摘要：昨日，A股市场尾盘拉升，煤炭板块继续走高，科技板块回调，Wind全A收涨0.14%，成交额1.66万亿元，中证1000指数下跌0.06%，中证500指数上涨0.2%，沪深300指数上涨0.3%，上证50指数上涨0.56%。新华社发布《中国共产党第二十届中央委员

金融类

股指：

昨日，A股市场尾盘拉升，煤炭板块继续走高，科技板块回调，Wind全A收涨0.14%，成交额1.66万亿元，中证1000指数下跌0.06%，中证500指数上涨0.2%，沪深300指数上涨0.3%，上证50指数上涨0.56%。新华社发布《中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议公报》受到市场高度关注，中共中央将于10月24日上午举行新闻发布会，介绍和解读党的二十届四中全会精神。中美贸易争端存在反复，近日，中美将在马来西亚举行经贸磋商，未来不确定性主要来自于美国国内债务压力和贸易政策的走向。此前，国内部分券商将部分个股融资折算率由60%调整为0，这可能会对短期流动性行情造成影响。目前期货市场贴水较大，体现了较为旺盛的对冲需求；期权隐含波动率较低，体现了市场的观望心态。预计波动率在本周将会走高，可以关注期权双买或比例价差策略。

国债：

昨日国债期货收盘，30年期主力合约跌0.34%，10年期主力合约跌0.12%，5年期主力合约跌0.07%，2年期主力合约跌0.02%。中国央行开展2125亿元7天期逆回购操作，利率持稳于1.4%。据qeubee统计，公开市场有2360亿元逆回购到期，净回笼235亿元。资金方面，DR001上行0.1BP至1.32%，DR007下行0.6BP至1.43%。9月经济数据显示生产强，消费变比走弱。三季度GDP增速4.8%，全年5%的目标完成压力较低，经济整体延续弱修复态势。近期央行呵护下资金面边际转松，中美关税战再度升级引发避险情绪升温，国债偏强运行。但9月央行暂未重启国债买卖，货币政策降息预期降温叠加类财政工具的加码，国债缺乏大幅走强动力。

贵金属：

隔夜伦敦现货黄金震荡走高，上涨0.66%至4125.185美元/盎司；现货白银上涨0.86%至48.854美元/盎司；金银比降至84附近。美国9月成屋销售总数年化406万户，为七个月来的最高水平，与预期持平，前值为400万户，但9月待售二手房库存同比激增14%。地缘政治方面，白宫称特普会并非完全不可能，普京最新表示，特普会更像是推迟，而非取消，美国的制裁损害俄美关系，但不会影响到俄罗斯经济。另外，美国参议院否决了第十二次临时拨款法案，美政府关门仍在持续，经济数据缺失，导致美联储本月底议息会议处于“盲降”状态，或带来市场对经济和通胀的担忧。此前俄乌冲突至今出现实质性变化和停战推动导致金价快速下跌，也引起市场广泛关注，昨晚市场抛售情绪有所缓和，关注该位置能否企稳。四季度中后期黄金出现宽幅震荡整理的概率较大，以时间换空间，直至充分消化地缘政治缓和带来的影响。至于金价是否转为下跌态势，当前来看存在不确定性，地缘政治、中美贸易进展、央行购金以及美元信用削弱依然是中长期支撑因素，投资者依然可以从资产配置的角度去看待黄金。对白银而言，金价快速回落带动银价大幅走弱，金银比回归依然可以布局，关注金价何时止跌。

