摘要：海外科技重点企业数据跟踪：（1）高通（QCOM.O）FY2025Q3汽车及IoT增长强劲，有望成为未来业绩主要增长引擎。公司Q3营收103.7亿美元，同比增长10.4%/环比下降5.6%，主要受益于汽车、IoT业务高速增长对冲手机业务疲软；归母净利润为26.7
AI、数据中心业务推动半导体景气度持续攀升——海外科技2025年9月报
海外科技重点企业数据跟踪：（1）高通（QCOM.O）FY2025Q3汽车及IoT增长强劲，有望成为未来业绩主要增长引擎。公司Q3营收103.7亿美元，同比增长10.4%/环比下降5.6%，主要受益于汽车、IoT业务高速增长对冲手机业务疲软；归母净利润为26.7亿美元，同比增长25.2%，毛利率为55.6%，同比持平。（2）博通（AVGO.O）FY2025Q3（5月-7月）营收稳健增长，AI硬件与VMware软件服务业绩均表现亮眼，公司获第四家XPU客户订单，将上修AI定制芯片业务收入。公司Q3营收159.5亿美元，分别实现同、环比增长22.0%、6.3%，主要受益于AI 芯片和软件业务营收大增；毛利率为67.1%，同比+3.17pcts/环比-0.86pcts。（3）美满电子（Marvell）FY2026Q2（5月-7月）营收创新高，主要系定制数据中心业务及消费电子需求驱动。公司Q2营收20.1亿美元，分别实现同、环比增长57.6%、5.9%；毛利率为50.4%，同比上升4.2pcts。
存储：美光预计2026年DRAM供应将持续紧张，NAND市场有望改善。存储原厂：美光FY2025Q4（6月-8月）业绩及指引均超预期，净利润同环比大幅提升，数据中心需求强劲推动DRAM营收创单季历史新高。公司Q4营收113.2亿美元，分别实现同、环比增长46.0%、21.7%；净利润为32.0亿美元，分别实现同、环比大增260.8%、69.8%，利润大增主要受益于数据中心业务。公司表示，第四季度除PC端外的服务器、移动端等DRAM市场均将保持上扬趋势。
封测：中国台湾封测大厂日月光加码测试业务，国内厂商聚焦先进封装技术研发。2025年8月中国台湾地区封测厂日月光控股营收为564.7亿新台币，分别实现同比、环比增长6.7%、9.6%。公司表示，受AI、HPC强劲需求的驱动，先进封装产能供不应求，同时正在跨入FT、SLT、Burn-in等毛利率较高的测试领域，预计2025年测试业务营收的同比增速将是封装的两倍。
半导体设备：中国半导体设备销售额持续领跑全球。根据SEAJ，2025年8月日本半导体设备月度出货金额为4057.6亿日元，同比增长15.6%，连续20个月实现同比正增长；根据韩国国际贸易协会， 2025年8月韩国半导体设备出口额为7.6亿美元，同比增长9.5%。2025年Q2全球半导体制造设备支出总计330.7亿美元，同比增长23.5%。从地区来看，中国大陆的支出最高，为113.6亿美元，占总支出的34.4%；中国台湾的支出占比位居第二，为87.7亿美元，占总支出的26.5%，台积电是中国台湾半导体设备支出增长的主要推动力。
半导体材料：根据日本财务省，8月日本半导体材料出口额为5872.7亿日元，同比增长5.6%；其中出口中国的半导体材料金额为1180.0亿日元，占比为20.0%，出口欧盟、美国的金额占比分别为3.7%、3.4%。根据SEMI，2025年Q2全球硅晶圆出货量为3327 MSI，同比增长9.6%/环比增长14.9%，预计2025H2将持续复苏。
