摘要：油世界：南美地区出口和压榨在8月份的快速增加带动2025年1-8月7个主要国家总需求量达到2.36亿吨，同比增加1160万吨或5%，较2023年增加约3000万吨。
农产品板块
大豆/粕类
研究员：陈界正
期货从业证号：F3045719
投资咨询从业证号：Z0015458
【外盘情况】
CBOT大豆指数下跌0.05%至1034美分/蒲，CBOT豆粕指数上涨0.29%至280.4美金/短吨
【相关资讯】
1.油世界：南美地区出口和压榨在8月份的快速增加带动2025年1-8月7个主要国家总需求量达到2.36亿吨，同比增加1160万吨或5%，较2023年增加约3000万吨。
2.油世界：美国豆粕价格受影响更加严重，在过去的5天中，芝加哥近月合约在过去5日中下跌5.1%。阿根廷出口商注册的710万吨豆粕在2025年10-12月装运，当美豆压榨量增加时出口空间可能减少。
3.油世界：在9月22日当周，大豆出口量达到200万吨的高位，带动9月1-22日当周累积出口量达到470万吨左右。
4.我的农产品：截止9月26日当周，油厂大豆实际压榨量226.72万吨，开机率为63.28%。此前一周中，大豆库存694.66万吨，较上周减少38.54万吨，减幅5.26%，同比去年增加7.04万吨，增幅1.02%；豆粕库存125万吨，较上周增加8.56万吨，增幅7.35%，同比去年减少20.83万吨，减幅14.28%。
【逻辑分析】
阿根廷在短期完成出口后，关税重新恢复，使得后续出口压力有所好转，但由于国际大豆市场供需比较宽松，在总体需求支撑有限的背景下，后续压力可能仍将继续体现。国内大豆整体供应比较宽松，需求虽然良好，但库存压力仍然维持高位，预计价格仍将继续承压。
【策略建议】
1.单边：豆粕05合约已提示离场，建议等待高点抛空，近期以观望为主。菜粕预计进入震荡状态，少量多单短期布局。
2.套利：M11-1正套
3.期权：卖出豆粕看涨期权，卖出菜粕宽跨式结构
白糖
研究员：刘倩楠
期货从业证号：F3013727
投资咨询从业证号：Z0014425
【外盘变化】
上一交易日ICE美原糖主力合约震荡小幅收高，涨0.06（0.37%）至16.35美分/磅。上一交易日伦白糖价格收低，主力合约跌2.9（-0.63%）至459.9美元/吨。
【重要咨讯】
1、标普全球商品洞察公司(S&PGlobalCommodityInsights)周四发布的一项11位分析师的调查显示，9月上半月巴西中南部地区的食糖产量预计将比上一年增长15%，达到360万吨。根据调查，受访者预计，与去年同期相比，甘蔗压量将增长6.8%，至4592万吨。另一方面，分析师预测甘蔗糖含量(ATR)继续低迷，同比下降3.9%，至每吨甘蔗153.84公斤,在此期间，包括玉米和甘蔗生物燃料在内的乙醇产量预计将比前一年下降3.4%，至23.7亿升。
2、巴西米纳斯吉拉斯州将比前几年更早结束2025/26榨季的甘蔗收割工作，且总产量有所下降。据米纳斯吉拉斯州生物能源和糖业协会(SIAMIGBioenergia)数据，该州截至9月上半月已压榨甘蔗5820万吨，相当于本榨季预计产量(7720万吨)的75.4%，与2024/25榨季的累计产量相比下降了约4.5%。截至9月上半月糖产量为420万吨，乙醇产量为196万立方米，反映出甘蔗更多地被用于制糖。预计2025/26榨季也将提前结束，70%的加工产能将在11月上半月结束前停止运作，而在2024/25榨季的同一时期，仅有5%的产能停止运作。这种情况主要由那些在压榨量中占比较大的工厂主导，其主要原因包括气候条件，特别是2024年的干旱对产区造成的影响。对于本榨季的最后一个季度，预计会有更多的甘蔗用于生产乙醇，这将有助于平衡目前的糖醇生产比例(前期糖价处于更高位)。这种转变主要是由糖和乙醇之间的价差推动的，促使工厂根据市场机会调整糖醇比例。