矿钢煤焦类

螺纹钢：

昨天螺纹盘面窄幅波动，截止日盘螺纹2601合约收盘价格为3071元/吨，较上一交易收盘价格上涨3元/吨，涨幅为0.1%，持仓减少0.82万手。现货价格小幅上涨，成交基本稳定，唐山地区迁安普方坯价格上涨10元/吨至2950元/吨，杭州市场中天螺纹价格上涨10元/吨至3160元/吨，全国建材成交量10.53万吨。据我的钢铁网数据，本周全国螺纹产量环比回升5.91万吨至207.07万吨，同比减少44.08万吨；社库环比回落18.93万吨至437.48万吨，同比增加158.74万吨；厂库环比回落0.01万吨至164.41万吨，同比增加28.64万吨；螺纹表需增加6.26万吨至226.01吨，同比减少17.49万吨。螺纹产量小幅回升，库存继续下降，表需回升，供需数据有所改善。目前螺纹旺季需求已经过半，市场对后期需求预期普遍偏悲观，供需端仍有较大压力，但当前价格估值不高，煤焦价格表现强势，对螺纹成本支撑增强。预计短期螺纹盘面仍窄幅整理运行。

铁矿石：

昨日铁矿石期货主力合约i2601价格有所上涨，收于777元/吨，较前一个交易日收盘价上涨3元/吨，涨幅为0.4%，成交24万手，增仓0.3万手。港口现货主流品种市场价格有所上涨，现PB粉783涨2，PB块911平，卡粉907涨2，超特粉705平。供应端，澳洲、巴西发运量均有小幅回升，其他国家发运量有所回升。需求端，新增4座高炉检修，6座高炉复产，铁水产量环比下降1.05万吨至239.9万吨。钢厂盈利率继续下降，且钢材端螺纹钢库存仍有压力，需要关注成材需求情况。47个港口进口铁矿库存为15109.49万吨，环比增加147.62万吨，在港船舶数111条，环比下降16条。全国钢厂进口矿库存环比增加96万吨至9079万吨。目前钢材需求仍为弱势，且煤焦价格较强。短期来看，矿价呈现区间震荡走势。

焦煤：

焦煤：昨日焦煤盘面上涨，截止日盘焦煤2601合约收盘1258.5元/吨，价格上涨49元/吨，涨幅4.05%，持仓量增加86290手。现货方面，长治地区瘦精煤（A10.0、S0.4、G30）上调60元至出厂价1250元/吨，甘其毛都口岸蒙5#原煤1127元/吨，价格涨32元/吨；蒙3#精煤1210元/吨，较上期价格涨30。供应端，近期产地煤矿安全检查趋严，局部地区煤矿停产较多，煤矿产量释放有限，矿方出货顺畅，基本无库存累积，下游补库的带动，煤矿库存下降明显。需求端，焦化企业有所限产，产能利用率略有下降，不过焦化厂内焦煤库存不高，焦化厂对优质焦煤刚需韧性较强，仍在积极采购原料煤，受限于利润不佳，对部分高价煤种抵触情绪较强，预计短期焦煤盘面宽幅震荡运行。

焦炭：

昨日焦炭盘面上涨，截止日盘焦炭2601合约收盘1768元/吨，上涨58.5元/吨，涨幅3.42%，持仓量增加1289手。现货方面，港口焦炭现货市场报价上涨，日照港准一级冶金焦现货价格1490元/吨，较上期价格涨20元/吨。供应方面，焦煤价格强势上涨，焦炭生产成本迅速拉升，焦企利润空间恶化，部分焦企因利润亏损有加大限产的预期，整体看当前焦企厂内焦炭库存低位。需求端，钢厂高炉开工率保持高位，利润不佳多保持按需采购为主，考虑钢厂生产积极下，部分钢厂冶金焦库存下降明显，采购需求增加，预计短期焦炭盘面宽幅震荡运行。

锰硅：

周四，锰硅期价震荡走强，主力合约报收5818元/吨，环比上涨0.41%，主力合约持仓环比下降4420手至35.23万手。重磅会议昨日结束，市场情绪提振，多数商品价格上行，昨日黑色板块整体走势偏强，焦煤、焦炭价格领涨，锰硅期价重心小幅上移。基本面来看，近期工厂检修、复产情况均有，锰硅产量当周值止跌回升，处于近年来同期第二高位。需求端，本轮钢招定价多在5800-5860元/吨。下游需求方面，近期螺纹产量持续偏低，钢厂锰硅需求量当周值也在持续下降，刷新近年来新低，终端需求提振作用有限。库存端，63家样本企业库存逐渐增加，创下近年来同期新高。综合来看，锰硅基本面驱动有限，但市场情绪有所提振，预计短期锰硅价格坚挺震荡为主。

