卧龙电驱深度分析【芒格价值投资视角】

摘要：卧龙电驱是做电机和驱动系统的，业务范围挺广，像工业电机、新能源汽车的电驱系统、机器人关节零件还有光伏逆变器都做，而且是面向全球的。跟全球制造业投资、汽车电动化、自动化升级还有能源转型关系特别大。这生意技术要求很高、自然要投不少的钱保持优势，但好处是需求稳定，客

内容根据查理芒格“投资检查清单”逻辑做分析，如有不同观点欢迎点评。

卧龙电驱是做电机和驱动系统的，业务范围挺广，像工业电机、新能源汽车的电驱系统、机器人关节零件还有光伏逆变器都做，而且是面向全球的。跟全球制造业投资、汽车电动化、自动化升级还有能源转型关系特别大。这生意技术要求很高、自然要投不少的钱保持优势，但好处是需求稳定，客户也不容易随便换。

首先分析财务报表

2025年上半年，营收80.31亿，比去年同期微涨，归母净利润5.37亿元，同比涨了36.76%，毛利率25.49%，也是微涨，净利率6.82%，同比升了33.08%。从这些数能看出来，它赚钱的质量在提升，净利润涨得比营收快，毛利率还稳中有升，说明产品结构优化了，成本控制得也更好，净利率提升主要是因为销售、管理、财务这三费占比降了，降到13.31%，同比少了9.22%。

现金流方面，经营现金流净额7.10亿元，同比翻了一倍还多，每股经营现金流0.45元，同比涨了67.98%，这说明它主业创造现金的能力很强，比净利润还多，是个健康的“现金牛”。

资产负债情况也还行，资产负债率56.40%，同比降了0.12个百分点，货币资金能覆盖56.94%的流动负债，有息负债占比26.89%，整体财务结构比较稳，但要留意应收账款的风险。

资产效率方面，ROE是5.14%，同比升了1.12个百分点，不过还是偏低；应收账款有53.41亿，是净利润的6倍多，说明回款效率和跟客户议价的能力还有提升空间，存货周转率1.69次。

总体来说，

卧龙电驱赚钱和创造现金的能力都挺强，财务也稳健，符合芒格说的“财务健康”的要求。

财务稳健，自然经营情况也不会太差，

卧龙电驱的董事长庞欣元博士45岁，有技术背景，管理层在控制三费（降了9.22%）和搞全球化并购（比如整合ATB、SIR这些公司）上都挺有能力。

资金配置也挺理性，一方面持续往新能源电驱、机器人组件这些新业务上投，在建工程有4.49亿，研发也花了3.16亿，花钱的方向跟公司战略是匹配的；另一方面也没忘了股东，累计分红和融资的比例是0.38，2025年中期每股收益0.35元，同比涨了40%，分红记录一直挺稳定。

所以整体经营不错，管理层在控制成本和聚焦战略上很理性，花钱既考虑长期发展又兼顾当下盈利，有“当家人”的心态。

而且护城河也很宽，

有技术、客户、供应链三重保障，还在不断加强。

在技术方面，它有2000多项专利，先后负责、参与制修订国家、行业标准 86 项，其中国家标准 25 项，在行业内具有较高的技术话语权。其中低启动电流电机、煤矿采掘电机技术全球领先，防爆电机、超大功率变频器技术国内领先。例如，核三代 “华龙一号” 中压核级电机通过了成果鉴定，IE4 超超高效三相异步电动机达到当今国际先进能效等级；稀土永磁电机的扭矩密度能到0.7Nm/kg，反应速度不到15毫秒。还参与制定了IE5能效标准，比国内同行领先3到5年。

客户方面，新能源汽车领域：配套比亚迪、特斯拉等头部车企，同时也与北汽、广汽、等国内知名整车生产厂家合作；工业机器人领域：为埃夫特、库卡宇树等机器人厂商提供核心驱动电机；家用电器领域：与美的、海尔等家电龙头合作；工业领域：与西门子、ABB 等长期合作，产品广泛应用于石油、化工、煤炭、冶金、电力等行业，风电领域：与金风科技、明阳智能等合作；轨道交通领域：为高铁、地铁、城轨提供电机供应，由于技术领先，订单非常稳定，海外收入占比超过40%，客户想换供应商的成本很高。供应链上，它在包头稀土高新区建了永磁电机产业园，还跟北方稀土签了长期协议，锁定了30%的原材料成本，供应链成本比行业平均低12%。

但是，它的优势不是一成不变的，得靠持续创新和生态协同，今年上半年光研发就花了3.16亿，由于技术领先，客户却换成本高，短期内护城河很稳固。