3、沐甜28日讯据了解，9月23日、9月24日绿翔糖业、绿华糖业两家糖厂相继开机，加上已于近期开机的福糖糖业，25/26制糖期新疆开机糖厂已达3家，其他糖厂的开机时间预计要到国庆。受干旱影响，目前新疆25/26制糖期糖产量下调至70万吨左右，之前预计保持在创纪录高位80万吨附近。
【逻辑分析】
国际方面，全球主产区增产仍在兑现。巴西迎来供应高峰，最近巴西糖压榨量大增导致糖产最近曾量也较大，大概率预计近期双周糖产都将维持在高位。但是目前巴西乙醇折糖价已经来到了16美分/磅附近，而最近的双周制糖比也有所下降，预计近期双周制糖比将进一步下降，从而缓解糖产大幅增加的压力。印度市场今年糖产预计也将同比大增，如果制乙醇量增幅不大的话，印度将有大量白糖可供应市场，因此其甘蔗制乙醇的政策以及出口政策非常重要。此外泰国和中国糖产大概率也将增加，全球的增产预期正在逐步兑现。
国内市场，8月份我国进口糖量继续维持在高位，国产食糖库存偏低，产销率较高，近期市场受外糖走势影响较大。考虑目前无论是外糖还是郑糖都已经处于较低位置，且国产糖库存偏低，预计郑糖向下阻力变大。
【交易策略】
1.单边：国际糖价增产正在兑现，建议逢高布局空间，但是预计向下空间有限。国内郑糖未来供应压力也比较大，建议逢高布局空单，预计下方空间不大。
2.套利：观望。
3.期权：观望。(以上观点仅供参考，不作为入市依据)
油脂板块
研究员：张盼盼
期货从业证号：F03119783
投资咨询从业证号：Z0022908
【外盘情况】
隔夜CBOT美豆油主力价格变动幅度-0.61%至50.15美分/磅；BMD马棕油主力价格变动幅度-0.99%至4396林吉特/吨。
【相关资讯】
SPPOMA：2025年9月1-25日马来西亚棕榈油单产环比上月同期减少3.19%，出油率环比上月同期减少0.18%，产量环比上月同期减少4.14%。
据外媒报道，行业分析师表示，全球最大植物油买家印度2025/26年度食用油进口量预计将增长4.6%，达到创纪录的1710万吨，受棕榈油采购量增加推动；棕榈油进口量可能激增13.4%，达到930万吨。
PatriaAgronegocios：巴西2025/26新年度大豆作物播种快速启动，主要得益于帕拉纳州的播种进度，当地降雨持续且天气前景良好。迄今，巴西大豆播种已经占到预期播种面积的4.16%，去年同期为0.54%，这是大豆播种季伊始的最快播种速度。
据外电消息，咨询公司Expana再次上调本年度欧盟油菜籽产量预估，目前预计产量将为2,040万吨，较上月预测的2,000万吨有所增加，较上一年度受降雨影响的产量高出21.4%。该公司预计葵花籽产量将为840万吨，略高于上月预测，但仍是2015/16年度以来的最低水平。该咨询公司预计2025/26年度欧盟油菜籽市场将趋于平衡，而葵花籽库存预计将处于五年来的最低水平。
官方数据显示，截至9月24日当周，加拿大萨斯喀彻温省油菜作物收割率为41.7%，待直接收割的比例为22.63%，已割晒作物占比为17.44%，立于田间的作物比例为18.24%。截至9月23日当周，曼尼托巴省的油菜籽收割正在推进，单产在每英亩26-60多蒲式耳之间，平均单产为每英亩45蒲式耳。截至9月23日当周，阿尔伯塔省油菜收割率为55.9%。
【逻辑分析】
整体上，预计9月马棕产量或有所下滑，出口表现或略有上涨，产地现货价格持稳运行对棕榈油价格存在支撑。目前国内豆油小幅去库，随着大豆到港和压榨逐渐减少，国内豆油后期或将继续小幅去库，但库存不大会紧张。国内菜油基本面变化不大，澳籽能否进入中国市场仍存在较大变数，不过整体上菜油继续边际去库，对菜油价格形成支撑。
【交易策略】
1.单边：短期油脂震荡运行，可考虑回调时适当试多，另外，假期较长可考虑轻仓过节。
2.套利：观望。
3.期权：观望。
玉米/玉米淀粉
研究员：刘大勇
期货从业证号：F03107370
投资咨询从业证号：Z0018389
【外盘变化】