硅铁：

周四，硅铁期价震荡走强，主力合约报收5574元/吨，环比上涨0.94%，主力合约持仓环比下降5440手至18.43万手。重磅会议昨日结束，《中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议公报》发布，提出了“十五五”时期经济社会发展的主要目标，市场情绪升温，近期多数商品价格对此已有反应，昨日黑色板块整体走势偏强，硅铁期价重心随之上移。基本面来看，近期硅铁产量小幅下降，内蒙古、神木地区均有硅铁生产企业配合电厂检修，上周硅铁产量11.28万吨，周环比下降2.6%。需求端整体刺激有限，终端需求仍有待提振。库存端，全国60家硅铁样本企业库存69080吨，周环比增加3050吨，仍位于近年来同期高位。整体来看，市场情绪提振，基本面有一定支撑，预计短期硅铁仍维持震荡略偏强走势。

有色金属类

铜：

隔夜LME铜价上涨1.49%至10817美元/吨，国内小幅跟涨，国内精炼铜现货进口维系亏损。宏观方面，美国9月成屋销售总数年化406万户，为七个月来的最高水平，与预期持平，前值为400万户，但9月待售二手房库存同比激增14%。白宫称特普会并非完全不可能。另外，中美将于10月24日至27日在马来西亚举行经贸磋商。国内方面，党的二十届四中全会审议通过“十五五”规划建议，市场信心增强。库存方面，LME库存增加75吨至136925吨；Comex库存增加906吨至315248吨；SHFE铜仓单下降505吨至36048吨，BC铜下降75吨至12890吨。海外金融市场有所企稳，金银下跌暂止，市场风险偏好有所回升。另外“十五五”规划建议出台，扩大内需、新质生产力及高质量发展等政策为市场注入信心。中美磋商，市场对明年经济发展有所希冀，提振铜价再次走强，LME铜价接近前期高点，关注能否有效突破。

镍&不锈钢：

隔夜LME镍涨1.29%报15335美元/吨，沪镍涨0.8%报122140元/吨。库存方面，LME库存减少24吨至250854吨；国内 SHFE 仓单减少72吨至26881吨。升贴水来看，LME0-3月升贴水维持负数；进口镍升贴水维持400元/吨。镍矿方面，镍矿运行相对平稳。镍铁-不锈钢产业链来看，10月不锈钢粗钢产量基本持平，原料端镍铁成交一般，全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存102.74万吨，周环比下降1.33%，但终端仍较为低迷。新能源产业链，原料端偏紧托底，三元材料需求环比增加，但10月三元前驱体排产环比下降。一级镍库存压力趋显，LME库存突破25万吨，对盘面造成较大压力，但警惕宏观扰动，镍价宽幅震荡运行。

氧化铝&电解铝&铝合金：

隔夜氧化铝震荡偏弱，隔夜AO2601收于2825元/吨，跌幅0.07%，持仓增仓10124手至37万手。沪铝震荡偏强，隔夜AL2510收于21265元/吨，涨幅0.64%。持仓增仓17742手至30.4万手。铝合金震荡偏强，隔夜主力AD2511收于20705元/吨，涨幅0.53%，持仓减仓1403手至11280手；现货方面，SMM氧化铝价格回落至2891元/吨。铝锭现货平水转至贴水10元/吨。佛山A00报价回涨至20950元/吨，对无锡A00报贴水80元/吨，铝棒加工费包头河南临沂持稳，新疆南昌广东无锡下调10-50元/吨；铝杆1A60系加工费持稳，6/8系加工费持稳，低碳铝杆上调64-94元/吨。氧化铝库存突破3年的历史新高，供应过剩压力愈加明显。目前部分高成本企业已接近盈亏平衡线，氧化铝厂利润进一步压缩，高成本产能转亏进入停产，雨季结束几矿发运恢复，矿价有下调空间，氧化铝整体偏空但开始见底。海外供给放量收缩，国内铝水供应提涨，导致铝锭供应持续下滑，上周铝锭迎来去库拐点，本周去库进程相对乐观。关税风波未定，美联储10月降息在即，国内政策托底，宏观综合驱动偏强。

