摘要：进入2025年，随着DeepSeek等大模型的商业化落地，AI算力需求爆发，芯片的需求量也是水涨船高。叠加行业上行周期的影响，全球半导体市场正以惊人的速度发展。

进入2025年，随着DeepSeek等大模型的商业化落地，AI算力需求爆发，芯片的需求量也是水涨船高。叠加行业上行周期的影响，全球半导体市场正以惊人的速度发展。

不同于消费电子领域的喧嚣，半导体设备行业更像是一场无声的军备竞赛。台积电、三星、英特尔等巨头纷纷启动扩产计划，刻蚀、薄膜沉积、光刻等核心设备需求激增。

数据显示，2025年全球将有18座新建晶圆厂陆续开工，世界半导体产能持续扩张。

在这股浪潮中，中微公司的身影尤为瞩目。这家曾经被国际巨头压制的企业，如今已悄然跻身全球刻蚀设备第一梯队，成为行业复苏的最大受益者之一。

技术领先

瞄准刻蚀设备

“半导体行业的未来，制造设备是关键”，没有能加工微米和纳米尺度的光刻机、等离子体刻蚀机和薄膜沉积等设备，就不可能实现芯片的持续迭代。

在晶圆制造体现中，价值量最高的就是刻蚀设备，占比达22%。如果说光刻机负责“画线”，那么刻蚀机就是负责“雕刻”——它需要以纳米级的精度，在硅片上刻出复杂的电路结构。

随着芯片制程进入5nm、3nm甚至更先进节点，刻蚀的步骤大幅增加，一台EUV光刻机需要搭配数台刻蚀设备才能完成生产。

中微公司，恰恰将目光瞄准了这一关键领域。

在刻蚀工艺领域，干法刻蚀因其更高的精度和可控性，已成为行业主流技术。而在干法刻蚀中，ICP刻蚀相比CCP刻蚀而言技术门槛更高。

早在2007年，中微公司就推出国内首台CCP刻蚀机，2017年，又推出国内首个双反应台ICP刻蚀机。

并且，公司的等离子刻蚀设备，已成功应用于14nm、7nm乃至5nm等国际先进制程产线，不仅掌握了超高深宽比掩膜刻蚀、介质刻蚀及晶圆边缘处理等核心技术，更获得了台积电、中芯国际、华虹半导体等客户的认可。

目前，公司已对大部分CCP刻蚀应用形成较为全面的覆盖，ICP刻蚀设备也已在逻辑、DRAM、3D NAND、功率和电源管理等50多个客户的生产线上量产，并持续进行更多刻蚀应用的验证。

这些技术突破，正在持续转化为实实在在的业绩增长。

从2020年到2024年，公司总营收由22.73亿快速攀升至90亿，翻了近4倍，年复合增速达41.32%；2025年第一季度，营收再度同比增长35.4%，达21.73亿。

然而，亮眼的营收增长背后，中微公司的净利润却呈现出不同走势。

尽管从2020年到2023年，公司净利润由近5亿稳步提升至17.86亿，但在2024年中微公司总营收大幅增长的情况下，其净利润反而下滑至16.16亿，同比减少9.53%。

利润端的问题，在盈利能力波动中展现得更明显。

近两年，公司的毛利率略微下滑，2024年为41.06%，同比下降2.75个百分点；净利率波动更大，直接由2023年的28.48%降至2024年的17.81%，且2025年第一季度继续下滑至14.18%。

增收不增利，究竟为何？我们还需要拆解来看。

首先看毛利率。

通过横向观察，我们发现，2024年以来毛利率下滑，其实并非中微公司独有的问题，而是不少半导体设备企业共同的状况。如拓荆科技、芯源微、长川科技等，毛利率都出现了类似波动。

这主要是由于，自2024年3月起，质保金会计准则有所调整，计提的质保费用由销售费用调至营业成本，属于会计科目的变动，并不意味公司真实盈利能力的下降。

其次是净利润和净利率。

这一部分，还是要到费用端，尤其是研发费用中寻找答案。

近年来，公司的研发费用持续攀升，2024年已达14.18亿，同比大增73.6%；2025年，仅一季度研发费用就高达4.64亿，是去年同期的2.2倍！

并且，其研发费用率也持续走高，2025年第一季度已超21%。

公司有这样高额的研发投入，也难怪其账面上体现为利润的下滑了。

产品全面布局

订单产能双增长

如此“激情”地猛砸研发，到底为哪般？

归根结底，还是“以研促产”。尽管中微公司的利润短期承压，但研发投入却是其长期发展的必要代价。

我们前面提到，中微公司在刻蚀领域已近乎炉火纯青，但是，公司显然并未止步于此。

目前，除了刻蚀设备外，其薄膜沉积和MOCVD设备领域也在快速突破。

公司已有六种CVD-ALD薄膜沉积设备进入市场，收到约4.76亿元订单，其中约1.56亿元确认收入。并且，其钨系列产品可覆盖存储器件所有钨应用，已进入客户验证阶段。

同时，公司持续保持国际氮化镓基MOCVD设备市场领先地位；EPI设备也已顺利进入客户量产验证阶段。

多元的产品布局，正符合了当下的需求趋势。

随着NAND闪存进入3D时代，堆叠层数的持续增加要求刻蚀技术实现更高深宽比，将直接带动刻蚀设备需求的显著增长。

据预计，全球刻蚀设备市场规模不断扩大，将在2029年达343.2亿美元。

因此，中微公司下游需求旺盛，订单不愁，这从其合同负债的快速增长中便可见一斑。

除去2023年由于收入确认导致合同负债随之降低的情况外，公司近年来的合同负债余额呈明显上升趋势，2025年第一季度已突破30亿，同比增长162%，代表在手订单十分充沛。

这也不禁令人疑惑，订单放量如此迅猛，公司的产能是否跟得上？

深入分析可见，中微公司早已未雨绸缪，确保了自身的产能。这从两项数据便可看出：

一是固定资产。

2023年和2024年，公司累计投建项目金额超20亿元，已经超越过去十年的总和。

由此，公司固定资产在2025年第一季度末达到了28亿，较2022年底翻了8倍还多，足以看出其产能扩张之坚定。

目前，公司在南昌约14万平方米、上海临港约18万平方米的基地均已经投入使用；同时，上海临港滴水湖畔约10万平方米的基地建设也在顺利推进，预计于2025年投入使用。

二是存货。

中微公司的存货，几乎呈现了与固定资产相同的变趋势。截至2025年一季度末，公司的存货余额达75亿元，同比增长33.4%。

公司主要采用以销定产的生产模式，以订单式生产为主，这就意味着，其存货的增长直接来源于订单放量，而绝非产品滞销所致；同时，这也印证了公司产能充沛，为公司成长和产品交付奠定了良好基础。

结语

诚然，当前的中微公司，净利润承担着一定的压力。但是，无论在刻蚀、薄膜沉积还是MOCVD设备领域，公司都以其技术实力斩获了订单，且产能也有足够保障。

谋定而后动，方能走得长远。

来源：飞鲸投研一点号