摘要：谁能想到，做PC出身的戴尔突然成了美股黑马？单日股价飙涨9%，市值冲破1100亿美元，瑞银、美银这些投行还扎堆上调目标价，最高给到200美元。不少人疑惑：这老牌厂商咋突然成了香饽饽？其实这不是偶然，而是AI时代的赚钱逻辑变了，今天就用大白话拆解戴尔上涨的底气，
谁能想到，做PC出身的戴尔突然成了美股黑马？单日股价飙涨9%，市值冲破1100亿美元，瑞银、美银这些投行还扎堆上调目标价，最高给到200美元。不少人疑惑：这老牌厂商咋突然成了香饽饽？其实这不是偶然，而是AI时代的赚钱逻辑变了，今天就用大白话拆解戴尔上涨的底气，以及AI服务器里的增长密码。
一、投行喊涨不是瞎吹，全靠硬数据撑腰
投行可不是随便喊口号的，每個目标价背后都盯着实打实的业绩。瑞银把目标价从155美元提到186美元，核心就看準了戴尔AI服务器收入能保持20%-25%增长，还不拖利润率后腿。更敢想的Melius Research直接给到200美元，觉得企业对AI的需求能让戴尔盈利增速远超预期。美银更早动手，早就把目标价从130美元调到180美元，重点看好AI服务器、存储需求和PC换机潮这三块。
这些机构的信心，首先来自戴尔在AI服务器市场的地位。2024年二季度全球服务器市场产值冲到454.22亿美元，同比涨35%，其中AI服务器占了近30%，而戴尔已经冲到这个细分市场的营收榜首。别以为AI服务器是普通电脑主机，大模型训练、云计算这些AI核心业务，全得靠它当"算力底座"。戴尔早就布局了PowerEdge XE9712这类高端机型，能装72个GPU，还带液冷散热，高端AI计算的需求完全能接住。
订单数据更有说服力。戴尔单季度AI服务器订单曾飙到121亿美元，就算后来回落，季度末积压的订单还高达144亿美元。更关键的是，它还拿下了特斯拉、xAI这些大客户的订单，光特斯拉那笔就可能带来25亿到30亿美元收入，今年就能兑现。手握这么多大单，投行自然有底气喊涨。
二、增长密码很直白：踩对风口+估值划算
戴尔能被资本追捧，本质是占了两个便宜：踩对了AI服务器的风口，自身估值还划算，等于把"增长"和"价值"两头的好处都占了。
先说说这风口有多猛。现在全球都在抢AI算力，AI服务器的增长速度比普通服务器快多了。数据显示，2023到2028年，普通服务器每年也就涨3%，但AI加速服务器能达到31%。更长远的预测更惊人，到2032年全球AI服务器市场规模能到1830亿美元。戴尔自己也上调了长期预期，把2026到2030财年的收入增速从3%-4%提到7%-9%，每股收益增长目标更是从8%翻到15%以上，高管都直言"两年前低估了AI市场的体量"。
分业务看，负责服务器的基础设施解决方案集团（ISG）成了顶梁柱，预期每年能涨11-14%，其中AI服务器更是能冲到20-25%。大家熟悉的PC业务虽然第三季度收入降了1.2%，但全球有3亿台PC进入升级周期，加上AI技术要融入PC的新机会，这块业务说不定能慢慢回暖，不至于拖后腿。
更打动资本的是戴尔的"性价比"。现在它的市盈率大概22倍，虽然比自己五年均值的5.8倍高不少，但跟英伟达、微软这些AI巨头比，简直是"地板价"。资管机构都评价它"既是增长股，也是价值股"，这种双重属性在当下市场特别吃香。而且市场猜测它可能被纳入标普500指数，要是真成了，被动资金流入又能给股价添把火。
从行业逻辑看，这也是AI产业链的红利在往下传。之前大家都盯着英伟达这样的上游芯片厂商，现在芯片需求起来了，下游的服务器厂商自然开始受益。2024年二季度AI服务器占全球服务器收入的29%，戴尔能在这个赛道领跑，被资本盯上是必然的。
三、藏在亮点背后的坑：利润薄、竞争狠
不过投资没有稳赚不赔的，戴尔的隐忧也很明显，最关键的就是利润率和竞争这两个"雷"。
先说说头疼的利润率问题。AI服务器看着卖得多，其实是"薄利生意"。上游的英伟达GPU占了成本的大头，而且芯片更新换代快，服务器厂商的成本跟着涨，利润空间被压得很窄。有分析师直接说，AI服务器最后成了"组装、卖铁和仓储"的生意，利润少得可怜。戴尔也没逃过，二季度基础设施部门的营业利润率才8.8%，没达到预期，AI服务器业务本身也就"中个位数的利润率"，甚至有说法是接近"个位数"。
戴尔之前就吃过亏，2024年一季度财报虽然营收和AI订单都超预期，但因为每股收益下滑，没给下季度指引，盘后股价直接跌了14%。这说明投资者对它的AI业务期待值极高，一旦盈利跟不上，分分钟用脚投票。更麻烦的是，为了抢订单，服务器厂商还打起了价格战。戴尔为了拿xAI的50亿美元大单，就接受了较低的利润率，这无疑会进一步挤压盈利空间。
竞争压力也越来越大。表面上看，戴尔、超微、慧与是市场前三，但谷歌、微软这些大厂都在搞定制服务器，直接绕开传统厂商，留给戴尔的空间可能越来越小。而且同行之间的竞争也白热化，超微电脑就算最近业绩不及预期、毛利率连降，依然是强劲对手。加上英伟达新芯片处于更新阶段，客户都在等新产品，老产品库存难处理，这也会影响戴尔的销售节奏。
当然戴尔也在想办法应对：给AI客户搭售高利润的存储、网络设备，平衡服务器的低利润；和CoreWeave这样的新兴云服务商合作，拓展客户群；还把股息增长承诺延长到2030财年，用真金白银稳住投资者。但这些办法能不能见效，还得看后续业绩说话。
现在追还来得及吗？聊聊实在的
不少人最关心：戴尔股价都涨这么多了，现在入手还合适吗？这问题没标准答案，但可以从两个角度琢磨。
如果AI服务器的需求真能像预测的那样持续到2030年，戴尔作为市场龙头，长期增长的逻辑是成立的。而且它的估值相对较低，还有纳入标普500的潜在利好，这些都是支撑因素。但要是利润率一直上不去，或者AI需求不及预期，甚至价格战越打越凶，股价随时可能回调。毕竟超微电脑已经给过教训，一旦业绩跟不上预期，股价很容易大跌。
其实戴尔的例子给我们提了个醒：传统科技公司不是只能"吃老本"，只要能抓住新赛道的机会，照样能焕发第二春。现在科技行业的投资逻辑早就变了，光看营收利润不够，还得看AI布局、技术储备和订单储备。
最后想跟大家聊聊：你觉得戴尔的AI服务器业务能撑得起这么高的预期吗？利润率这个老大难问题它真能解决吗？除了戴尔，还有哪些传统科技公司可能靠AI逆袭？欢迎在评论区说说你的看法。
来源：小陈讲社保
