摘要：在国内汽车产业稳健发展、自主品牌加速崛起的背景下，机动车主动安全系统行业迎来国产替代的良好机遇。作为国内商用车主动安全系统的头部企业，广州瑞立科密汽车电子股份有限公司（以下简称“瑞立科密”）正积极拓展产品应用边界，其产品已广泛覆盖商用车、乘用车及摩托车的制动安
《金基研》 天涯/作者 杨起超 时风/编审
在国内汽车产业稳健发展、自主品牌加速崛起的背景下，机动车主动安全系统行业迎来国产替代的良好机遇。作为国内商用车主动安全系统的头部企业，广州瑞立科密汽车电子股份有限公司（以下简称“瑞立科密”）正积极拓展产品应用边界，其产品已广泛覆盖商用车、乘用车及摩托车的制动安全等领域，并逐步向智能驾驶领域延伸。
凭借成熟稳定的业务模式、持续增长的经营业绩、领先的市场占有率以及扎实的研发实力，瑞立科密与深交所主板“突出大盘蓝筹”定位高度契合。目前，瑞立科密已形成覆盖主流整车厂的稳固客户体系，其资产总额也已突破31亿元。此外，瑞立科密境外收入稳步增长，成长边界持续打开。
一、下游汽车产业稳健发展，自主品牌崛起加速主动安全系统国产替代
作为一家专业从事机动车主动安全系统相关核心部件研发、生产和销售的企业，瑞立科密的产品目前主要应用于汽车领域，尤其是商用车领域。
1.1、出口与内需双轮驱动，国内商用车及乘用车市场稳健增长
在商用车领域，随着国民经济的发展，以及商用车出口量的上升，国内商用车市场整体呈现增长态势。
根据中汽协数据，国内商用车销量从2022年的330.05万辆增长至2024年的387.30万辆，CAGR为8.33%。2025年上半年，国内商用车销量为212.20万辆，同比增长2.6%。
具体来看，近年来国内经济平稳增长，公路货运量稳步提升，为商用车尤其是货车发展营造了良好的环境。根据交通运输行业发展统计公报数据，国内营业性货运量从2020年的342.64亿吨增长至2024年的418.80亿吨。
同时，随着产品竞争力的持续提升，国内商用车出口延续了良好态势。根据中汽协数据，2022-2024年及2025年1-8月，国内商用车出口分别为58.2万辆、77.0万辆、90.4万辆、65.6万辆。
在乘用车领域，根据中汽协数据，2020-2024年及2025年1-8月，国内乘用车销量分别为2,017.8万辆、2,148.2万辆、2,356.3万辆、2,606.3万辆、2,756.3万辆、1,838.4万辆，呈稳步增长趋势。
1.2、国内汽车自主品牌崛起，机动车主动安全系统国产化进程加速
国内汽车自主品牌的蓬勃发展，为主动安全系统企业提供了广阔的市场空间，并加速了该领域的国产替代进程。
在商用车领域，国内商用车自主品牌的蓬勃发展为国内汽车电子企业提供了良好的发展机遇，推动了商用车主动安全系统等汽车电子产业的国产化进程。
经过70年的体制改革、合资合作、技术引进、自主创新发展，国内商用车产业不断发展壮大，成就了解放、东风、重汽、陕汽、北汽等一批民族品牌，国内商用车产销量连续多年位居世界首位。
在此背景下，瑞立科密、万安科技、亚太股份、元丰电控等少数民营制动系统企业凭借技术实力、产品质量和性价比优势，成功进入国内商用车整车厂商供应体系，实现快速发展。
此外，2025年4月，交通运输部发布《交通运输部关于发布〈营运客车安全技术条件〉等5项交通运输行业标准第1号修改单的公告》，新规明确自2025年7月起，新生产营运货车强制安装电子稳定性控制系统（ESC）、牵引车辆与挂车均应安装电子制动系统（EBS）。该政策将为商用车主动安全系统带来增量空间。
在乘用车领域，随着近年来国内自主品牌乘用车，特别是新能源汽车产业的快速发展以及自主品牌研发投入及技术实力的增加，瑞立科密、伯特利、亚太股份等制动系统从业企业也纷纷加强对乘用车市场的技术和产品布局，以及时把握乘用车市场发展的新契机。
2020-2024年，分别为万辆、万辆、万辆、万辆，CAGR为23.38%。
2025年1-8月，国内自主品牌乘用车共销售1,264.2万辆，同比增长23.8%，占乘用车销售总量的68.8%，市场认可度持续提高。
在机动车主动安全系统业务领域，瑞立科密与伯特利、万安科技等从业企业成为国内少数具备汽车电控制动正向技术开发及主流产品布局的大型企业。
