兴业银行长期投资逻辑与逐步建仓建议

摘要：截至2025年9月，兴业银行市净率（PB）约0.59倍（部分数据显示为0.56-0.63倍），处于国有大行与股份行的后1/2区间，远低于市场普遍认可的银行股合理估值（0.8-1.0倍PB）。这种估值洼地主要源于市场对银行板块的悲观预期，但兴业银行的资产质量与盈

一、长期投资核心逻辑：价值银行的底层支撑

兴业银行的长期投资价值源于“低估值+高股息+稳基本面+战略转型”的组合优势，这些因素共同构成了其长期配置的安全边际与成长潜力。

1. 低估值：显著低于行业平均，修复空间充足

截至2025年9月，兴业银行市净率（PB）约0.59倍（部分数据显示为0.56-0.63倍），处于国有大行与股份行的后1/2区间，远低于市场普遍认可的银行股合理估值（0.8-1.0倍PB）。这种估值洼地主要源于市场对银行板块的悲观预期，但兴业银行的资产质量与盈利韧性已逐步修复，估值修复潜力较大。

2. 高股息：提供稳定现金流，适配长期资金

兴业银行连续15年稳步提升分红率，2024年分红率达30.73%（股份行第二），每股派发现金红利1.06元（含税），对应静态股息率约4.8-5.2%（高于同期银行理财与国债收益率）。高股息特性使其成为险资、养老金等长期资金的“压舱石”，也为投资者提供了稳定的现金流回报。

3. 稳基本面：业绩边际改善，风险持续出清

2025年上半年，兴业银行实现归母净利润431.41亿元，同比微增0.21%（增速由负转正）；营业收入1104.58亿元，降幅较一季度收窄1.29个百分点。资产质量方面，不良率1.08%（环比持平），对公房地产、信用卡新发生不良分别同比回落46%、7.5%，地方政府融资平台无新发生不良，风险逐步收敛。负债端成本优化（上半年存款付息率1.76%，同比下降30bp）支撑净息差保持同业前列（1.75%），盈利稳定性增强。

4. 战略转型：绿色与财富业务成增长引擎

兴业银行坚持“1234”战略，聚焦绿色金融、财富管理、投资银行“三张名片”。截至2025年上半年，绿色贷款余额1.08万亿元（较年初增长15.61%），科技金融贷款余额1.11万亿元（增长14.73%），均远高于贷款整体增速；理财规模1.61万亿元（增长9.02%），零售AUM2.69万亿元，财富银行收入同比增长22.08%，非息收入占比提升至34%，多元化收入结构逐步成型。

二、当前是否适合逐步建仓？

从估值、基本面、资金面三个维度看，当前兴业银行具备逐步建仓的条件，但需注意宏观经济与息差压力的风险，建议采取“逢低布局、分批建仓”的策略。

1. 估值修复逻辑未变，当前价位具备吸引力

兴业银行的低估值与高股息特征，使其在银行板块中具备较强的防御性与修复潜力。随着市场对银行风险的担忧缓解（如房地产、地方政府债务风险逐步出清），以及“中特估”背景下价值股的回归，兴业银行的估值有望逐步修复至0.7-0.8倍PB（对应股价约26-29元），当前价位（2025年9月约21-22元）仍有上行空间。

2. 基本面边际改善，业绩稳定性增强

2025年上半年，兴业银行营收与净利润增速均较一季度改善，资产质量保持稳定，负债端成本优化支撑净息差，这些均表明其基本面已进入“边际改善”通道。尤其是绿色贷款与财富业务的快速增长，为其长期增长提供了新引擎。

3. 资金面支持：股东增持与机构配置

2025年5月，福建省财政厅将86.44亿元可转债全额转股，提升核心一级资本充足率，增强股东信心；一季度，大家人寿增持5.4亿股跻身前十大股东。此外，北向资金、社保等长期资金持续流入银行板块，兴业银行作为“价值银行”的代表，有望受益于资金配置需求。

4. 风险提示：需关注的两大因素

- 宏观经济波动：若经济复苏不及预期，可能导致企业还款能力下降，影响银行资产质量；

- 息差压力：若LPR继续下调或市场利率波动，可能导致净息差进一步收窄，影响盈利增长。

三、建仓策略建议

1. 分批建仓，控制仓位：建议将资金分为3-4份，在当前价位（21-22元）买入1/3，若股价回调至20元以下（如2025年9月的阶段性低点）再买入1/3，剩余资金留作备用。这样既可避免一次性买入的风险，又能逐步积累仓位。

- 正面信号：季度营收增速转正（如2025年三季度）、绿色贷款增速突破15%、不良率持续下降（如降至1.05%以下），可适当加仓；

- 负面信号：息差持续收窄（如低于1.70%）、房地产不良率大幅上升（如超过2.0%）、宏观经济数据超预期下滑，需减仓避险。

3. 长期持有，忽略短期波动：兴业银行的长期价值取决于其“商行+投行”“绿色+财富”的战略转型成效，短期股价波动（如市场情绪导致的回调）不影响其长期逻辑，建议持有1-3年以上，以获取估值修复与业绩增长的收益。