工业硅&多晶硅：

23日工业硅震荡偏强，主力2511收于8705元/吨，日内涨幅2.41%，持仓减仓20359手至7.6万手。百川工业硅现货参考价9523元/吨，较上一交易日持稳。最低交割品#421价格持稳在8900元/吨，现货升水收至145元/吨。多晶硅震荡偏强，主力2511收于50760元/吨，日内涨幅1.05%，持仓减仓3609手至45407手；多晶硅N型复投硅料价格涨至52500元/吨，最低交割品硅料价格涨至52500元/吨，现货升水扩至1740元/吨。工业硅供应增压，需求端面临晶硅控产预期，有机硅检修叠加铝合金供应受限等综合压制。重点关注北方复产时间点及补量规模，考虑新疆复产节奏，针对远月进行阶段逢高沽空操作。国家针对光伏产能将进行调控，叠加收储平台等消息带动市场情绪回暖。远月政策预期支撑仍在，11月仓单集中注销，近月仍存贴水空间压制。持续关注最新动态和库消走势。

碳酸锂：

昨日碳酸锂期货2601合约涨4.17%至79940元/吨。现货价格方面，电池级碳酸锂平均价上涨450元/吨至74800元/吨，工业级碳酸锂平均价上涨450元/吨至72550元/吨，电池级氢氧化锂（粗颗粒）上涨150元/吨至73380元/吨。仓单方面，昨日仓单库存减少260吨至28759吨。供应端，周度产量环比增加242吨至21308吨，其中锂辉石提锂环比增加10吨至13174吨，锂云母提锂环比增加100吨至2891吨，盐湖提锂环比增加113吨至3227吨，回收提锂环比增加19吨至2016吨；进口方面，9月中国锂辉石进口量71万实物吨，环比增长14.8%，折合约6.7万吨LCE；9月中国碳酸锂进口数量为1.96万吨，环比减少-10.3%，其中从智利进口1.08万吨，环比减少30.8%、自阿根廷进口6948吨，环比增加63.4%。需求端，周度三元材料产量环比增加519吨至17766吨，周度三元材料库存环比增加629吨至18592吨；周度磷酸铁锂产量环比增加1264吨至86303吨，周度磷酸铁锂库存环比增加1529吨至104347吨。库存端，周度库存环比减少2292吨至130366吨，其中下游环比减少2460吨至55275吨，中间环节环比增加770吨至41410吨，上游环比减少602吨至33681吨。近期供给端消息面扰动，需求仍处旺季，碳酸锂社库和仓单连续去库，叠加锂矿价格坚挺，逐步夯实价格支撑，抬升底部价格，宏观情绪回暖，短期价格仍或震荡偏强运行，但需要注意的是目前仍存在项目复产预期。

能源化工类

原油：

周四油价呈现三连涨，其中WTI 12月合约收盘上涨3.29美元至61.79美元/桶，涨幅5.62%。布伦特12月合约收盘上涨3.40美元至65.99美元/桶，涨幅5.43%。SC2511以463.8元/桶收盘，上涨10.6元/桶，涨幅2.34%。特朗普对俄罗斯两家最大石油公司实施进一步制裁，随后美国财政部长贝森特宣布制裁对象是俄罗斯石油公司和卢克石油公司。美国对俄罗斯最大石油生产商的最新制裁，标志着华盛顿对莫斯科施压行动的一次重大且前所未有的升级。再加上近期对俄罗斯石油基础设施的一系列袭击，这些制裁提高了俄罗斯原油生产和出口出现重大中断的可能性，增加了被迫减产的风险。欧盟成员国就第19轮对俄制裁达成一致。制裁措施包括禁止进口俄罗斯液化天然气等，还新增了对俄罗斯外交官的旅行限制，并将俄罗斯“影子舰队”中的117艘船只列入名单。随着制裁的再度升级，市场对于供应端和运输端的脆弱性再度计价，油价偏强运行。但当前宏观维度仍存在一些变量，令油价的上涨存在不确定性，需要多一分谨慎。

