行业研究 | 化工及新材料行业分析实操手册

摘要：随着国内大宗化学品需求陆续达到峰值，延长产品链、开发新材料等成为化工企业高质量发展转型的重要方式。银行从业者也需“与时俱进”，了解分析更多细分行业。不过，由于化工及新材料产业链庞杂、产品种类繁多，面对众多的细分领域，行业分析常会陷入“隔行如隔山”的困境。要快速

化工，新材料，行业分析，方法论

随着国内大宗化学品需求陆续达到峰值，延长产品链、开发新材料等成为化工企业高质量发展转型的重要方式。银行从业者也需“与时俱进”，了解分析更多细分行业。不过，由于化工及新材料产业链庞杂、产品种类繁多，面对众多的细分领域，行业分析常会陷入“隔行如隔山”的困境。要快速认知新行业，基础的分析方法必不可少。本报告旨在为研究/审查/业务人员分析细分行业现状、研判趋势、发现企业核心优势等，提供基本的框架和方法，并列举了相关细分行业案例。

基本分析框架：以企业利润分析为出发点。企业利润取决于收入、行业平均利润率、企业超额利润率。这三项又受下游行业需求、本行业供给、行业竞争强度、企业竞争优势等影响。因此，分析框架包含三个部分：行业供需分析、竞争环境分析、企业竞争力分析。

行业供需分析：更关注行业短中期的供需变化，重点在于未来需求和供给的预测，进一步研判行业未来供需平衡（产能利用）情况，这对短中期的行业景气度和企业盈利能力有重大影响。通常而言，利用率提升，景气度上升；利用率下降，景气度下降。

竞争环境分析：基于“波特五力模型”，对企业所处的行业环境做全方位扫描，了解行业竞争状态，找到影响企业盈利能力的关键因素。“五力”包括新进入者的威胁、现有竞争者的竞争、替代品的威胁、买方的议价能力、供应商的议价能力。前二者更为关键。新进入者威胁方面，主要考察行业进入壁垒；现有竞争者竞争方面，主要考察行业竞争格局、集中度以及未来竞争是否会加剧。

企业竞争力分析：重点是确认影响企业盈利能力和市场份额的关键因素，并判断特定企业在其中的一些或全部关键因素上是否取得了相对于行业内其他企业的优势。对于化工及新材料企业，可以从“生产、销售、盈利”全流程来分析企业的竞争优势。

（1）生产相关：基于“高壁垒”的进入条件形成的竞争优势，可以抵御新进入者，包括技术优势（关键性技术专利、难以被模仿的专有知识等）、“牌照”优势（具有稀缺性的资质、许可、权证等）。

（2）销售相关：可以帮助企业稳固或扩大市场份额的优势，包括高转换成本客户优势（半导体、军工、医疗等领域客户粘性通常较高）、渠道和品牌优势（对面向C端或小B端客户的产品更重要）。

（3）盈利相关：能降低成本或提高产品溢价的优势。1）成本优势：多数化工品是标准化的，成本重要性高于一切。规模经济所带来的成本优势通常最稳固，垂直一体化是化工企业最常用、通常也是最有效的方式。此外，通过拆解企业成本结构，可以找到企业降低成本的主要路径。2）差异化优势：化工产品要做到差异化绝非易事，产品差异化程度高的行业，主要是贴近终端客户、定制化要求高的行业，核心技术通常是配方开发、产品设计等。

报告最后总结的分析检查表，可用于检验分析过程所考察因素是否足够全面的参考。

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