摘要：美国人一边抱怨经济糟糕透顶，一边却买买买停不下来。最新数据显示，8月美国消费者支出环比增长0.6%，远高于市场预期；同期零售销售也录得0.6%的增长。企业盈利依然稳健，许多公司报告称客户继续掏钱，哪怕他们对经济前景充满担忧。而美国商务部修订后的二季度GDP数据

美国人一边抱怨经济糟糕透顶，一边却买买买停不下来。最新数据显示，8月美国消费者支出环比增长0.6%，远高于市场预期；同期零售销售也录得0.6%的增长。企业盈利依然稳健，许多公司报告称客户继续掏钱，哪怕他们对经济前景充满担忧。而美国商务部修订后的二季度GDP数据显示，经济增速创下近两年新高，同样是由消费推动。

然而，民众心中的“经济评分”却跌入谷底。密歇根大学公布的9月消费者信心指数仅为55.1，创下1952年以来第七低。物价上涨的阴影犹如挥之不去的PTSD，让人们持续怀疑通胀卷土重来。最新数据显示，8月美国通胀率升至2.9%，创下今年1月以来新高。

更雪上加霜的是总统特朗普不断加码关税：药品、家具、卡车、橱柜都在新增征税清单上。尽管民调显示关税是他最不受欢迎的政策，特朗普仍在坚持。通胀的反弹部分正是关税导致的结果。与此同时，就业市场几近停滞，6月非农就业甚至出现疫情以来首次负增长。

但经济却依然“哼哼唧唧往前走”。亚特兰大联储的GDPNow预测模型显示，美国三季度GDP年化增速接近4%，在通胀、加息、高物价和低信心的组合拳下，这一成绩堪称“不可思议”。

为什么美国经济一边“走强”，一边却被民众打低分？

经济学家把这种现象称作“情绪衰退”（vibecession）。换言之，数据表现不错，但氛围很糟糕。通胀虽回升，却远低于2022年9.1%的高点；就业放缓，但失业率依旧低企；很多家庭仍受益于疫情期间锁定的超低房贷利率。数据坚挺，但感受冰冷。

另一层解释在于分化。美国正经历“K型复苏”——富裕阶层继续消费，低收入群体却在挣扎。美联储主席鲍威尔也承认，消费的韧性很可能集中在高收入群体身上，“无论如何，这都是消费，推动了经济”。

但风险信号也在集聚。黑人员工失业率飙升，历来是更大规模裁员的先兆。政府关门风险再度来袭，一旦特朗普政府兑现裁撤数千岗位的威胁，冲击将加剧。8月消费可能受到“返校季”强制性开支的支撑，未来几个月消费若跟不上，经济可能急转直下。

更令人担忧的是信贷隐患。越来越多家庭依赖信用卡和“先买后付”贷款维持消费，而利率居高不下。美国信用评分去年跌至自次贷危机以来最快下滑。与此同时，美股屡创新高，但估值已远超企业盈利与销售基本面，部分经济学家直言市场已深陷“AI泡沫”。

关税的滞后效应同样危险。目前批发商还在消化成本，但花旗银行经济学家谢茨估计，消费者仅承担了30%至40%的关税成本。随着企业利润压力加大，这部分账单迟早会被转嫁到终端价格上。

美国经济像一辆高速行驶的汽车，油门踩到底，但刹车的风险信号已经亮起。问题是，它还能一路狂奔多久？

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来源：财经大会堂