摘要：最近，业内出现一些声音，讨论中国创新药是否存在泡沫、行情是否已经终结。这让人不禁联想到上世纪80年代改革开放初期的一幕：有人凭借胆识和机遇成为“万元户”，却误以为这已是人生的财富天花板，于是选择急流勇退。

中国创新药正从“中国新”迈向“全球新”，为全球患者提供突破性治疗方案的同时，为投资者创造丰厚回报。

最近，业内出现一些声音，讨论中国创新药是否存在泡沫、行情是否已经终结。这让人不禁联想到上世纪80年代改革开放初期的一幕：有人凭借胆识和机遇成为“万元户”，却误以为这已是人生的财富天花板，于是选择急流勇退。

他们没有想到，此后四十年是中国经济腾飞、财富爆发的四十年。当初的“万元户”若将资金投入任何一个持续增长的行业，其回报都将百倍、千倍。历史告诉我们，用静止的眼光判断动态的时代，是最大的认知陷阱。

今天，在中国创新药领域，我们正站在一个类似的、甚至更为波澜壮阔的历史起点上。那些刚刚看到些许成果就高喊“泡沫”、认为“行情终结”的论调，无异于新时代的“万元户思维”。

01 政策东风已至，创新药发展航道全面打通

中国创新药发展的转折点始于2015年。那一年，药品审评审批制度改革启动，标志着中国创新药改革的开端。十年间，中国医药产业经历了从仿制到创新的艰难转型。

政策层面已形成全链条支持体系。审评审批大幅提速，北京等地将创新药械审评审批时限压缩至30个工作日，大幅缩短上市周期。支付体系也在改革，国家医保局推进“基本医保+商保”分层支付模式，探索丙类药品目录覆盖高临床价值但暂未纳入医保的创新药。

数据最能说明问题：2025年政府工作报告首次提出“制定创新药目录”，2024年国家药监局批准228个新药上市申请，创历史新高。这些政策红利的持续释放，为创新药研发铺设了前所未有的快车道。

资本市场也为创新药打开绿灯。科创板第五套标准允许未盈利生物科技企业上市，2024年IPO常态化重启，国资产业基金加大投入，破解了行业融资瓶颈。这一系列制度变革，正在推动中国创新药产业从技术追随者向全球创新引领者转变。

02 资本与人才共振，创新药生态日趋成熟

中国创新药行业的崛起离不开资本与人才的深度融合。2015-2024这十年间，中国创新药从一二级市场筹集到的资金总额达到1.23万亿元。

科创板的设立及港股18A规则的推出，为创新药企业提供了重要的融资渠道。统计数据显示，2019年至2021年间，创新药一级市场的融资额从52亿美元飙升至161亿美元，年复合增长率高达76%。

更令人振奋的是人才“归巢潮”。过去十年，大批在跨国药企深耕多年的顶尖科学家、管理人才纷纷回国创业或加盟本土企业。他们带回了最前沿的技术、经验和全球化视野，带领中国创新药从“Me-too”、“Me-better”向“First-in-class”发起冲击。

这支“王牌军团”正在发挥巨大作用。2024年，中国企业在全球Top20热门靶点中，有18个靶点的药品数量占比超过50%，FIC（首创新药）数量首次超过欧洲，位居全球第二。中国药企在技术平台、产品数量、差异化、临床推进等方面都已具备全球竞争力。

03 成果初现，中国创新药迎来爆发期

中国创新药的努力正在结出硕果。2025年美国临床肿瘤学会（ASCO）年会上，中国专家的71项原创性研究成果入选口头发言环节，创下历史新高。在被誉为“抗癌导弹”的ADC领域，中国占据全球32%研发管线，2024年全球63%的ADC临床试验由中国主导。

出海成果更是令人瞩目。2025年第一季度，中国创新药license-out（海外授权）交易已有41起，总金额达369.29亿美元，仅3个月就接近2023年全年水平。百济神州的泽布替尼在美年销售额突破23亿美元，击败跨国巨头登顶BTK抑制剂销冠。

从市场规模看，中国创新药市场正经历量价齐升的黄金期。按广义市场规模（含专利药）来看，2024年创新药市场达1.14万亿元，2025年预计增至1.22万亿元，年复合增长率为8.53%。更有机构预测，到2030年，中国创新药市场规模有望突破3000亿美元，全球占比继续提升。

04 黄金三十年刚起步，未来空间依然广阔

虽然已取得显著成就，但中国创新药的黄金时代其实才刚刚开始。目前中国生物医药市场规模已跃居全球第二，但在研创新药仅占全球的30%份额，这与我国人口规模和医疗需求还不匹配。

未来增长动力来自多方面：人口老龄化加速，60岁以上人口占比达19.8%，慢性病与罕见病用药需求年均增长超15%；国民健康意识提升，肿瘤早筛等需求激增；欧美专利悬崖带来2000亿美元市场缺口，中国药企正在加速抢占份额。

从技术发展角度看，中国在细胞与基因治疗、AI制药、合成生物学等前沿领域正加速布局。2025年中国AI制药市场规模突破225亿元，年复合增长率达67%。这些颠覆性技术将推动中国从“医药大国”向“医药强国”迈进。

05 正视风险，但不必过度担忧泡沫

任何一个高成长性行业都难免伴随波动，创新药也不例外。新药从临床I期到上市的成功率不足10%，临床试验失败可能导致巨额损失。热门靶点也存在同质化竞争风险，PD-1领域已有15个国产产品上市，2024年部分品种销售额同比下滑超30%。

然而，这些风险是行业健康发展的自然筛选过程，而非行业终结的信号。真正的“泡沫”是那些毫无技术根基的炒作，而中国创新药的根基是扎实的科学研究、庞大的临床需求、坚定的国家意志和充满活力的产业大军。

当前创新药板块经历了一定调整，估值已处于历史低位。自2021年7月1日以来，与医药相关的指数跌幅普遍超过50%，恒生创新药指数跌超60%。这种超跌状态为投资者提供了较好的布局机会，而非离场的信号。

上世纪80年代，选择“躺平”的万元户，最终被时代的列车远远抛下。今天，我们面前摆着的是中国生物医药科技史上最大的一次机遇。

中国创新药产业已进入高质量爆发期。这不是终点，而是新征程的起点。对于投资者、从业者和每一位关注者而言，需要的不是短视的质疑与恐慌，而是长远的眼光、坚定的信念和参与的勇气。

黄金三十年，航程才刚刚开始。请不要在启航的鸣笛声中，提前下船。

来源：返璞归真一点号1