多重约束下实现经济的平稳运行，将是俄罗斯政府与央行需要持续应对的核心课题。

对于普通民众而言，通胀上行可能意味着生活成本进一步增加，而经济增长放缓则可能影响就业与收入预期，这些都将对俄罗斯国内民生与社会稳定产生潜在影响。同时，国际市场也将密切关注俄罗斯后续的经济政策调整，以及这些政策对全球能源市场、地缘政治格局可能产生的连锁反应。

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来源：有谱财经