行业研究 | 如何评估CXO企——CXO行业系列专题

摘要：CXO（医药外包服务行业）是为新药研发、生产和销售提供服务的外包产业链。目前，业内企业主要可分为CDMO和临床CRO两大类型：CDMO企业专注于药物的工艺开发与生产，主要服务于非临床试验阶段，致力于寻找低成本、高效和稳定地制造出药物的方法；临床CRO企业则主要

CXO，竞争力，评价框架

CXO（医药外包服务行业）是为新药研发、生产和销售提供服务的外包产业链。目前，业内企业主要可分为CDMO和临床CRO两大类型：CDMO企业专注于药物的工艺开发与生产，主要服务于非临床试验阶段，致力于寻找低成本、高效和稳定地制造出药物的方法；临床CRO企业则主要服务于药物研发的临床试验阶段，其本质是通过人体试验来验证药物的安全性和有效性。CXO企业深度参与医药产业链分工，为来自全球的大小医药企业提供各阶段的研发、生产服务，我们认为CXO企业竞争力主要可由行业地位、服务能力、盈利能力、成长性四个维度进行综合评价。同时，也要关注企业风险，防范其财务和监管方面可能出现的问题。

行业地位：CXO企业的行业地位本质是市场通过长期验证对企业产生的品牌信任，药企在筛选CXO合作伙伴时，会将行业地位纳为重要的考量因素。服务能力：CXO企业向客户提供的产品就是医药项目研发服务。服务能力的高低直接反映CXO为客户提供的实际价值，也是影响客户是否与CXO企业继续合作、扩大合作的关键因素。盈利能力：盈利能力是CXO企业竞争力的综合缩影，体现了企业的技术壁垒、成本控制、运营效率等多个方面的水平。成长能力：医药创新具备长周期、高迭代、全球化的特征，因此CXO企业也必须具备较高的成长性，以此应对客户对新技术迭代、降低成本、全球布局的需求。风险评估：考虑企业风险主要来源，以资产负债率、合规与监管为主要方向对企业风险进行评估。

根据上述分析，我们从评估CXO企业的核心竞争力和风险两个大方向出发，在行业地位、服务能力、盈利能力、成长能力、风险评估五个维度选取了12个指标，构建了针对CXO企业的评价框架，并选取了19家CXO上市企业（14家CDMO、5家CRO）作为样本，分析了其竞争力指标。结果显示行业呈现梯队分化的特征，一线企业（如药明康德、药明生物）在收入规模、全链条服务能力、项目经验、净利润及海外收入占比上优势突出，深度嵌入全球产业链；二线企业（如凯莱英、九洲药业）在细分领域有竞争力，但综合实力与一线企业有一定差距；其他企业规模小、市场影响力有限，但部分企业展现出较强的成长性。同时行业整体风险可控，多数企业资产负债率低于50%，行业总体合规状况良好，财务结构健康，发展稳定性较强。

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