重要事件回顾：（1）美国取消三星、SK海力士在华VEU豁免；（2）华为发布昇腾芯片三年路线图，预计2026Q1将采用自研HBM；（3）为与台积电竞争，三星2nm晶圆代工报价将下调至2万美元。
风险提示：（1）下游需求不及预期风险；（2）国产替代进程不及预期风险；（3）竞争加剧风险。
（作者：冯燕燕 吴吉森）
eSIM卡普及提速，Meta发布带屏AI眼镜——电子行业2025年9月报
eSIM推广渗透加快。采用eSIM（Embedded-SIM，无需再插入物理SIM卡也可激活运营商提供的蜂窝号码）技术手机具备防水性能增强、增大电池（续航）、便捷切换运营商的优点，早期eSIM技术因安全性不足和运营商支持度一般，国内推广较为缓慢。2025年以来，国内从电信运营商到各大手机终端厂商相继推动eSIM电子产品上市，特别是苹果新机iPhone 17 Air支持eSIM，加快了eSIM技术复苏。根据GSMA Intelligence预测，至2025年底，全球预计将有约10亿台eSIM智能手机连接，2030年将增长至69亿。
需求旺季驱动电子代工、被动元件大厂营收增长。受益传统电子拉货旺季，2025年8月，中国台湾前6家电子代工大厂营收合计约为2571亿元，同比增长11%；中国台湾系前5家PCB大厂营收合计约为96亿元，同比减少2%；中国台湾3家被动元件厂商合计营收约为33亿元，同比增长3%。
摄像头厂商出货量环比增长，单机摄像头数量持续下降。2025年8月，舜宇手机镜头出货1.15亿件，同比减少7%，环比增加17%；摄像头模组出货4210万件，同比增加6%，环比减少1%；丘钛科技手机摄像头模组出货4447万件，同比增长40%，环比增加18%；大立光电营收约为14亿元，同比减少15%，环比增加10%，拉货旺季持续。根据Omdia数据显示，智能手机摄像头数量持续下降，2025年第二季度，出货的智能手机平均配备3.19个摄像头，低于去年同期的3.37个，主要源于后置摄像头数量的减少，以低端（像素低于1200万）摄像头模组为主的摄像头模组厂商经营压力将持续承压。
LCD TV面板价格企稳，智能手机面板价格走弱。2025年9月，全球LCD TV面板市场供需动态平衡，总体而言，TV产业上下游在旺季备货节奏下供需环境波动平缓，LCD TV面板均价维持稳定。根据集邦咨询预测，面板大厂均计划在十一长假执行休假，十月的稼动率将降至79%。根据CINNO Research统计，2025年9月，a-Si面板中低端市场需求强劲，但模组端竞争加剧，价格小幅下行；LTPS产线持续保持高位运转，预计价格下跌0.1美金；部分柔性AMOLED面板厂商“以价换量”，价格开启下行通道。
华星光电拟建8.6 代OLED 生产线。2025年9 月 12 日，TCL 科技发布公告，宣布其子公司 TCL 华星光电将与广州市人民政府、广州经济技术开发区管理委员会携手，在广州投建第 8.6 代印刷 OLED 显示面板生产线。该项目总投资达 295 亿元，预计 2025 年 11 月开工，建设周期 24 个月，投产后将进一步巩固 TCL 在全球半导体显示领域的龙头地位。
Meta发布带屏智能眼镜。北京时间2025年9月18日，在Meta Connect 2025 发布会上，Meta发布了三款新品：1）Meta Ray-Ban Display是Meta 首款带显示屏的智能眼镜。通过彩色光波导 HUD 和 Neural Band 腕带，把「脸上的 AI」从概念变成现实，售价 799 美元；2）Ray-Ban Meta (Gen 2)是小改款，面向大众的主力机型，外观上更时尚，续航和拍摄能力大幅提升，售价379 美元；3）Oakley Meta Vanguard是面向运动与极客人群，防风镜造型、中央广角摄像头、长续航和运动数据整合，配备训练提醒灯，售价499 美元。