芝加哥期货交易所（CBOT）玉米期货外盘回落，美玉米12月主力合约回落0.7%，收盘为421.75美分/蒲。
【重要资讯】
1、美国玉米主产州未来6-10日100%地区有较高的把握认为气温将高于正常水平，44%地区有较高的把握认为降水量将高于正常水平。
2、9月26日（周五），农业咨询公司Sovecon首次下调2025/26出口季的小麦出口预期，下调幅度约为0.7%，从4370万吨降至4340万吨，此前在7-9月出口放缓29%。
3、主产区小麦均价2448元/吨，环比上周涨0.25%，同比涨0.66%。
4、截至9月24日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量113.9万吨，较上周下降6.10万吨，周降幅5.08%，月降幅13.58%；年同比增幅28.85%。
5、9月29日北港收购价价为720容重15水分价格为2220元/吨，收购30水潮粮0.86元/斤，价格回落，东北产区玉米继续下跌，华北产区玉米下跌。
【逻辑分析】
美玉米外盘回落，后期会继续下调单产，但美玉米产量新高，预计短期美玉米反弹空间有限。国内玉米供应仍偏少，东北玉米回落，港口价格回落。华北玉米现货继续回落，小麦价格偏强，东北玉米与华北玉米价差缩小，玉米现货仍会回落。01玉米底部震荡，华北现货陆续上市，盘面回落空间相对较小。
【交易策略】
1.单边：外盘12玉米反弹到高位，观望。01玉米开始建立多单，设好止损。
2.套利：观望。
3.期权：观望。
生猪
【相关资讯】
1.生猪价格：生猪价格整体呈现震荡运行态势。其中东北地区12.32-12.41元/公斤，下跌0.07-0.13元/公斤；华北地区12.3-12.68元/公斤，下跌0.02至上涨0.03元/公斤；华东地区12.77-12.84元/公斤，上涨0.07元/公斤；华中地区12.12-12.18元/公斤，下跌0.1元/公斤；西南地区11.42-12.07元/公斤，下跌0.1-0.45元/公斤；华南地区11.42-13.11元/公斤，下跌0.13-0.2元/公斤；
2.仔猪母猪价格：截止9月26日当周，全国7公斤仔猪价格236元/头，较9月23日持平，15公斤仔猪价格335元/头，较9月23日持平，50公斤母猪价格1588元/头，较9月23日持平；
3.农业农村部：9月28日“农产品批发价格200指数”为118.85，上升0.07个点，“菜篮子”产品批发价格指数为119.75，上升0.05个点。全国农产品批发市场猪肉平均价格为19.17元/公斤，下降1.3%
【逻辑分析】
规模企业出栏压力维持高位，普通养殖户近期出栏压力有所放缓，二次育肥少量入场，供应端压力仍然存在。预计后续出栏压力仍然存在，价格整体仍将表现出一定压力。期货盘面前期跌幅较大，下行动力略有减少，但预计后续仍将承压。
【策略建议】
1.单边：建议高点抛空为主
2.套利：LH15反套
3.期权：观望
花生
研究员：刘大勇
期货从业证号：F3045719
投资咨询从业证号：Z0018389
【重要资讯】
1、全国花生通货米均价4.23元/斤，持平，其中，河南白沙通货米4.2-4.4元/斤不等、8个筛价格4.8元/斤左右、稳中有涨，大花生通货米3.8-4.2元/斤，辽宁白沙通货米4.3-4.35元/斤，以质论价。
2、山东油厂通货米合同采购报价8400元/吨、河南油厂报价7800元/吨，山东油厂油料米合同采购报价7900元/吨，好货稀少，采购谨慎，少量到货。
3、花生油方面，国庆、中秋双节临近，整体走货较一般，相比往年旺季行情有一定差距，国内一级普通花生油报价14664元/吨、持平，小榨浓香型花生油市场报价为16350元/吨、持平，老客户实单有议价空间。
4、花生粕方面，部分油厂反馈基本无库存，48蛋白花生粕均价3240元/吨，实际成交可议价。
