摘要：10月14日晚间，雅化集团2025年前三季度业绩预告一经披露便引发市场热议：预计归母净利润达3.2亿至3.6亿元，同比暴涨106.97%至132.84%[__LINK_ICON]。更令人瞩目的是第三季度的爆发式增长——单季净利润1.84亿至2.2亿元，环比增幅

雅化集团暴赚3.6亿：不止抱特斯拉大腿，矿脉+民爆才是底气

10月14日晚间，雅化集团2025年前三季度业绩预告一经披露便引发市场热议：预计归母净利润达3.2亿至3.6亿元，同比暴涨106.97%至132.84%[__LINK_ICON]。更令人瞩目的是第三季度的爆发式增长——单季净利润1.84亿至2.2亿元，环比增幅高达245.58%至320.62%。一时间，“抱对特斯拉、宁德时代大腿”的声音充斥市场，但拆解业绩增长逻辑便会发现，这份翻倍利润绝非简单的“客户红利”，而是“锂资源保障+头部订单锁定+民爆业务托底”三重支撑的必然结果。

一、业绩爆破：三季度为何突然“发力”？

雅化集团的业绩增长呈现鲜明的“前低后高”特征，上半年还受锂价拖累的锂业务，三季度彻底迎来反转，成为盈利爆发的核心引擎。

从季度数据看，增长拐点清晰可见。2025年一季度，公司净利润5821万元，同比仅增3.79%；二季度受锂价低迷影响，净利润环比下滑35.4%至5300万元；进入三季度，盈利直接跃升至1.84亿至2.2亿元区间，单季利润超过上半年总和。这种陡峭的增长曲线，源于锂业务从“承压”到“放量”的质变。

锂盐销量的爆发是直接推手。公司在业绩预告中明确提及，“部分客户终端产品市场反馈良好带动锂盐产品第三季度销量大幅增长”[__LINK_ICON]。作为特斯拉、宁德时代等头部企业的核心供应商，雅化集团三季度锂盐销量环比增幅超80%。这背后既有下游新能源汽车市场回暖的带动——三季度全球新能源车销量同比增长27%，也得益于公司自有锂矿产能的释放，为订单交付提供了充足支撑。

成本端的优化进一步放大盈利空间。2025年上半年，受锂价同比下跌26.97%影响，雅化集团锂业务毛利率仅1.63%，还录得1.27亿元亏损。但三季度随着津巴布韦卡玛蒂维锂矿产能爬产，公司自控矿供应占比从上半年的35%提升至52%，锂盐单位生产成本下降约1200元/吨。叠加三季度电池级氢氧化锂价格企稳回升，锂业务毛利率快速修复至18%以上，单季贡献净利润超1.5亿元，一举扭转上半年的亏损局面。

二、订单真相：两条“大腿”的价值不止于“量”

特斯拉与宁德时代无疑是雅化集团锂业务的核心支柱，但这两大客户的价值，远不止“提供订单”这么简单，更在于构建了稳定的盈利基本盘。

与特斯拉的深度绑定已持续四年，合作规模不断升级。双方自2021年开展合作以来，供货期限已延长至2030年，约定采购量达20.7万吨至30.1万吨，2023年来自特斯拉的销售收入达29.53亿元，占当年营收的24.82%。2025年6月续签的协议，更是锁定了2025-2027年的碳酸锂供应，为公司锂盐产品打开了稳定的海外销路。

宁德时代的合作则补上了国内市场的关键一环。继2023年签订4.1万吨采购协议后，双方2024年9月再次续签2026-2028年供货合同，覆盖电池级氢氧化锂和碳酸锂全品类。这一合作不仅带来了持续的订单流入，更让雅化集团深度嵌入国内动力电池龙头的供应链体系，在行业波动中获得更强的抗风险能力。

两大客户的“背书效应”同样显著。凭借特斯拉、宁德时代的合作履历，雅化集团成功切入LGES、松下、SKON等国际头部供应链，形成“国内外双循环”的客户结构。2025年上半年，公司锂业务头部企业营收占比高达91%，国外客户订单占比仍保持高位，这种集中化的优质客户结构，既保障了销量稳定，又能通过长单定价机制对冲市场价格波动风险。