综上，下游汽车产业的稳健增长与自主品牌的加速崛起，为国内机动车主动安全系统行业提供了良好的发展机遇。商用车市场在出口与内需的双重驱动下保持增长态势，为瑞立科密等本土主动安全系统企业提供了稳固的市场基础；同时，自主品牌在乘用车领域市场份额的快速提升，进一步加速了机动车主动安全系统的国产化进程。
二、营收及归母净利润逐年上升成长性显现，ROE高于行业均值
根据汽车制动网消息，瑞立科密预计于2025年9月30日在深交所主板上市。瑞立科密符合主板“突出大盘蓝筹特色”的定位，具备业务模式成熟、经营业绩稳定、规模较大、具有行业代表性等优质企业特征。
2.1、营收及归母净利润逐年增长，资产总额达31.10亿元
历经20余年发展，瑞立科密形成了成熟稳定的业务模式，成长为国内商用车主动安全系统头部企业。
随着汽车电子行业及其下游商用车、乘用车市场的快速发展，瑞立科密业务呈现良好发展态势，且整体资产和收入规模较大。
根据招股书数据，2022-2024年，瑞立科密的营业收入分别为13.26亿元、17.60亿元、19.77亿元；归母净利润分别为0.97亿元、2.36亿元、2.69亿元。
2025年1-6月，瑞立科密实现营业收入10.80亿元，同比增长19.12%；归母净利润1.42亿元，较上年同期增长17.80%（注：瑞立科密的2025年上半年财务数据经中汇会计师审阅但未经审计，下同）。
根据招股书数据，预计瑞立科密2025年1-9月的营业收入为15.50亿元至17.30亿元，较上年同期增长13.82%至27.04%；归母净利润为1.96亿元至2.20亿元，较上年同期增长11.96%至25.67%。
营业收入增长率反映企业的成长性，净利润增长率则体现盈利规模的扩张速度。最近三年，瑞立科密的营收及归母净利润CAGR均高于行业平均水平。
根据东方财富Choice数据，2022-2024年，瑞立科密招股书中列示的5家同行业可比公司，其营收及归母净利润CAGR均值分别为20.31%、30.81%。
同时，近年来瑞立科密的资产总额及净资产规模均呈逐年增长趋势，经营规模持续上升。
根据招股书数据，2022-2024年及2025年上半年各期末，瑞立科密的资产总额分别为22.62亿元、26.23亿元、28.38亿元、31.10亿元，净资产规模分别12.13亿元、14.51亿元、17.24亿元、18.68亿元。
2.2、2023年以来，ROE超过行业平均水平，盈利能力突出
此外，自2023年以来，瑞立科密的ROE超过同行业可比公司均值，盈利能力显现。
根据招股书数据，2022-2024年及2025年1-6月，瑞立科密的ROE分别为8.51%、17.98%、17.20%、8.00%。
同期，根据东方财富Choice数据，瑞立科密招股书中列示的5家同行业可比公司，ROE均值分别为15.20%、11.98%、10.08%、4.15%。
2022-2024年及2025年1-6月，瑞立科密的期间费用率分别为14.14%、13.14%、13.08%、11.36%。
简言之，近年来，瑞立科密的营收及归母净利润逐年增长，资产规模稳步扩张，具备大盘蓝筹企业的稳健特质。同时，瑞立科密的ROE自2023年起高于行业均值。瑞立科密凭借成熟的业务模式与稳定的经营业绩，展现出强劲的成长动力和突出的盈利能力。
三、优质客户资源助推业绩可持续发展，近三年境外收入持续上升
优质客户资源是业绩可持续发展的关键驱动力。凭借优异的质量表现和出色的交付能力，瑞立科密积累了大量具有战略合作关系的整车厂客户资源，形成了突出的品牌影响力，为其业务持续发展打下坚实基础。瑞立科密旗下的“科密（Kormee）”品牌已成长为行业一线品牌。
3.1、客户覆盖主流商用车整车厂商，逐步开拓乘用车及摩托车领域客户
深耕行业多年，瑞立科密积累了大量具有战略合作关系的整车厂客户资源，客户多为行业内的优质企业，客户资质整体优良。
在国内商用车领域，瑞立科密积极践行“进口替代”的发展战略，主营产品已经覆盖国内主流商用车整车厂，包括北汽福田、一汽解放、中国重汽、上汽红岩、陕汽集团、江淮汽车、大运汽车、三一集团、长安汽车、东风集团、凯马汽车和潍柴集团等国内主流商用车头部企业，并多次获得了客户颁发的优秀供应商奖、质量领先奖、技术创新奖等荣誉奖项。
在巩固商用车领域竞争优势的同时，瑞立科密逐步进入乘用车和摩托车领域，并陆续与奇瑞、吉利、零跑、春风动力、钱江摩托等乘用车和摩托车客户建立合作关系。