（作者：张跃聪 吴吉森）
智算时代，光模块引领IDC光互联变革——光模块专题
光模块是光通信系统中完成光电转换的核心部件。光模块由光器件、功能电路和光接口等构成，其中光器件是光模块的关键元件，包括激光器（TOSA）和探测器（ROSA），分别实现光模块在发射端将电信号转换成光信号，以及在接收端将光信号转换成电信号的功能。
发展现状：光模块主要应用于数通市场和电信市场两大领域。目前，人工智能快速发展，数通市场是增长最快的细分市场，超越电信市场成为光模块最大的下游市场。AI算力集群对光模块产生了强劲的需求，全球光模块市场规模快速增长，根据中商产业研究院数据显示，2024年全球光模块市场规模为178亿美元，2020-2024年复合增长率为12.2%， 其中，2024年数通市场和电信市场占比分别为63.48%和36.52%。预计2025年市场规模将提升至235亿美元。
行业趋势：AIDC光互联，光模块需求爆发。为应对GPU/XPU算力提升、内存扩展及低延迟需求，数据中心互连技术正经历从传统铜缆到光互连的变革。伴随着Scale Up光网络光互联以及算力集群规模的持续扩大，用于数据交换的光模块的配比飙升。根据Marvell，GPT-4在25K个XPU集群上训练，需要7.5万个光模块；10万个XPU超大计算集群，需要50万个光模块，光模块需求增速远高于GPU增速。
技术趋势：硅光与CPO成为光模块技术升级的核心方向。（1）光模块速率持续提升。2025年800G光模块是市场主力，广泛应用于AI训练集群和数据中心互联，预计1.6T光模块于2025年进入商用元年，2026年出货量预计快速放量，主要满足数据中心算力集群的核心需求；（2）光模块技术路线多元化：硅光技术与CPO。CPO技术将交换ASIC芯片和硅光引擎在同一高速主板上协同封装，可以降低信号衰减、降低系统功耗、降低成本和实现高度集成。
（作者：吴吉森）
算力集群“神经元”，高速互联核心枢纽——交换机专题
交换机是指基于以太网进行数据传输和交换的多端口网络设备，每个端口都可以连接到主机或网络节点，主要功能就是根据接收到数据帧中的硬件地址，把数据转发到目的主机或网络节点。交换机在算力集群中扮演着类似“神经元”的关键角色，是算力网络稳定运行的核心支撑。
发展现状：在交换机市场中，最为常见的就是以太网交换机，根据应用场景的不同，交换机可分为数据中心交换机、非数据中心交换机等。根据IDC数据显示，2023年数据中心用以太网交换机收入占比达47%，非数据中心用交换机收入占比达53%。在数字化转型和人工智能趋势的推动下，全球交换机市场规模稳步增长。根据IDC数据，2024年全球交换机市场规模为418亿美元，2020-2024年复合增长率为10.8%。预计2025年全球交换机市场规模增长至438.9亿美元。
行业趋势：对AI算力集群来说，数据量的迅猛增长带来了对交换机最直观的需求：更强的处理能力、更高的吞吐量。随着AI数据中心的建设和升级热潮，网络交换机市场将迎来蓬勃发展，根据IDC数据显示，2024年数据中心市场交换机市场规模为220亿美元，2023-2026年数据中心网络交换机收入复合年增长率为11%，其中，2024年AI数据中心市场交换机市场规模为70亿美元，2023-2026年AI数据中心网络交换机收入复合年增长率为55%，AI数据中心交换机市场规模占比将从2023年9.1%提升至2026年的31.4%。