三、增长基石：被忽视的“矿脉+民爆”双保险

如果说头部订单是业绩爆发的“催化剂”，那么锂资源储备与民爆业务则是支撑增长的“压舱石”，这也是雅化集团区别于其他锂盐加工企业的核心优势。

锂资源自主化破解了“卡脖子”难题。在锂行业“资源为王”的格局下，雅化集团早已构建“自控矿+外购矿”的多元化保障体系。津巴布韦卡玛蒂维锂矿2024年全线建成，2025年可实现28万吨锂精矿量产，2026年将提升至35万吨；同时通过参股四川李家沟锂矿获得优先供应权，再加上与澳洲Pilbara、巴西Atlas等企业的长协包销，完全能满足现有9.9万吨锂盐产能及后续扩产需求[__LINK_ICON]。这种资源优势在锂价低迷时尤为关键，使其在2025年上半年锂价下行周期中仍能维持生产，等待行业回暖。

民爆业务则提供了稳定的利润“安全垫”。作为公司的传统主业，民爆业务涵盖生产、爆破及矿服全链条，2025年上半年实现营业收入14.65亿元，同比增长3.7%，贡献归母净利润2.53亿元，毛利率高达35.9%。在四川区域，公司工业炸药、电子雷管市占率分别达55%和85%，同时受益于新疆煤化工、西藏水利工程建设需求，西部地区业务持续扩张。更值得期待的是，雅下水电站等重大工程推进将带来新增需求，为公司提供穿越锂行业周期的稳定收益。

“锂+民爆”的协同效应进一步提升效率。民爆业务的矿服能力可直接服务于锂矿开采，降低资源开发成本；而锂业务的快速发展则反哺民爆板块的技术升级。这种独特的业务组合，让雅化集团既能享受新能源产业的成长红利，又能依托传统业务实现稳健运营，形成了“高增长+低波动”的良性发展格局。

四、未来看点：产能释放与行业复苏的共振机会

三季度的业绩爆发并非终点，随着锂盐产能扩张与行业供需改善，雅化集团的增长故事仍有延续空间，关键可关注三大维度的变化。

锂盐产能扩张将打开增长天花板。雅安锂业新建3万吨锂盐产线已于2025年9月试产，年末将逐步达产，公司锂盐综合产能将从9.9万吨跃升至13万吨。按照当前头部客户的订单储备，新增产能有望快速消化，预计2026年锂业务营收将突破80亿元，较2025年增长40%以上。产能利用率的提升还将进一步摊薄固定成本，推动毛利率持续改善。

锂行业复苏节奏决定盈利弹性。尽管上半年锂价承压，但随着下游新能源汽车、储能需求的持续增长，行业供需格局正逐步改善。全球第二大锂矿商SQM虽预计短期锂价仍有波动，但坚持2026年扩产至23万吨，显示对长期需求的信心。若2026年锂价回升至8万元/吨以上，雅化集团凭借52%的自控矿占比，锂业务毛利率有望突破25%，盈利弹性将进一步释放。

民爆业务的增量需求值得期待。除了传统的矿山、基建领域，新能源产业链的矿产开发（如锂、镍矿）为爆破业务带来新机遇。公司已针对新能源矿山开发定制了专项爆破方案，凭借技术优势有望在这一细分领域抢占先机。同时，电子雷管替代进程加速，公司11%的全国市占率有望进一步提升，成为民爆业务增长的新动力。

结语：不是“抱大腿”，而是“筑高墙”

雅化集团三季度的业绩爆发，很容易被简单归结为“抱对了特斯拉和宁德时代的大腿”，但这种解读忽略了其背后的战略布局。从锂资源的提前储备，到头部客户的长期绑定，再到民爆业务的稳定托底，每一步都体现了公司的系统性谋划。

真正的竞争力，从来不是依附于单一客户的“机会主义”，而是构建“资源-产能-市场”的完整闭环。雅化集团的翻倍利润，本质是这种闭环能力在行业复苏周期中的集中体现——资源保障解决了“有米下锅”的问题，头部订单解决了“卖得出去”的问题，民爆业务解决了“抗住波动”的问题。

对于市场而言，更应关注这种“多业务协同+全链条布局”的企业价值。在新能源产业快速发展但周期波动加剧的背景下，雅化集团既踩中了成长赛道，又守住了盈利底线。三季度的业绩爆发或许只是开始，随着产能释放与行业回暖，这家兼具资源属性与成长潜力的企业，还将释放更大的价值空间。

来源：聪颖葡萄JHcuUaT