目前，瑞立科密的铝合金精密压铸件业务主要客户包括三电、萨来力、博世、采埃孚、思迈、耐世特、奔驰、福特、比亚迪等全球知名的大型跨国汽车零部件供应商及汽车整车制造企业，其产品广泛应用于特斯拉、奔驰、宝马、奥迪、林肯、大众、通用、理想、小鹏、蔚来、广汽、奇瑞、五菱等主流整车品牌。
3.2、开拓海外市场打开成长空间，2022-2024年境外收入从0.66亿元上升至3.12亿元
需要指出的是，主动安全系统行业的下游大客户在选择供应商时，通常需经过严格、复杂且长期的考核流程。一旦供应商通过认证，往往能与客户建立高度信任的稳定合作关系，供应链关系不易轻易更换。
同时，瑞立科密凭借快速响应优势，持续提高客户服务效率和客户粘性。
目前，瑞立科密已建成了覆盖国内主要客户的营销网络，从售前技术推广、售中需求沟通到售后技术支持为客户提供一体化服务，负责产品的售后服务与技术支持工作。瑞立科密自行开发的故障检测与数据采集程序，可高效完成故障诊断与数据收集，并为客户提供定期跟踪服务与维护支持。
完善的售后服务和技术支持体系，使瑞立科密能够及时、专业地为客户提供产品咨询、使用培训及售后支持。
此外，近年来瑞立科密加强境外客户开拓力度，境外销售收入攀升，占主营业务收入比重快速提升。
2022-2024年，瑞立科密境外销售收入分别为0.66亿元、2.02亿元、3.12亿元，占主营业务收入的比例分别为5.06%、11.68%、16.07%。
总的来说，瑞立科密不仅与国内主流商用车整车厂商建立了稳固的战略合作，还逐步将业务拓展至乘用车、摩托车及海外市场，客户体系日益多元化和国际化。丰富的优质客户资源，为瑞立科密业绩的可持续增长打开了广阔空间。
四、气压电控制动系统市占率位居首位，重点产品ECAS实现进口替代
作为国内少数具备汽车制动防抱死系统（ABS）、电子稳定控制系统（ESC）、电子制动控制系统（EBS）、电子驻车制动系统（EPB）、电控空气悬架系统（ECAS）等主动安全系统正向开发能力的企业，瑞立科密核心产品机动车主动安全系统已涵盖气压制动/液压制动、电控制动/线控制动等主流技术路线。
4.1、气压电控制动系统市占率居首，液压电控制动系统收入稳步增长
根据招股书数据，2022-2024年，瑞立科密的机动车主动安全系统业务占主营业务收入的比重分别为74.24%、82.37%、82.49%。瑞立科密机动车主动安全系统产品包括电控制动系统（包括ABS、ESC、EBS、EPB）、电控空气悬架系统（ECAS）和智能驾驶产品三个系列。
其中，电控制动系统是瑞立科密主营业务收入的主要组成部分，按能量传输方式可分为气压式和液压式两种类型。
根据招股书数据，2022-2024年，瑞立科密的气压电控制动系统销量分别为59.21万套、76.89万套、82.65万套，液压电控制动系统销量分别为49.95万套、62.46万套、83.90万套。
同期，瑞立科密的气压电控制动系统销售收入分别为5.62亿元、8.43亿元、8.90亿元，CAGR为25.87%；液压电控制动系统销售收入分别为1.82亿元、2.43亿元、3.51亿元，CAGR达38.96%。
目前，瑞立科密在气压电控制动系统领域取得了行业领先的市场地位。根据中国汽车工业协会数据，2014-2023年，瑞立科密气压电控制动产品包含的ABS产量和销量连续10年排名行业首位；根据中国汽车工业协会出具的证明，2021-2023年，瑞立科密气压电控制动系统产品市场占有率均位居榜首。
同时，根据瑞立科密招股书测算，2022-2024年，瑞立科密ABS、ESC、EBS产品在商用车市场的合计份额分别为24.00%、23.72%、27.92%，稳居行业领先地位。
4.2、ECAS产品实现进口替代，智能驾驶产品销售额逐年上升
近年来，瑞立科密重点研发和推广ECAS产品。长期以来，国内商用车ECAS产品主要以采埃孚和克诺尔等外资企业为主导。瑞立科密的ECAS产品已成功对北汽福田、陕西重汽和一汽解放等商用车客户批量配套供货，实现了进口替代。
根据招股书数据，2022-2024年，瑞立科密ECAS产品销量分别为2.11万套、6.78万套、7.31万套；销售收入分别为3,807.57万元、9,660.63万元、11,375.17万元，占主营业务收入的比例分别为2.93%、5.59%、5.86%。
