摘要：国内项目推进情况: 国内核聚变项目招标及建设持续推进。10月1日国庆假期，央视发文报道BEST项目杜瓦底座建成；江西混合堆项目四季度部分环节将招标；FRC长返位项目10月或12月确定供应商。整体来看，10月起国内项目将陆续迎来催化，相关进展主要体现在四季度。
1、核聚变近期催化因素分析
国内项目推进情况: 国内核聚变项目招标及建设持续推进。10月1日国庆假期，央视发文报道BEST项目杜瓦底座建成；江西混合堆项目四季度部分环节将招标；FRC长返位项目10月或12月确定供应商。整体来看，10月起国内项目将陆续迎来催化，相关进展主要体现在四季度。
海外动态与投入: 海外核聚变领域同步推进，体现大国前瞻布局。假期美国CFS公司签售电协议；德国投入20亿欧元加码核聚变。国内外项目及国家投入均持续进行。
后续关键催化事件: 后续核聚变板块将迎来多重催化。10月国际原子能机构将在成都召开世界核聚变大会，会上可能释放产业增量信息；2025年是‘十四五’最后一年，国家‘十五’规划或涉及核聚变相关内容。综合来看，10月起核聚变板块将陆续迎来催化，建议重点关注。
2、核聚变商业化节奏梳理
实验堆阶段规划: 核聚变商业化发电发展路径分实验堆测试、示范反应堆、商业化三阶段，实验堆阶段在2025年。国际上，ITER项目今年有较多突破及招标落地，国内企业参与不少。国内关注四个实验堆项目，即合肥BEST、上海聚变能、江西和成都项目，总投资约700 - 800亿。BEST项目今年启动建设，进度近50%；其他项目2027年左右落地，700 - 800亿投资预计2027年左右转化为上市公司订单并形成催化。
示范发电堆规划: 示范发电堆（Demo）阶段目标是测试核聚变装置能否并网发电。合肥等离子所在BEST项目后规划CFETR项目，投资约千亿（是BEST项目200亿投资的5倍），用于更深入测试。该项目原立项时间提前，现尽早立项并快速启动。2035年计划建成实验堆并开始科学实验测试，2050年实验堆成功后转向商业化。示范发电堆进度可能明年或后年与实验堆同步推进。
商业化阶段展望: 核聚变商业化预计2050或2060年后实现。若成功，市场规模有望突破万亿。虽技术突破漫长，但无论能否商业化，前期实验堆和示范发电堆（Demo堆）建设与测试投资确定性高，大国需前期投入测试实现先发卡位。
3、国内重点核聚变项目跟踪
BEST项目进展: BEST项目为合肥主导的核聚变项目，其投资额经历动态调整：初始约90亿，后续上调至150亿，2025年6月进一步增至200亿，投资规模随建设推进持续增资扩容。招标进度方面，截至2025年6 - 7月完成30% - 40%的招标，三季度推进至40% - 50%，2025年10月将启动电源环节招标，预计2025年四季度至2026年上半年完成全部200亿规模的招标。项目时间规划上，2023年注册项目公司，2024 - 2025年调整规划，预计2027年全面建成，是当前进度最快的项目，硬件设备招标及后续交付节点需重点关注。
江西星火一号项目: 江西星火一号为聚变裂变混合堆项目，目标是实现大于30年的连续发电，供应10兆瓦电力。投资规划上，一期投资从100亿上调至130亿，后续还有二期，总投资预计超200亿。项目时间节点明确：2028年完成组装，2029年开始测试。招标计划方面，2025年四季度或2026年初将启动招标，需关注其招标动作及催化进展。
上海聚变能与成都项目: 上海聚变能项目采用高温超导托卡马克技术路线，2025年9月初在上海工博会上亮相，展示了小型托卡马克模拟品，参与方包括中核集团、中国核电昆仑资本、正能电力等，2026年初需重点关注。成都寂孤梭项目一期设备投资约50亿，基建投资约10亿，原计划2025年6月底至7月揭牌，当前仍在推进中，需跟踪其进展及成都相关片区上市公司动态。
FRC路线跟踪重点: FRC为分散式供电技术路线，单体投资约10亿（为托卡马克试验堆100 - 200亿投资的1/10），更易普及。国内FRC参与主体主要有上海诺瓦巨变、合肥新旋光、成都瀚海聚能。其中，上海诺瓦巨变计划于2025年12月左右确定电源、开关等核心设备供应商，后续开始建设及实验配套，需重点跟踪电源招标进展。
4、重点标的推荐及进展更新
电源环节公司进展: 电源环节多家公司有新进展：艾克赛博节前交流显示其在核聚变电源环节有突破，中标许继电气约3000万元核聚变测试电源订单。后续正推进BEST、FRC瀚海智能、环流器改造等项目招标，预计10月招标，公司对订单获取信心大，预计2025年核聚变电源订单过亿，大规模确收或在明年。新风光上市前（约七八年前）曾为合肥等离子所供控制电源，技术人员与该所实验人员联系密切，正跟进BEST项目磁体电源招标，中标概率高。英杰电气历史上为多晶硅、半导体、核聚变等提供特种电源，有核聚变电源订单，如2024年为成都585所提供1000余万元订单，2025年为信奥项目提供几百万订单，还为国际ITER项目供货，未来或在成都片区及ITER项目招标中取得突破。
IGBT与超导标的: IGBT与超导环节值得关注的标的有：宏微科技是FRC路线IGBT开关的A股核心标的，正与成都瀚海智能就IGBT开关深入交流；永鼎股份因超导环节竞争格局好，建议关注。
项目链主标的: 项目链主标的包括：安徽BEST项目链主为河段智能；江西项目链主为联创光电；成都项目链主为国光电器
来源：全产业链研究一点号