5、截止到2025年9月25日，国内花生油样本企业厂家花生库存统计42925吨，较上周减少10850吨，减幅20.18%。据Mysteel调研显示，截止到2025年9月25日，国内花生油样本企业厂家花生油库存统计37099吨，较上周增加39吨，增幅0.11%。
【逻辑分析】
花生现货陆续上市，但上量较少，河南新季花生稳定，东北花生稳定。进口量大幅减少，进口花生价格稳定。豆粕现货稳定，花生粕价格稳定，花生油价格稳定，油厂有利润，花生油厂和贸易商开始收购，油料花生市场稳定。目前交易重点市场新季花生价格，花生陆续上市，01花生短期底部震荡，但预期花生产量和去年持平，盘面底部震荡。
【交易策略】
1.单边：11和01花生底部震荡，11花生回调短多操作。
2.套利：观望。
3.期权：卖出pk601-P-7600期权。
鸡蛋
【重要资讯】
1、上周五主产区均价为3.67元/斤，较上一交易日价格持平，主销区均价3.81元/斤，较上一交易日价格持平。昨日东莞停车场剩车21台，1号停车场剩23台车。今日全国主流价格以稳为主，今日北京各大市场鸡蛋价维持稳定，北京主流参考价158元/44斤，石门，新发地、回龙观等主流批发价158元/44斤；大洋路鸡蛋主流批发价格158-159【稳定】按质高低价均有，到货正常，成交灵活，走货正常。东北辽宁价格稳定、吉林价格稳定，黑龙江蛋价稳定，山西价格以稳为主、河北价格稳定；山东主流价格稳定，河南蛋价格稳定，湖北褐蛋价格稳定、江苏、安徽价格稳定，局部鸡蛋价格有高低，蛋价继续震荡盘整，走货正常。
2、根据卓创数据8月份全国在产蛋鸡存栏量为13.65亿只，较上月增加0.09亿只，同比增加5.9%，高于之前预期。8月份卓创资讯监测的样本企业蛋鸡苗月度出苗量(约占全国50%)为3981万羽，环比减少0.1%，同比减少8%。不考虑延淘和集中淘汰的情况下，根据之前的补栏数据可推测出2025年9月、10月、11月、12月在产蛋鸡存栏大致的数量为13.63亿只、13.56亿只、13.56亿只和13.52亿只。
3、根据卓创数据，9月11日一周全国主产区蛋鸡淘鸡出栏量为1748万只，较前一周减少2.3%。根据卓创资讯对全国的重点产区市场的淘汰鸡日龄进行监测统计，9月11日当周淘汰鸡平均淘汰日龄495天，较前一周持平。
4、截至9月11日当周全国代表销区鸡蛋销量为7303吨，较上周相比减少2%。
5、根据卓创数据，截至9月11日当周生产环节周度平均库存有0.91天，较上周库存天数减少0.02天，流通环节周度平均库存有0.99天，较前一周减少0.04天。
【交易逻辑】
目前总体供应对比往年确实比较高，高存栏低成本叠加弱需求导致蛋价也跌至近些年同期的最低位。而前一段时间的超低蛋价确实也增加市场的淘鸡积极性，市场出现一波集中淘汰，但随着近期蛋价反弹养殖户的淘鸡意愿又开始下降。上周随着中秋及国庆假期即将到来，下游备货积极性增加，整体库存有所去化，但最近两天市场走货开始有所放缓，个别地区仍有一定节日备货影响走货尚可。根据当前基本面来看，短期蛋价反弹主要受双节备货影响，但近期随着节日备货的结束，蛋价开始有所回落。
【交易策略】
1、单边：近期蛋价有所回落，近月合约可考虑逢高沽空。
2、套利：建议观望。
3、期权：建议观望。
苹果
【重要资讯】
1、根据mysteel数据显示，截至2025年9月10日，全国主产区苹果冷库库存量为20.91万吨，环比上周减少6.44万吨，山东产区库存走货速度略有加快。
2、海关数据：根据海关数据统计7月份鲜苹果总计出口量约为5.36万吨，环比增加44.95%。随着新季苹果逐渐开始上市，适合出口的货源数量增加，新季苹果出口订单增加，环比出口量同样表现出增加趋势。2025年7月鲜苹果进口量1.77万吨，环比减少5.73%，同比增加8.47%。2025年1-7月累计进口量8.66万吨，同比增加29.76%。我国苹果进口依赖度比较小，进口量占国内消费量比重较小，对国内苹果的销售行情影响力度有限。国内市场苹果行情较好，一定程度促进苹果进口量增加。
