摘要：摩尔线程IPO进展: 摩尔线程的科创板IPO申请已过会。其IPO于6月30日获受理，9月26日过会，仅用时88天，创科创板最快审核记录，体现监管对硬科技企业的支持。过会意味着公司在上市委层面获批，后续需向中国证监会提交上市注册申请，获批后与证券交易所协商确定发

1、两家AI芯片公司IPO进程概况

摩尔线程IPO进展: 摩尔线程的科创板IPO申请已过会。其IPO于6月30日获受理，9月26日过会，仅用时88天，创科创板最快审核记录，体现监管对硬科技企业的支持。过会意味着公司在上市委层面获批，后续需向中国证监会提交上市注册申请，获批后与证券交易所协商确定发行日期并挂牌上市。2025年上半年，其营收达7.02亿元，超前三年总和，近三年复合增速超200%，预计最快10 - 11月上市。

沐曦股份IPO进展: 木兮股份处于问询阶段，6月30日受理（与摩尔线程同日），9月21日完成二轮问询回复。首轮14问，二轮减至3问，被视为审核积极信号。后续将安排上会，参考节奏有望近期审议。截至9月5日，在手订单14.30亿元，为业绩提供有力支撑。

2、国内外AI芯片厂商对比分析

研发实力对比: 2024年，国内外AI芯片厂商研发投入差距明显。海外方面，英伟达研发投入129亿美元，费用率10%；AMD营收65亿美元，研发费用率23%。国内厂商中，海光信息研发投入34亿元，费用率约38%，截至24年底研发人员2157人，占比超九成；航五机研发投入10.72亿元，费用率91%，截至24年底研发人员741人，占比超75%；景嘉微研发投入2.8亿元，费用率约60%，截至24年底研发人员586人。摩尔线程研发投入13.59亿元，费用率约309%，截至24年底研发人员886人，投入规模和人员数量均仅次于海光信息，超过景嘉微。

生态竞争能力对比: 生态竞争上，海外厂商领先。英伟达CUDA生态引领全球AI算力市场；AMD的ROCm在专业计算领域表现优异，且能一定程度兼容CUDA。国内厂商加速发展，海光信息参与开源社区构建生态；航五机具备云边端一体化开发环境；景嘉微以图形渲染为主，未量产AI计算卡；摩尔线程依托自研穆萨架构，生态建设加速。

产品性能对比: 产品性能上，AI加速卡方面，摩尔线程S5000基于自研架构，FP32算力32 TFLOPS；英伟达A700（Hopper架构）FP32算力67 TFLOPS，B200（Blackwell架构）FP32算力80 TFLOPS；AMD 325（CDNA3架构）FP32算力163 TFLOPS。图形显卡方面，摩尔线程MTDS 80（春晓架构）零售价1000元级别，核心数约4000个，张亮核心32个，FP32算力约14.7，显存16GB，显存带宽448，总功耗255W。对比来看，英伟达RTX 5090（Blackwell架构）零售价万元级别，核心数超2万个，张亮核心680个，FP32算力过百，显存翻倍，总功耗575W；AMD RX9070零售价5000元量级，核心数与S80相近，张亮核心128个，FP32算力49，显存16GB，显存带宽644，总功耗304W。

3、AI芯片行业空间与格局分析

市场规模预测: 从市场规模来看，可从三个层次展开分析。第一层次为全球及中国半导体市场：全球半导体规模20年已达2.5万亿，行业较为成熟；24 - 29年复合增速预计从9.7%提升至11%，29年市场规模将达6.3万亿。中国半导体规模增速高于全球，20年约8700亿，24年增长至1.4万亿（20 - 24年复合增速12.5%），25 - 29年复合增速预计维持13%左右。第二层次为中国算力规模：20 - 24年中国算力规模快速增长，复合增速46%，29年总体算力规模预计达3500亿FLOPS（24 - 29年复合增速40%）；其中智能算力是核心增长领域，20年规模59亿FLOPS，24年增至438亿FLOPS（复合增速65%），25 - 29年复合增速预计45%，29年规模将超3000亿FLOPS，主要源于AI技术深入应用对高性能AI算力的需求。第三层次为GPU市场：全球GPU市场过去5年爆发式增长，20 - 24年复合增速超62%，24年规模超万亿，29年预计达3.6万亿（24 - 29年复合增速25%）。中国GPU市场随国产企业突破和AI加速卡需求增长快速扩张，20年规模约140亿，24年超千亿（复合增速63%），29年预计超万亿（24 - 29年复合增速56.7%）；其中AI智算GPU24年规模约500亿，29年将激增到1.3万亿（25 - 29年复合增速54%）；桌面级GPU增速相对较低，20 - 24年复合增速28%，24 - 29年复合增速预计38%，部分由应用端需求带动。

市场竞争格局: 从市场格局看，24年全球及中国GPU市场均呈现英伟达主导的垄断态势。全球市场中，英伟达24年市场份额占比81.3%；中国市场按收入排名前三为英伟达（54%）、海思（21%）、AMD（15%）。未来，国产替代将成为国内GPU发展的核心驱动力，市场格局或因国产化提升发生较大变化。