技术趋势：CP和OCS成为光交换机技术升级的核心方向。（1）端口速度升级，800G及更高速率交换机时代来临。据DellOroGroup预计到 2027年，近一半的数据中心交换机端口将由400Gbps及更高速度驱动，海外大模型厂商在2024年已开始大规模部署800G交换机用于训练。（2）交换机技术发展路线：CPO和OCS。其一，CPO交换机，通过光引擎与交换芯片共封装，解决高速率高密度互联问题；其二， OCS光交换机：在Spine层用OCS全光交换替代电交换机，破局功耗&时延难题。
（作者：吴吉森）
化工出口韧性凸显，行业复苏动能积聚——2025年9月化工行业月报
行业观点：化工出口韧性凸显，行业复苏动能积聚。国家统计局最新数据显示，2025年1-8月，化工行业整体盈利仍面临压力，但结构性改善迹象显现。其中，石油、煤炭及其他燃料加工业实现同比减亏，化学原料和化学制品制造业、化学纤维制造业、橡胶和塑料制品业利润同比分别下降5.5%、2.6%和4.6%。值得关注的是，化学原料与化纤板块降幅已较前期收窄，表明部分子行业盈利修复正稳步推进。出口持续成为行业重要支撑，8月国内化工品出口金额环比上升2.6%，同比大幅增长9.3%，连续多个月保持稳步增长，凸显我国化工产业链的国际竞争力不断增强。价格方面，受8月国际原油价格下跌及企业季节性检修等因素影响，产品走势呈现分化：PTA、锦纶、尿素、磷铵、苯乙烯、环氧乙烷、ABS等价格承压下行；而涤纶、草甘膦、PVC、丙烯腈、环氧丙烷、顺丁橡胶等则价格有所上扬。供给方面，8月国内多种化工品产能有所扩张，包括PTA、涤纶、锦纶、尿素、乙烯、苯乙烯、丙烯、丙烯腈、聚丙烯、丁二烯等，氨纶产能则有所收缩。需求预期方面，伴随国内假期经济逐步释放、美国降息带来外部需求环境改善，以及欧洲部分化工产能仍受能源成本困扰，我国化工行业有望在内需回暖与外需韧性的双重带动下，迎来新一轮复苏机遇。
数据分析：
原油价格下跌，炼油开工率小幅上涨。8月布伦特原油期货结算均价为67美元/桶，环比下跌3.0%；WTI原油期货结算均价为64美元/桶，环比下跌4.5%，国内炼厂开工率约80.0%，环比提升0.5个百分点。山东地炼开工率回升至50.7%，环比上涨1.0个百分点。
化纤市场涨跌互现，涤纶价格上涨，锦纶、氨纶价格小幅下跌。8月PX中国主港现货均价跌幅0.7%，华东地区PTA市场均价跌幅1.4%，涤纶长丝POY市场均价涨幅1.0%，DTY均价持平，FDY均价涨幅1.6%。吨毛利方面，涤纶长丝POY、DTY、FDY盈利均有所增加。8月锦纶POY市场均价跌幅1.2%，氨纶市场均价跌幅0.6%。
农化市场走势分化，氮肥、磷肥价格下跌，草甘膦价格上涨。8月尿素市场均价跌幅4.1%，磷酸二铵市场主流均价跌幅1.1%，氯化钾均价持平，草甘膦均价涨幅4.4%。
氯碱行业，8月PVC乙烯法均价涨幅1.7%，PVC电石法均价涨幅0.7%。吨毛利方面，乙烯法PVC和电石法PVC亏损幅度收窄。重质纯碱市场均价涨幅2.6%，固体烧碱市场均价涨幅3.3%。
乙烯产业链，8月乙烯东北亚现货均价涨幅0.2%，聚乙烯现货均价跌幅0.8%，苯乙烯华东市场均价跌幅3.4%，环氧乙烷现货均价跌幅1.4%。价差方面，聚乙烯-乙烯、环氧乙烷-乙烯、苯乙烯-乙烯的价差均收窄。
丙烯产业链，8月丙烯中国现货均价持平，聚丙烯期货收盘均价跌幅0.5%，丙烯腈华东地区市场主流均价涨幅2.0%，环氧丙烷华东市场主流均价涨幅3.6%。价差方面，聚丙烯-丙烯价差有所收窄、丙烯腈-丙烯、环氧丙烷-丙烯价差扩大。