3、卓创：国内产地苹果市场行情主流平稳，冷库内优质货源交易顺畅，中秋节礼盒包装需求量较大，而中等品质货源交易不畅。红将军货源供应量宽松，但好货供应紧俏，性价比较高货源成交为主。西北产区客商采购积极性尚可，采青货订购价格维持高位。国内批发市场到货平稳，主流成交价格维持稳定。
4、现货价格：山东烟台栖霞苹果主流价格稳定，80#以上一二级货源果农货片红3.0-3.5元/斤，条纹3.04.2元/斤，客商货片红3.8-4.3元/斤，条纹3.8-4.5元/斤，以质论价。三级果主流2.5-2.6元/斤，统货报价2.83.0元/斤。红将军多数货源颜色欠佳，质量一般，成交价格参考1.5-1.6元/斤。今日行情主流平稳，交易随行，以质论价。卓创资讯抽样采集苹果买方主要为客商、代办，卖方主要为果农。客商采购出价80#起步果农一二级片红主流价格3.0-3.5元/斤，果农要价3.0-3.5元/斤，主流成交价格区间3.0-3.5元/斤。
5、利润情况：2024-2025产季栖霞80#一二级存储商利润0.3元/斤，较上周下跌0.1元/斤。
【交易逻辑】
早熟苹果优果率差，好货和差货价格差距较大，而今年陕西部分地区果径确实偏小，市场推测晚熟富士预计优果率也差前期优果收购价格预计偏高，因此对于晚熟富士开称价格预期略高，但是考虑目前期货盘面价格已经不低，预计期货短期偏震荡。近期新季富士苹果即将上市，预计开称价格将对盘面影响较大，关注新季收购价格。
【交易策略】
1、单边：预计短期受优果率差的预期苹果偏震荡为主。
2、套利：建议先观望。
3、期权：观望。
棉花-棉纱
【外盘影响】
昨日ICE美棉上涨，主力合约上涨0.06（0.09%）至66.33分/磅。
【重要资讯】
1、市场报盘多为2025/26年度新棉预售，一口价稳中略有让利，新棉预售成交氛围相对较好，2024/25年度现货继续减少。近日籽棉收购报价稳重偏弱，机采籽棉毛衣分40%收购较低报价在5.9~6.1元/公斤左右，较高收购价仍在6.2~6.35元/公斤左右。销售基差：2025/26年度喀什双29新棉预售一口价报价在14500上下，同品质预售基差暂在CF01+1000~1050上下，10月中旬前交货；2025/26年度新棉预售盲盒（报价指标以双29、杂3内为主）较低一口价报价在14650~14750公定不等，同品质预售基差暂在CF01+1050~1100上下，9月底、10月中旬前交货。
2、CFTC发布ICE棉花期货合约上ON-CALL数据报告：截至9月19日，ON-CALL2512合约上卖方未点价合约减持1077张至18058张，环比上周减少2万吨。25/26年度卖方未点价合约总量减持899张至42678张，折97万吨，环比上周减2万吨。ICE卖方未点价合约总量降至49301张，折112万吨，较上周减少1119张，环比上周减少3万吨。
3、截至2025/09/18至2025/09/24当周，印度棉花主产区（93.6%）周度降雨量为41.8mm，相对正常水平高8.7mm，相比去年同期高15.7mm。2025/06/01至2025/09/24棉花主产区累计降雨量为896.2mm，相对正常水平高143.4mm。
【交易逻辑】
近期新花逐渐进入收购，市场关注点逐渐向新棉开称转移。今年新疆棉产量预计将超预期增加，而轧花厂收购积极性一般，预计不会出现大范围抢收的情况，部分市场预期收购价格在6.2-6.3元/公斤附近。随着新花大量上市，盘面将有一定的卖套保压力。而需求端9月市场旺季来临，目前来看下游需求虽然略有好转但好转幅度相对有限，因此预计今年旺季表现一般，预计对盘面的提振作用相对有限。
【交易策略】
1、单边：预计未来美棉走势大概率震荡为主，郑棉前期的高位预计将是短期的高点，近期卖套保压力较大，预计震荡略偏弱走势，建议择机交易。
2、套利：观望。
3、期权：观望。
来源：银河有期货
