摘要：重新被法国总统马克龙任命的法国总理塞巴斯蒂安·勒科尔尼(Sebastien Lecornu)在宣布暂停一项非常具有争议的养老金法以争取国民议会支持后，于当地时间周四在两项重大的不信任投票中幸存。勒科尔尼在两项不信任投票中侥幸过关，对于近期收益率全线上行的欧债市

智通财经APP获悉，重新被法国总统马克龙任命的法国总理塞巴斯蒂安·勒科尔尼(Sebastien Lecornu)在宣布暂停一项非常具有争议的养老金法以争取国民议会支持后，于当地时间周四在两项重大的不信任投票中幸存。勒科尔尼在两项不信任投票中侥幸过关，对于近期收益率全线上行的欧债市场而言无疑是重大积极催化，有望缓和欧债市场，尤其是法国国债市场的抛售重压，对于欧洲市场乃至全球金融市场来说也将带来积极推动力。

最新统计数据显示，由极左翼“不屈的法兰西”政党提出的第一项动议仅获271名议员支持，未能达到迫使总理辞职所需要的289张多数票。由极右翼“国民联盟”政党所提交的第二项动议则获得144票。

法德10年期国债收益率利差——一项关键的市场风险衡量指标，在上述消息出炉后继续收窄，报78个基点，意味着法国国债持续获得买盘势力，抛售情绪显著缓和。上周该利差一度超过89个基点。法国基准股指CAC 40指数则小幅走高，上涨0.8%，表现优于其他欧洲市场的股票指数。

在法国议会中起关键作用的社会党派议员表示，在勒科尔尼承诺暂停这项自2023年起逐步将最低退休年龄从62岁提高到64岁的法律后，他们此次将支持勒科尔尼所领导的这一届政府。

勒科尔尼的总理政治生涯幸存为一场几乎在本周引发提前选举、并让国家缺乏应对庞大且臃肿预算赤字计划的法国政治危机带来了显著缓解力量。避免另一场政府垮台也让欧洲市场以及全球投资者们安心，大幅拉低了法国市场的借贷成本。

但暂停养老金法的执行对现任法国总统埃马纽埃尔·马克龙而言也带来巨大政治代价，此项改革曾是其亲商经济政策的重大象征。根据政府测算，这也将带来巨额财务成本：明年大约为4亿欧元(4.65亿美元)，到2027年约为18亿欧元。

法国社会党是这届政府存续的关键——可能加入不信任投票的各党仍未达到289席的多数

“悬浮议会”仍在严重影响法国政坛

养老金与预算的前进道路同样不明朗，因为勒科尔尼曾公开表示，他不会动用被称为第49.3条的宪法条款以绕过法国议会表决，从而力争将更大的立法控制权交给议员们来缓和党派对立情绪。这预示着国民议会内动态格局将出现不可预测的转变，因为迄今为止少数派政府一直依赖这一工具来封堵议员们提出的更激进提案。

当前法国基本处于“悬浮议会(hung parliament)+少数派政府”状态，政治协商成本高、立法与预算推进不确定性大，因而不稳定性显著上升。今年以来的多轮不信任动议、为换取支持而暂停养老金改革，都在说明这一严峻考验。

2024年突发的国民议会选举产生了没有任何阵营过半的议会版图(左翼新人民阵线居前、执政中间派政党其次、国民联盟第三)，自此法国进入长期“悬浮议会”格局。

在2025 年，勒科尔尼出任法国总理后，多次面临不信任投票。其政府承诺暂停自2023年提高退休年龄的养老金法以换取部分左翼和温和派的“暂不倒阁”，才在本周两次不信任投票中过关，但这只是阶段性政治“止血”，并未形成稳定多数。

勒科尔尼表示不再动用宪法 49.3 条“绕过表决”的快车道，这等于把更大的立法主导权交还议会，使 2026 年预算与后续法案都必须在碎片化议会中艰难议价，政治运作更易受阻。

社会党人士已经对削减支出的措施提出反对，其中包括冻结福利与养老金支付，并警告称他们周四不对勒科尔尼提出谴责的决定并不意味着给总理“开空白支票”。

“我们要看看预算里写了什么，我们并未承诺会投赞成票，”社会党在国民议会的党团主席鲍里斯·瓦洛(Boris Vallaud)周三在Franceinfo广播电台上表示。

周四在国民议会上发言时，社会党议员洛朗·博梅尔(Laurent Baumel)表示，社会党此次不投赞成当前动议的决定，并不意味着该党团将来会这么做。

法国国民议会议长雅埃尔·布劳恩-皮维(Yael Braun-Pivet)表示，跨过不信任投票的关口意味着议会可以着手就预算重新展开谈判。“我们正一步一步向前推进，”她周四对法国媒体表示。“我们现在以妥协、讨论与对话的逻辑推进政策工作。”

屡遭抛售的欧债市场迎来短暂的情绪缓和时期

自2024年“悬浮议会”出现在法国政坛以来，投资者们对于法国国债以及欧债的情绪持续低迷，抛售占据多数时间段。近月一度出现法意10年期收益率持平、法债利差急扩等罕见现象，显示投资者对欧元区主权风险的更广泛再定价。

法国作为欧洲第二大经济体，其国债市场的体量对于整个欧洲以及全球经济的影响力相比于十四年前引爆欧债危机的“欧猪五国”要庞大得多，越来越多投资机构担忧若法国国债持续被大幅抛售，其溢出效应可能引发新一轮冲击全球金融市场的欧元贬值危机以及欧债危机。

欧猪五国(即“PIIGS”的中文版本)指的是葡萄牙(Portugal)、意大利(Italy)、爱尔兰(Ireland)、希腊(Greece)和西班牙(Spain)这五个欧洲国家，是华尔街对于五个主权债务信用评级较低的欧洲经济体的一种贬称。

来自华尔街的投资机构们将这次投票通过视为交易层面的利差收敛的短期缓和窗口，而非趋势性反转。在不信任投票过关与法国政府养老金让步后，法国借款成本短线回落，投资者们对于欧债市场的抛售情绪显著修复，但金融市场的投资者们仍将盯紧法国预算谈判与主权债务评级风险，为欧债市场的未来投资决策铺平道路。

来源：智通财经APP