C4产业链，8月丁二烯中国现货均价涨幅0.9%，顺丁橡胶现货均价涨幅为1.2%，SBS华东地区市场均价持平，ABS现货均价跌幅2.8%。价差方面，顺丁橡胶-丁二烯价差扩大，SBS-丁二烯、ABS-丁二烯价差收窄。
风险提示：
（1）化工行业竞争激烈、政策约束趋严，细分领域需关注产品产能过剩、国际贸易摩擦、能耗和碳排放不达标等经营风险。
（2）2025年3月1日至2025年8月31日，共有22家化工企业发生3次以上票据逾期，且月末有逾期余额或当月有票据逾期行为发生，建议关注这些企业的经营风险。
（作者：王刚 游文利 梁博）
政策推动农机创新产品研发和成果转化——高端装备行业2025年9月报
产业重要事件：《关于加快农机创新产品中试验证和熟化应用的意见》出台，推动农机创新产品研发和成果转化。9月3日，农业农村部、工信部联合发布《关于加快农机创新产品中试验证和熟化应用的意见》（以下简称《意见》），政策聚焦建设农机研产推用一体化机制，把中试和熟化纳入国家农机产业顶层设计，以“销售台套数+作业面积”取代“论文+专利”纳入创新评价体系，同时为农机创新产品开设购置补贴“绿色通道”，最长3年“特定补贴”兜底市场。《意见》规划到2027年，建成一批中试验证平台和熟化应用中心，到2030年，农机研发周期缩短40%，成果产业化率提升至60%以上。
事件点评：我国农机行业整体大而不强，仍面临研发慢、验证难、转化少等痛点，特别是丘陵山地、经济类作物等专用农机产品发展更为缓慢。《意见》作为我国首个系统性解决农机“研产脱节”问题的纲领文件，聚焦“中试-熟化”这一长期被忽视的断点环节，通过健全农机创新产品的认证流程、补贴机制等，打通创新产品“实验室到田间地头”的最后一公里，为我国未来农机行业高质量发展和企业创新注入新动力。
行业景气度跟踪：
装备行业营收仍在底部区间，利润略有好转。8月，通用设备、专用设备行业营收分别同比增长7.0%、下降2.6%；在去年同期低基数的基础上，通用设备、专用设备行业利润分别同比增长13.1%、16.1%。
通用设备出口略显疲软。8月，中国通用设备制造业出口交货值86.9美元，同比下降1.6%；专用设备制造业出口交货值76.6亿美元，同比增长5.2%。
细分子行业跟踪：
工业机器人：产量增速放缓。8月，工业机器人产量6.4万台，同比增长14.4%，同比持平。
切削机床：产量维持在相对高位。8月，切削机床当月产量7.1万台，同比增长16.4%；成形机床当月产量1.4万台，同比持平。
挖掘机：内外销保持同比增长。8月，挖掘机总销量16523台，同比增长12.8%；其中，国内7685台，同比增长14.8%，出口量8838台，同比增长11.1%。
叉车：销量同比增长，环比持平。8月，叉车主要制造企业总销量11.8万台，同比增长19.4%，环比持平。其中国内7.0万台，同比增长19.3%；出口4.8万台，同比增长19.6%。
高空作业平台：需求依然低迷。8月，高空作业平台销量13430台，同比下降18.7%。高空作业平台出租率、租金价格仍处于较低水平，景气度未有改观。
拖拉机：产量小幅回升。8月，大中型拖拉机产量26682台，同比增长11.7%。
轨交装备：行业投资额相对稳定。8月，全国铁路固定资产投资当月值为711亿元，同比增长5.6%；1-8月，全国铁路固定资产投资累计值为5041亿元，同比增长5.6%。1-8月，动车组累计产量为1106辆，同比增长32.1%。
（作者：田溪 邹刚）
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来源：鲁政委