摘要：金价近期的飙升背后是典型的看涨逻辑：疲软的经济增长指标 引发了市场对更宽松货币政策的预期 ，从而对美元 和实际利率 构成压力。这种环境吸引了大量资本流入，不仅包括战术性投资者，也包括中央银行等战略性长期持有者 。

金价近期的飙升背后是典型的看涨逻辑：疲软的经济增长指标 引发了市场对更宽松货币政策的预期 ，从而对美元 和实际利率 构成压力。这种环境吸引了大量资本流入，不仅包括战术性投资者，也包括中央银行等战略性长期持有者 。

昨日在避险资金推动下，黄金价格继续创出新高，美联储官员对降息前景的谨慎表态提供支撑。

特朗普在联合国的讲话引发地缘政治风险，进一步助推金价上涨，但随后因鲍威尔暗示未来降息将保持谨慎态度而有所回落。

技术面上，XAUUSD在上升通道内延续涨势，多头均线发散强化了上行趋势，显示进一步走高的潜力。若稳于EMA21之上，价格或将上探通道上轨及3840的61.8%斐波那契延展位。相反，若跌破EMA21，则可能回测3700支撑及通道下轨。

解读9月份PMI数据的放缓信号

最新的经济数据为金价的上涨提供了坚实的基本面支撑。

标普全球发布的美国9月份综合采购经理人指数（PMI）初值降至三个月低点53.6，低于8月份的54.6，也未达到市场预期 。虽然该读数仍处于扩张区间（高于50），但标志着商业活动增长连续第二个月放缓。 制造业（52.0）和服务业（53.9）的扩张均出现疲软 。

报告指出，由于生产超过了放缓的销售，制造业PMI数据显示，产成品库存出现了18年数据历史上的最大规模积压 。

这种库存过剩表明生产与最终需求之间存在严重错配。为了纠正这种不平衡，企业将被迫在未来削减产量并通过折扣来清理库存。这将直接导致未来制造业产出收缩、原材料订单减少，并可能因生产线闲置而引发大规模裁员。

这是一个典型的领先指标，预示着当前的经济放缓可能加剧并演变为收缩，从而增加了美联储采取更激进降息措施的可能性。

PMI报告呈现出一幅矛盾的画面：增长和需求放缓，但投入品价格通胀却持续高企，关税被频繁提及为主要原因。通常情况下，需求放缓会削弱定价能力并带来通缩压力。然而，数据显示企业成本依然高昂，导致利润空间受到挤压。

这种经济停滞（增长放缓）与通货膨胀并存的组合，正是“滞胀”的定义。滞胀环境对政策制定者来说极具挑战性，因为对抗通胀的工具（加息）会加剧经济放缓，而刺激增长的工具（降息）又可能助长通胀。对于资产而言，这对黄金是极为有利的。

美元的下跌并非随机波动，而是上述基本面因素的直接结果。利率差异是驱动货币价值的关键因素。随着美联储开启宽松周期，而其他央行的行动可能不那么激进，持有美元的收益优势正在减弱。同时，疲软的美国经济数据（如PMI）进一步削弱了过去支撑美元的“美国例外论”叙事。

因此，推动黄金上涨的力量（美联储降息、经济放缓）同时也在压低美元，为黄金创造了一个强大的、自我强化的正反馈循环。

未来市场的核心问题是，美联储将如何应对新兴的滞胀压力。美联储面临着最大化就业和稳定物价的双重使命。最近的数据表明，这两大任务现在可能存在冲突（增长放缓 vs. 粘性通胀）。

如果美联储优先考虑其就业任务而“容忍”通胀（正如米兰的论点所建议的），他们将继续降息，这对黄金无疑是利好的。然而，如果粘性通胀数据迫使他们暂停或放缓降息步伐，这将令市场预期落空，可能导致美元走强和金价回调。

因此，最具战略性的考量是监控美联储在未来的沟通中选择优先处理哪一项任务。这将是决定黄金中期轨迹的最终因素。

来源：Exness外汇