燃料油：

周四，上期所燃料油主力合约FU2601收涨3.42%，报2752元/吨；低硫燃料油主力合约LU2512收涨2.9%，报3190元/吨。截至10月22日当周，新加坡陆上燃料油库存录得2302.7万桶，环比前一周减少203.6万桶（8.12%）；富查伊拉燃料油库存录得852万桶，环比前一周增加238.5万桶（38.88%）。由于下游需求疲软且近期供应持续充足，亚洲低硫燃料油市场结构走弱，加上来自中东和西非的低硫燃料油调油组分稳定到货，10月新加坡低硫燃料油套利到货量预计将增加。亚洲高硫燃料油市场也走势承压，受现有库存高企以及俄罗斯高硫货品持续稳定流入影响，10月新加坡高硫燃料油保持充足供应。昨天在原油反弹之下FU和LU绝对价格也震荡上行，关注油价在宏观因素扰动之下的波动。

沥青：

周四，上期所沥青主力合约BU2601收涨2.31%，报3277元/吨。隆众资讯统计，本周国内沥青54家企业厂家样本出货量共39.3万吨，环比增加2.9%；国内69家样本改性沥青企业产能利用率为12.6%，环比节前减少4.7%，同比减少2.5%。北方地区受降雨影响，接近需求旺季尾声，受北方降雨降温天气影响，终端需求较弱，下游拿货积极性欠佳；南方地区虽然天气尚可，但终端消耗能力有限。供应方面维持高位，前期沥青产量增幅相当明显，或对价格造成一定压制。昨天在原油反弹之下BU绝对价格也震荡上行，关注油价在宏观因素扰动之下的波动。

橡胶：

周四，截至日盘收盘沪胶主力RU2601上涨95元/吨至15245元/吨，NR主力上涨80元/吨至12430元/吨，丁二烯橡胶BR主力上涨70元/吨至11120元/吨。昨日上海全乳胶14600（+200），全乳-RU2601价差-625（+90），人民币混合14900（+100），人混-RU2601价差-325（-10），BR9000齐鲁现货11200（+0），BR9000-BR主力95（-90）。缅甸农业部表示该国目前正在实施一项计划，将提升橡胶产量至每英亩1,000磅以上作为全国的生产目标。目前，缅甸约75%的橡胶出口到中国，其他出口目的地包括马来西亚、印尼、越南、印度和日本。2025年9月中国橡胶轮胎外胎产量为10348.7万条，同比增加0.2%。橡胶部分胶种流动性偏紧，市场等待产区旺季现实表现，短期在天气好转下，交易旺季供应释放逻辑，轮胎开工企稳，短期反弹调整。

PX&PTA&MEG：

TA601昨日收盘在4508元/吨，收涨0.58%；现货报盘贴水01合约81元/吨。EG2601昨日收盘在4095元/吨，收涨1.09%，基差减少3元/吨至87元/吨，现货报价4173元/吨。PX期货主力合约601收盘在6496元/吨，收涨0.71%。现货商谈价格为811美元/吨，折人民币价格6629元/吨，基差走扩14元/吨至141元/吨。江浙涤丝产销局部放量，平均产销估算在100%附近。华南一套50万吨/年的MEG装置因故临时停车，预计影响时长在3-5天附近，该装置此前9成附近运行。美国两套共计38万吨/年的MEG装置目前已正常重启，该装置此前于9月中旬停车执行检修。截至本周四，初步核算国内大陆地区聚酯负荷在91.4%附近。PTA：逸盛宁波220万吨降负，个别装置恢复，至周四PTA负荷在78.8%。截至10月23日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在73.28%（环比上期下降3.87%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在82.21%（环比上期上升0.32%）。成本端原油反弹，聚酯供应充足，装置变化不大，下游需求开工91%以上有所支撑，涤丝产销局部放量，聚酯链自身基本面改善，聚酯链跟随成本端震荡。

