摘要：随着高市早苗的上台，金融市场迅速形成了一种新的交易逻辑——“高市交易”。其核心是预期新政府将重启大规模财政刺激和维持超宽松货币政策的组合，这被视为前首相安倍晋三“安倍经济学”的延续 。

随着高市早苗的上台，金融市场迅速形成了一种新的交易逻辑——“高市交易”。其核心是预期新政府将重启大规模财政刺激和维持超宽松货币政策的组合，这被视为前首相安倍晋三“安倍经济学”的延续 。

“高市交易”——评估新的政治溢价

高市本人已明确表示反对加息，这一立场从根本上对日元构成了压力 。

市场的初步反应是直接且剧烈的。日元汇率应声走弱，美元兑日元从下方迅速攀升，而日本股市（日经指数）则应声上涨，日本国债（JGBs）面临抛售压力 。这种价格行为反映了市场对新政策组合的直接预期：财政扩张将增加政府支出，而对央行的压力则可能延缓或阻止加息进程，从而维持甚至扩大日本与美国等主要经济体之间的利差，削弱日元的吸引力。

然而，日元的快速贬值已引起官方的不安。日本财务大臣加藤胜信（Katsunobu Kato）近期表示，政府正“密切关注日元近期的快速走弱”，并对“单边和突然的”汇率波动表示担忧 。这是典型的“口头干预”措辞，旨在向市场投机者发出警告，表明政府对汇率的过度波动存在容忍限度。

更深层次的分析揭示了“高市交易”本身可能存在的脆弱性。高市领导的执政党自民党（LDP）与日本维新会（Ishin）组成了联合政府 。这一政治联盟的现实意味着，任何重大政策都需要协商与妥协。分析人士指出，维新会的加入可能会对高市最为激进的通货再膨胀政策起到一定的制衡作用，促使政府采取更为平衡的经济方针 。

因此，市场对“高市交易”的初步解读可能过于简单化。联合政府的内在制约意味着，最终出台的财政刺激方案规模可能不及市场预期，或者会附加更多财政纪律的考量。这种预期与现实之间的潜在差距，为“高市交易”的逆转埋下了伏笔。一旦后续政策力度不及预期，当前因政治溢价而被推高的美元兑日元汇率，可能面临快速回调的风险。

此外，这也暴露了日本政府内部在汇率问题上的潜在分歧。首相府可能倾向于通过弱势日元来提振出口企业利润和整体经济增长，这在政治上能获得商界的支持 。然而，财务省则更关注汇率稳定和进口成本。弱势日元会推高进口能源和食品的价格，加剧通胀压力，这对普通民众而言是极不受欢迎的，尤其是在当前通胀已高于央行目标的情况下 。财务省的口头干预，正是这种内部张力的体现，它为美元兑日元的上行设定了一个由实际外汇干预威胁所支撑的“软顶”。

日本央行的内部分歧

在政治格局发生变化的同时，日本央行内部的政策辩论也日趋公开化。成员之间对于未来货币政策路径的分歧愈发明显，这场辩论的核心在于如何解读当前的通胀数据以及何时才是政策正常化的适当时机。

鹰派阵营的代表人物是审议委员高田创（Hajime Takata）。他在10月20日再次公开呼吁加息，认为“现在是提高政策利率的绝佳机会”，并强调日本正在接近其价格稳定目标 。这一明确的鹰派立场，直接对新政府的鸽派倾向构成了挑战，也反映出央行内部一部分决策者对持续通胀的担忧。

与之相对，以行长植田和男（Kazuo Ueda）为首的谨慎派则主张采取更为审慎的态度。植田行长反复强调，10月份是否加息将完全取决于未来的经济数据，以及他对实现通胀和增长预测的信心是否增强 。副行长清水诚一（Seiichi Shimizu）也表达了类似的观点，他指出，日本经济长期处于低利率甚至零利率环境，对于利率正常化可能带来的反应存在巨大的“不确定性”，因此央行必须“非常小心”地评估政策行动的后果 。

日本央行内部的辩论实际上是在一个信息更加不完整的环境中进行的。这使得主张“继续观察数据”的谨慎派（如行长植田和男）的立场更具说服力 。他们完全有理由指出，在即将发布的关键通胀数据揭晓之前就做出任何政策调整，都为时过早。

技术面分析，USDJPY突破下降趋势线并形成更高高点结构。价格位于双均线上方，显示动能已转向多头。若突破152.50，价格可能上行试探下一阻力位153.20。相反，若收于152.50下方，汇价可能回落至150.90支撑位。

综合以上分析，市场预计日本或将重启积极的财政刺激计划，这可能推迟日本央行货币政策正常化，并扩大与美联储间的政策分化。财政扩张预期可能进一步加大日元的下行压力。

美国方面：经济韧性与数据缺失的美联储

首先，美国劳动力市场依然稳固。最近几周的初请失业金人数持续低于市场预期。例如，9月第三周的初请失业金人数为21.8万人，远低于23.5万人的市场共识，创下两个月来的新低 。这一系列数据表明，尽管经济面临挑战，但企业裁员率仍然处于低位，这打消了市场对劳动力市场急剧恶化的担忧 。

其次，美联储主席鲍威尔近期的讲话也强化了市场的预期。他强调，强劲的经济和劳动力市场赋予了美联储在决定未来利率路径时“谨慎行事的能力” 。这意味着，在没有明确且持续的经济走弱信号出现之前，美联储并不急于开启降息周期。

最具讽刺意味的是，当前的美国政府停摆事件，反而成为了美元的短期利好因素。由于停摆，包括9月份就业报告和关键通胀数据在内的重要经济指标均被推迟发布 。鲍威尔主席已公开承认，如果停摆持续，美联储将“开始缺失数据”，这将使政策决策变得“更具挑战性” 。

这就形成了一个“停摆悖论”：市场期待看到经济疲软的数据，以促使美联储更快降息，从而收窄美日利差并削弱美元。然而，政府停摆恰恰阻止了这些最关键数据的发布 。在“数据盲飞”的状态下，任何一个审慎的中央银行都不会轻易采取宽松政策 。因此，美联储最可能的选择是保持耐心，等待数据恢复。这种政策上的“被迫惰性”维持了美日之间巨大的利率差距，为美元兑日元汇率提供了坚实的宏观基本面支撑，并对日元的任何反弹构成了阻力。

即将于10月29日至30日举行的日本央行货币政策会议，无疑成为了决定短期方向的最关键事件。市场目前正处于一种脆弱的平衡之中，而植田和男行长在会后新闻发布会上所传递的每一个信号——无论是对通胀前景的评估、对新政府财政政策的看法，还是对内部政策分歧的回应——都可能成为打破这种平衡的催化剂。

来源：Exness外汇