摘要：成功的投资者是善于学习的，他们不会人云亦云，追涨杀跌，更不会卷入那些运用技术分析进行的短期投机，而是在自己宽阔的能力范围内做理性的决策。

一、

从商业的角度，依靠企业基本面进行投资，把投资的企业当成自己正在经营的生意。

投机看上去最好做的时候也就是最危险的时候。

第一章 价值投资，财富增长的底层逻辑

一个人的知识体系就好像金字塔，底层坚固的支点是源源不断输入的知识。

一个人一生如果想要获得过人的成就，注定与读书和终身学习形影不离。

成功的投资者是善于学习的，他们不会人云亦云，追涨杀跌，更不会卷入那些运用技术分析进行的短期投机，而是在自己宽阔的能力范围内做理性的决策。

所谓价值投资，通俗地讲，就是投资者要在股票市场上选择一只有价值的股票并进行投资。

这里提到的股票“价值”，就是未来带给我们的无法用数字计量的收益。

要杜绝“垃圾股”，不管“垃圾股”多便宜，“前景”看起来有多好，都不要买入。

挑选有“价值”的股票，功夫必须用在购买前，也就是盘外。

前期工作做得越细，投资者后期的工作量就越轻松。

决定一只股票价值的是其背后的公司。

巴菲特说过，价值投资很简单，就需要一个条件，只要愿意读书就行了。

选好股票后，坚持“三不”原则：一是不看盘；二是不研究宏观经济走向；三是不研究技术。

起码要确定企业在10年或20年内不会失去垄断竞争的优势。

只要选择长期获利高于平均水平的超级明星企业的股票，把自己的资金押在这几只股票上，远离市场不看盘，每3个月进入市场对投资的企业进行一次“体格检查”。

“体格检查”是从财报的财务数据开始：净资产收益率、毛利率、净利率、营业增长率、净利润增长率、应收账款、股东权益增长以及负债率等，还要对现金流量净额、每股现金流等以5到10年为一个阶段进行跟踪比较，就能清楚地看出投资公司在长期经营中出现的波折是如何影响股价的波动的。

第二章 价值投资优势，放长线钓“大鱼”

价值投资理念简单易懂，但没有合适的性格和长期持股的定力，最终也是很难成功。

知道如何评估企业的内在价值，以及如何用具有安全边际的价格买入。

传统的价值投资主要针对潜力产业、热门行业的实业直接投资。

一段时间内，选择某一个行业，对其中6~7家的企业进行仔细研究。

不听从任何关于这个行业的陈词滥调，努力通过自己的独立思考来找出答案。

比如，挑选的是一家保险公司或一家纸业公司，让自己沉浸于想象中：如果我刚刚继承了这家公司，而且它将是我们家庭永远持有的唯一财产，那么，我将如何管理这家公司？

我应该考虑哪些因素的影响？

我需要担心什么？

谁是我的竞争对手？

谁是我的客户？

我将走出办公室与客户谈话。

我从这些谈话中会发现，这家公司与其他公司相比具有哪些优势与劣势。

如果你进行了这样的分析，你可能会比管理层更深刻了解这家公司。

投资大师费雪说：“即使最出色的成长公司，也不能期望它每年的营业额都高于前一年。不应以年为基础判断营业额，而应以好几年为一个单位。有些公司不仅未来几年的成长可望高于正常水准，更长的时间内也可望如此。数十年来始终如一，不断有突出成长率的好公司。”