甲醇：

周四，太仓现货价格2250元/吨，内蒙古北线价格在2040元/吨，CFR中国价格在261-265美元/吨，CFR东南亚价格在324-329美元/吨。下游方面，山东地区甲醛价格1035元/吨，江苏地区醋酸价2500-2580元/吨，山东地区MTBE价格4800元/吨。供应端，近期国内检修装置逐步复产，供应恢复至高位，海外方面伊朗装置恢复生产，供应重回高位，后续伊朗装置仍受冬季限气制约，产量继续增加幅度有限。综合来看，港口制裁生效，虽然伊朗装运仍然偏高，但已有国内企业暂停接受制裁船舶停靠，因此后续到港量受此影响将有所回落，建议关注多甲醇空聚烯烃的策略，以及月间正套策略。

聚烯烃：

周四，华东拉丝主流在6500-6600元/吨，油制PP毛利-372元/吨，煤制PP生产毛利-307.87元/吨，甲醇制PP生产毛利-1122.67元/吨，丙烷脱氢制PP生产毛利-538.59元/吨，外采丙烯制PP生产毛利-300.57元/吨。PE方面，HDPE薄膜价格在7690元/吨，较上周价格-40元/吨；LDPE薄膜价格在9317元/吨，较上周价格-143元/吨；LLDPE薄膜价格在7255元/吨，较上周价格-60元/吨；利润端，油制聚乙烯市场毛利为-156元/吨；煤制聚乙烯市场毛利为181元/吨。供应方面，短期产量将维持高位，需求方面，虽然10月下游订单仍有支撑，但边际增量将逐步下降。综合来看，短期原油反弹对估值形成支撑，因此聚烯烃价格有一定反弹，但基本面驱动边际走弱，预计聚烯烃价格将进入震荡阶段。

聚氯乙烯：

周四，华东PVC市场价格窄幅调涨，电石法5型料4580-4680元/吨，乙烯料主流参考4750-5000元/吨左右；华北PVC市场部分料价格上调,电石法5型料主流参考4540-4630元/吨左右，乙烯料主流参考4760-4900元/吨；华南PVC市场价格部分小涨，电石法5型料主流参考4690-4750元/吨左右，乙烯料主流报价在4750-4830元/吨。综合来看，供需压力大，并且出口受印度反倾销政策影响以及中美贸易摩擦升级影响预计偏弱，基本面驱动较弱，估值方面随着期货价格不断下探，基差较之前有所修复，套保空间收窄，价格有阶段性修复的需求，但在高库存压制之下，反弹高度有限。

尿素：

周四尿素现货价格小幅反弹，主流地区市场价格多数提升10元/吨，山东、河南地区市场价格也均回升至1550元/吨。基本面来看，近期尿素供应水平小幅恢复，昨日行业日产量提升至18.78万吨，日环比增0.18万吨。后续在检修企业恢复生产及新增产能出产品预期下，尿素日产有望快速升至高位。需求跟进情绪有所好转，一方面在于前期阴雨天气延迟的农业需求有所释放，另一方面在于尿素价格跌至低位后部分淡储企业逐渐入市采购。昨日主流地区产销率均已攀升至100%以上，部分地区超200%，中下游虽未出现大规模采购但市场情绪已经有回暖迹象。本周企业库存继续累积0.92%，库存增幅放缓但多数企业仍有收单及去库压力，价格调整或更为灵活。整体来看，尿素市场供需矛盾依旧存在，但宏观情绪回暖、煤炭价格走强、出口消息扰动及政策预期都给市场带来止跌反弹契机，但目前尿素期价暂不具备趋势性上涨动能，后续关注需求持续力度，出口政策动态以及商品市场整体情绪。