与此同时，瑞立科密积极布局汽车高级驾驶辅助系统（ADAS）等前沿领域。瑞立科密智能驾驶产品以自动紧急制动系统（AEBS）为主，目前已实现对江淮汽车、中国重汽、北奔重汽、厦门金龙和三一集团等客户的配套。
根据招股书数据，2022-2024年，瑞立科密的智能驾驶产品销售收入分别为1,078.07万元、2,124.20万元、2,931.39万元，实现逐年增长。
概而言之，瑞立科密的核心产品已涵盖主流技术路线。瑞立科密在气压电控制动系统领域持续领跑，展现出显著的市场竞争力。同时，瑞立科密的液压电控制动系统收入三年CAGR高达38.96%，增长势头迅猛。此外，瑞立科密成功实现ECAS产品的进口替代，并前瞻性布局ADAS领域。近三年，瑞立科密ECAS及智能驾驶产品销售收入均实现快速增长。
五、加码研发提升产品开发能力，助力国家制造业“填补空白”
作为机动车主动安全系统行业内技术优势突出的代表性企业，瑞立科密重视产品和技术研发创新工作，持续加大研发投入，为保持持续创新能力打下良好的基础。
5.1、加码研发提升主动安全系统正向开发能力，研发人员占比15.37%
根据招股书数据，2022-2024年及2025年1-6月，瑞立科密的研发投入分别为9,372.91万元、9,678.97万元、11,583.25万元、5,763.22万元，最近三年瑞立科密研发投入CAGR为11.17%。最近三年，瑞立科密累计研发投入占累计营业收入的比例为6.05%。
研发团队建设方面，瑞立科密注重研发人才的培养、引进，逐步打造了一支以博士、硕士为核心，专业涵盖材料、机械制造、自动化、设计、电子信息等领域，专业化程度高、年龄结构合理、实践经验丰富的研发团队。
2022-2024年各期末，瑞立科密拥有研发人员分别为342人、375人、384人。截至2024年12月31日，瑞立科密研发人员占员工总人数的比例为15.37%。
凭借雄厚的研发实力，瑞立科密被认定为国家级高新技术企业、国家级专精特新“小巨人”企业、国家级制造业单项冠军示范企业、广东省省级企业技术中心、广东省工程技术研究中心、广东省软件企业。
5.2、核心技术助力国家制造业“填补空白”，相关产品收入占比持续超过97%
通过持续的研发投入，瑞立科密具备了主动安全系统的正向开发能力，取得了丰硕的研发成果，研发创新能力获得了多方认可。
经过20余年的技术积累与研发创新，瑞立科密成功开发出具有完全自主知识产权的机动车主动安全系统，实现了电子控制单元（ECU）、执行器和传感器等核心电控制动部件的技术自主研发与核心工艺的自主生产，助力国家制造业“补短板”“填空白”，加速了国内汽车电控制动的国产化进程。
截至2024年末，瑞立科密取得授权专利459项，其中发明专利58项，以及计算机软件著作权93项，掌握了22项与其主营业务和产品密切相关的核心技术，构建了从研究成果向产品应用快速转化的技术能力体系。
2022-2024年，瑞立科密运用核心技术实现的收入分别为12.98亿元、17.27亿元、19.40亿元，占当期营业收入的比例分别为97.94%、98.09%、98.09%，其核心技术已实现规模化应用与产业化落地。
此外，瑞立科密还承担国家级火炬计划研发项目1项、国家级863计划研发项目1项及省级研发项目4项，并作为主要参与单位参与制定了9项国家、行业及团体标准。
六、结语
综上所述，随着下游汽车产业稳健增长、自主品牌强势崛起以及法规强制升级带来的结构性机遇，国产机动车主动安全系统市场需求持续增长，行业迎来良好发展机遇。在此背景下，瑞立科密作为国内商用车主动安全系统头部企业，即将登录资本市场。瑞立科密不仅是一家符合主板标准的成熟企业，更是一家具备持续创新能力与广阔成长空间的高成长性“科技型大盘蓝筹”，其在技术积累、客户资源、市场占有率等方面具备综合优势。
从成长性来看，瑞立科密近年来营收与归母净利润逐年增长，CAGR显著高于行业平均水平，ROE自2023年起持续超过行业均值，盈利能力和成长潜力显现。从经营规模看，瑞立科密的资产总额突破31亿元，营收接近20亿元，整体资产和收入规模较大。同时，瑞立科密技术优势突出，是国内少数具备ABS、ESC、EBS、EPB、ECAS等主动安全系统正向开发能力的企业，核心产品已涵盖主流技术路线，气压电控制动系统产品市场占有率居首。此外，瑞立科密积累了大量具有战略合作关系的整车厂客户资源。
来源：金基研
