摘要：周五债券市场延续回暖态势，各期限收益率普遍下行。与昨日由新老券置换驱动的结构性修复不同，今日行情呈现资金避险情绪推动的全面上涨，且涨幅从前期的活跃券扩展至非活跃券、地方债等滞涨品种。除30年期外，各期限成交活跃度均有所提升，市场参与热情回升。

【浙商银行FICC·利率债日报】避险情绪蔓延全球###

境内市场

市场情况

周五债券市场延续回暖态势，各期限收益率普遍下行。与昨日由新老券置换驱动的结构性修复不同，今日行情呈现资金避险情绪推动的全面上涨，且涨幅从前期的活跃券扩展至非活跃券、地方债等滞涨品种。除30年期外，各期限成交活跃度均有所提升，市场参与热情回升。

今日避险情绪与海外市场动荡有直接关联。隔夜美国区域性金融机构信贷风险事件引发全球金融市场警觉，风险偏好收缩效应迅速传导至国内权益市场。从盘面观察，中证1000、中证500等指数技术形态出现本轮上涨趋势以来的首次破位，即便红利、煤炭板块亦未能幸免，市场在海外动荡以及月末重要谈判节点前选择规避不确定性，风险资产遭遇抛售。

午后市场流传关于公募基金产品管理新规延期实施且实际费率低于征求意见稿的消息，也成为了债市多头进攻的加速器，债市因担忧赎回而出现的卖盘明显减轻。后续关注官方信息。若最终政策落地符合目前市场预期，其对市场的冲击已基本消化。

在外部环境较为紧张的状态下，市场对潜在风险事件的敏感度显著提升。从海外股指期货和盘前报价来看，市场对潜在危机进一步升级的担忧仍未消散，风险资产的调整可能尚未结束。对债市而言，最悲观的阶段或已过去，行情站在债券多头这一边，但华尔街恐慌指数VIX的持续攀升也表明市场预期波动率仍处上行通道，外部环境可能呈现较为剧烈的起伏，风浪加大之际也要做好应对。

全天表现

数据来源：iFind

境外市场

10月费城联储制造业指数从23.2大幅下滑至-12.8，显著低于预期。新订单有所改善，出货量、交货时间、库存、就业和平均工作周仍然保持在正区间，持续的政府停摆以及近期中美贸易关系恶化带来的心理冲击可能是该指标恶化的主要原因。各州层面的失业申请数据对劳动力市场而言是个积极信号，尽管有5个州的数据缺失。初请人数环比减少了约1.5-2万人，扭转了上周的上升势头，并接近年初至今区间的低端；持续申请失业救济人数则略有上升，大约增加了5000人。

美联储方面，理事沃勒暗示，10月降息的可能性较大，但对12月是否降息则有所保留，将取决于劳动力数据的演变，近期非农就业数据动能减弱，预计未来基准修正将显示自5月以来就业增长为负。政府关门本身可能带来短暂的经济波动，一旦重新开放，经济将迅速修复，但若停摆持续时间过长，将削弱经济增长潜力。他对通胀仍持乐观态度，重申关税带来的通胀影响可能会逐渐消退，通胀的基本运行水平已相当接近目标。沃勒同样支持鲍威尔本周早些时候关于不久后结束QT的观点。明尼阿波利斯联储主席卡什卡利（26年票委）发表偏鸽派言论，他认为劳动力市场出现意外下滑的风险大于通胀小幅回升的风险，但现在判断关税对通胀的影响还为时过早，预计服务通胀将趋于下降，但商品通胀可能外溢。

美国区域性银行风险重燃。周四两家地区银行相继披露重大贷款欺诈问题，导致区域性银行板块股价遭遇重挫。Zions Bancorp披露其全资子公司圣地亚哥加州银行与信托发放的一笔贷款计提了5000万美元坏账及6000万美元的贷款拨备，其在2016年和2017年向两个自然人相关的投资基金提供了总额超过6000万美元的两项循环信贷额度，用于资助其购买不良商业抵押贷款，但经调查后贷款机构发现多数票据及相关底层资产已被转移至其他实体。Western Alliance Bancorp亦表示曾向同一批借款人提供贷款，诉讼官司总额大约1亿。这一事件可以认为是近期的其他贷款爆雷事件的延续，包括：次级汽车贷款机构Tricolor Holdings上月申请破产，导致部分债务几乎全部化为乌有；汽车零部件供应商First Brands集团也宣告倒闭，其欠下华尔街一些最大金融机构逾100亿美元。该事件暂时不足以造成系统性影响，但引发了市场对于私募信贷市场风险的关注，担心危机可能会进一步扩大。

隔夜美债收益率先上后下。纽约时间早盘，受到州级初请数据回落影响，10年期美债上冲至4.05%附近，但地区银行的信贷风险触发避险买盘，10年期有效突破4.0%，2年期美债则下行7bp至3.42%，创下2022年9月以来的最低水平，年内降息预期上升至54bp，终端利率下降至2.80%。欧洲方面，法国总理塞勒科尔尼挺过不信任投票之后，市场预计法国政府可能很快将通过预算案，这一乐观预期为法国国债提供了支撑，法德10年期国债利差收窄，跌破76个基点，触及8月底以来最低。英国国债亦下行4bp至4.50%，德债则持稳于2.57%。

周五信贷忧虑继续发酵，标普500期货下挫1%，日本及欧洲银行股普跌，德债和英债低开3-5bp，10年期美债亦进一步下冲至3.93%，但此后随着欧债的反弹回升至3.96%附近。尽管目前为止地区银行信贷风险事件涉及的坏账规模较小，但市场担忧该风险可能进一步蔓延至其他银行，短期内风险偏好受到压制，行情站在债券多头一边，在10年期美债突破4.0%以后，下一个阻力位来到3.91/3.85%。本周五及下周还将有多家区域银行将陆续公布财报，密切关注是否还有类似的贷款欺诈事件浮现。

来源：同花顺财经一点号