纯碱：

周四纯碱现货报价仍维持稳定，贸易商报价跟随盘面情绪小幅回暖，昨日沙河地区重碱送到价格1185元/吨，日环比涨12元/吨。基本面来看，本周纯碱行业开工率及产量均基本稳定，二者变化幅度均在0.01%以内，企业库存增幅0.09%，供应水平整体波动不大。需求端表现依旧一般，中下游逢低补库、刚需跟进。近期煤炭及原盐价格走高带动纯碱成本重心上移，但月底企业处于接单阶段，报价上涨将抑制中下游采购意愿，预计现货市场稳定推进为主。整体来看，纯碱供需近期波动幅度不大，宏观情绪回暖、成本走强、政策预期等给市场提供些许支撑，但在更多驱动兑现以前期价仍以低位宽幅震荡趋势为主，后续关注是否出现更多外部因素驱动、纯碱有效产能及库存变化。

玻璃：

周四玻璃现货市场继续走弱，国内浮法玻璃市场均价1187元/吨，日环比下跌9元/吨。近期玻璃供应水平暂无明显变化，行业在产日熔量维持在16.13万吨，后续继续需关注沙河地区煤改气项目节奏。需求端情绪未有进一步释放，昨日主流地区现货产销率维持在85%～110%区间，中下游产业情绪依旧谨慎，因此后续玻璃现货成交持续度仍有待验证。本周玻璃企业库存增幅3.64%，企业库存压力再度提升，不排除继续以价换量可能。整体来看，玻璃需求情绪改善不明显，期货盘面延续底部盘整趋势，关注宏观政策等外部因素带来的阶段性操作机会，另需关注玻璃现货成交持续情况、玻璃在产产能及商品市场相关品种走势联动效应。

农产品类

蛋白粕：

周四，CBOT大豆上涨，创下一个月新高。因美国对俄罗斯两大石油公司制裁导致原油大涨，以及贸易乐观前景的测距。美豆出口销售报告暂停发布，市场预期上周美豆单周销售60-200万吨。一机构预计美豆25/26年度产量为1.6亿吨，预估区间介于1.14-1.19亿吨，因天气适宜，几乎没有霜冻威胁。国内方面，蛋白粕减仓上涨，豆粕涨幅超过2%。市场乐观预期中美会谈，资金端表现谨慎。豆菜粕现货依然宽松，需求端谨慎采购，市场供销清淡。油厂12-1月大豆采购慢，对豆粕形成了坚挺的下方成本支撑，下方空间有限。策略上，震荡思路

油脂：

周四，BMD棕榈油收高，结束之前连续三个交易的跌势，因原油走高。国际原油跳涨因美国制裁俄罗斯的两家原油出口企业，引发俄罗斯原油出口减少的预期。之前因10月累库预期，马棕油连续三日下跌。有机构预测印尼的B50生柴政策将推迟到27年执行，因资金、产量等问题，也给盘面压力。国内方面，棕榈油期价下挫，跟随外盘回落。豆油和菜籽油小幅震荡。豆油现货成交改善，棕榈油和菜籽油刚需为主。本周和下周是超级宏观周。密切关注中美24-27日在马来西亚会谈，以及美联储会议。策略上，油脂震荡思路。

生猪：

周四，生猪主力2601合约震荡收十字星，当日生猪2603合约持仓增加，生猪加权合约持仓恢复增加。在十一过后猪价加速下行，期价创新低，技术性反弹预期升温。周五东北猪价止涨下行，黑龙江市场生猪主流成交价格12.16元/公斤，较昨日价格上涨0.02元/公斤；吉林市场主流成交价格12.11元/公斤，较昨日价格下跌0.06元/公斤 ；辽宁地区生猪出栏主流价格12.17元/公斤，较昨日价格下跌0.03元/公斤；内蒙古市场主流成交价格为12.08元/公斤，较昨日价格下跌0.04元/公斤。目前东北市场价格属于全国高价地区，外调需求较弱，随天气温度的下降，本地中大猪需求好转，市场整体中大猪成交尚可，部分地区中大猪供应偏紧，价格抗跌性明显，今日市场低价12.2元/公斤，高价13.0元/公斤，标肥价差小幅走扩。整体来看，标肥价差扩大，二育入场支撑，一定程度上缓解了市场阶段性的供应压力。但是，集团出栏供应压力大，供过于求仍是引导价格主基调。

