摘要：全球65%锂资源储量为盐湖卤水，但开发难度较大。受限于地理及基建条件、提锂技术、不同盐湖卤水差异较大等难题。
全球65%锂资源储量为盐湖卤水，但开发难度较大。受限于地理及基建条件、提锂技术、不同盐湖卤水差异较大等难题。
国内资源中，四川锂辉石规模有限，云母提锂是重要补充。我国探明锂资源量中绝大部分以卤水形式存在。
锂资源目前有三种存在形式：锂辉石、锂云母、盐湖。
锂矿产业链各环节价值量拆解
上游资源开采环节：价值量较高，2023年全球锂精矿开采环节平均毛利率维持在55%-68%。例如澳大利亚Greenbushes矿场的完全成本控制在280-320美元/吨，而同期锂辉石精矿（6%Li₂O）市场均价较高，价差空间形成上游核心利润源。
中游冶炼加工环节：价值量相对较低，2023年全球中游冶炼环节毛利率为12%-18%，中国锂盐加工企业将碳酸锂加工成本压缩至1.2-1.8万元/吨，较海外同业低30%-40%，但受制于加工费模式，多数冶炼企业净利润率长期徘徊在5%-8%区间。
下游电池制造及应用环节：价值量也相对不高，2023年下游电池制造环节毛利率为8%-15%。不过，随着新能源汽车和储能市场的快速发展，下游需求的增长对整个产业链的拉动作用明显。
锂矿产业链企业成长能力
企业成长能力是随着市场环境的变化，企业资产规模、盈利能力、市场占有率持续增长的能力，反映了企业未来的发展前景。
本文为企业价值系列之【成长能力】篇，共选取22家锂矿产业链企业作为研究样本，并以营收复合增长、扣非净利复合增长、经营净现金流复合增长等为评价指标。
数据基于历史，不代表未来趋势；仅供静态分析，不构成投资建议。
第10 雅化集团
产业细分：化学制品
成长能力：营收复合增长-35.14%，扣非净利复合增长176.55%，经营净现金流复合增长13.60%
业绩预测：净利润最新预测均值6.43亿元，预测增速均值150.16%
主营产品：化学制品为最主要利润来源，利润占比95.66%，毛利率37.80%
公司亮点：雅化集团建立了稳定的锂资源供应渠道和销售渠道，拥有四川李家沟锂矿和优质的津巴布韦卡玛蒂维锂矿两个锂矿山。
第9 盐湖股份
产业细分：钾肥
成长能力：营收复合增长-29.86%，扣非净利复合增长-49.56%，经营净现金流复合增长-35.40%
业绩预测：净利润最新预测均值57.27亿元，预测增速均值22.81%
主营产品：钾产品为最主要利润来源，利润占比79.60%，毛利率53.34%
公司亮点：盐湖股份沉锂母液高效分离项目顺利投运，沉锂母液中锂离子回收率达到95%。
第8 科达制造
产业细分：其他专用设备
成长能力：营收复合增长29.96%，扣非净利复合增长-51.00%，经营净现金流复合增长-23.76%
业绩预测：净利润最新预测均值14.76亿元，预测增速均值46.68%
主营产品：建材机械为最主要利润来源，利润占比45.53%，毛利率26.56%
公司亮点：科达制造通过子公司间接控制蓝科锂业48.58%股份，蓝科锂业主营碳酸锂产品，拥有独特的锂镁分离技术，是我国卤水提锂领域龙头。
第7 西藏矿业
产业细分：锂
成长能力：营收复合增长-22.76%，扣非净利复合增长-41.75%，经营净现金流复合增长-4.05%
业绩预测：净利润最新预测均值0.12亿元，预测增速均值-89.26%
主营产品：铬产品为最主要利润来源，利润占比63.43%，毛利率63.52%
公司亮点：西藏矿业主要产品是铬铁矿、锂精矿、氯化钾。公司锂矿业务由控股子公司西藏日喀则扎布耶锂业负责，主要进行盐湖提锂及硼矿开采。
第6 中矿资源
产业细分：其他小金属
成长能力：营收复合增长-10.80%，扣非净利复合增长-71.71%，经营净现金流复合增长-83.34%
业绩预测：净利润最新预测均值5.98亿元，预测增速均值-20.95%
主营产品：稀有轻金属(铯、铷)资源为最主要利润来源，利润占比62.18%，毛利率78.29%
公司亮点：中矿资源投资修建的“Bikita锂矿200万吨/年（锂辉石）建设工程项目”和“Bikita锂矿200万吨/年（透锂长石）改扩建工程项目”，分别年产约30万吨锂辉石精矿和30万吨化学级透锂长石精矿。
第5 藏格矿业
产业细分：钾肥
成长能力：营收复合增长-37.79%，扣非净利复合增长-28.76%，经营净现金流复合增长-69.20%
业绩预测：净利润最新预测均值34.69亿元，预测增速均值34.47%
主营产品：氯化钾为最主要利润来源，利润占比67.87%，毛利率44.83%
公司亮点：藏格矿业认购的西藏藏青基金主要投资于新能源行业，重点投资盐湖锂矿企业。
第4 争光股份
产业细分：合成树脂
成长能力：营收复合增长8.67%，扣非净利复合增长-5.72%，经营净现金流复合增长-4.27%
业绩预测：净利润最新预测均值1.17亿元，预测增速均值13.6%
主营产品：离子交换与吸附树脂产品为最主要利润来源，利润占比99.59%，毛利率31.32%
公司亮点：争光股份主要产品是离子交换与吸附树脂。公司应用于盐湖提锂树脂合成技术的研发已准备进入中试阶段。
第3 蓝晓科技
产业细分：合成树脂
成长能力：营收复合增长2.62%，扣非净利复合增长2.99%，经营净现金流复合增长9.34%
业绩预测：净利润最新预测均值9.93亿元，预测增速均值26.09%
主营产品：吸附材料为最主要利润来源，利润占比83.08%，毛利率52.85%
公司亮点：蓝晓科技开创了吸附法盐湖提锂的技术路线，并将其应用于大规模的产业化。
第2 久吾高科
产业细分：环保设备
成长能力：营收复合增长-29.55%，扣非净利复合增长20.09%，经营净现金流复合增长78.41%
业绩预测：净利润最新预测均值0.92亿元，预测增速均值73.53%
主营产品：材料及配件为最主要利润来源，利润占比59.06%，毛利率59.85%
公司亮点：久吾高科已有的膜集成工艺盐湖提锂技术可应用于高镁锂比的卤水体系，该技术还可与其它卤水提锂技术耦合，形成集成提锂工艺。
第1 国轩高科
产业细分：锂电池
成长能力：营收复合增长11.98%，扣非净利复合增长125.86%，经营净现金流复合增长11.86%
业绩预测：净利润最新预测均值15.13亿元，预测增速均值25.41%
主营产品：动力锂电池产品为最主要利润来源，利润占比87.67%，毛利率16.69%
公司亮点：国轩高科主要产品是动力电池系统、储能电池系统和输配电设备。公司积极布局锂矿资源，先后取得宜丰县白水洞矿、水南段矿和奉新县华友矿的矿权。
来源：数说商业一点号