4、AI芯片产业链与关键问题

产业链结构解析: AI芯片产业链可分为上中下游环节。上游为中游芯片设计公司提供EDA软件、IP模块等技术工具，以及制造所需的设备和材料，服务对象包括晶圆厂和封测厂。中游聚焦AI芯片设计，可分为两种模式：IDM模式，即从设计、制造、封测到销售均由同一家企业负责，代表企业为英特尔；Fabless模式，将芯片制造环节外包给专业代工厂，实现设计与制造分离，降低企业进入门槛，摩尔线程即属此模式。下游主要涵盖AI芯片的分销和系统制造，分销商负责销售卡或绑卡，系统制造商多为ODM厂商，负责将卡制造成终端产品并对外销售。

行业关键问题: 行业趋势方面，受地缘政治影响，国产替代成为国产GPU发展的核心驱动力。美国对高性能GPU出口管制持续升级：2019年起先后将海光、寒武纪、景嘉微、摩尔线程等AI芯片公司列入实体清单；2022年10月公布出口管制条例，升级对中国半导体行业的限制，涉及软件、工具、设备等；2023年10月扩大高性能GPU出货范围，以先进计算芯片和半导体制成为切入点限制国内先进制程能力，阻碍国内GPU研发生产及AI、超级计算机等先进应用；2025年1月13日发布全球最严AI管控新规，首次全面规范AI芯片和模型的全球扩散，凸显高性能AI芯片的战略地位，加速了国内自主可控GPU芯片发展的紧迫性，也为国内AI芯片公司提供了发展机会。产品迭代方面，公司自2020年成立起自研全功能GPU，为AI、科学计算等高性能计算领域提供加速平台，已迭代至第四代GPU架构，其AI芯片峰值算力达32 TFLOPS，介于英伟达A100和A700之间；桌面端显卡S80对标RTX3060，产品矩阵从个人计算领域拓展至云计算、AI计算领域，逐步完善。行业竞争方面，AI算力领域仍由英伟达、AMD主导，国内厂商凭借对下游客户的紧密跟踪服务和快速响应能力，在部分领域获市场份额并向新应用延伸，但与国际龙头企业相比市场份额差距较大，竞争激烈。产业链堵点方面，公司自2023年10月被列入实体清单后，部分商品、软件和技术受限，通过国产化替代和自研措施，逐步减轻了清单带来的影响。

5、摩尔线程财务指标与产品拆分

营收增长情况: 摩尔线程营收呈现显著增长趋势。2022年营收规模约为5000万元；2023年营收超过1亿元；2024年营收进一步增长至超过4亿元；2025年上半年营收加速提升，达到7.02亿元，超过2022 - 2024年三年营收总和，且增速实现较高提升。

产品结构拆分: 摩尔线程产品主要分为AI智算产品、专业图形加速产品、中面级产品三大类别。AI智算产品占整体营收的78%，其内部又分为集训类（占整体营收42%）、绑卡（占27%）、一体机（占6.5%）。从销售数据看，2024年AI智算类产品中，集群销售数量约3个，单价6000万元；绑卡销售约2000张，单价6万元；一体机销售52台，单价54万元。2025年上半年，集群销售数量提升至5个（超过2024年全年3个的数量），单价过亿元；绑卡销售1695张，单价维持6万元水平；一体机销售2021台，单价提升至58万元。专业图形加速产品占整体营收的20%，其产品形态包括绑卡和一体机。2024年，绑卡销售5700张左右，单价1万多元；一体机销售8台，单价40万元。2025年上半年，板卡（绑卡）销售3500个左右，单价8000元；一体机仅销售1台，单价22万元。中面级产品价格较低，绑卡单价千元左右，一体机单价6000 - 1万元，明显低于AI智算类和专业图形类产品。

6、两轮问询核心问题及回复

首轮问询焦点: 首轮问询于7月17日进行，监管提出十四个问题，聚焦公司技术自主性与盈利能力。技术上，监管关注技术来源、知识产权、研发团队、先进性及迭代。公司已自主研发慕尚架构，有完整知识产权体系，研发团队超500人且持续高投入，技术自主性获确认，但仍有差距，需持续投入追赶国际水平。盈利方面，监管关注亏损原因、盈利时间、现金流及持续经营。公司称GPU行业需高投入，当前营收快增、亏损快收，预计3 - 5年盈利，现金流良好。虽未盈利是财务短板（科创板常见），市场更关注营收趋势与现金流，但盈利时点仍不确定。

第二轮问询焦点: 第二轮问询于9月10日进行，提出四个问题，涉及业务模式、产品与业务情况及收入确认。业务模式上，监管关注产品规模化销售、技术商业化及旺海集群应用，包括销售绑卡少但技术支持旺卡（两千多张）的衔接，以及专业级图形加速器收入下滑原因。公司称旺卡技术已正式验证，将按需部署；收入下滑因战略转向AI芯片，项目聚焦核心技术，产品在AI计算领域竞争力强。收入确认方面，监管关注增长可持续性、质量（大客户依赖）及确认时间准确性。公司表示AI算力需求支撑市场，正拓展客户群体，收入确认按准则执行，增长趋势与行业基本一致，回复获监管认可

来源：全产业链研究一点号