鸡蛋：

周四，鸡蛋期货低位反弹，持仓下降，主力2512合约收涨3.49%，报收3027元/500千克。现货方面，卓创数据显示，昨日全国鸡蛋价格2.83元/斤，环比涨0.03元/斤，产区中，宁津粉壳蛋2.65元/斤，环比持平，黑山市场褐壳蛋2.9元/斤，环比涨0.1元/斤；销区中，浦西褐壳蛋2.98元/斤，环比持平，广州市场褐壳蛋3.28元/斤，环比涨0.1元/斤。短期产区蛋价多稳少涨，销区采购成本多数稳定，少数上涨。销区市场到货量较昨日减少，终端消化正常，贸易商多数顺势购销。期货价格低位反弹，但过剩产能淘汰暂未看到明确迹象，短期供给端依旧对蛋价形成压力。未来蛋价走势需继续关注养殖端补栏及淘汰意愿变化。

玉米：

本周，玉米涨跌互现，周四主力2601合约小幅低开，其后企稳反弹，玉米期价以小阳线收盘。临近周末受期货价格调整影响，北港报价承压。此前，北港的合同玉米供应稍显紧张，价格上行，进而带动东北价格上涨。但目前东北后续上货量仍较为集中，此波港口备货后价格上涨缺乏动力。华北地区玉米价格延续稳中偏强走势。山东深加工企业门前整体到货量尚可，各企业根据自身情况价格窄幅调整，价格涨跌范围10-20元/吨。河北个别企业窄幅下调。河南深加工企业价格整体偏强运行。华北玉米继续收割，收割进度整体有所加快，天气放晴后，坏粮风险明显下降，潮粮也不急于出售，市场供应整体有所下降。整体来看，在玉米价格反弹的过程中，集团企业在远期合约上布局空单。考虑到今年玉米丰收格局强化，丰产压力之下，市场普遍预期玉米期价还有下探新低的可能。

软商品类

白糖：

现货报价方面，广西制糖集团报价5670~5760元/吨，下调10~30元/吨；云南制糖集团报价5600~5650元/吨，报价持平；加工糖主流报价区间5790~5970元/吨，部分下调10~20元/吨。原糖徘徊良久，继续验证15美分/磅的支撑情况，国内终端观望心态明显，随用随采，现货价格继续降价去库。未来一个月天气对于糖分累积至关重要，市场也将围绕增产预期偏差问题展开博弈。短期成本支撑显现，以震荡思路对待。

棉花：

周四，ICE美棉上涨0.44%，报收64.02美分/磅，CF601环比上涨0.26%，报收13575元/吨，主力合约持仓环比上涨6744手至59.96万手，棉花3128B现货价格指数14575元/吨，较前一日上涨15元/吨。国际市场方面，宏观层面扰动仍存，国际市场消息不断，美元指数振幅较大，昨日美元指数与美棉价格重心均震荡上移。持续关注宏观层面扰动。国内市场方面，近期郑棉期价重心持续上移，我们认为主要有以下几方面影响，首先宏观层面传来利好，重磅会议昨日结束，《中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议公报》发布，提出了“十五五”时期经济社会发展的主要目标，市场情绪升温，近期多数商品价格对此已有反应。基本面方面，近期市场对2025/26年度国内新棉产量增幅有一定不同的声音，南疆地区机采棉收购价格重心也略有上移，供应端、成本端对郑棉期价有一定支撑。综合来看，我们认为短期郑棉打破区间震荡动能仍相对偏弱，上方仍有供应增量、套保压力，下有成本、预期等方面支撑，预计短期郑棉期价仍震荡略偏强运行，但上方空间或相对有限。

免责声明

本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性、可靠性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，并不构成任何具体产品、业务的推介以及相关品种的操作依据和建议，投资者据此作出的任何投资决策自负盈亏，与本公司和作者无关。

来源：光大期货