长线投资，仅凭分红的收益就能不断降低成本，是非常安全有效的投资方式。

投资者要将资金投资在购买毛利率、营业增长率、净利润增长率以及净资产收益率(ROE)、现金流量净额逐年增高且稳定的，具有长期竞争优势的公司股票上。

长期持有具有垄断消费又有自主定价权的公司股票是可以高枕无忧的。

鉴定一个投资者是不是符合长期持有的标准，能忍受股票的大跌是其中的重要一条。

在投资实践中，假如你在三分钟之内说不清楚你投资的公司经营的产品与销售数额的话，你就很难把这家公司的股票持有三年以上。

投资市场的股票价格围绕着上市公司的内在价值上下波动，就像左右不停摆动的钟摆，钟摆的幅度越大它就会跳得越高。

市场的股价跌得越久，它出现的反弹力度也会越大。

如果买入股票的价格不留有足够的安全边际，就有可能深受套牢之苦，还会减少这家优秀企业对投资者的利润。

了解投资公司的资产负债表、利润表和现金流量表中的数据。

在阅读上市公司的财务报表时，如果遇到看不懂的地方，就应该提高警惕，引起怀疑。

第三章 买股票，就是买入优秀企业股份

假如投资者没有按照格雷厄姆的安全边际原则买入投资公司的股票，就有可能在3~5年里处于亏损状态，使你在此期间对于投资的公司产生疑虑而丧失持有的信心。

如果你对投资公司的经营状况了解得不够深入的话，市场一旦出现复杂多变的情况，你就会产生恐惧心理，这时你对“长期持有”的决心就会动摇，甚至怀疑当初做“长期持有”的决定，只要逮住一次有利的“机会”便会弃股而逃，影响自己的投资收益。

购买长期垄断，具有稳定的高毛利率公司的股票。

财务报表中最能体现竞争优势的数据有：净资产收益率在20%~50%，毛利率要稳定在60%左右，净利润率要在20%以上，营业收入增长率和净利润增长率要在15%以上。

零售行业的门槛很低，竞争十分激烈。

零售业的高速增长率是短暂的，一旦竞争对手进入这个领域，他们就有可能面临倒闭的风险。

第四章 把投资的企业当成自己经营的生意

研究可以从公司的资产负债表开始，从资产负债表中可以发现公司的优劣势。

大部分巨额的投资亏损都是忽视不健全资产负债表的结果。

良好的资产负债表，包括可控的资产负债及资产充裕的退休金计划，都是公司轻松渡过难关的保证，而拥有繁重债务的公司在遭遇难关时却没有那么走运。

同时，无论是在繁荣时期还是在困难时期，稳健的资产负债表亦可轻松为公司的增长及经营提供融资，而无须再向股东筹资。

自由现金流是我们考察一家企业是否值得投资的重要条件。

对于公司的内在价值是无法准确地进行计算的。

公司价值评估的准确与否取决于公司现金流量是否准确，现金流量的准确与否又取决于公司经营是否稳定。

一家公司增长的历史记录是未来走向的指示器。

在长期投资中，股价的波动幅度越大，买卖股票获得的好处就越多。

市场股价跌幅大才会有买到超值的便宜股票的机会。

第五章 养成良好的投资习惯，做成功的投资者

能够认识到什么时候我们是在能力圈内如鱼得水，而什么时候我们已经接近能力圈的边际。

在投资的市场中，“坏消息”才是投资者的好朋友！

市场上短期的利空消息会引起市场恐慌，使股价下跌，但这对于理性投资者来说却是一个极佳的买入机会。

当一家有实力的大公司遇到一次巨大但可以化解的危机时，一个绝好的投资机会就会悄然来临。

投资就像是打棒球一样，你若想不断地得分，你就应该把目光盯在“比赛的球场”上，而不是紧盯在记分板上。

一位投资大师没有拜过师更没有访过友，就凭在书店里买了200多本投资书籍，认真学习价值投资，边学边悟边实践，现在也做得很好。

菲利普·费雪说过：“长期投资一家低成本而业绩高成长(皇冠上的珍珠)公司，不要因为外部因素而卖出，应以业绩预期为卖出依据，因为外部因素对公司的影响很难精确分析和预测。同时这些因素对股价的影响也不及业绩变动对股价的影响大。”

价值投资者最重要的事情就是学习，要如饥似渴地阅读有关投资的资料。

二、

本书作者张大喜，价值投资者，有20多年投资经历，持有贵州茅台股票12年半获得300倍收益，被广大股民称为“茅台爷爷”“滁州股民第一人”。

2019年6月14日，CCTV经济频道“投资者说”栏目播出了他的投资故事：张大喜远离市场，钟爱茅台、恒瑞医药、爱尔眼科。

他的与众不同之处是一年只开4次电脑做投资总结，查看财务数据、投资企业的增长情况和管理层结构等信息，目的就是避免被市场影响。

本书字数14.4万字。

中国经济出版社。

2024年1月第1版第1次印刷。

来源：瑞读