摘要：一家守着上海和南通燃气命脉的公用事业老将，如今却因参股深创投的科技项目被资本重新定价——但47倍市盈率与19.91%的日换手率，让这场估值重塑充满火药味。

大众公用：区域燃气龙头的双轨突围，高换手下的估值博弈

一家守着上海和南通燃气命脉的公用事业老将，如今却因参股深创投的科技项目被资本重新定价——但47倍市盈率与19.91%的日换手率，让这场估值重塑充满火药味。

本文首发日期：2025年10月21日

一、公司基本面：燃气基本盘与创投野心的“双面人生”

大众公用成立于1992年，1993年登陆上交所，实控人为上海市国资委。通俗讲，它是一家 “包办市民日常能源需求”的区域垄断企业：上海浦西居民做饭用的天然气、南通工厂的工业燃气，甚至部分城市的污水处理，都可能由它提供。但近年来，公司通过参股顶级创投机构深创投，悄然布局科技赛道，形成 “公用事业+金融创投”双轮驱动的独特模式。

核心业务与场景化解读：

燃气销售（营收占比89.67%）：在上海浦西拥有近40%市场份额，南通市区市占率超80%，维护超9000公里地下管网。2024年天然气销量约10亿立方米，相当于上海居民年均用气量的三分之一。

污水处理（营收占比4.17%）：运营上海大众嘉定污水处理厂，2024年分布式光伏项目并网发电，日均处理能力达42万吨，覆盖200万人口。

金融创投：参股深创投（持股11.66%），间接投资宇树科技（人形机器人）、摩尔线程（GPU芯片）等科技企业，2025年上半年投资收益4.37亿元，贡献净利润超50%。

护城河与行业地位：

区域垄断壁垒：燃气业务需政府特许经营许可，管网建设成本高昂，新竞争者难以切入。

创投资源网络：通过深创投触达176个已上市项目（截至2020年），包括斗鱼直播、均瑶大健康等。

现金流稳定性：燃气需求刚性，2025年上半年经营现金流净额7.61亿元，同比增160.29%。

成长潜力与风险：

催化剂：冷冬预期推升燃气需求；深创投项目集中退出（如摩尔线程IPO）可能带来投资收益爆发。

隐忧：营收连续下滑（2025年上半年同比降5.8%），创投业务收益波动性大。

二、市场标签：科技光环下的现实考验

实至名归的标签：

✅ 燃气龙头：长三角区域垄断优势稳固，需求稳定。

✅ 创投概念股：深创投项目储备丰富，科技周期受益者。

✅ 国企改革标的：上海国资控股，混改预期存在。

需谨慎看待的标签：

⚠️ 高成长股：2025年净利润高增主因低基数（2022年亏损），主业增速平淡。

⚠️ 机器人概念股：仅通过深创投间接持股宇树科技，业务关联度弱。

三、管理层：国资老将的守成与突围

实控人杨国平：从业超40年，1988年创立“大众”品牌，将两家公司推向上市。战略上注重稳健经营，但资本市场运作偏保守。

团队结构：高管多出自体系内，副总裁蒋贇兼任财务总监，风控意识强。

资本动作：近一年无回购或增持，2025年融资余额波动较大（单日净卖出2902万元），反映资金分歧。

四、股东结构：国资主导，外资试探

实控人：上海市国资委通过大众交通等平台控股，股权结构稳定。

机构持仓：香港中央结算（沪股通）持股2045万股，较上期增830万股；中证1000ETF系列产品集体加仓。

国家队踪迹：前十大股东无汇金、证金直接持仓，社保基金未现身。

五、财务健康度：利润激增背后的现金流隐忧

2025年关键数据：

营收34.76亿元（同比-5.8%），净利润3.33亿元（同比+172.62%），但经营现金流/流动负债比仅7.65%，偿债能力偏弱。

流动比率0.68，远低于安全线（通常认为≥1.5较安全）；应收账款/利润比达199.65%，回款压力大。

退市风险：营收规模超30亿元，连续盈利，概率为零。

六、估值评估：高PE下的预期博弈

相对估值：

当前PE（TTM）47.15倍，远高于公用事业行业平均（约18倍），存在显著溢价。

市净率2.35倍，接近净资产支撑线上限。

历史百分位：股价7.09元处于52周区间（3.21-7.79元）的约85%分位，短期涨幅已巨。

合理市值区间：

若2025年净利润达5亿元，给予20倍PE，市值100亿元（较当前209亿元高估109%）。

若深创投项目退出超预期，2026年净利润8亿元，PE修复至25倍，市值看200亿元。

七、操作策略：高波动下的攻守平衡

建仓参考：当前价接近年内高位，可等待回调至6.0-6.5元（对应PB 2.0倍，年线支撑区）。

止盈/止损纪律：

短期目标7.8元（前高突破位），第二目标8.5元；

跌破6.8元需警惕获利盘集中抛压。

走势推演：

短期（1个月内）：若三季报显示创投收益兑现，股价可能挑战7.8元；若燃气需求不及预期，或回踩6.5元。

中期风险：深创投项目退出进度延迟；区域性燃气价格管制加强。

结语：垄断基石与科技想象力的拉锯战

大众公用的本质是 “现金流稳定的公用事业公司披上了科技创投的外衣” 。其燃气业务提供防御性，创投业务打开想象空间，但高估值与现金流压力构成短期桎梏。

投资者策略：

稳健型：可关注股息率（0.51%）提供的安全垫，但需耐心等待估值回调。

交易型：紧盯深创投项目IPO进展，放量突破7.8元可短线博弈，但需严格止损。

数据来源：大众公用2025年半年报、交易所公告、行业研报，截至2025年10月21日。

来源：闲论古今